XLF מול VFH מול IYF: הרכב וחפיפה בקרנות סל פיננסיות

לא. בנקים מסחריים מושפעים מפיקדונות ואשראי, חברות ביטוח מפרמיות, תביעות ועתודות, וחברות שוק הון ממסחר וחיתום. גם ניהול נכסים ורשתות תשלום עשויים להיכלל בפיננסים, אף שמקורות ההכנסה וסיכוני הפעילות שונים. המדד קובע אילו עסקים נחשבים פיננסיים ואילו גדלי חברות נכללים באוכלוסייה הנבדקת.

נשווה את Financial Select Sector Index של XLF, את MSCI US IMI Financials 25/50 Index של VFH ואת Russell 1000 Financials 40 Act 15/22.5 Daily Capped Index של IYF. הראשון בוחר חברות מתוך S&P 500; השניים האחרים משתמשים בדרכים שונות באוכלוסיית מניות אמריקאית רחבה יותר. שם ענפי דומה אינו מבטיח רכיבים או סיווג עסקי זהים.

התאריכים הם אלה שבקובצי המנפיקים: XLF ו־IYF ל־ 24 בספטמבר 2026, ו־VFH וקרן ההשוואה VOO ל־ 31 באוגוסט 2026. הזוג הראשון מאפשר השוואה באותו מועד. VFH היא דוגמה נפרדת שמוקדמת בכחודש. הצגת מועדים שונים בטבלה אינה הופכת אותם לחפיפה בו־זמנית.

XLF עוקבת אחר Financial Select Sector Index שבוחר את ענף הפיננסים מתוך S&P 500. State Street מציינת שירותים פיננסיים, ביטוח, בנקים, שוקי הון, קרנות ריט למשכנתאות ומימון צרכני. אין מדובר בכל בנק או חברה פיננסית בארה״ב, אלא בחברות המסווגות פיננסיות באוכלוסיית החברות הגדולות של S&P 500. ב־ 24 בספטמבר דיווחו הקרן והמדד על 76 אחזקות ורכיבים בהתאמה. ראו פרופיל XLF. סקירת המדד של S&P

מדד XLF בוחר חברות פיננסיות ב־S&P 500 לפי GICS ומשקלל אותן רבעונית לפי שווי שוק המותאם לשיעור המניות הזמינות למסחר בידי הציבור עם תקרות. אם משקל מחושב של חברה עולה על 24%, הוא מוגבל ל־ 23%. אם סכום החברות שכל אחת מעל 4.8% עולה על 50%, מקטינים בהדרגה את הקטנות בקבוצה ל־ 4.5% ומקצים מחדש את היתרה. מועד הייחוס הראשון הוא יום רביעי שלפני יום שישי השני במרץ, יוני, ספטמבר ודצמבר; היישום לאחר סגירת יום שישי השלישי. חריגה מאותם ספים ביום העסקים הלפני אחרון במרץ, יוני, ספטמבר או דצמבר יכולה להפעיל איזון שני לאחר סגירת יום העסקים האחרון באותו חודש. זהו לוח שונה מהטריגר היומי של IYF, ולא תקרה יומית קבועה למשקל הקרן. ראו מתודולוגיית מדדי ארה״ב של S&P.

VFH עוקבת אחר MSCI US IMI Financials 25/50 ודיווחה על 424 מניות ב־ 31 באוגוסט 2026. היא משתמשת ב־GICS עבור חברות פיננסיות גדולות, בינוניות וקטנות. עמוד המדד ודף הנתונים מאוגוסט 2026 מציגים 424 רכיבים, כולל Visa ו־Mastercard. בקביעת המשקלים התקופתית, קבוצת חברה מוגבלת ל־ 25%, וסך הקבוצות שכל אחת מהן מעל 5% מוגבל ל־ 50%. ההקצאה מחדש משתמשת ביעדי מרווח של 22.5% ו־ 45%, וכמה סוגי מניות של חברה עשויים להיות מאוגדים. אלה אינם גבולות יומיים קבועים לכל סימול. המסמך מתאר ארבעה מועדי יישום בשנה, ואין להסיק מהשם 25/50 את סיווג הפיזור המשפטי של הקרן. ראו מתודולוגיית MSCI. אין זו שקילה שווה; חברות גדולות עדיין מקבלות משקל גבוה יותר לפי כללי הפיזור.

לפי תשקיף IYF מ־ 31 באוגוסט 2026, חברות הפיננסים נבחרות מתוך Russell 1000 באמצעות Industry Classification Benchmark או ICB. Russell 1000 מייצג בעיקר חברות אמריקאיות גדולות ובינוניות. יעדי הרבעון של 40 Act 15/22.5 הם עד 15% לחברה ועד 22.5% במצטבר לחברות שמשקל כל אחת מהן מעל 4.5%. בנפרד, כאשר סך החברות שכל אחת מעל 4.8% עולה על 24%, מופעל קריטריון חישוב יומי מחדש. לכללים מועדים ומטרות שונים; אין לצמצמם לתקרה יומית קבועה אחת. ראו מתודולוגיית ספטמבר 2026.

IYF עברה למדד Russell הנוכחי ב־ 20 בספטמבר 2021. קודם השתמשה בתקופות שונות במדדי הפיננסים האמריקאיים של Dow Jones ובגרסאות מוגבלות משקל. פרופיל הקרן והתשקיף מתארים את ההיסטוריה. ביצועיה מאז ההקמה ב־ 2000 לא נצברו כולם תחת המדד הנוכחי.

ב־ 24 בספטמבר 2026 משקל Visa ‏(V) ב־XLF היה 8.149448%, ו־Mastercard ‏(MA) ‏5.948586%. בעיגול לשתי ספרות מתקבלים 8.15% ו־ 5.95%; סכום הדיוק המקורי הוא 14.098034%, כ־ 14.10%. שני הסימולים נעדרים מכל 142 שורות המניות של IYF באותו יום. זו בדיקת הרשימה המלאה, ולא רק היעדרות מעשר הגדולות. המקורות הם קובץ XLF היומי וCSV של IYF.

ב־ICB לשנת 2026, ‏Transaction Processing Services מסווג תחת Industrial Support Services בענף Industrials. דף Russell 1000 Industrials ממאי 2026 מציין במפורש Visa ו־Mastercard Class A בתת־ענף זה. הדבר מסביר את ההבדל בין IYF לפי ICB Financials לבין XLF לפי Financial Select Sector. ראו כללי ICB ודף התעשייה.

שתי החברות מפעילות רשתות לאישור, עיבוד וסליקת תשלומים; הן אינן בנקים. בנקים ומוסדות מנפיקים אחרים הם בדרך כלל שמנפיקים כרטיסים ומעניקים אשראי למחזיקים. ראו דוח Visa לשנת 2025 ודוח Mastercard לשנת 2025. משקלן ב־XLF אינו משקל של הלוואות בנקאיות. היעדרן מ־IYF גם אינו אומר שכל עסק תשלומים מוחרג מכל קרן פיננסית; מדובר בסיווג ובהרכב במועד המסוים.

Berkshire Hathaway Class B היא אחזקה גדולה בשלוש הקרנות. הן מחזיקות מניות של Berkshire עצמה, ולא העתק ישיר של תיק מניותיה. לפי הדוח השנתי 2025, חברת ההחזקות מפעילה ביטוח לצד רכבות, אנרגיה ותשתיות, ייצור, שירותים וקמעונאות. משקל 12.23% ב־XLF אינו חשיפה טהורה לביטוח או לבנקאות. הוספת השקעותיה הפנימיות לרשימת הקרן ללא ניתוח נפרד של הנכסים שבבסיס תספור מחדש אחזקות עקיפות.


State Street דיווחה ל־ 24 בספטמבר 2026 על שירותים פיננסיים 29.51%, בנקים 27.99%, שוקי הון 25.72%, ביטוח 12.81% ומימון צרכני 3.97%. חמשת הנתונים המעוגלים מסתכמים ב־ 100% ומראים משקל מהותי מחוץ לבנקים. ראו תאריך ושורות בפרופיל הקרן.

אין להניח שהטבלה ממפה ישירות את רשימת המניות. שדות הענף לכל חברה בקובץ האחזקות של XLF כוללים מקף, ולכן הקובץ לבדו אינו מאפשר להקצות את Visa, Berkshire או JPMorgan לחמש הקטגוריות. הקצאת הענפים היא דיווח נפרד; חישובי האחזקות הם משקל מניה בקרן. אין לשלבם כדי להסיק את תרומת חברה מסוימת לסך הבנקים או השירותים הפיננסיים.

XLF ו־IYF מתייחסות ל־ 24 בספטמבר, ו־VFH ל־ 31 באוגוסט. אלה משקלי נכסים נטו שדווחו, ללא נרמול מחדש ל־ 100%. סכימת עשרת משקלי XLF לאחר עיגול כל אחד לשתי ספרות נותנת 57.52%; סכימת שש הספרות המקוריות נותנת 57.505780%, שמתעגל ל־ 57.51%. סיכומי הטבלה משתמשים בדיוק המקורי. מקורות: XLF, VFH, IYF.

זה אינו דירוג של שלוש הקרנות באותו יום. תאריך VFH מוקדם יותר, ושינויי מחירים ומדד לאחריו אינם משתקפים. משקל עשר הגדולות הוא מדד ריכוזיות מוגבל, לא תיאור מלא של פיזור, תנודתיות, הפסד, מתאם או איזו קרן בטוחה יותר.

XLF כוללת 76 מניות, לצד מזומן ודומיו וחוזה עתידי אחד. IYF כוללת 142 מניות, לצד שוק כספי, מזומן, בטוחות ושני חוזים עתידיים. גם שורת חוזה שמשקלה מתעגל ל־ 0.00% עשויה לשאת ערך נקוב. מספר מניות, מספר שורות בקובץ ומספר רכיבי מדד אינם אותו נתון.

ב־VFH ל־ 31 באוגוסט יש 424 מניות, וכן עתודות, מזומן ושבע שורות נפרדות של עסקאות החלף תשואה כוללת (TRS). Visa הישירה היא 4.22201% ו־Visa TRS מוצגת כ־ 2.51985%. חיבורן אינו מוכיח חשיפה כלכלית כוללת מדויקת של 6.74186%. המקור אינו מבסס שמשקל שווי השוק של ההחלף שקול לשווי המניה או לערך הנקוב של החוזה. ניתן לקבוע שהן שורות דיווח נפרדות.

ב־IYF החוזים FAZ6 ו־IXAZ6 מוצגים כל אחד במשקל 0.00%, אך הערכים הנקובים הם 732,940 דולר ו־ 9,488,500 דולר בהתאמה. עיגול לאפס אינו מעיד על ערך נקוב אפס.

סכום percentOfFunds של VFH הוא 94.21342% ב־ 424 שורות מניות ישירות, 2.84442% ב־ 3 שורות עתודות ו־ 2.94227% ב־ 7 שורות נגזרים. הסכום המוצג 100.00011% כולל עיגול. 434 שורות הפירוט של עתודת שוק הכסף אינן מניות נוספות, ואין לסכום שוב את allocationToUnderlyingFunds החוזר. בכל שבע שורות עסקאות ההחלף מסוג TRS אין סימול מניה, ושדה notionalValue ריק. סכומים חשבונאיים אלה אינם קובעים חשיפה כלכלית כוללת.

החישובים להלן משווים סימולים או מזהים של מניות ישירות. אינם מוסיפים צדדים נגדיים, נכסי ייחוס, ערכים נקובים או חשיפה מותאמת דלתא. זה אינו מדד מלא לרגישות כלכלית, מתאם תשואה או שגיאת עקיבה.

ב־ 24 בספטמבר 2026 נמצאו 63 מניות משותפות. משקלן ב־XLF הוא 79.313661%, וב־IYF ‏88.36% לפי שתי הספרות שהמנפיק מפרסם. סכימת המשקל הנמוך בכל מניה משותפת נותנת מדד עזר סימטרי 77.895595%, כ־ 77.90%.

79.31% הוא חלק XLF במניות שנמצאות גם ב־IYF; ‏88.36% עונה בכיוון ההפוך.77.90% הוא סכום מינימום, לא טענה שהנכסים זהים באחוז זה או שזה מתאם התשואות. JPM היא בערך 11.70% מול 11.29%, Berkshire ‏12.23% מול 11.73%, ו־Visa ו־Mastercard אינן בקבוצה המשותפת.

Berkshire מסומלת BRK.B ב־XLF ו־BRK B ב־IYF. קישרנו רק זוג כינויים זה, משום ששני שמות החברה מציינים Class B במפורש. ב־CSV של IYF אין עמודת CUSIP לאימות. שאר הסימולים הושוו בהתאמה מדויקת; הסרה גורפת של סימני פיסוק עלולה למזג חברות או סוגי מניות שונים.

קובץ XLF המלא הרשמי הוא ל־ 24 בספטמבר; לא הצלחנו להשיג באיסוף זה גרסה רשמית מלאה ל־ 31 באוגוסט. פרופיל הקרן מפנה לקובץ היומי העדכני. גם בקשות IYF ל־ 31 באוגוסט התעלמו מהתאריך או החזירו דפי אינטרנט, ולא שימשו כנתונים היסטוריים. לכן XLF/VFH ו־XLF/VOO לא חושבו כחפיפה לאותו יום.

לעומת זאת VFH ונתוני אחזקות VOO ל־31 באוגוסט 2026 מתייחסות שתיהן ל־ 31 באוגוסט 2026. התאמת מזהי ניירות הערך CUSIP מצאה 76 מניות ישירות משותפות. משקלן 81.10342% ב־VFH ו־ 12.22192% ב־VOO. VFH ממוקדת בפיננסים ואילו VOO מחזיקה את S&P 500 הרחב, ולכן חברות פיננסיות הן רק חלק ממנה.

סכום המינימום הסימטרי הוא גם 12.22192%, משום שבכל אחד מ־ 76 הניירות משקל VOO נמוך ממשקל VFH או שווה לו. השוויון לסכום צד VOO מאפיין זוג זה ואינו כלל לכל זוג קרנות. ההשוואה אינה כל החשיפה הכלכלית לפיננסים, בחינת חברות־בת, נגזרים או תנועה משותפת של תשואות.

נניח תיק של 80% VOO ו־ 20% VFH. ב־ 31 באוגוסט 2026 משקל JPM היה 1.44070% ב־VOO ו־ 10.13339% ב־VFH. החלת המשקלים באותו תאריך נותנת 0.80 × 1.44070% + 0.20 × 10.13339% = 3.179238%, כ־ 3.18%. הקצאת התיק לקבוצת המניות הישירות המשותפות היא 0.80 × 12.22192% + 0.20 × 81.10342% = 25.99822%, כ־ 26.00%. זו הקצאת התיק המשולב למניות משותפות, לא מדד חפיפה סימטרי של משקלי מינימום.

זהו ממוצע משוקלל סטטי, לא סימולציית תשואה או המלצה. נגזרי VOO ו־VFH כאחד אינם נכללים. מחירים משנים משקלים ושמירת יחס קבוע דורשת מסחר ואיזון מחדש. תזמון, מסים, עמלות ומחירי ביצוע אינם מחושבים. חיבור XLF ל־ 24 בספטמבר עם VFH ל־ 31 באוגוסט כאילו היו תיק באותו יום אינו מתאר חשיפה בפועל באותו מועד.

בשילוב חצי XLF וחצי IYF לפי 24 בספטמבר, Visa תהיה 4.074724% מתוך חצי 8.149448%, ו־Mastercard ‏2.974293% מתוך חצי 5.948586%, משום שהן אינן במניות IYF. זו שקילה חשבונית ישירה, לא המלצה על התאמת השילוב. מחיר או שינוי ברכיבים ישנו את המשקל בפועל.

פיננסים אינם הימור חד־כיווני על ריבית. בנקים מושפעים ממרווח הכנסות האשראי מול עלויות פיקדונות ומימון, הפרשות הפסדי אשראי, ביקוש להלוואות ועמלות שוק הון. ריבית הלוואות עשויה לעלות, אך גם עלויות הפיקדונות, ובמקביל הביקוש ואיכות האשראי עשויים להיחלש. בנקים גדולים עוסקים גם בכרטיסים, מסחר וניהול הון. דוח JPMorgan Chase ל־ 2025 מפרט מקורות אלה.

בביטוח פועלים יחד פרמיות, תביעות, יחס הפסדים, עתודות ותשואת השקעות. הריבית עשויה להעלות תשואה באג״ח חדשות, אך גם שווי הנכסים הישנים, ערבויות פוליסה, חידושים ואינפלציית תביעות משפיעים. קרן עם מבטחים כגון XLF אוVFH אינה מבודדת השפעה אחת.

רשתות תשלום מפיקות הכנסה מהיקף העסקאות, פעילות חוצת גבולות, עמלות ושירותים נלווים. הן חשופות להאטת צריכה, ביקוש לנסיעות, קשרי סוחרים ובנקים, רגולציה ותחרות טכנולוגית. מודל הכנסה שונה מבנק אינו מבטל סיכון כלכלי או שוק. מנהלי נכסים, בורסות, דירוג אשראי וברוקרים מושפעים ממחירי נכסים, מחזורים, זרימות, ריבית ופעילות שוק בדרכים שונות.

לכן אי אפשר להסיק שעליית ריבית תעלה ETF פיננסי, או שמיעוט בנקים מבטיח הגנתיות. קובץ מתאר הרכב בתאריך נתון, אך המחיר בהמשך תלוי ברווחים, תמחור, מחזור, זרימות וציפיות שכבר מגולמות. לא בוצעו כאן רגרסיות רגישות לתרחישים או תחזיות תשואה.

מסמכי ספטמבר 2026 מציגים יחס הוצאות שנתי ברוטו של XLF ‏0.08%, ‏VFH ‏0.09% ו־IYF ‏0.37%. סכום קבוע של 10,000 דולר לשנה נותן המחשה של 8, 9 ו־ 37 דולר. בפועל ההוצאות משתקפות בנכסים נטו לאורך הזמן והיתרה משתנה. עמלות מסחר, מרווח קנייה־מכירה, מסים, פערי עקיבה ועלויות חשבון אינם כלולים.

מחיר נמוך אינו מבטל הבדלי חשיפה. XLF היא פיננסים ב־S&P 500 עם Visa, Mastercard ו־Berkshire גדולות; VFH משתמשת ב־MSCI GICS עם יותר חברות קטנות ותשלומים; IYF משתמשת ב־Russell 1000 וב־ICB ללא V ו־MA במועד זה. עלות נמוכה אינה מפצה אוטומטית על ענף או חברה שאינם רצויים.

מחיר המסחר של ETF אינו מובטח להיות שווה לשווי הנכסי הנקי. בתקופות חדות עשויים להתרחב מרווחים ופרמיה/הנחה. הקרן עשויה לדגום או להשתמש בחוזים והחלפים במקום לשכפל כל מניית מדד. לכן רשימת המניות, הרכב המדד והסיכון הכלכלי הם מושגים שונים.

הגדירו את השאלה: לפיננסים אמריקאיים גדולים עם Visa ו־Mastercard בדקו XLF; לטווח גדלים רחב בדקו VFH ו־ 25/50; לפיננסים לפי ICB ב־Russell 1000 בדקו IYF וכללי הרבעון והיום. זו נקודת מוצא להשוואה, לא המלצה.

הורידו קבצים מלאים לתאריך תואם והפרידו מניות, מזומן, בטוחות, חוזים והחלפים. בדקו מזהה נייר כגון CUSIP וסוג מניה כשיש שינוי סימול, ואל תאחדו סוגים אוטומטית. שמרו על משקלי המנפיק בלי נרמול שרירותי וציינו הפרשי עיגול. השוו ריכוזיות, ענף, פעילות עסקית, נגזרים ועלויות קרן ומסחר.

מספר מניות לבדו אינו פיזור: 142 מניות יכולות לכלול כ־ 23% בשתי הגדולות, ו־ 76 מניות יכולות להיות מרוכזות ב־Berkshire, JPMorgan, Visa ו־Mastercard. כמה קרנות עשויות להכפיל אותן חברות או להוסיף תשלומים, שוקי הון וביטוח שאינם רצויים. חפיפת מניות מבהירה זאת אך אינה מדד מלא לכל הכנסות החברה והנגזרים.

הסקירה עוסקת בשלוש קרנות אמריקאיות ובכללי מדדים אמריקאיים. אינה מכסה גישת תושבי חוץ, מס מקומי, המרת מטבע, דיני קרנות זרות או הגנת חשבון. בדקו בנפרד את כללי השוק והחשבון שלכם.