العجز المعدّل دوريًا والرصيد الهيكلي للموازنة

يقارن الرصيد الإجمالي للحكومة بين الإيرادات والنفقات خلال فترة محددة، وضمن نطاق محدد للقطاع العام. سنستخدم هنا اصطلاحًا تكون فيه الفوائض موجبة والعجوزات سالبة. لذلك يعني الرصيد المعلن البالغ −80 مليار دولار أن النفقات المسجلة تجاوزت الإيرادات المسجلة بمقدار 80 مليار دولار وفق التعريف المحاسبي للمصدر. ويتضمن الرصيد الإجمالي مصروفات الفائدة؛ أما المعالجة الدقيقة لدخل الفائدة والمعاملات الأخرى فتختلف باختلاف السلسلة الإحصائية.

تحديد الفترة وحدود الحكومة مهم أيضًا. فرصيد الحكومة المركزية لا يقارن تلقائيًا برصيد الحكومة العامة الذي يضم حسابات الولايات والبلديات أو الضمان الاجتماعي بعد توحيدها. وقد تغطي السنة المالية أشهرًا مختلفة عن السنة الميلادية المستخدمة لحساب الناتج المحلي الإجمالي. وتتعامل إرشادات صندوق النقد الدولي مع اختيار المقياس المالي بوصفه جزءًا من السؤال نفسه، لا مجرد تسمية شكلية. راجع [عرض صندوق النقد لمفاهيم الأرصدة المالية]({source:imfFiscalAdjustmentGuidelines}).

الرصيد المعلن نتيجة محاسبية مسجلة، لكنه لا يوضح وحده مقدار ما نتج عن قرارات السياسة ومقدار ما نتج عن الدورة الاقتصادية في ذلك الوقت. فالإيرادات الضريبية غالبًا ما تضعف عندما تتراجع الدخول أو الأرباح أو الاستهلاك. وقد ترتفع بعض النفقات، مثل إعانات البطالة، مع تراجع سوق العمل. وتؤثر هذه التغيرات التلقائية في الرصيد المنشور حتى لو لم يغيّر المشرّعون معدلات الضرائب أو قواعد الإعانات. يشرح دليل المثبتات التلقائية هذه الآليات؛ أما هذا المقال فيركز على كيفية تقدير أثرها في الرصيد.

الرصيد المعدّل دوريًا (CAB) هو تقدير للرصيد المالي بعد إزالة الجزء المنسوب إلى ظروف الدورة الاقتصادية. والعلاقة الأساسية مع مراعاة الإشارات هي:

الرصيد المعدّل دوريًا = الرصيد المعلن − المكوّن الدوري المقدّر

يمثل المكوّن الدوري الأثر المقدّر لكون الاقتصاد أعلى من مستواه المحتمل أو أدنى منه في الإيرادات والنفقات الحساسة للدورة. وغالبًا ما يكون هذا المكوّن سالبًا في فترة الانكماش: تكون الإيرادات أضعف وترتفع بعض الإعانات مقارنة بما كان سيحدث عند الناتج المحتمل. وطرح مكوّن سالب يجعل الرصيد المعدّل أقل سلبية. وفي فترة الانتعاش، قد تجعل الإيرادات الدورية القوية على نحو غير معتاد المكوّن موجبًا؛ وطرحه قد يجعل الرصيد المعدّل أضعف من النتيجة المعلنة.

لا يعني التقدير حذف كل تغيير في السياسة حدث أثناء الركود. فعادةً ما يبدأ بتقدير فجوة الناتج—أي الناتج الفعلي مقارنة بالناتج المحتمل المقدّر—ثم يطبّق علاقات مقدّرة بين الدورة وفئات الإيرادات أو الإنفاق ذات الصلة. فالإيرادات الضريبية لا تتحرك كلها بنسبة واحد إلى واحد مع الناتج المحلي الإجمالي، كما أن بعض النفقات لا تتغير كثيرًا مع الدورة. وتشرح مناهج صندوق النقد طريقتين: تعديل الإجماليات أو تعديل كل فئة على حدة، ولكل منهما بيانات وافتراضات مختلفة. يوضح [دليل صندوق النقد للأرصدة المالية الهيكلية]({source:imfStructuralFiscalBalancesGuide}) هذه الخيارات.

فجوة الناتج نفسها تقدير وليست سلسلة مرصودة مباشرة. وللتعرف إلى معناها وحدودها، ابدأ بدليل الناتج المحتمل وفجوة الناتج. ويرث حساب الرصيد المعدّل دوريًا عدم اليقين في تقدير الفجوة، فضلًا عن عدم اليقين في حساسية الضرائب والإعانات للنشاط الاقتصادي.

لنفترض أن حكومة افتراضية سجّلت رصيدًا إجماليًا قدره −80 مليار دولار. ويقدّر المحللون أن ضعف الظروف الدورية أضاف مكوّنًا قدره −20 مليار دولار بسبب انخفاض الإيرادات وارتفاع الإنفاق الحساس للدورة. وباستخدام اصطلاح الإشارات أعلاه:

الرصيد المعدّل دوريًا = −80 مليار دولار − (−20 مليار دولار) = −60 مليار دولار

ما زال الرصيد المعدّل عجزًا. لكنه أصغر من العجز المعلن لأن المثال يفترض أن ضعف الدورة زاد النتيجة المسجلة سوءًا بمقدار 20 مليار دولار. وهذا المبلغ تقدير افتراضي لتوضيح الحساب، وليس رقمًا حكوميًا مرصودًا ولا قاعدة عامة تُطبّق على فجوة ناتج قدرها خمسة بالمئة.

للمقارنة فقط، افترض أن الرصيدين قُسما على مقام افتراضي واحد للناتج المحلي الإجمالي المحتمل قدره تريليون دولار. عندها يكون الرصيد المعلن −8%، والرصيد المعدّل دوريًا −6% من ذلك المقام. وفي البيانات المنشورة، يجب أن يتوافق البسط ومقام الناتج وأساس الأسعار والفترة وحدود الحكومة مع المنهج الذي تحدده المؤسسة. فبعض المصادر تعرض الرصيد المعدّل نسبةً إلى الناتج المحتمل، ولذلك قد لا يقارن مباشرةً بنسبة الرصيد المعلن المحسوبة باستخدام الناتج الفعلي.

يغيّر هذا التعديل تفسير الرصيد السابق؛ لكنه لا يغيّر المبلغ الذي اقترضته الحكومة فعلًا، ولا يسدد الدين، ولا يتنبأ بعجز العام المقبل. ويعرّف إطار الإحصاءات المالية لصندوق النقد الرصيد المعدّل دوريًا بأنه الرصيد الإجمالي مطروحًا منه المكوّن الدوري المقدّر. راجع [مسرد الأرصدة المالية للصندوق]({source:imfGfsAnalyticFramework}).

تشير كلمة أولي إلى الفائدة، لا إلى الدورة الاقتصادية. ووفق اصطلاح الإشارات المستخدم هنا، يستبعد الرصيد الأولي صافي مصروفات الفائدة من الرصيد الإجمالي. وعندما يكون صافي مصروفات الفائدة موجبًا، تُكتب العلاقة عادةً كما يلي:

الرصيد الأولي = الرصيد الإجمالي + صافي مصروفات الفائدة

إذا كان العجز الإجمالي في المثال الافتراضي −80 مليار دولار وصافي مصروفات الفائدة 25 مليار دولار، فإن الرصيد الأولي يساوي −55 مليار دولار. تظل الموازنة في عجز أولي، لكنه أصغر من العجز الإجمالي لأن هذا الحساب يستبعد صافي مصروفات الفائدة. ولا يعني ذلك أن الفائدة لم تُدفع أو أنها غير مهمة؛ بل يعزل الرصيد قبل تكلفة خدمة الدين القائم.

يجمع الرصيد الأولي المعدّل دوريًا (CAPB) بين الفكرتين: تعديل أثر الدورة واستبعاد صافي الفائدة. وباستخدام أرقام المثال وافتراضٍ مبسط فقط أن الفائدة تُعامل على أنها غير دورية:

الرصيد الأولي المعدّل دوريًا = الرصيد المعدّل دوريًا + صافي مصروفات الفائدة = −60 + 25 = −35 مليار دولار

قد يختلف ترتيب الحساب في الإنتاج الإحصائي التفصيلي. فقد يعدّل المحللون الإيرادات والنفقات كلًّا على حدة، كما قد تخضع الفائدة الصافية لقواعد خاصة. وتصف وثائق منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، مثلًا، الرصيد الأولي المعدّل دوريًا بأنه الرصيد المعدّل دوريًا بعد إضافة صافي الفائدة مرة أخرى. تحقق دائمًا مما إذا كان الرسم يعرض الرصيد الإجمالي أو الأولي أو المعدّل دوريًا أو الأولي المعدّل دوريًا. يشرح [عرض منهجية المنظمة]({source:oecdStructuralBalanceMethods}) مؤشراتها المالية المنشورة.

لا تستخدم المؤسسات مصطلح الرصيد الهيكلي دائمًا بالمعنى نفسه. فبعضها يستخدمه كمصطلح قريب من الرصيد المعدّل دوريًا. أما بعضها الآخر فيخصصه للرصيد المعدّل دوريًا بعد تعديل التدابير الاستثنائية أو المؤقتة التي لا تنتمي إلى الدورة الاقتصادية المعتادة. ووفق هذا التعريف الثاني، قد تُستبعد حصيلة استثنائية من بيع أصل، لأنها حسّنت الرصيد المعلن مرة واحدة ولا يُتوقع تكرارها.

لنفترض مثلًا أن الرصيد المعدّل دوريًا الافتراضي هو −60 مليار دولار ويتضمن إيرادًا لمرة واحدة قدره +10 مليارات. إذا أزالت المنهجية هذا الإيراد، يصبح الرصيد الهيكلي التوضيحي −60 − 10 = −70 مليار دولار. إزالة إيراد استثنائي موجب تجعل الرصيد أكثر سلبية. ولو كانت هناك نفقة استثنائية زادت الرصيد سوءًا، فإن إزالتها ستجعل الرصيد المعدّل أقل سلبية. ويتوقف التصنيف والإشارة على طبيعة البند ومنهج المؤسسة.

لذلك لا يكفي عنوان الرسم وحده. تصف المفوضية الأوروبية رصيدها الهيكلي بأنه الرصيد المعدّل دوريًا بعد تصحيحه بالتدابير الاستثنائية والمؤقتة، بينما توضح منشورات صندوق النقد أن التعريفات والتعديلات خارج الدورة تختلف. ويعرض [التقرير المنهجي للمفوضية الأوروبية]({source:ecCyclicallyAdjustedBudgetBalance}) نهجها. وفي المقارنات بين البلدان، سجّل المصدر والإصدار وقاعدة التعديل بدل افتراض أن كل سلسلة تحمل اسم «العجز الهيكلي» قابلة للاستبدال بأخرى.

يُستخدم التغير في الرصيد الأولي الهيكلي غالبًا مؤشرًا تقريبيًا إلى ما إذا كانت السياسة المالية أصبحت أكثر توسعًا أو تقييدًا. فتحسن الرصيد بعد التعديلات المختارة قد يتسق مع تشديد السياسة، وتدهوره قد يتسق مع تيسيرها. ويسمي بعض المحللين اتجاه هذا التغير الدافع المالي، لكن يجب توضيح اصطلاح الإشارة: فبعضهم يصف التغير في الرصيد، بينما يصف آخرون معكوسه بوصفه دفعة للطلب.

هذا مؤشر تشخيصي، وليس مقياسًا دقيقًا للسياسة التقديرية أو تقديرًا لأثرها في الناتج المحلي الإجمالي. فقد يتغير التقدير بسبب مراجعة الناتج المحتمل أو مرونات الإيرادات، أو إعادة تصنيف إيراد غير معتاد، أو انتقال النشاط بين قطاعات تختلف حصيلتها الضريبية. ولا يخبرك التغير في الرصيد الأولي الهيكلي وحده بمقدار ما تغيّر الناتج أو التضخم أو دخل الأسر.

لا تخلط هذا المؤشر المالي بـ مضاعف السياسة المالية. فالمضاعف يقدّر استجابة الناتج إلى تغيير مالي محدد وبالمقارنة مع مسار افتراضي، أما التغير في الرصيد الهيكلي فهو مقياس للموازنة بعد تعديلات. يشرح دليل مضاعفات السياسة المالية هذا السؤال المختلف. كما أن الرصيد الأولي أو الهيكلي ليس هو الدين العام القائم؛ راجع العجز المالي والدين العام ودليل نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي.

لا يمكن رصد الناتج المحلي الإجمالي المحتمل مباشرةً. فهو يُقدّر من بيانات غير مكتملة عن الطاقة الإنتاجية، وقد يتغير مع ورود بيانات جديدة عن الناتج وسوق العمل والإنتاجية أو تحديث النموذج. كما تتأثر الإيرادات الضريبية وبعض النفقات بتركيبة النشاط الاقتصادي: فقد يؤثر ازدهار تتركز عوائده في مكاسب رأس المال أو السلع الأولية أو أرباح الشركات في الإيرادات على نحو يختلف عن زيادة واسعة في الأجور والاستهلاك.

لذلك تختار المنهجيات تقدير فجوة الناتج ومرونات الإيرادات والإنفاق وحدود الحكومة والمعاملات الاستثنائية والمقام. وقد تعدّل مؤسسة دورة أسعار الأصول أو إجراءً مؤقتًا، بينما لا تفعل مؤسسة أخرى ذلك. ويمكن مراجعة التقدير الأولي لاحقًا من دون صدور قانون ضريبي جديد، لأن سجل الناتج الأساسي أو المنهج نفسه قد تغير. وتحذر إرشادات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية من أن تقديرات الرصيد الهيكلي تنطوي على هامش خطأ كبير بسبب عدم اليقين في الناتج المحتمل والمكونات الدورية. اقرأ [مناقشة المنظمة للأرصدة الهيكلية]({source:oecdStructuralBalanceMethods}) مع مراعاة هذا القيد.

ينبغي قراءة الرقم المعدّل باعتباره مقارنة قائمة على نموذج وافتراضات معلنة. ويمكنه المساعدة في فصل التقلب الدوري عن وضع الموازنة المستمر، لكنه لا يثبت نوايا صانعي السياسة ولا يبيّن من تحمّل العبء بين الأسر ولا يحسم جدوى برنامج ضريبي أو إنفاقي بعينه.

قبل مقارنة الأرقام، اسأل:

1. هل المقياس رصيد إجمالي معلن، أم رصيد أولي، أم رصيد معدّل دوريًا، أم هيكلي، أم أولي معدّل دوريًا؟
2. ما اصطلاح الإشارة والفترة المالية ونطاق الحكومة؟
3. ما تقدير الناتج المحتمل والمرونات الدورية وتعديلات البنود الاستثنائية المستخدمة؟
4. هل قُسمت النسبة على الناتج الفعلي أم المحتمل، وهل المبالغ محسوبة على أساس الأسعار نفسه؟
5. هل الرقم تقدير أولي أم نسخة منقحة، وهل تنشر الجهة منهجها؟

تساعد هذه التفاصيل على فهم سبب نشر مؤسستين موثوقتين رصيدين معدّلين مختلفين للبلد والسنة نفسيهما. فقد تختلف الحدود أو الافتراضات، لا الحسابات بالضرورة. تعامل مع الرقم كتقدير محدد التعريف، واحتفظ بمنهجه عند المقارنة عبر الزمن أو بين البلدان.