फ्लोटिंग-रेट नोट: कूपन रीसेट, सूचकांक, स्प्रेड और जोखिम

स्थिर-दर बॉन्ड सामान्यतः तय कूपन देता है। FRN का कूपन उसके अनुबंध के सूत्र के अनुसार समय-समय पर फिर निकाला जाता है। Investor.gov फ्लोटिंग-रेट बॉन्ड को ऐसा बॉन्ड बताता है जिसकी दर पहले से तय सूत्र के अनुसार नियमित रूप से समायोजित होती है, आम तौर पर किसी ब्याज सूचकांक से जुड़ती है (शब्दावली)। FINRA भी बताता है कि दर प्रायः बेंचमार्क के साथ चलती है। “फ्लोटिंग” से बढ़ती आय या स्थिर कीमत की गारंटी नहीं मिलती; मैच्योरिटी से पहले बिक्री में खरीद मूल्य से अधिक या कम मिल सकता है।

सरल सूत्र: अवधि का कूपन = लागू सूचकांक दर + संविदात्मक स्प्रेड। दस्तावेज़ सूचकांक और अवलोकन तिथि, रीसेट लागू होने का समय, कारोबारी-दिन समायोजन, दिन-गणना आधार तथा न्यूनतम या अधिकतम दर तय करते हैं। स्प्रेड किसी इश्यू में स्थिर या बदलने वाला हो सकता है। कूपन का संविदात्मक स्प्रेड बाजार के क्रेडिट स्प्रेड के समान नहीं है। क्रेडिट स्प्रेड वह अतिरिक्त प्रतिफल है जो निवेशक क्रेडिट और अन्य जोखिमों के लिए मांगते हैं; इश्यू के बाद यह बढ़ सकता है, जबकि संविदात्मक कूपन स्प्रेड वही रहे और कीमत पर दबाव पड़े।

TreasuryDirect के अनुसार, अमेरिकी ट्रेजरी FRN का सूचकांक हाल की 13-सप्ताह की ट्रेजरी बिल नीलामी में स्वीकार उच्चतम डिस्काउंट दर से जुड़ा है; प्रकाशित ट्रेजरी नियम इसे actual/360 आधार के साधारण मनी-मार्केट प्रतिफल में बदलते हैं। 13-सप्ताह के बिल हर सप्ताह नीलाम होते हैं, इसलिए सूचकांक भी साप्ताहिक अपडेट होता है। स्प्रेड FRN की शुरुआती नीलामी में तय होता है और उस नोट के लिए मैच्योरिटी तक स्थिर रहता है। TreasuryDirect FRN पृष्ठ और FRN FAQ देखें। TreasuryDirect इन्हें दो वर्ष की अवधि और तिमाही भुगतान वाला बताता है; ब्याज अंकित मूल्य पर प्रतिदिन जमा होता है, दैनिक न्यूनतम 0% है, और निर्गम व भुगतान तिथि के आसपास दो कारोबारी दिन का लॉकआउट लागू होता है।

ट्रेजरी की आधिकारिक FRN शर्त-पत्र में actual/360, दैनिक ब्याज संचय, 0% की दैनिक न्यूनतम सीमा और दो कारोबारी दिन का लॉकआउट दिया है।

हर कॉरपोरेट इश्यू के दस्तावेज़ बेंचमार्क, स्प्रेड, रीसेट आवृत्ति, भुगतान और दिन-गणना तय करते हैं। कोई FRN SOFR या अन्य दर, दैनिक या मासिक अवलोकन, तिमाही या अर्धवार्षिक भुगतान, फ्लोर, कैप या वैकल्पिक बेंचमार्क नियम अपना सकती है। इसलिए ट्रेजरी के 13-सप्ताह बिल सूचकांक, साप्ताहिक रीसेट, शुरुआती नीलामी में तय स्प्रेड, दो वर्ष की अवधि और तिमाही भुगतान को कंपनी बॉन्ड, बैंक ऋण, फंड या विदेशी इश्यू पर स्वतः लागू न करें। FINRA का बॉन्ड गाइड क्रेडिट और तरलता जोखिम भी बताता है।

मान लें काल्पनिक नोट का अंकित मूल्य $100,000, सालाना सूचकांक 4.00%, संविदात्मक स्प्रेड 0.75% और ब्याज अवधि 90 दिन है। सिर्फ इस उदाहरण के लिए मानें कि अवधि भर दर स्थिर है और actual/360 अंश 90/360 है। सालाना कूपन 4.75% होगा, और सरल ब्याज $100,000 × 4.75% × 90/360 = $1,187.50 होगा। आगे रीसेट में सूचकांक 3.50% हो तो उदाहरण दर 4.25% और समान अवधि का ब्याज $1,062.50; 4.50% हो तो दर 5.25% और ब्याज $1,312.50 होगा। ये मौजूदा भाव या सुनिश्चित भुगतान नहीं हैं। वास्तविक रकम सूचकांक, अवलोकन तिथियों, असल कैलेंडर दिनों, दिन-गणना, सेटलमेंट, राउंडिंग और फ्लोर/कैप पर निर्भर करती है।

बार-बार रीसेट से स्थिर कूपन की तुलना में सूचकांक तेजी से कूपन में आ सकता है, लेकिन कूपन बाजार द्वारा मांगे प्रतिफल के बराबर नहीं होता। इश्यूकर्ता की क्रेडिट गुणवत्ता बिगड़े, क्रेडिट स्प्रेड बढ़े या तरलता घटे तो सूचकांक और कूपन बढ़ने पर भी कीमत गिर सकती है। कूपन पुराने सूचकांक अवलोकन पर भी आधारित हो सकता है। “फ्लोटिंग” का अर्थ कीमत स्थिर या मूलधन सुरक्षित होना नहीं है।

कॉरपोरेट FRN में इश्यूकर्ता ब्याज या मूलधन नहीं चुका सकता और बॉन्ड को बेचना कठिन हो सकता है; क्रेडिट या कम तरलता से कीमत गिर सकती है। सूचकांक बंद हो सकता है और उसका विकल्प अलग परिणाम दे सकता है। फ्लोर कूपन में गिरावट रोकता है; कैप बढ़ती दर का लाभ सीमित करता है। कॉल अधिकार अवधि छोटी कर पुनर्निवेश जोखिम पैदा कर सकता है; महंगाई खरीद क्षमता घटाती है। ट्रेजरी का क्रेडिट समर्थन अलग है, पर मैच्योरिटी से पहले उसका FRN भी अंकित मूल्य से ऊपर या नीचे बिक सकता है। ट्रेजरी FRN FAQ दो कारोबारी दिन के लॉकआउट की व्याख्या करता है।

इश्यूकर्ता व प्राथमिकता, सूचकांक और fixing स्रोत, स्प्रेड, अवलोकन/रीसेट तिथियाँ, भुगतान आवृत्ति, day-count, lookback या lockout, फ्लोर/कैप, कारोबारी कैलेंडर, मैच्योरिटी, कॉल अधिकार, सेटलमेंट, accrued interest और ट्रेडिंग बाजार लिखें। सूचकांक बढ़ने और घटने के परिदृश्य निकालें; इश्यूकर्ता स्प्रेड बढ़ने और तरलता घटने को अलग जाँचें। ट्रेजरी FRN के लिए ट्रेजरी नियम और कॉरपोरेट FRN के लिए उसका अनुबंध अपनाएँ। कूपन और बाजार प्रतिफल के अंतर के लिए कूपन, वर्तमान प्रतिफल और मैच्योरिटी प्रतिफल, और नीलामी परिणामों के लिए ट्रेजरी नीलामी परिणाम कैसे पढ़ें देखें। यह विश्लेषण सूची है, खरीद-बिक्री सलाह नहीं।