Inflations-Basiseffekte: Warum die Vorjahresrate trotz steigender Preise sinken kann

Bei der Inflation im Jahresvergleich wird ein Preisindex mit seinem Stand im gleichen Monat des Vorjahres verglichen. Der aktuelle Wert wird also in Relation zum älteren Indexstand gesetzt. Deshalb beeinflusst die damalige Monatsveränderung die heutige Jahresrate. Fällt ein großer Preisanstieg von vor einem Jahr aus dem 12-Monats-Fenster, kann die Jahresrate unter sonst gleichen Bedingungen zurückgehen. Fällt stattdessen ein kleiner Anstieg oder ein Rückgang heraus, kann die Jahresrate steigen.

„Herausfallen“ ist eine Kurzform. Die alte Beobachtung wird nicht aus dem historischen Index gelöscht. Vielmehr rückt der Vergleichsmonat weiter: Der aktuelle Index wird nun mit einem neueren Wert von vor 12 Monaten verglichen. Das Bureau of Labor Statistics (BLS) verwendet ein solches Beispiel, um zu erklären, warum die jährliche CPI-Rate sinken kann, obwohl der jüngste Monatsindex weiter steigt. Lies dazu die Erklärung zur Mathematik jüngster Inflationstrends.

Dieser Mechanismus kann den CPI, den PCE-Preisindex oder einen anderen Preisindex betreffen, der über ein rollierendes Jahr berechnet wird. Die Einzelheiten hängen vom Index, seinen Gewichten und den monatlichen Beobachtungen ab. Ein Basiseffekt bedeutet nicht, dass Fachleute den Warenkorb geändert oder den Index falsch berechnet haben; er beschreibt, wie der Vergleichszeitraum eine Veränderungsrate beeinflusst.

Sei P(t) der Preisindex des aktuellen Monats. Seine Inflationsrate im Jahresvergleich lautet:

(P(t) ÷ P(t−12) − 1) × 100

Im Folgemonat wird der Wert P(t+1) mit P(t−11) verglichen. Sowohl der aktuelle Index als auch der Vergleichswert rücken also um einen Monat vor. Daher ist neben der jüngsten Monatsveränderung auch die Bewegung des früheren Vergleichsmonats relevant.

Für eine durchgehend verwendete Indexreihe lässt sich der Zusammenhang zwischen zwei aufeinanderfolgenden Jahresraten anhand der monatlichen Wachstumsraten so ausdrücken:

1 + aktuelle Jahresrate = (1 + Jahresrate des Vormonats) × (1 + aktuelle Monatsveränderung) ÷ (1 + Monatsveränderung vor einem Jahr)

Die Raten in dieser Beziehung werden als Dezimalzahlen eingesetzt. Die Identität erklärt, warum sich die Jahresrate ändern kann, obwohl der Index im jüngsten Monat gestiegen ist: Entscheidend ist, ob der aktuelle Monatsanstieg größer oder kleiner war als der Anstieg im Monat, der aus dem Vergleichsfenster herausfällt. Das BLS erklärt, dass 12-Monats-Veränderungen des CPI jeweils denselben Monat verschiedener Jahre vergleichen und nicht mit der Summe der dazwischenliegenden Monatsveränderungen gleichzusetzen sind ({source:blsCpiPercentChanges}).

Eine 12-Monats-Rate fasst außerdem sämtliche Monatsveränderungen innerhalb des Fensters zusammen; sie zeigt nicht nur den jüngsten Monat. Für eine schnelle Einordnung solltest du die Jahresrate gemeinsam mit einem geeigneten aktuellen Monatsmaß betrachten. Beide beantworten unterschiedliche Fragen.

Angenommen, ein fiktiver Preisindex stieg im Jahresvergleich im Vormonat um 6,0 Prozent. Diesen Monat steigt der Index nochmals um 0,3 Prozent. Im entsprechenden Monat vor einem Jahr hatte der Monatsanstieg jedoch 1,2 Prozent betragen. Der neue Jahresvergleich ergibt näherungsweise:

1,06 × 1,003 ÷ 1,012 − 1 = 0,0506, also etwa 5,06 %

Die Jahresrate fällt von 6,0 auf etwa 5,06 Prozent, also um ungefähr 0,94 Prozentpunkte. Der aktuelle Index ist diesen Monat trotzdem um 0,3 Prozent gestiegen. Die Jahresrate ging zurück, weil der kleinere aktuelle Monatsanstieg im rollierenden Vergleich einen größeren Anstieg von vor einem Jahr ersetzt.

Alle Eingabewerte sind hypothetisch und dienen nur dazu, die Rechnung zu veranschaulichen. Es sind keine aktuellen CPI- oder PCE-Werte, keine Prognose und kein Beleg dafür, dass die Inflation in einer bestimmten Volkswirtschaft nachlässt. Das BLS hat dieselbe Art von Rechnung anhand historischer CPI-Daten erläutert: Ein positiver jüngster Monatsanstieg kann mit einer niedrigeren Jahresrate einhergehen, wenn ein größerer Vorjahresanstieg aus dem Fenster fällt. Der [Leitfaden des BLS zu prozentualen CPI-Veränderungen]({source:blsCpiPercentChanges}) erklärt die Berechnung für einen und zwölf Monate.

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Der Effekt hängt davon ab, wie sich die alte Monatsveränderung, die aus dem Fenster fällt, zur neuen Monatsveränderung verhält. Ist der aktuelle Monatsanstieg kleiner, sinkt die 12-Monats-Rate unter sonst gleichen Bedingungen tendenziell. Ist der aktuelle Anstieg größer, steigt die Jahresrate tendenziell. Auch ein früherer Preisrückgang, der aus dem Fenster fällt, kann die Jahresrate erhöhen, selbst wenn der jüngste Anstieg gering ist.

Darum kann eine jährliche Inflationsrate nach einem vorübergehenden Rückgang wieder anziehen, ohne dass der jüngste Monatsanstieg plötzlich stärker geworden ist. Umgekehrt kann ein Ausschlag im Vorjahr aus dem Fenster fallen und die Jahresrate nach unten ziehen, obwohl die aktuellen Monatsanstiege positiv bleiben. Die Erklärung der Federal Reserve Bank of St. Louis zu [sinkenden Inflationsraten bei steigenden Preisen]({source:stlouisPriceLevelInflationRate}) trennt die Richtung des Preisniveaus von der Geschwindigkeit seiner Veränderung.

Die Rechnung kann zeigen, wie stark die Vergleichsbasis die Veränderung der Jahresrate beeinflusst. Sie kann aber nicht belegen, dass der aktuelle Preisdruck verschwunden ist. Dafür müssen auch die jüngsten Monatsveränderungen, mehrere Monate des Trends, die Bestandteile und Gewichte des Index sowie das verwendete Maß betrachtet werden. Der rollierende Vergleich ist ein Teil der Evidenz, kein Urteil über die zugrunde liegende Inflation.

„Basiseffekt“ und „Basisperiode“ klingen ähnlich, bezeichnen aber Verschiedenes. Viele CPI-Reihen sind so normiert, dass ihr Wert in einer Referenzperiode 100 beträgt. Diese Referenz hilft, den Indexstand auszudrücken; sie ist nicht der alte Vergleichsmonat, der aus der Jahresrate herausfällt. Das BLS dokumentiert Indexwerte und Referenzperioden im [CPI-Methodenhandbuch]({source:blsCpiConcepts}).

Auch die Saisonbereinigung ist etwas anderes. Sie schätzt innerhalb des Jahres wiederkehrende Muster, etwa übliche Einflüsse von Feiertagen oder Wetter, damit benachbarte Zeiträume leichter verglichen werden können. Bei einer Jahresrate wird ein Monat mit demselben Monat des Vorjahres verglichen; dadurch werden wiederkehrende saisonale Muster oft abgeschwächt, aber nicht unbedingt sämtliche Kalender-, Sonderereignis- oder Messeffekte beseitigt. Prüfe vor einem Vergleich, ob der veröffentlichte Monatswert saisonbereinigt ist. Weitere Informationen bietet der Leitfaden zu saisonbereinigten und nicht saisonbereinigten Daten.

Ein Basiseffekt ist außerdem keine Inflationsbereinigung. Er rechnet nominale Dollarbeträge nicht in Werte mit konstanter Kaufkraft um. Es geht darum, wie der Ausgangswert eines prozentualen Vergleichs die ausgewiesene Rate beeinflusst.

Ein breiter Inflationsindex fasst viele Preise zusammen; die einzelnen Kategorien gehen dabei nicht gleich stark ein. Ein deutlicher Vorjahresanstieg in einer Kategorie mit hohem Gewicht kann den Gesamtindex stärker beeinflussen als ein ähnlich hoher prozentualer Anstieg in einer kleineren Kategorie. Der CPI des BLS und der PCE-Preisindex des Bureau of Economic Analysis (BEA) haben unterschiedliche Abdeckungen, Gewichte und Berechnungsdetails. Daher müssen ihre Basiseffekte nicht übereinstimmen ({source:beaCpiPceComparison}). Das BEA beschreibt, was der [PCE-Preisindex misst]({source:beaPcePriceIndex}).

Schwankungsanfällige Kategorien wie Energie können die Jahresvergleiche merklich beeinflussen, aber Basiseffekte sind nicht auf Energie beschränkt. Sie können in jedem Index auftreten, wenn eine große oder ungewöhnliche Monatsveränderung Teil des Vorjahresvergleichs wird. Steueränderungen, zeitweilige Rabatte, Erstattungen, Lieferengpässe oder ungewöhnlich starke Preisbewegungen können den Verlauf einer Kategorie beeinflussen; ihre Auswirkungen auf den Gesamtindex hängen vom Maß und den Gewichten ab.

Vergleiche die unbereinigten CPI- und PCE-Indexstände nicht so, als wäre einer davon der Preis desselben Warenkorbs. Nenne stattdessen die Reihe und vergleiche prozentuale Veränderungen über übereinstimmende Zeiträume. Einen breiteren Vergleich von CPI, PCE und BIP-Deflator bietet der Leitfaden CPI vs. PCE vs. BIP-Deflator.

Ein Basiseffekt hilft zu verstehen, warum sich eine Jahresrate von einem Monat zum nächsten verändert hat. Er erklärt die Rechnung hinter Aussagen wie „Die Inflation ist gesunken, obwohl die Preise gestiegen sind“. Er bedeutet weder, dass sich historische Indexwerte geändert haben, noch belegt er, dass das aktuelle monatliche Tempo niedrig ist.

Ein Basiseffekt ist keine Prognose. Die nächste Jahresrate hängt von den künftigen monatlichen Preisveränderungen und vom Vergleichsmonat ab, der dann aus dem Fenster fällt. Ein Kalender bekannter Vergleichsmonatsveränderungen kann erläutern, warum die Rechnung eine Rate nach oben oder unten bewegen könnte. Das Ergebnis ist damit aber nicht garantiert, denn die neuen Daten sind noch unbekannt. Trenne erwartete Basiseffekte von Prognosen künftiger Preise.

Eine niedrigere Jahresrate bedeutet auch nicht automatisch, dass Haushalte weniger bezahlen als vor einem Jahr. Liegt der Preisindex über seinem Vorjahresstand, sind die Preise des gemessenen Warenkorbs über die zwölf Monate gestiegen, selbst wenn sich das Tempo des Anstiegs verlangsamt hat. Die allgemeinere Unterscheidung zwischen einer langsameren positiven Rate und sinkenden Preisen erklärt der Beitrag Disinflation vs. Deflation.

Beginne mit dem Namen des Index und dem verglichenen Zeitraum. Geht es um CPI oder PCE? Bezieht sich die Meldung auf einen Monatsvergleich, einen Jahresvergleich oder einen Jahresdurchschnitt? Das BLS weist darauf hin, dass eine Veränderung von Dezember zu Dezember nicht der Veränderung des Jahresdurchschnitts dieser beiden Jahre entspricht ({source:blsCpiPercentChanges}).

Betrachte anschließend nach Möglichkeit sowohl den Indexstand als auch die Rate. Ein positiver Monatsanstieg bei gleichzeitig niedrigerer Jahresrate ist kein Widerspruch: Der aktuelle Index kann steigen, während der Vergleichsmonat vor einem Jahr einen größeren Anstieg verzeichnete. Ist die Rate saisonbereinigt, prüfe die Kennzeichnung und vergleiche sie nur mit einer Reihe auf derselben Basis. Behandle die Jahresrate nicht so, als würde sie nur den jüngsten Monat messen.

Unterscheide zuletzt die rechnerische Erklärung von einer wirtschaftlichen Schlussfolgerung. Ein Basiseffekt kann erklären, warum sich eine 12-Monats-Rate verschoben hat. Er belegt für sich genommen aber weder die Ursache der jüngsten Preisveränderungen noch, dass die Inflation zu einem bestimmten Ziel zurückgekehrt ist. Nenne das Maß, den Zeitraum, die Richtung der Monatsveränderung, die Richtung der Jahresrate und den maßgeblichen Vorjahresvergleich. So lässt sich die Aussage leichter überprüfen und du behauptest nicht, Preise seien gefallen, wenn lediglich die Rate gesunken ist.