XLU מול VPU מול IDU: החזקות, חפיפה וניתוח סל של קרנות שירותים ציבוריים

שם של מגזר אינו מסביר אילו חברות יכולות להיכלל, באיזו שיטת סיווג משתמשים, אילו גדלי שוק מותרים ואיך מגבילים אחזקות גדולות. הכללים האלה משנים גם את ליבת החברות הגדולות וגם את זנב החברות הקטנות. XLU ו-VPU משתמשות ב-GICS Utilities; מדד הייחוס של IDU משתמש ב-ICB Utility Industry. אלה שיטות סיווג שונות. לכן שלוש קרנות עם תווית utilities אינן מחזיקות בהכרח באותן מניות.

אלה מספרי שורות של מניות ישירות בקבצים, לא ספירות של חברי מדד באותו מועד. קובץ XLU כולל גם פריטי מזומן ופוזיציית חוזה עתידי קטנה על utilities; קובץ IDU כולל מזומן, קרן כספית, בטוחות וחוזים עתידיים. הוצאנו אותן מחישוב החפיפה. המקורות: אחזקות XLU של State Street, API האחזקות של VPU ב-Vanguard, ו-CSV האחזקות של iShares IDU. ב-API של Vanguard, 31 באוגוסט הוא הקובץ המלא העדכני ביותר שמצאנו; ייתכן שדף המוצר יציג מועד ישן יותר.

State Street מציינת ש-XLU שואפת לעקוב, לפני הוצאות, אחר Utilities Select Sector Index. המדד כולל חברות S&P 500 שסווגו כ-Utilities לפי GICS, לא את כל חברות utilities הציבוריות בארה״ב ולא כל גדלי החברות. המתודולוגיה העדכנית של S&P U.S. מתארת שקלול לפי שווי שוק עם מגבלות ובחינה רבעונית. אם משקל חברה בהתחשב במניות הסחירות עולה על 24%, הבדיקה מגבילה אותו ל-23%; המשקל המצטבר של חברות מעל 4.8% מוגבל ל-50%, עם מרווחי ביטחון וחלוקה מחדש. זהו בקרת ריכוזיות על משקלי שוק, ולא משקל שווה. ראו את פרופיל XLU, עמוד S&P Utilities Select Sector ואת מתודולוגיית S&P U.S..

בקובץ של 24 בספטמבר יש 31 מניות ישירות. המשקלים של NextEra Energy (NEE), Southern (SO), Duke Energy (DUK), Constellation Energy (CEG) ו-American Electric Power (AEP) הם 12.72662%,‏ 7.693124%,‏ 7.122851%,‏ 6.954891% ו-5.163971%. חמש הראשונות מסתכמות ב-39.661457%; עשר הראשונות ב-58.760879%, או 58.76% לאחר עיגול. מחירים יכולים לשנות משקלים בין בדיקות. פילוח State Street לאותו תאריך מקצה 65.21% לשירותי חשמל, 26.16% לחברות שירותים רב-תחומיות, 4.38% ליצרני חשמל עצמאיים ומתחדשים, 2.14% לגז ו-2.11% למים. חשיפת XLU רחבה מרשתות חשמל מפוקחות בלבד.

Vanguard מציינת ש-VPU עוקבת אחר MSCI US Investable Market Utilities 25/50 Index, הכולל חברות אמריקאיות גדולות, בינוניות וקטנות המסווגות Utilities ב-GICS. כלל 25/50 מגביל ישות קבוצתית יחידה ל-25%, ואת כל ישויות הקבוצה שמשקלן היחיד מעל 5% ל-50% יחד. המתודולוגיה מבצעת אופטימיזציה כדי להישאר קרובה למדד האם בכפוף למגבלות; היא אינה מקצה משקלים שווים. Vanguard מתארת שכפול מלא כשאפשר ודגימה כשהגבלות רגולטוריות מונעות זאת. ראו פרופיל VPU, פרופיל המדד של MSCI ו-מתודולוגיית MSCI 25/50.

קובץ ה-API המלא העדכני ביותר של Vanguard שמצאנו הוא מ-31 באוגוסט 2026 ויש בו 68 מניות. משקלי NEE,‏ SO,‏ DUK,‏ CEG ו-AEP הם 11.73099%,‏ 6.77662%,‏ 6.38579%,‏ 5.86491% ו-4.55053%. חמש הגדולות מסתכמות ב-35.30884%; עשר הגדולות ב-52.70344%, או 52.70% לאחר עיגול. מול קובץ XLU מספטמבר, ההרחבה של VPU נראית בעיקר מתחת לליבה המשותפת של חברות גדולות: 37 מתוך 68 מניות VPU אינן ברשימת 31 המניות של XLU. טווח הון רחב יותר אינו אומר שמניות קטנות מקבלות משקל גדול או שהסיכון נמוך אוטומטית. השתמשנו במשקלי הקרן שפרסמה Vanguard.

BlackRock מציינת את Russell 1000 Utilities RIC 22.5/45 Capped Index כמדד הייחוס של IDU. FTSE Russell מתארת אותו כחברות אמריקאיות גדולות המשתייכות ל-Utility Industry לפי ICB. בבדיקות רבעוניות, חברה יחידה מוגבלת ל-22.5%; חברות שמשקל כל אחת מהן מעל 4.5% מוגבלות יחד ל-45%. אלה כללי בניית המדד במועד הבדיקה, לא הבטחה שמשקלי השוק יישארו קבועים עד לבדיקה הבאה. ראו את פרופיל iShares IDU, גיליון קודי המדדים של FTSE Russell ואת מדריך המתודולוגיה למגבלות.

קובץ ה-CSV של BlackRock מ-24 בספטמבר כולל 46 מניות. NEE היא 10.78%,‏ SO‏ 6.52%,‏ DUK‏ 6.03%,‏ CEG‏ 5.73% ו-Waste Management (WM)‏ 5.29%; עשר הגדולות יחד 52.12%. פילוח הענף של BlackRock באותו יום כולל 10.27% ב-Environmental & Facilities Services. גם WM,‏ Republic Services,‏ Clean Harbors ו-GFL Environmental מופיעות בקובץ. לכן חשוב לבדוק את האחזקות ואת תוויות הספק: אין בכך הוכחה שכל חברה מפעילה רשת חשמל, גז או מים מפוקחת; גם אין להניח שקטגוריות BlackRock זהות לקטגוריות GICS של State Street.

בין XLU ל-VPU זיהינו מניות לפי CUSIP, שמופיע בשני הקבצים. בקובץ IDU CSV אין CUSIP, אך יש טיקר ושם חברה; בזוגות הכוללים IDU דרשנו התאמת טיקר מדויקת ובדקנו את שם החברה. הוצאנו מזומן, קרנות כספיות, בטוחות וחוזים עתידיים. סיכמנו את משקלי הקרן שפרסם המנפיק עבור החברות המשותפות. העמודה האחרונה מחברת את המשקל הנמוך מבין שני הקרנות לכל מניה משותפת. זהו סיכום תיאורי של הקצאה משותפת מינימלית, לא מדד חפיפה תקני, מתאם תשואות או תחזית פיזור.

XLU–IDU הוא הזוג היחיד באותו תאריך: 31 המניות המשותפות הן 99.74% ממשקל XLU ו-84.41% ממשקל הקרן של IDU. 15.36 נקודות האחוז הנותרות במשקל מניות IDU הן חברות שלא נמצאות ב-XLU. שני הזוגות האחרים משווים קבצים שהפער ביניהם עולה על שלושה שבועות; מחירים, מניות, חברות במדד ותזרימי הקרן עשויים להשתנות. לכן החיתוכים מתארים תמונות נפרדות ולא מדידה מסונכרנת. קובץ IDU מעגל משקלים לשתי ספרות, ולכן הסכומים שלו פחות מדויקים; הטבלה מעגלת את כל התוצאות לשתי ספרות.

נניח חשבון היפותטי עם 5,000 דולר ב-XLU ו-5,000 דולר ב-IDU. לפי שני קובצי 24 בספטמבר, החשיפה ל-NEE היא 5,000 × 12.72662% = 636.33 דולר דרך XLU, ועוד 5,000 × 10.78% = 539.00 דולר דרך IDU. יחד מדובר ב-1,175.33 דולר NEE בחשבון של 10,000 דולר, כ-11.75%. זו המחשה לכך שטיקרים שונים עשויים להחזיק אותה חברה; זו אינה תחזית תשואה או המלצת קנייה. כדי לחשב חשיפה כוללת יש לסכם משקלים לפי CUSIP או טיקר מאומת בכל הקרנות.

קרן רחבה כמו VOO כבר מחזיקה חברות utilities מ-S&P 500; קרן שוק כולל כמו VTI יכולה לכלול גם חברות מחוץ ל-S&P 500. קרן מגזרית עשויה להגדיל את משקל החברות שכבר מוחזקות, במקום להוסיף עסקים חדשים לגמרי. השוו בין הסלים הרחבים של VTI ו-VOO לבין קרנות מגזר האנרגיה. אנרגיה ו-Utilities הן מגזרי GICS שונים אף שחלק מהפעילויות נוגעות זו בזו. שם המגזר אינו מבטיח גידור או תנועה הפוכה.

הסלים משלבים בשיעורים שונים רשתות מפוקחות, ייצור, הולכה, מים, יצרנים עצמאיים ושירותים סביבתיים. ההכנסות עשויות להיות מושפעות מתהליכי תעריפים, השקעות, מימון, מחירי דלק וחשמל, מזג אוויר, זמינות תחנות וביקוש מקומי. FERC מסבירה שבדרך כלל היא מסדירה תעריפי הולכת חשמל בין-מדינתית, ואילו חלוקת חשמל נתונה לרוב לרשויות מדינתיות או מקומיות. החלוקה מסייעת להבין מסלולי רגולציה שונים אך אינה חוזה תשואה. ראו את הסבר FERC.

העמודים של המנפיקים מציינים יחס הוצאות שנתי של 0.08% ל-XLU,‏ 0.09% ל-VPU ו-0.37% ל-IDU. בחשבון היפותטי קבוע של 10,000 דולר לשנה, החישוב הפשוט הוא 8, 9 ו-37 דולר. הפער בין XLU ל-VPU הוא בערך דולר; IDU עולה 29 דולר מעל XLU ו-28 מעל VPU. הוצאות אמיתיות נצברות על נכסים משתנים לאורך זמן, לכן אין מדובר בחשבונית. לא נכללו מרווחי מסחר, עמלות, מסים, הבדלי עקיבה ומניות כפולות בין קרנות. ראו את מדריך יחס הוצאות ועלות כוללת.

לפני השוואה, החליטו אם אתם רוצים את חברות Utilities של S&P 500, יקום GICS עם כמה גדלי שוק או את Russell 1000 Utility Industry לפי ICB. לאחר מכן השוו קבצים מאותו תאריך באמצעות מזהים יציבים, הפרידו מניות ממזומן ונגזרים ובדקו ריכוזיות, תשקיף ועלויות מסחר. ניתן להשוות את XLU ו-IDU על 24 בספטמבר; לא מצאנו קובץ VPU מאותו יום ב-API של Vanguard שבדקנו. המספרים מתארים אחזקות בתאריכים המצוינים ולא תשואה עתידית או התאמה אישית.