רווח מרבי, הפסד מרבי ואיזון באסטרטגיית collar
חשבו רווח מרבי והפסד מרבי באסטרטגיית collar, נקודת איזון, חיוב או זיכוי נטו עם סימן, רצפה ותקרה של המניה, מכפיל, דיבידנדים ותוצאות הקצאה
תשובה ישירה
אסטרטגיית collar סטנדרטית על מניה long מחזיקה מניות בעלות בסיס מוצהר B, קונה put במחיר מימוש נמוך יותר Kp ומוכרת call במחיר מימוש גבוה יותר Kc עם אותה פקיעה. הגדירו עלות גידור עם סימן H = פרמיית put ששולמה פחות פרמיית call שהתקבלה: H חיובי עבור חיוב נטו ושלילי עבור זיכוי נטו. לפני עלויות, הרווח המרבי בפקיעה הוא Kc - B - H, ההפסד המרבי הוא B - Kp + H ונקודת האיזון בין מחירי המימוש היא B + H
שמרו על סימן פרמיית הנטו עקבי
אם ה־put עולה 2.40 וה־call מכניס 1.60, H = +0.80. אם ה־call מכניס 2.70, H = -0.30, כלומר זיכוי. שימוש במשתנה בעל סימן אחד מונע הוספת חיוב במקום שבו צריך לחסר זיכוי
תעדו את בסיס המניה בנפרד. collar שנוצר בו־זמנית משתמש במחיר ביצוע המניה; החזקה קיימת עשויה לדרוש גם השקפות של ערך היסטורי ושל ערך נוכחי
מחיר המימוש של ה־put יוצר את רצפת הפקיעה
ב־Kp או מתחתיו, המניה וה־put משתלבים ל־Kp בעוד שה־call חסר ערך. ביחס לבסיס ההתחלתי ולעלות הגידור, ההפסד הוא B - Kp + H
עבור B = 100, Kp = 95, Kc = 110 ו־H = 0.80, ההפסד המרבי הוא 5.80 למניה או 580 עבור 100 מניות תואמות, לפני עלויות
מחיר המימוש של ה־call יוצר את התקרה
ב־Kc או מעליו, ערך המניה שמעבר ל־Kc מקוזז על ידי ה־call short או שהמניות מוקצות. הרווח המרבי הוא Kc - B - H
הדוגמה נותנת 9.20 למניה או 920 עבור 100 מניות. בין Kp ל־Kc, שתי האופציות פוקעות ללא ערך פנימי ו־P&L הוא מחיר המניה - B - H, ולכן נקודת האיזון היא 100.80
collar בעלות אפס אינו collar נטול סיכון
H קרוב לאפס מתאר את פרמיית האופציה בכניסה, ולא את סיכון המניה שנותר. הפוזיציה עדיין יכולה להפסיד בערך B - Kp ומוותרת על עליות מעל Kc
מחירי מימוש רחבים יותר עשויים לשמר יותר עלייה אך להשאיר יותר ירידה. בחירת מחיר המימוש צריכה לבטא רצפת מכירה מקובלת ותקרת הקצאה מקובלת, ולא רק לכפות התאמה בין פרמיות
דיבידנדים, מימוש ובסיס משפיעים על התוצאות הממומשות
ה־call short יכול להיות מוקצה מוקדם, במיוחד סביב דיבידנדים, ולגרום למכירת המניות ב־Kc. ה־put long שייך למחזיקו ועשוי לשמור על ערך זמן לפני הפקיעה
הוסיפו דיבידנדים שהתקבלו והחסירו עלויות רק כאשר הם כלולים באופן עקבי. מימוש אוטומטי, חוזים מותאמים, מסים ורווח קיים במניה יכולים לגרום לתוצאות חשבונאיות ממומשות להיות שונות מתרשים תקופת הגידור הנקי
שאלות נפוצות
מהן הנוסחאות לרווח המרבי ולהפסד המרבי ב־collar?
עם H בעל סימן השווה לפרמיית put ששולמה פחות פרמיית call שהתקבלה, הרווח המרבי למניה הוא Kc - B - H וההפסד המרבי הוא B - Kp + H. הכפילו במספר המניות התואמות וכללו עלויות. הנוסחאות מניחות פקיעה אחת, נכסי מסירה תואמים, put long במחיר מימוש נמוך יותר ו־call short במחיר מימוש גבוה יותר מול המניה
כיצד זיכוי נטו משנה את נקודת האיזון של collar?
זיכוי נטו הופך את H לשלילי, לכן נקודת האיזון B + H יורדת מתחת לבסיס המניה, הרווח המרבי גדל בגובה הזיכוי וההפסד המרבי קטן בגובה הזיכוי. שמרו על H בעל סימן במקום להוסיף ולחסר פרמיה מילולית בכל נוסחה. זיכוי עדיין אינו מסיר את ירידת המחיר מ־B אל מחיר מימוש ה־put
האם collar בעלות אפס הוא הגנה בחינם?
לא. עלות אפס פירושה רק שפרמיית ה־call מממנת בקירוב את ה־put לפני עמלות. המשקיע שומר על ירידה מבסיס המניה אל רצפת ה־put, מגביל את העלייה בתקרת ה־call, חשוף להקצאה מוקדמת ולסיכון ביצוע, ועלול לוותר על דיבידנדים או עליות עתידיות אם המניות יילקחו. עלות הזדמנות כלכלית נשארת גם כאשר תזרים המזומנים בכניסה קרוב לאפס
באיזה בסיס מניה צריך collar קיים להשתמש?
בסיס היסטורי מודד את הרווח או ההפסד החשבונאי הכולל מאז הרכישה; שווי השוק הנוכחי מודד את החלטת הגידור השולית היום. שניהם יכולים להיות שימושיים, אך הם עונים על שאלות שונות. ציינו את הבסיס בנוסחה ואל תערבבו אותו עם מכנה אחר. טיפול מס, חשש ממכירה קונסטרוקטיבית ותקופות החזקה דורשים ייעוץ מוסמך מעבר לאריתמטיקת התשלום
מקורות וקריאה נוספת
בדיקה מהירה
סיימת לקרוא? בדוק את עצמך ב־3 שאלות
שאלה 01
איזו אמירה מתאימה ביותר למדריך הזה — שמרו על סימן פרמיית הנטו עקבי?
בחר תשובה כדי לראות את ההסבר
מילון מונחי אופציות
For equal-width wings, one spread width minus the opening net credit, multiplied by the contract multiplier, at expiration before costs.
קראו את המדריך המעמיקIron butterfly maximum lossFor a symmetric short iron butterfly, body-to-wing width minus opening net credit, multiplied by the contract multiplier, before costs.
קראו את המדריך המעמיקBull call spread break-evenThe expiration stock price equal to the lower long-call strike plus the opening net debit, before fees.
קראו את המדריך המעמיק