Ein-Monats- und Drei-Monats-SOFR-Futures: SR1 und SR3
Vergleichen Sie SR1 und SR3 anhand ihres SOFR-Beobachtungszeitraums, der arithmetischen beziehungsweise aufgezinsten Berechnung, der Kontraktmonatsbezeichnung, der Endabrechnung und des Kursdatensatzes – nicht anhand eines allgemeinen besseren Etiketts.
Kurzantwort
Ein-Monats-SOFR-Futures, SR1, und Drei-Monats-SOFR-Futures, SR3, verwenden beide den SOFR-Benchmark, messen aber nicht dieselbe Periode auf dieselbe Weise. SR1 verwendet den arithmetischen Durchschnitt des täglichen SOFR während seines benannten Liefermonats. SR3 verwendet den täglichen SOFR, der über sein separat definiertes Referenzquartal aufgezinst wird. Die Bezeichnung eines SR3-Kontrakts identifiziert den Anfangsmonat dieses Referenzquartals; sie identifiziert nicht allein das Datum der Endabrechnung und macht SR3 nicht gleichwertig mit drei SR1-Kontrakten
SR1 und SR3 teilen SOFR, messen aber unterschiedliche Perioden
Beide Kontrakte verwenden SOFR, den über Nacht geltenden Treasury-Repo-Benchmark, der von der Federal Reserve Bank of New York veröffentlicht wird. Dieser gemeinsame Benchmark ist nur das erste Feld eines Vergleichs. SR1 und SR3 haben unterschiedliche benannte Perioden, Berechnungsmethoden, Beendigungsregeln, Endabrechnungsregeln, Kontrakteinheiten und Kursdatensätze
Beginnen Sie mit dem exakten Produktkürzel sowie Monat und Jahr. Ein Etikett wie „SOFR-Future“ ist unvollständig, weil es nicht mitteilt, ob der Kontrakt einen Liefermonat oder ein Referenzquartal verwendet. Kurs und implizite Rendite von SOFR-Futures erklärt, wie beide Produkte eine IMM-Index-Notierungskonvention verwenden, aber die darin enthaltene Rendite unterschiedlich definieren
Hier geht es nicht darum, welches Produkt allgemein besser ist. Entscheidend ist, welchen dokumentierten Kontraktdatensatz ein Bildschirm, Chart oder Vergleich tatsächlich beschreibt
SR1 verwendet einen arithmetischen Durchschnitt des Liefermonats
Die Ein-Monats-SOFR-Futures der CME verwenden den arithmetischen Durchschnitt des täglichen SOFR während des Liefermonats des Kontrakts. In diesem Produkt ist der benannte Liefermonat ein zentraler Bestandteil des Renditedatensatzes. Die Endberechnung verwendet die für diesen Monat geltenden täglichen Benchmarkwerte nach der aktuellen Kontraktregel
Tägliche Beobachtungen bedeuten nicht, dass für jeden Kalendertag ein neuer SOFR-Kurs veröffentlicht wird. Die Berechnung wendet die produktbezogene Behandlung von Tagen ohne neue Veröffentlichung am Geschäftstag an. Lesen Sie die aktuelle Regel, statt fehlende Tage mit einer allgemeinen Annahme oder einem Wert aus einer anderen Zinsreihe zu füllen
Die 100-minus-R-Notierung von SR1 beschreibt seine definierte arithmetische-Durchschnittsrate des Liefermonats. Die Konvention macht einen SR1-Kurs nicht zur selben Beobachtung wie einen SR3-Kurs, einen SOFR-Kassafixing oder einen EFFR-Future
SR3 verwendet aufgezinsten SOFR über ein Referenzquartal
Die Drei-Monats-SOFR-Futures der CME verwenden den täglichen SOFR, der über ein definiertes Referenzquartal nachträglich aufgezinst wird. Dies ist kein einfacher arithmetischer Dreimonatsdurchschnitt und sollte nicht auf eine allgemeine Kalenderquartalsrate reduziert werden. Das Referenzquartal wird durch die Kontraktregeln begrenzt, einschließlich vierteljährlicher IMM-Termine und der geltenden Zählweise der Tage
Durch die Aufzinsung gehören Zeitpunkt und Behandlung der täglichen Beobachtungen zum Datensatz. Ein einfacher aus einem Chart übernommener Durchschnitt kann nicht dieselbe kontraktdefinierte Rate rekonstruieren. Nehmen Sie nicht an, ein SR3-Kontrakt entspreche drei austauschbaren SR1-Kontrakten, nur weil die Produktnamen auf einen beziehungsweise drei Monate verweisen
Endabrechnung von SOFR-Futures erklärt, wie aus dem produktspezifischen Beobachtungszeitraum ein offizieller barer Endabrechnungsdatensatz wird. Dieses spätere Ereignis bleibt von einem Live-Kurs getrennt [!WARNING] Behandeln Sie SR3 nicht als drei austauschbare SR1-Kontrakte SR1 und SR3 beziehen sich auf SOFR, verwenden aber unterschiedliche Zeitfenster, Berechnungsmethoden, aktuelle Kontraktregeln und Endabrechnungsprozesse. Prüfen Sie den exakten Monat/Jahr und die Produktdefinition, bevor Sie Kurse, Renditen, Sensitivitäten oder Verfallszeitpunkte vergleichen
Lesen Sie den benannten SR3-Monat getrennt vom Zeitpunkt der Endabrechnung
Der Name eines SR3-Kontrakts ist an den Monat gebunden, in dem sein Referenzquartal beginnt. Er sagt nicht, dass die Endabrechnung im selben benannten Monat stattfindet. Die aktuellen Unterlagen der CME beschreiben das Referenzquartal als beginnend am dritten Mittwoch des benannten Monats und als endend unmittelbar vor dem dritten Mittwoch des späteren Liefermonats
Diese Namensregel macht einen Monatscode nur zusammen mit der Produktdefinition nützlich. Codes für Kontraktmonate von Futures erklärt, warum ein Monatsbuchstabe ein produktspezifisches Etikett und keinen allgemeinen Verfallskalender bezeichnet. Leiten Sie ein Enddatum nicht aus einem alten Beispiel, einer Standardquartalsbezeichnung oder dem Lebenszyklus eines anderen Produkts ab
Der nahe Kontrakt kann mit fortschreitendem Referenzquartal außerdem einen wachsenden Anteil veröffentlichter SOFR-Beobachtungen enthalten. Ein unverändertes Etikett bedeutet daher nicht, dass der Mix aus realisierten und weiterhin marktpreisbestimmten Eingaben unverändert bleibt
Vergleichen Sie Kursdatensätze erst, wenn Daten und Kontrakteinheiten übereinstimmen
SR1 und SR3 können beide als 100 minus eine kontraktdefinierte Rate notiert werden, aber dieses ähnliche Format reicht für einen Vergleich nicht aus. Bevor Sie eine Differenz beschreiben, speichern Sie für jedes Produktkürzel Monat/Jahr, Anfang und Ende des Referenzzeitraums, Berechnungsmethode, Preisfeld, Zeitstempel, Quelle und aktuelle Kontrakteinheit
SOFR-Futures und Fed-Funds-Futures ist der passende nächste Leitfaden, wenn es stattdessen um SOFR gegenüber EFFR oder SR1 gegenüber ZQ geht. Er ersetzt keinen SR1-SR3-Vergleich, weil Benchmarkfamilie und Berechnungsfenster getrennte Fragen sind [!TRYMARK] Einen zweizeiligen Vergleichsdatensatz für SR1 und SR3 erstellen Speichern Sie für jede Zeile Produktkürzel, benannten Monat, Beginn und Ende des Referenzzeitraums, Methode des arithmetischen Durchschnitts oder der Aufzinsung, Quelle des Handelsendes, Quelle der Endabrechnung, Preisfeld, Zeitstempel und Kontrakteinheit. Beschreiben Sie den Vergleich als unvollständig, wenn in einer Zeile ein Feld fehlt
Dieser Leitfaden erklärt die Mechanik von SOFR-Futures-Kontrakten. Er ist keine Empfehlung, eine SR1- oder SR3-Position zu wählen, zu handeln, zu rollen, zu hedgen oder zu bewerten. Für eine tatsächliche Transaktion gelten die aktuellen Börsenregeln, Benchmarkveröffentlichungen, Marktdaten und Kontobedingungen
Häufige Fragen
Verwenden SR1 und SR3 denselben Übernachtzins?
Beide beziehen sich auf SOFR, verwenden ihn aber über unterschiedliche kontraktdefinierte Perioden und Berechnungen. Ein gemeinsamer Benchmark macht weder den resultierenden Renditedatensatz noch das Endabrechnungsverfahren gleich
Ist ein SR3-Kontrakt einfach drei SR1-Kontrakte?
Nein. SR3 verwendet den täglich aufgezinsten SOFR über sein definiertes Referenzquartal. SR1 verwendet einen arithmetischen Durchschnitt während eines benannten Liefermonats. Zeitfenster, Berechnungen, Einheiten und aktuelle Regeln brauchen eine getrennte Prüfung
Wird ein SR3-Septembercode im September abgerechnet?
Nehmen Sie das nicht an. Der benannte Monat eines SR3 identifiziert den Beginn seines Referenzquartals. Lesen Sie die aktuelle Produktregel und den Lebenszykluskalender für den tatsächlichen Zeitpunkt von Handelsende und Endabrechnung
Ist ein SR3-Referenzquartal immer ein gewöhnliches Kalenderquartal?
Nein. Es wird durch die Regeln des Produktreferenzquartals definiert, einschließlich seiner IMM-Datengrenzen und der Zählweise der Tage. Ersetzen Sie es nicht durch ein allgemeines Kalenderquartal, ohne den Kontrakt zu prüfen
Können aktuelle SR1- und SR3-Kurse als dieselbe Art von Renditeprognose gelesen werden?
Nicht ohne ihren Produkt- und Zeitkontext. Jeder Kurs repräsentiert sein eigenes kontraktdefiniertes Berechnungsfenster und kann einen anderen Mix aus veröffentlichten SOFR-Beobachtungen und Marktpreisen für die verbleibenden Tage enthalten