फॉलेन एंजेल और राइजिंग स्टार: बॉन्ड रेटिंग कैसे बदलती है

फिक्स्ड-इनकम बाजार में प्रचलित अर्थ के अनुसार, फॉलेन एंजेल ऐसा ऋण है जो पहले निवेश-ग्रेड रेटिंग में था और बाद में उस श्रेणी से नीचे डाउनग्रेड हुआ। राइजिंग स्टार वह ऋण है जो स्पेक्युलेटिव ग्रेड से निवेश-ग्रेड में पहुंचता है। ये शब्द रेटिंग के बदलाव को बताते हैं, बॉन्ड अनुबंध का अलग प्रकार नहीं।

S&P Global Ratings के दीर्घकालिक पैमाने पर BBB− निवेश-ग्रेड का सबसे निचला स्तर है और BB+ स्पेक्युलेटिव ग्रेड का सबसे ऊंचा स्तर। Moody’s अलग प्रतीक इस्तेमाल करता है: Baa मध्यम ग्रेड है, जबकि Ba स्पेक्युलेटिव है। S&P पैमाने पर BBB− से BB+ जाना फॉलेन एंजेल का परिचित उदाहरण है; BB+ से BBB− जाना राइजिंग स्टार का उदाहरण है। S&P रेटिंग-पैमाने का परिचय इसकी श्रेणियां समझाता है, जबकि Moody’s पैमाना अपने शब्द इस्तेमाल करता है।

यह सीमा हर बॉन्ड में मौजूद कोई सार्वभौमिक स्विच नहीं है। रेटिंग एजेंसियों की राय अलग हो सकती है और जारीकर्ता की रेटिंग किसी खास ऋण-इश्यू की रेटिंग से भिन्न हो सकती है। इंडेक्स प्रदाता और निवेश फंड भी तय कर सकते हैं कि किन एजेंसियों, रेटिंगों और प्रतिभूतियों को गिना जाएगा।

क्रेडिट रेटिंग सापेक्ष क्रेडिट जोखिम पर किसी एजेंसी की राय है। यह जारीकर्ता के भुगतान का वादा, डिफॉल्ट से सुरक्षा की गारंटी या बॉन्ड के बाजार मूल्य का पूर्वानुमान नहीं है। एजेंसियां जारीकर्ता की जानकारी की समीक्षा करती हैं और कारोबार, वित्त या अर्थव्यवस्था की स्थितियां बदलने पर अपनी राय बदल सकती हैं। S&P अपनी रेटिंग को राय और उन कई बातों में से एक बताता है जिन पर निवेशक विचार कर सकते हैं।

रेटिंग बदलाव पूरे जारीकर्ता पर या किसी एक बॉन्ड पर लागू हो सकता है। S&P जारीकर्ता रेटिंग—जो संगठन की सामान्य साख का आकलन करती है—और इश्यू रेटिंग—जो किसी खास दायित्व और उसकी विशेषताओं, जैसे वरिष्ठता या संपार्श्विक, पर ध्यान देती है—में अंतर करता है। इसलिए एक ही कंपनी के दो बॉन्ड की रेटिंग अलग हो सकती है। देखें कि सूचना कंपनी, किसी खास बॉन्ड या दोनों से संबंधित है।

आउटलुक या वॉच सूचना भी पूरी हो चुकी डाउनग्रेड या अपग्रेड जैसी नहीं है। यह एजेंसी की प्रक्रिया में संभावित दिशा या समीक्षा का संकेत देती है। रेटिंग तभी बदलती है जब एजेंसी रेटिंग कार्रवाई घोषित करती है। घोषणा पढ़ें और लागू रेटिंग तथा उससे जुड़े ऋण की पहचान करें।

भुगतान जोखिम के बारे में एजेंसी का आकलन बदलने पर रेटिंग बदल सकती है। नकदी प्रवाह कमजोर होना, कर्ज बढ़ना, रीफाइनेंसिंग तक पहुंच घटना, कारोबारी संभावनाओं में बदलाव या वित्तीय मजबूती में सुधार इसके कारण हो सकते हैं। उद्योग और व्यापक अर्थव्यवस्था की स्थितियां भी मायने रखती हैं। कारण जारीकर्ता और क्षेत्र के अनुसार अलग होते हैं; एक अनुपात या समाचार शीर्षक शायद ही पूरी रेटिंग कार्रवाई समझाए।

डाउनग्रेड का हमेशा यह अर्थ नहीं कि उधारकर्ता जल्द ही भुगतान चूकने वाला है। कंपनी निवेश-ग्रेड से नीचे जाने के बाद भी समय पर ब्याज दे सकती है, जबकि एजेंसी मानती है कि भविष्य के दबाव झेलने की उसकी क्षमता कमजोर हुई है। इसके उलट, अपग्रेड बेहतर क्रेडिट परिस्थितियों को दिखा सकता है, लेकिन वित्तीय या बाजार जोखिम खत्म नहीं करता।

रेटिंग साख से जुड़ी है, लेकिन निवेशक का नतीजा बॉन्ड की कीमत, कूपन, परिपक्वता, वरिष्ठता, कॉल प्रावधान और तरलता पर भी निर्भर करता है। कॉरपोरेट बॉन्ड पर SEC बुलेटिन बताता है कि स्थितियां या अपेक्षाएं बदलने पर रेटिंग की समीक्षा और संशोधन हो सकता है।

कम रेटिंग के कारण निवेशक क्रेडिट जोखिम उठाने के बदले अधिक यील्ड मांग सकते हैं। यदि बाजार की अपेक्षित यील्ड बढ़े और वादा किए गए नकदी प्रवाह वही रहें, तो बॉन्ड की कीमत आमतौर पर गिरती है। लेकिन केवल रेटिंग का अक्षर कीमत की प्रतिक्रिया तय नहीं करता। ट्रेजरी यील्ड, संभावित डिफॉल्ट हानि, रिकवरी की संभावना, तरलता और निवेशक मांग एक साथ बदल सकते हैं।

बाजार रेटिंग कार्रवाई का पहले से अनुमान भी लगा सकता है। अगर निवेशक कमजोर क्रेडिट की आशंका पहले ही कर रहे हों, तो डाउनग्रेड की घोषणा से पहले बॉन्ड की कीमत और स्प्रेड बदल सकते हैं। कार्रवाई उम्मीद से कम गंभीर हो तो कीमत की प्रतिक्रिया सीमित या उलटी दिशा में भी हो सकती है। रेटिंग बदलाव एक सूचना है, कीमत का तय फॉर्मूला नहीं।

अपग्रेड के समय उलटा असर हो सकता है: अन्य बातें समान रहें तो कम माने गए क्रेडिट जोखिम से ऊंची कीमत या कम स्प्रेड को समर्थन मिल सकता है। फिर भी बॉन्ड की कीमत नहीं बढ़ सकती यदि सुधार पहले ही कीमत में शामिल हो या दूसरे कारणों से बेंचमार्क यील्ड बढ़ जाए। कॉरपोरेट यील्ड ट्रेजरी यील्ड से अलग क्यों चल सकती है, इसके लिए पढ़ें ट्रेजरी यील्ड घटने पर कॉरपोरेट बॉन्ड यील्ड क्यों बढ़ सकती है।

नहीं। निवेश-ग्रेड से स्पेक्युलेटिव ग्रेड में डाउनग्रेड अपने आप में चूका हुआ भुगतान या दिवालियापन नहीं है। इसका अर्थ है कि एजेंसी की राय रेटिंग श्रेणी की सीमा पार कर गई। डिफॉल्ट अलग घटना है, जिसे ऋण की शर्तें और संबंधित रेटिंग एजेंसी के मानदंड तय करते हैं।

SEC के अनुसार हाई-यील्ड बॉन्ड में आम तौर पर निवेश-ग्रेड बॉन्ड से डिफॉल्ट जोखिम अधिक होता है। यह सापेक्ष जोखिम का बयान है, यह दावा नहीं कि हर हाई-यील्ड जारीकर्ता डिफॉल्ट करेगा या हर निवेश-ग्रेड जारीकर्ता बिना कठिनाई भुगतान करेगा। बॉन्डधारक कीमत में बदलाव, तरलता की समस्या, पुनर्गठन या डिफॉल्ट से भी नुकसान उठा सकते हैं।

इसलिए रेटिंग श्रेणी को जारीकर्ता की नकदी बनाने की क्षमता, कर्ज की देय तारीखों, तरलता, संपार्श्विक और प्राथमिकता तथा खास बॉन्ड के दस्तावेजों के साथ पढ़ें। डाउनग्रेड के बाद कूपन या यील्ड आकर्षक लग सकती है क्योंकि खरीदार अतिरिक्त जोखिम के लिए मुआवजा चाहते हैं; बड़ी संख्या अकेले यह नहीं बताती कि मुआवजा पर्याप्त है या नहीं।

कभी-कभी कोई फंड या निवेश मैंडेट केवल निवेश-ग्रेड ऋण रखने की शर्त रखता है, और डाउनग्रेड के बाद सिक्योरिटी उसकी घोषित नीति से बाहर हो सकती है। इसके बाद क्या होगा, यह प्रॉस्पेक्टस, निवेश दिशानिर्देश या इंडेक्स पद्धति तय करती है। कुछ नियम होल्डिंग अवधि देते हैं या कई एजेंसियों की रेटिंग देखते हैं; दूसरे उत्पाद अलग जांच लगाते हैं। यह न मानें कि एक एजेंसी की कार्रवाई के तुरंत बाद हर बॉन्ड फंड को बेचना ही होगा।

इंडेक्स की फॉलेन एंजेल की अपनी परिभाषा हो सकती है। उदाहरण के लिए, S&P Dow Jones Indices का iBoxx USD Corporates Fallen Angels इंडेक्स पात्र डॉलर-मूल्यवर्गित बॉन्ड के लिए रेटिंग, आकार और परिपक्वता के मानदंड बताता है। कोई बॉन्ड सामान्य बाजार अर्थ में फॉलेन एंजेल हो सकता है, फिर भी उस खास इंडेक्स के योग्य न हो।

अगर फंड बेचता है, तो समय और बाजार प्रभाव उसके नियम, बॉन्ड की तरलता, दूसरे निवेशकों की उम्मीदों और सौदे के आकार पर निर्भर करते हैं। बिक्री की संभावित लहर निश्चित नहीं है और इंडेक्स का लेबल अपने आप भविष्य का रिटर्न नहीं बताता। फंड के नाम पर भरोसा करने के बजाय उसका मौजूदा प्रॉस्पेक्टस और होल्डिंग्स पढ़ें।

संबंधित रेटिंग पैमाने या निवेश नियम के अनुसार स्पेक्युलेटिव ग्रेड से निवेश-ग्रेड तक जाने वाला बॉन्ड राइजिंग स्टार कहलाता है। बेहतर रेटिंग से उन निवेशकों या इंडेक्सों का दायरा बढ़ सकता है जो बॉन्ड पर विचार करें, लेकिन शामिल करना हर मैंडेट और इंडेक्स पद्धति पर निर्भर है। कुछ निवेशक अपग्रेड से पहले ही इसकी उम्मीद कर सकते हैं; दूसरे पुष्टि की प्रतीक्षा करते हैं।

यह बदलाव पुराने जोखिम मिटाता नहीं और कीमत बढ़ने की गारंटी नहीं देता। बॉन्ड की कीमत अपेक्षाओं, बेंचमार्क दरों, शेष परिपक्वता, कूपन, तरलता और जारीकर्ता की वित्तीय स्थिति को दर्शाती है। अपग्रेड क्रेडिट स्थिति पर फिर से विचार करने का संकेत है, यह प्रमाण नहीं कि बॉन्ड जोखिम-मुक्त है या बेहतर रिटर्न देगा।

S&P Global Ratings अपनी क्रेडिट रिपोर्टों में रेटिंग बदलाव दर्ज करता है और स्पेक्युलेटिव ग्रेड से निवेश-ग्रेड में अपग्रेड किए गए जारीकर्ताओं को राइजिंग स्टार कहता है। उसका 2024 डेटा परिशिष्ट यह भी दिखाता है कि सांख्यिकीय परिभाषा में शामिल जारीकर्ता और बकाया ऋण तय किए जा सकते हैं।

पहले सटीक सिक्योरिटी और रेटिंग कार्रवाई पहचानें: एजेंसी, पिछली और नई रेटिंग, यह जारीकर्ता की रेटिंग है या इश्यू की, प्रभावी तारीख और कोई आउटलुक या वॉच स्थिति। अगर कई एजेंसियां ऋण को रेट करती हैं, तो एक पैमाने को पूरे बाजार का फैसला मानने के बजाय उनके मौजूदा विचारों की तुलना करें।

फिर क्रेडिट तथ्यों और अनुबंध की समीक्षा करें: नकदी प्रवाह, कर्ज की देय तारीखें, तरलता, संपार्श्विक व वरिष्ठता, अनुबंध शर्तें, कॉल शर्तें, मौजूदा कीमत और यील्ड। फंड के लिए प्रॉस्पेक्टस, रेटिंग नीति, बेंचमार्क, होल्डिंग्स, शुल्क और यह देखें कि डाउनग्रेड से अनुमत पोर्टफोलियो बदलता है या नहीं। किसी इंडेक्स की मौजूदा पद्धति पढ़ें; पात्रता प्रदाताओं के अनुसार अलग होती है।

अंत में क्रेडिट जोखिम को रिटर्न के दूसरे कारकों से अलग करें। बेंचमार्क यील्ड घटते समय बॉन्ड डाउनग्रेड हो सकता है, या बेंचमार्क यील्ड बढ़ते समय अपग्रेड। बाजार मूल्य पूरी जानकारी पर प्रतिक्रिया देता है, सिर्फ नाम पर नहीं। यह गाइड अमेरिकी कॉरपोरेट बॉन्ड रेटिंग के आम शब्द समझाता है; यह रियल-टाइम रेटिंग रिपोर्ट या खरीद-बिक्री की सिफारिश नहीं है।