Crack spread 3-2-1 expliqué : formule, barils, gallons et ratios de futures
Découvrez comment le crack spread 3-2-1 combine les prix du pétrole brut, de l’essence et des distillats, pourquoi les cotations des produits raffinés utilisent une conversion de 42 gallons et ce que le résultat ne mesure pas.
Réponse directe
Un crack spread 3-2-1 est une relation de prix définie : trois barils de pétrole brut sont comparés à la valeur équivalente en barils de deux barils d’essence et d’un baril de distillat. Lorsque les produits sont cotés en dollars par gallon, multipliez chacun par 42 avant de les combiner avec le brut coté en dollars par baril. Divisez ensuite la différence combinée par trois pour exprimer la relation indiquée par baril de brut. Il s’agit d’une approximation de référence, pas d’un calcul complet du bénéfice d’une raffinerie, d’une estimation d’exécution, d’un montant de marge ou d’une recommandation de trading.
Le ratio nomme trois barils de brut, deux barils d’essence et un baril de distillat
L’EIA décrit le crack 3-2-1 comme une approximation du rendement typique d’une raffinerie américaine : trois barils de pétrole brut, deux barils d’essence et un baril de distillat. Le ratio indique quels produits sélectionnés sont comparés à quel intrant sélectionné. Il ne décrit ni les équipements de chaque raffinerie, ni la qualité du brut, ni le rendement des produits, ni les coûts de l’activité.
Le ratio doit rester visible dans le libellé. Un crack essence un-pour-un, une relation deux-pour-un et un crack 3-2-1 peuvent tous être des mesures définies valables, mais ils ne répondent pas à la même question. Ce que mesure un crack spread délimite cette référence par rapport à un résultat complet de raffinage.
Convertissez d’abord les produits cotés au gallon en entrées cotées au baril
Les prix des produits essence et distillat sont couramment cotés en dollars par gallon, tandis que le pétrole brut est couramment coté en dollars par baril. Un baril contient 42 gallons. L’explication du 3-2-1 par l’EIA convertit d’abord chaque prix de produit en dollars par baril en le multipliant par 42.
Pour une relation donnée entre WTI, RBOB et ULSD, l’expression par baril est la suivante :
La formule n’est pertinente que si ses entrées le sont aussi. Notez la qualité du produit, le lieu, la source du prix, le champ de cotation, l’horodatage et le mois du contrat avant de la calculer.
- Deux fois le prix du RBOB en dollars par gallon, multiplié par 42
- Plus une fois le prix de l’ULSD en dollars par gallon, multiplié par 42
- Moins trois fois le prix du WTI en dollars par baril
- Le tout divisé par trois pour exprimer le résultat par baril de brut
Divisez par trois après avoir combiné les valeurs de sortie et d’entrée indiquées
La soustraction produit une différence pour le package d’intrant de trois barils. La division finale par trois exprime la différence de ce package par baril de brut. Ce n’est pas une règle selon laquelle chaque prix de produit doit être divisé séparément par trois, et cela ne transforme pas le nombre en marge comptable d’une entreprise.
L’EIA précise qu’un crack spread n’inclut pas les autres coûts variables ou fixes du raffinage. Il peut aussi omettre les produits fabriqués par une installation, le calendrier des stocks, le transport, les charges locales et les effets de couverture. Un résultat arithmétique correct peut donc rester une mesure incomplète de l’activité. [!WARNING] Ne remplacez pas le bénéfice d’une raffinerie ou le résultat d’une transaction par une formule simple Le calcul 3-2-1 est une relation de référence définie. Il ne prouve pas qu’une installation donnée possède le rendement indiqué, qu’un ordre futur pourra être exécuté à chaque prix de référence ou que les compensations de marge limitent la perte d’une position futures.
Les ratios de futures exigent des unités de contrat et des mois correspondants
Les documents de CME sur les crack spreads utilisent les futures WTI, essence RBOB et ULSD dans une structure trois bruts, deux RBOB et un ULSD. CME indique que les futures RBOB et ULSD standard représentent chacun 42 000 gallons, soit l’équivalent de 1 000 barils, tandis que ses futures WTI standard représentent 1 000 barils. C’est pourquoi le ratio contractuel indiqué de 3:2:1 peut s’aligner sur le ratio de barils pour ces produits CME précis.
Cette correspondance dépend du produit. Un contrat micro, une autre bourse, une autre qualité de produit ou un autre multiplicateur peut ne pas conserver le même nombre de contrats. Valeur du tick et multiplicateurs des contrats futures montre comment vérifier l’unité de cotation, le multiplicateur et le tick avant de traiter un prix affiché comme une exposition en dollars.
La relation de prix exige toujours un relevé complet de l’exécution et de la marge
CME décrit des exemples de crack spread avec des produits de même échéance, ou mois d’expiration. Il s’agit d’une convention nommée utile, pas d’une permission de supposer que les trois cotations affichées concernent le même mois. Conservez le mois complet de chaque contrat et l’horodatage du prix, en particulier à l’approche du dernier jour de négociation ou d’un report.
Les positions futures peuvent bénéficier d’un traitement de marge ou de compensations de spread selon les règles actuelles de la chambre de compensation et du compte, mais la garantie n’est pas une estimation de perte maximale. Compensations de marge des spreads futures et marge futures contre effet de levier séparent ces contrôles du compte du calcul du ratio. [!TRYMARK] Construisez une feuille de calcul 3-2-1 vérifiable plus tard Listez les codes des produits brut, RBOB et ULSD, les années-mois, les champs de prix, les horodatages, les unités de prix, les multiplicateurs et la conversion de 42 gallons. Conservez le ratio et le calcul final par baril à côté. Si une entrée provient d’un autre lieu, d’une autre spécification de produit ou d’un autre moment, qualifiez le résultat de comparaison à références mixtes plutôt que de crack standardisé unique.
Ce guide explique les mécanismes de mesure d’une référence 3-2-1. Il ne recommande pas d’acheter ou de vendre des futures, ne prévoit pas les prix des produits et n’établit pas un résultat réel de raffinerie ou de compte. Les règles actuelles de la bourse, de la compensation et du courtier régissent une position réelle.
Questions fréquentes
Pourquoi les prix des futures de produits exigent-ils une conversion de 42 gallons ?
Le RBOB et l’ULSD sont couramment cotés en dollars par gallon, tandis que le pétrole brut est couramment coté en dollars par baril. Multiplier un prix au gallon par 42 le convertit en dollars par baril pour la comparaison indiquée.
Pourquoi un crack spread 3-2-1 est-il divisé par trois ?
La différence combinée décrit d’abord la relation de valeur pour trois barils d’intrant brut. La diviser par trois exprime le résultat précis par baril de brut ; cela n’en fait pas une marge complète de raffinerie.
Les trois jambes futures doivent-elles utiliser le même mois de contrat ?
Les exemples de crack de CME utilisent couramment le même mois d’expiration. Pour tout calcul réel, conservez chaque produit et chaque mois complets, car un relevé sur des mois différents ajoute une exposition temporelle à la relation de référence.
Un crack spread 3-2-1 en hausse garantit-il le bénéfice d’une raffinerie ou d’une transaction ?
Non. La mesure omet de nombreux coûts et facteurs propres à l’installation, tandis qu’une position futures dépend aussi des exécutions réelles, de la quantité, des frais, de la marge et de l’évolution des conditions contractuelles. Il s’agit d’une relation de prix définie, pas d’un résultat garanti.