הסבר על מתאם משתמע ומסחר פיזור
למדו כיצד שונות המדד משלבת תנודתיות של רכיבים ומתאם, מה מבודד מסחר פיזור, ומדוע משקולות ומשטרי לחץ חשובים
תשובה ישירה
מתאם משתמע הוא תנועה משותפת ממוצעת שמתומחרת באמצעות אופציות מדד ורכיבים. מסחר פיזור משווה את שוקי השונות האלה, אך הרווח וההפסד תלויים גם במשקולות, בהטיה, בקפיצות, באירועים, בביצוע ובמתאם הממומש
שונות מדד מכילה מתאם
מדד הוא תיק משוקלל. השונות שלו תלויה בשונות של כל רכיב ובקווריאנציה של כל זוג, לא רק בממוצע תנודויות בודדות
בסימון מפושט, שונות המדד שווה לשונות רכיבים משוקללת בתוספת איברי מתאם זוגיים משוקללים. איברים צולבים אלה יכולים לשלוט בסל מגוון
כאשר מניות נעות באופן בלתי תלוי, תנועות מסוימות מתקזזות. כאשר הן נעות יחד, הפיזור מצטמצם ושונות המדד עולה ביחס לשונות הרכיבים
מתאם משתמע נגזר מהמחירים
מחירי אופציות מספקים שונות משתמעת למדד ולרכיבים. מודל סל נבחר יכול לפתור עבור מתאם ממוצע אחד שמיישב ביניהם
המספר הוא מחיר ניטרלי לסיכון ותלוי מודל. כיסוי רכיבים, משקולות, מועדים, סטרייקים, דיבידנדים, ריביות ואינטרפולציית תנודתיות משפיעים עליו
לכן זהו מחיר של ערך יחסי, לא תחזית סקר ולא הבטחה שמתאמי זוגות ממומשים יהיו שווים לסקלר אחד
פיזור מפריד תנועה משותפת ואידיוסינקרטית
פוזיציית פיזור ארוך מסוגננת קונה תנודתיות רכיבים ומוכרת תנודתיות מדד בסכומים מותאמי סיכון. בדרך כלל היא מרוויחה כאשר הרכיבים נעים באופן עצמאי יותר
הפוזיציה ההפוכה קונה תנודתיות מדד ומוכרת תנודתיות רכיבים. בדרך כלל היא מרוויחה כאשר תנועה משותפת חזקה מהרמה הגלומה במחירים
עסקאות בפועל עשויות להשתמש בחוזי שונות, אופציות או סטרדלים מגודרי דלתא. מכשירים אלה יוצרים חשיפות שונות ואי אפשר להשוות אותם לפי מספר חוזים
המשקולות קובעות את העסקה האמיתית
משקולות המדד נכנסות לשונות בקירוב כריבוע משקולות התיק, בעוד שווגות אופציה, מכפילים, מחירים ונזילות שונים בין שמות
סל יכול להיות ניטרלי לווגה בתחילתו ועדיין לשמור חשיפה לגאמא, הטיה, וולגה, תטא, דיבידנד ואיזון מחדש. ניטרליות לרגישות אחת אינה ניטרליות לרווח והפסד
תעדו את מתודולוגיית המדד, השמות שנבחרו, השארית שהושמטה, התאמת המועדים, יחסי הגידור וכלל האיזון מחדש לפני שאתם קוראים לפוזיציה טהורה למתאם
רווחים יכולים להרחיב פיזור בלי להוריד מתאם
רווחי מניה יחידה מוסיפים שונות אידיוסינקרטית לרכיבים. פיזור המדד יכול למתן חלק גדול משונות האירוע גם אם מתאמי נכס הבסיס אינם משתנים
לוחות אירועים שאינם תואמים יכולים לכן להזיז את המרווח בין רכיב למדד. אומדן מתאם משתמע גולמי יכול לספוג הנחות אירוע ושגיאת כיסוי
הפרידו ככל שניתן שונות אירוע ידועה ובדקו בתרחיש אם אירוע מתעכב, מוכרז מראש או משותף למגזר
מתאם יכול לקפוץ בירידת שוק
במצוקת שוק רחבה, מניות נופלות לעיתים קרובות יחד כאשר חדשות מאקרו, ביקוש לנזילות ומינוף שיטתי גוברים על סיפורים ייחודיים
משטר כזה יכול לפגוע בפיזור ארוך: רגל תנודתיות המדד הקצרה יכולה להאיץ, בעוד גידורי הרכיבים מתייקרים והמתאמים מתכנסים כלפי מעלה
הטיה וקפיצות הופכות הפסדים ללא־ליניאריים. התוצאה המסוכנת ביותר אינה רק פספוס מתאם קטן אלא תנועה מסונכרנת עם נזילות פגועה
מדדו רווח והפסד, לא רק את כותרת המדד
השוו קווריאנציה משתמעת וממומשת לאחר מכן עם אותם מרכיבים, משקולות, תאריכים וכללי דגימה. הימנעו מערבוב מדדי מתאם עם יקומים שונים
ייחסו תוצאות לשונות מדד, שונות רכיבים, מתאם, הטיה, גידור דלתא, אירועים, עלויות ושמות שארית. מרווח יחיד יכול להסתיר טעויות מקזזות
בדקו בתרחיש מתאם, רמות תנודתיות, צורת משטח, פערים, דיבידנדים והתרחבות ביד־אסק יחד. פיזור הוא תיק, לא מספר נצפה אחד
שאלות נפוצות
מהו מתאם משתמע?
זו רמת תנועה משותפת ממוצעת וניטרלית לסיכון, הנגזרת מיישוב שונות אופציות מדד עם שונות אופציות של סל רכיבים מוגדר
מהו מסחר פיזור ארוך?
בצורה מסוגננת הוא קונה תנודתיות רכיבים ומוכר תנודתיות מדד בסכומים מותאמים, ומחפש ביצוע יחסי טוב יותר כאשר התנועה המשותפת נמוכה יותר
האם פיזור ארוך תמיד שורט מתאם?
בדרך כלל יש לו חשיפת שורט למתאם, אך אירועים, משקולות, הטיה, קפיצות, גריקים, איזון מחדש וביצוע מונעים ממנו להיות הימור סקלרי טהור
מדוע פיזור יכול להפסיד במהלך קריסת שוק?
תנודתיות מדד ומתאם בין מניות יכולים לעלות יחד, בעוד שהנזילות מתדרדרת והרגל הקצרה של המדד מקבלת חשיפה קמורה לתנועה מסונכרנת
מקורות וקריאה נוספת
בדיקה מהירה
סיימת לקרוא? בדוק את עצמך ב־3 שאלות
שאלה 01
איזו אמירה מתאימה ביותר למדריך הזה — שונות מדד מכילה מתאם?
בחר תשובה כדי לראות את ההסבר
מילון מונחי אופציות
An estimate of how much an option value may change for a one-point change in implied volatility, all else equal; it does not measure realized volatility directly.
קראו את המדריך המעמיקGammaAn estimate of how much delta may change for a small move in the underlying, all else equal; it often becomes more concentrated near expiration and near the money.
קראו את המדריך המעמיקVolatility risk premiumCompensation embedded in implied volatility relative to subsequent realized volatility; it is a historical tendency, not a guaranteed profit in every period.
קראו את המדריך המעמיק