M1 বনাম M2: অর্থের সরবরাহে কী গণনা হয়, আর ২০২০ সালে M1 কেন লাফ দিয়েছিল?

M1 ও M2 নির্দিষ্ট আর্থিক সম্পদকে এমনভাবে গোষ্ঠীবদ্ধ করে, যাতে বোঝা যায় সেগুলো দিয়ে কত সহজে পেমেন্ট করা যায় বা পেমেন্টের উপযোগী ব্যালান্সে রূপান্তর করা যায়। এগুলো monetary aggregate—নির্ধারিত নগদ ও আমানতধর্মী শ্রেণির পরিসংখ্যানগত যোগফল। এগুলো কোনো পরিবারের নিট সম্পদ, সব আর্থিক সম্পদের মূল্য, কিংবা ভবিষ্যতে বিক্রি করে খরচ করা সম্ভব এমন সব সম্পদের পরিমাপ নয়। বাড়ি, ট্রেজারি বন্ড বা অবসর-অ্যাকাউন্ট বিক্রি করা যেতে পারে বলেই তার মূল্য M1-এ ঢুকে যায় না।

দুটি সূচকের পরিধি কাছাকাছি হলেও এক নয়। M1 লেনদেনে সরাসরি কাজে লাগে এমন ব্যালান্সে বেশি মনোযোগী; M2-এর পরিধি বড়, কারণ এতে ফেডারেল রিজার্ভের সংজ্ঞায় নির্দিষ্ট আরও কিছু তরল সঞ্চয়-উপকরণ যোগ হয়। মানুষ এক অ্যাকাউন্ট থেকে অন্য অ্যাকাউন্টে টাকা সরালে, প্রতিষ্ঠান রিপোর্টিং বদলালে, মৌসুমি সমন্বয় বা বেঞ্চমার্ক হিসাব সংশোধিত হলে, কিংবা সংজ্ঞা বদলালেও চার্টের রেখা বদলাতে পারে। তাই রেখা পড়ার আগে দেখুন সিরিজটি কোন সম্পদ ও কোন সময়কে অন্তর্ভুক্ত করছে।

এগুলো যুক্তরাষ্ট্রের পরিমাপ, যা ফেডারেল রিজার্ভের H.6 প্রতিবেদনে প্রকাশিত হয়। অন্য দেশ তাদের নিজস্ব aggregate definition ব্যবহার করে; তাই অন্য দেশের M1 বা M2 ঠিক একই সম্পদের ঝুড়ি ধরে নেবেন না। বর্তমান H.6 প্রকাশনা-তে যুক্তরাষ্ট্রের সাম্প্রতিক উপাদান ও তথ্য-নোট রয়েছে।

বর্তমান মার্কিন সংজ্ঞায় M1-এ থাকে U.S. Treasury, Federal Reserve Bank ও আমানতকারী প্রতিষ্ঠানের ভল্টের বাইরে থাকা মুদ্রা; নির্দিষ্ট বাদ ও collection adjustment প্রয়োগের পর বাণিজ্যিক ব্যাংকের demand deposit; এবং “other liquid deposits”। শেষ শ্রেণিতে other checkable deposit-এর পাশাপাশি সঞ্চয়ী আমানতও আছে, যার মধ্যে ব্যাংকের money-market deposit account-ও পড়ে। সহজভাবে বললে, ব্যাংক বা আমানতকারী প্রতিষ্ঠানের বাইরে থাকা নগদ এবং সহজে ব্যবহারযোগ্য কিছু ব্যাংক ও ক্রেডিট ইউনিয়নের ব্যালান্স M1-এ যোগ হয়।

M2-এর পরিধি আরও বিস্তৃত। এতে M1-এর সঙ্গে ১,০০,০০০ ডলারের কম অঙ্কের small time deposit এবং খুচরা money-market fund-এর ব্যালান্স যোগ হয়; এরপর আমানতকারী প্রতিষ্ঠান ও money-market fund-এ থাকা নির্দিষ্ট IRA ও Keogh অবসর-অ্যাকাউন্টের ব্যালান্স মোট থেকে বাদ যায়। ২০২৬ সালের ২৮ জুলাই থেকে ফেড এই অবসর-অ্যাকাউন্টের সমন্বয় প্রতিটি উপাদান থেকে আলাদা করে না কেটে মোট M2 থেকে করছে। পরিবর্তনটি পুরোনো তথ্যেও প্রয়োগ হয়েছে: মৌসুমি সমন্বয়হীন M2 বদলায়নি, আর মৌসুমি সমন্বয়কৃত M2-তে সামান্য সংশোধন হয়েছে। H.6-এর বর্তমান উপাদান সংজ্ঞা ও H.6-এর কারিগরি প্রশ্নোত্তর বর্তমান হিসাব ব্যাখ্যা করে। ব্যাংকের money-market deposit account একটি আমানত; money-market mutual fund হলো ফান্ডের শেয়ার।

“Money supply” কথাটি শুনলে সব উপাদানকে একই রকম নগদের স্তূপ মনে হতে পারে। কিন্তু নোট, চেকিং ব্যালান্স, সঞ্চয়ী আমানত ও খুচরা money-market fund-এর শেয়ারের আইনগত ধরন এবং পেমেন্টে প্রবেশাধিকার আলাদা। পরিসংখ্যানগত নিয়মে এগুলো একত্র করা হয়; তাই সব উপাদান একই মুহূর্তে একইভাবে খরচ করা যায়—এমন দাবি করা হয় না।

২০২০ সালের মে মাসের আগে সঞ্চয়ী আমানত M2-তে থাকলেও M1-এর বাইরে ছিল। ২০২০ সালের এপ্রিলে reserve requirement ratio শূন্যে নামানোর পর ফেডারেল রিজার্ভ Regulation D-এর সেই সীমা তুলে দেয়, যা সঞ্চয়ী অ্যাকাউন্ট থেকে মাসে সর্বোচ্চ ছয়টি ট্রান্সফার অনুমোদন করত। বোর্ডের বক্তব্য ছিল, H.6 রিপোর্টিংয়ের জন্য সঞ্চয়ী আমানতের liquidity বৈশিষ্ট্য লেনদেন-অ্যাকাউন্টের সঙ্গে তুলনীয় হয়েছে। তাই সঞ্চয়ী আমানতকে other checkable deposit-এর সঙ্গে “other liquid deposits” শ্রেণিতে রেখে M1-এ ধরা হয়।

ফলে হিসাবের সীমানা বদলে যায়। আগে থেকেই M2-তে থাকা বিপুল সঞ্চয়ী আমানত M1-এর ভেতরে আসে। বোর্ড স্পষ্ট করে জানায়, পুনঃশ্রেণিবিন্যাসে মাপা M1 অনেক বাড়বে, কিন্তু শুধু শ্রেণি বদলের কারণে M2 বদলাবে না। এ কারণেই ২০২০ সালের মে মাসের আশেপাশে M1 সিরিজে স্পষ্ট ধাপ দেখা যায়। পুরো ধাপটিকে পরিবারের হাতে সমপরিমাণ নগদ পৌঁছানো বা ওই মাসে একই পরিমাণ নতুন টাকা সৃষ্টি হওয়া হিসেবে পড়া উচিত নয়।

এর মানে এই নয় যে ২০২০ সালে প্রকৃত ব্যালান্সে কোনো পরিবর্তন ঘটেনি। মহামারির সময় পরিবার ও ব্যবসা প্রতিষ্ঠান আমানত, নগদ এবং ফান্ডের ব্যালান্সও বদলেছে। পার্থক্যটি হলো (১) সম্পদের পরিমাণ সত্যিই বদলেছে, নাকি (২) কোন aggregate-এ সম্পদটি গণনা হবে সেই পরিসংখ্যানগত নিয়ম বদলেছে। ২০২০ সালের H.6 পরিবর্তন ঘোষণা নিয়ম ও প্রত্যাশিত প্রভাব ব্যাখ্যা করে; H.6-এর কারিগরি প্রশ্নোত্তর মে ২০২০ থেকে প্রয়োগের বিষয়টি নথিবদ্ধ করে।

ধরা যাক, অন্য কোনো ব্যালান্স না বদলে একটি পরিবার সঞ্চয়ী আমানত থেকে চেকিং অ্যাকাউন্টে ১,০০০ ডলার পাঠাল। মে ২০২০-এর আগে চেকিং ব্যালান্স M1-এ গণনা হতো, কিন্তু সঞ্চয়ী আমানত হতো না। পুরোনো সংজ্ঞায় শুধু এই ট্রান্সফার M1-কে ১,০০০ ডলার বাড়াত। তবে দুটো ব্যালান্সই M2-তে আগে থেকেই থাকায় M2 বদলাত না।

মে ২০২০ থেকে ব্যবহৃত সংজ্ঞায় সঞ্চয়ী আমানত ও চেকিং ব্যালান্স দুটোই M1-এ পড়ে। তাই একই ১,০০০ ডলার এই দুই অ্যাকাউন্টের মধ্যে সরালে M1 বা M2 কোনোটিই শুধু ওই অভ্যন্তরীণ ট্রান্সফারের কারণে বদলায় না। পরিবারের মোট আমানত একই থাকে; শুধু নিজের অ্যাকাউন্টগুলোর মধ্যে ব্যালান্সের অবস্থান বদলায়।

এই উদাহরণটি শ্রেণিবিন্যাসের প্রভাবকে অর্থনৈতিক লেনদেন থেকে আলাদা করে। ব্যাংক ঋণ দিলে, কোনো পেমেন্ট এলে বা aggregate-এর বাইরে থাকা সম্পদ থেকে টাকা এলে আমানত বাড়তে পারে; উল্টো প্রবাহে কমতেও পারে। এগুলো অন্তর্ভুক্ত দুই অ্যাকাউন্টের ভেতরে টাকা সরানোর থেকে আলাদা। অতীতের পরিবর্তন ব্যাখ্যা করতে বলুন সেটি সংজ্ঞার পুনঃশ্রেণিবিন্যাস, অন্তর্ভুক্ত শ্রেণির মধ্যে ট্রান্সফার, নাকি মোট গণনাকৃত সম্পদের নিট পরিবর্তন।

ফেডারেল রিজার্ভ H.6-এ monetary stock-এর উপাদান প্রকাশ করে; FRED-এ M1 (M1SL) ও M2 (M2SL)-এর মতো সিরিজ পাওয়া যায়। বর্তমান FRED সিরিজগুলো মাসিক গড়, মৌসুমি সমন্বয়কৃত, এবং একক বিলিয়ন ডলার। মাসিক গড় কোনো নির্দিষ্ট দিনের ব্যাংক ব্যালান্স নয়; আর বিলিয়নকে মিলিয়ন বা শতাংশের সঙ্গে গুলিয়ে ফেলবেন না।

সিরিজের নোটে ২০২০ সালের M1 সংজ্ঞা পরিবর্তনের কথা আছে। ফেড আরও সম্পূর্ণ রিপোর্ট পেলে পরবর্তী বেঞ্চমার্ক সংশোধন ঐতিহাসিক মানও পাল্টাতে পারে। ২০২১ সালের ২৪ আগস্টের H.6 সংশোধনীতে আরেকটি ঐতিহাসিক পরিবর্তনের বিবরণ আছে: নতুন ত্রৈমাসিক মানদণ্ড যুক্ত হয়; ২০২০ থেকে সাপ্তাহিক রিপোর্ট না-দেওয়া ব্যাংক ও সঞ্চয়-ঋণ প্রতিষ্ঠানের আমানত এবং ১৯৯৬ থেকে খুচরা money-market mutual fund-এর তথ্য সংশোধিত হয়; বিদেশি মুদ্রার আমানত বাদ দেওয়ার হিসাবও সংশোধিত হয়। তাই আলাদা ডেটা-ভিন্টেজে অতীতের মান ভিন্ন হতে পারে। তাই আলাদা সময়ে ডাউনলোড করা স্ক্রিনশট বা স্প্রেডশিটে আগের সংখ্যাও আলাদা দেখা যেতে পারে—বিশেষত ডেটা-ভিন্টেজ বা মৌসুমি সমন্বয় ভিন্ন হলে। কোনো চার্ট বা হিসাব সংরক্ষণের সময় সিরিজ আইডি, ডাউনলোডের তারিখ, একক, মৌসুমি সমন্বয়ের অবস্থা ও পর্যবেক্ষণের ফ্রিকোয়েন্সি লিখে রাখুন।

মৌসুমি সমন্বয় থাকার কারণে সরল ট্রান্সফার উদাহরণ আর প্রকাশিত সিরিজের চলাচল এক করে দেখা যাবে না। H.6-এ M1 তৈরির সময় currency, demand deposit ও other liquid deposit-কে আলাদাভাবে মৌসুমি সমন্বয় করা হয়। মৌসুমি সমন্বয়কৃত M2-তে মৌসুমি সমন্বয়কৃত M1, small time deposit ও খুচরা money-market fund যোগ করে, এরপর IRA ও Keogh ব্যালান্স মৌসুমি সমন্বয় ছাড়া বাদ দেওয়া হয়। জুলাই ২০২৬-এর পরিবর্তনে এই বাদ দেওয়া আলাদা উপাদান থেকে সরিয়ে মোট M2-তে প্রয়োগ করা হয়েছে; মৌসুমি সমন্বয়হীন M2 বদলায়নি, আর সমন্বয়কৃত M2 সামান্য সংশোধিত হয়েছে। এটি বারবার দেখা মৌসুমি ধরন সামলানোর পরিসংখ্যানগত পদ্ধতি, আমানতকারীর ব্যালান্স বদলানো নয়। বর্তমান H.6 প্রকাশনা ও FRED-এর M2 নোট পদ্ধতিটি ব্যাখ্যা করে।

তাই ১,০০০ ডলারের উদাহরণটি কাঁচা ব্যালান্সে সংজ্ঞা অনুযায়ী টাকা কোথায় গণনা হয় তা দেখায়। এটি বলে না যে FRED-এর seasonally adjusted M1SL সিরিজে ঠিক ১,০০০ ডলারের পরিবর্তন দেখা যাবে। M1SL একটি মাসিক গড় সমন্বয়কৃত সিরিজ; অন্য ব্যালান্সও এতে প্রভাব ফেলে। প্রবৃদ্ধি আবার হিসাব করতে একই সিরিজের পরপর পর্যবেক্ষণ তুলনা করুন। উপাদান থেকে নিজে হিসাব করলে ফ্রিকোয়েন্সি, মৌসুমি সমন্বয়ের অবস্থা ও ডেটা ভিন্টেজ মিলিয়ে নিন। FRED-এর M1 সিরিজ নোট একক ও ফ্রিকোয়েন্সি জানায়।

একই সংজ্ঞা ছিল ধরে মে ২০২০-এর আগে ও পরের M1 সরাসরি তুলনা করবেন না। H.6 নতুন সংজ্ঞায় মে ২০২০ থেকে তথ্য পুনর্বিন্যস্ত করেছে; তার আগের M1-এ সঞ্চয়ী আমানত যোগ করেনি। দুই দিকের তুলনা করলে সংজ্ঞা বদলের কথা স্পষ্ট করুন অথবা উপাদান দিয়ে একই ভিত্তিতে মান তৈরি করুন, এবং ডেটা ভিন্টেজ জানান। একটি সংজ্ঞা প্রযোজ্য সময়ের মধ্যে তুলনা করতে সর্বশেষ FRED/H.6 তথ্য ব্যবহার করুন। সঞ্চয়ী আমানত আগেই M2-তে ছিল, তাই ওই পুনঃশ্রেণিবিন্যাস M2-এর সীমানা একইভাবে বদলায়নি; পরবর্তী তথ্য সংশোধনে অবশ্য ঐতিহাসিক মান বদলাতে পারে। H.6-এর কারিগরি প্রশ্নোত্তর ও FRED-এর M1 নোট এই সীমানা নথিবদ্ধ করে।

আপনি কি তখনকার বাস্তব-সময়ের তথ্য বিশ্লেষণ করছেন, নাকি আজ পাওয়া সংশোধিত ডেটা দিয়ে ইতিহাস নতুন করে পড়ছেন—সেটিও বলুন। আজকের হিসাব অতীতে পরে পাওয়া রিপোর্ট অন্তর্ভুক্ত করতে পারে। তাই সংরক্ষিত তৎকালীন প্রকাশনা আর বর্তমান সংশোধিত সিরিজকে আলাদা রাখুন; না হলে পরে জানা তথ্যকে ভুল করে তখনই জানা ছিল বলে মনে হতে পারে।

কোনো স্টক নির্দিষ্ট তারিখের মান বা নির্দিষ্ট সময়ের গড়। প্রবৃদ্ধির হার পেতে দুটি পর্যবেক্ষণের তুলনা করতে হয়। সাধারণ শতাংশ পরিবর্তনের সূত্র:

শতাংশ পরিবর্তন = (নতুন মান − পুরোনো মান) ÷ পুরোনো মান × 100

ধরা যাক, মাসিক গড় কাল্পনিকভাবে ২০.০ ট্রিলিয়ন ডলার থেকে ২০.২ ট্রিলিয়ন ডলারে উঠল। তাহলে (২০.২ − ২০.০) ÷ ২০.০ × ১০০ = তুলনা-সময়ের মধ্যে ১.০% বৃদ্ধি। শুধু এই হিসাব বলে না বৃদ্ধি এসেছে নতুন আমানত, নগদের চাহিদা, পুনঃশ্রেণিবিন্যাস, নাকি সংশোধিত অনুমান থেকে। ব্যবহৃত সিরিজের সংজ্ঞা ও একক তাই জরুরি।

হারটি বছরওয়ারি, মাসওয়ারি, নাকি ছোট সময়ের বার্ষিকীকৃত হার—তা পরীক্ষা করুন। এক মাসে ১% বৃদ্ধি মানে বারো মাসে ১% নয়। একই মাসিক গতি পুরো বারো মাস চক্রবৃদ্ধি হবে ধরে নিলে কাল্পনিক বার্ষিকীকৃত হার (1.01)^12 − 1, প্রায় ১২.৭%; এটি গতি বজায় থাকবে এমন পূর্বাভাস নয়। ফেডের কিছু সারণিতে মৌসুমি সমন্বয়কৃত স্বল্প-মেয়াদি বার্ষিক হার থাকে, তাই কলামের শিরোনাম ও তারিখের পরিসরও পড়ুন।

না। monetary aggregate বাড়লেই নির্দিষ্ট সময়ে নির্দিষ্ট হারে ভোক্তা-দাম বাড়বে—এটি প্রমাণ হয় না। মূল্যসূচক পণ্য ও পরিষেবার ঝুড়ির দামের পরিবর্তন মাপে; M1 ও M2 নির্দিষ্ট আর্থিক ব্যালান্স যোগ করে। দুটো আলাদা পরিমাপ। মানুষ বেশি আমানত ধরে রাখতে পারে, কিন্তু তা সঙ্গে সঙ্গে খরচ নাও করতে পারে। অর্থ, ব্যয়, উৎপাদন, সুদের হার ও তরল ব্যালান্স ধরে রাখার চাহিদার সম্পর্কও সময়ের সঙ্গে বদলাতে পারে।

M × V = P × Y পরিচিত সমীকরণে M অর্থের কোনো পরিমাপ, V তার circulation velocity, P দামের স্তর এবং Y প্রকৃত উৎপাদন। এটি হিসাবগত সম্পর্ক বোঝার উপযোগী কাঠামো; এটি বলে না যে V স্থির, বা M যত শতাংশ বদলাবে P-ও স্বয়ংক্রিয়ভাবে তত শতাংশ বদলাবে। কোন money measure ও কোন সময়সীমা ব্যবহার করছেন তা নির্ধারণ করুন, তারপর ব্যয়, উৎপাদন এবং তরল ব্যালান্স ধরে রাখার চাহিদা দেখুন। একা এই identity ভবিষ্যদ্বাণীর মডেল নয়।

প্রেক্ষাপটের জন্য বিভিন্ন দামের ঝুড়ি ব্যবহার করা CPI, PCE ও GDP deflator এবং চলতি দামের উৎপাদন ও মূল্যস্ফীতি-সমন্বয়কৃত উৎপাদনের পার্থক্য দেখানো nominal ও real GDP পড়ুন। দাম কমা নয়, মূল্যবৃদ্ধির হার কমার সঙ্গে দামস্তর নেমে যাওয়ার পার্থক্য জানতে disinflation ও deflation দেখুন। এগুলোর কোনোটিই M1 বা M2-র বিকল্প নয়।

M1 ও M2 ব্যাংক রিজার্ভ, monetary base বা ফেডের নীতিগত অবস্থার সরাসরি পাঠ নয়। H.6-এ reserve balance ও monetary base আলাদাভাবে দেখানো হয়। প্রচলনে থাকা মুদ্রার সঙ্গে আমানতকারী প্রতিষ্ঠানের ফেডারেল রিজার্ভে রাখা reserve balance যোগ করে monetary base গঠিত হয়। ব্যাংক রিজার্ভ হলো ব্যাংক ও কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মধ্যে নিষ্পত্তির ব্যালান্স; এটি M1/M2-তে থাকা পরিবারের আমানত নয়। সিরিজগুলোকে এক ধরনের ব্যালান্স ধরে তুলনা করবেন না। বর্তমান H.6 সংজ্ঞা-তে এগুলো আলাদা করে দেখানো হয়েছে।

কোন ব্যক্তি বা প্রতিষ্ঠান ব্যালান্স ধরে রেখেছে, কেন তা বদলেছে, কত দ্রুত ব্যয় হবে, ঋণের শর্ত শিথিল হচ্ছে কি না, বা দামের ভবিষ্যৎ কী—এসব শুধু aggregate বাড়া থেকে বোঝা যায় না। M1 ও M2 নির্দিষ্ট তরল সম্পদের পরিমাণ ও গঠন বর্ণনা করতে সাহায্য করে। বড় সিদ্ধান্তে যেতে সংজ্ঞা ও সময়সীমা বলুন, উপাদান দেখুন, ২০২০ সালের M1 পুনঃশ্রেণিবিন্যাস বিবেচনা করুন, তারপর ব্যয়, উৎপাদন, ঋণ ও দামের আলাদা পরিমাপ মিলিয়ে দেখুন।