ما الدين الخارجي الإجمالي؟ الإقامة والعملة وما الذي يُحتسب

يقيس هذا المؤشر الالتزامات القائمة في تاريخ مرجعي محدد، مثل نهاية الربع أو السنة. ويعرّف دليل إحصاءات الدين الخارجي لعام 2013 الالتزام المحتسب بأنه التزام حالي فعلي وغير احتمالي على مقيم، مستحق لغير مقيم، ويتطلب سداد أصل الدين أو الفائدة في وقت لاحق. يكفي تحقق أحد نوعي الدفع: فالقرض الذي لا يحمل فائدة لكنه يتطلب رد الأصل يظل دينًا، وكذلك الالتزام الدائم الذي يدفع فائدة ولو لم يحدد تاريخًا نهائيًا لرد الأصل. {source:imfExternalDebtCh2}

كلمة «إجمالي» مهمة. فالمجموع يسجل التزامات الدين المؤهلة من دون أن يخصم الودائع أو الأوراق المالية أو الأصول الأخرى التي يملكها المقيمون في الخارج. لذلك فهو رصيد التزامات على جانب الدائنين غير المقيمين، وليس تقديرًا لما ستخسره الدولة بعد تصفية أصولها. كما أن الرقم في تاريخ معين يختلف عن تدفقات الاقتراض والسداد التي حدثت خلال سنة كاملة.

تقوم القاعدة على طرفي الالتزام: هل المدين مقيم في الاقتصاد الذي تُعد له الإحصاءات، وهل الدائن غير مقيم فيه؟ الإقامة مفهوم إحصائي واقتصادي يرتبط بمركز المصلحة الاقتصادية والإقليم الاقتصادي، وليس بجواز السفر أو جنسية المالك. ولهذا يمكن أن تكون شركة تابعة أجنبية مقيمة في البلد، وأن تُعد شركة محلية لها وحدة مقيمة مستقلة في الخارج. {source:imfExternalDebtCh2}

ولا تغيّر العملة أو مكان التداول أو القانون الحاكم وحدها هذا التصنيف. قد يسدد المقيم التزامًا إلى غير المقيم من حساب محلي، وقد يصدر سندًا بعملته المحلية ويبيعه لمستثمر أجنبي؛ يظل السؤال هو صفة إقامة الطرفين. وبالمقابل قد يكون القرض بالدولار أو بعملة أجنبية أخرى، لكن إذا كان المدين والدائن مقيمين في الاقتصاد نفسه فلا يدخل في الدين الخارجي لهذا الاقتصاد لمجرد أن النقد عبر الحدود أو أن العقد أجنبي القانون.

افترض أن حكومة مقيمة أصدرت سندًا بعملتها المحلية واشتراه صندوق غير مقيم. إذا كان السند يتطلب دفع أصل أو فائدة، فهو التزام خارجي: الحكومة مقيمة والدائن غير مقيم. أما إذا اقترضت شركة مقيمة بالدولار من بنك مقيم في البلد نفسه، فلا يصبح القرض دينًا خارجيًا بسبب العملة؛ فكلا الطرفين مقيم. {source:imfExternalDebtCh2}

وينطبق المنطق نفسه على سند أجنبي العملة أصدرته جهة مقيمة واحتفظ به مستثمر مقيم: العملة لا تجعل الدائن غير مقيم. هذه الأمثلة تصنف التزامات الجهة المقيمة وحدها، ولا تعني أن كل سند يملكه مقيم هو دين خارجي على اقتصاد آخر. لفحص أي بند، دوّن أولًا هوية المدين ووحدة إقامته، ثم هوية الدائن وإقامته، وبعد ذلك تحقق من أن الأداة التزام دين قائم يتطلب دفعة مستقبلية.

تغطي الفئات الشائعة القروض، وسندات الدين والأوراق القابلة للتداول، والعملة والودائع، والائتمان التجاري والسلف، والحسابات الدائنة الأخرى. ويمكن أن تشمل أيضًا قروض الشركات بين المستثمر المباشر والشركة التابعة، وتخصيصات حقوق السحب الخاصة بوصفها التزامًا على الاقتصاد الذي تلقاها. يشرح دليل صندوق النقد تصنيف هذه الأدوات حسب القطاع المؤسسي ونوع الأداة، بدل الاكتفاء باسم الجهة المقترضة. {source:imfExternalDebtCh3} {source:imfExternalDebtCh4}

لا تدخل حصة الملكية العادية في شركة لمجرد أن حاملها غير مقيم، ولا تُعد المشتقات المالية وخيارات أسهم الموظفين دينًا ضمن هذا المقياس. كذلك لا يُحتسب الجزء غير المسحوب من تسهيل ائتماني أو قرض لم يُصرف بعد؛ إنه التزام محتمل بتقديم تمويل مستقبلًا وليس رصيد دين قائمًا. والضمان غير المتحقق منه ليس دينًا حاليًا للجهة الضامنة لمجرد وجوده. لكن المتأخرات المستحقة من أصل الدين أو الفائدة تدخل في الرصيد، ويظل تصنيف كل أداة تابعًا لتعريفات المصدر. {source:imfExternalDebtCh2} {source:imfExternalDebtCh3}

«عام» يصف قطاع المدين، أما «خارجي» فيصف علاقة الإقامة بين المدين والدائن. يمكن أن يكون دين حكومة محلية في الوقت نفسه عامًا وخارجيًا إذا كان الدائن غير مقيم. ويمكن لقرض دولاري بين شركة محلية وبنك محلي أن يكون خاصًا ومقوّمًا بعملة أجنبية، لكنه ليس خارجيًا وفق قاعدة الإقامة. ويمكن لشركة محلية أن تقترض بعملتها من مستثمر غير مقيم، فيكون الدين خارجيًا من دون أن يكون دينًا حكوميًا أو بعملة أجنبية.

لذلك لا تتطابق أرصدة الدين العام والدين الخارجي أو ديون العملة الأجنبية. قد تصنف قاعدة مالية معينة مؤسسة عامة أو ضمانًا حكوميًا بطريقة تختلف عن جدول إحصاءات الدين الخارجي. قارن حدود القطاع، والضمانات، ووحدة الإقامة، والعملات، وتاريخ القياس قبل جمع الأرقام. يشرح معدل خدمة الدين التدفقات المستحقة للسداد، بينما يوضح دليل السندات السيادية بالعملة المحلية أو الصعبة مخاطر العملة من منظور المستثمر.

لنفترض، لأغراض الحساب فقط، أن مجموع الدين الخارجي المؤهل في اقتصاد ما هو 500 مليار دولار، وأن أصول المقيمين الخارجية تبلغ 480 مليارًا. يكون صافي مركز الاستثمار الدولي NIIP، وفق هذا المثال المبسط، سالب 20 مليار دولار: 480 ناقص 500. لكن ذلك لا يعني أن على الدولة تدبير 20 مليارًا فقط عند استحقاق آجال إعادة التمويل؛ فالتزامات بقيمة 500 مليار لها آجال ودائنون ومقترضون محددون، بينما قد تكون الأصول موزعة على جهات مختلفة أو غير سائلة أو غير متاحة للسداد عند الحاجة.

كما أن NIIP أوسع من صافي الدين الخارجي؛ إذ يقارن الأصول المالية الخارجية بكل الخصوم الخارجية المشمولة، بما قد يتضمن حصص ملكية لا تُعد دينًا. لذلك قد يتحرك NIIP بفعل أسعار الأسهم أو تقييمات أخرى من دون أن يتغير مبلغ أصل الدين الواجب سداده. اقرأ شرح NIIP مع إجمالي الالتزامات بحسب القطاعات والأدوات، ولا تستخدم الفرق الصافي بديلًا عن جدول الاستحقاقات أو التدفقات النقدية.

يفصل جدول الدين بين استحقاقه الأصلي والاستحقاق المتبقي. الاستحقاق الأصلي هو مدة الأداة عند إصدارها أو نشأتها؛ أما المتبقي فهو الزمن من تاريخ التقرير إلى السداد النهائي أو إلى المواعيد التي يحددها الجدول. قد يكون سند أصلي الأجل لعشر سنوات قد اقترب من استحقاقه، فيبقى طويل الأجل وفق التصنيف الأصلي لكنه يظهر ضمن مبلغ كبير مستحق قريبًا عند النظر إلى الأجل المتبقي. لا تفترض أن حد «سنة واحدة» مستخدم في كل جدول بالطريقة نفسها؛ اقرأ التعريف والبيانات الوصفية. {source:imfExternalDebtCh2} {source:imfExternalDebtCh4}

وقد تُعرض أوراق الدين بالقيمة الاسمية أو السوقية وفق الجدول والمنهج. القيمة الاسمية تساعد على وصف الالتزام التعاقدي، بينما تتأثر القيمة السوقية بأسعار الفائدة ومخاطر الائتمان والسيولة. كما قد يتغير المقابل بالدولار لدين مقوّم بعملة أخرى عندما يتغير سعر الصرف المستخدم في التحويل، من دون قرض جديد أو سداد للأصل. افصل بين تغير قيمة الرصيد بعملة العرض وتغير مقدار النقد الذي يلزم دفعه بالعقد. {source:imfExternalDebtCh6} {source:worldBankQeds}

تنشر قاعدة QEDS لدى البنك الدولي بالتعاون مع صندوق النقد بيانات ربع سنوية للدول المشاركة في SDDS وبعض الدول المشاركة في GDDS. المشاركة في QEDS طوعية. ويتركز الحد الأدنى في جداول GDDS على بيانات الدين العام والمضمون حكوميًا حسب الاستحقاق؛ أما بيانات الدين الخاص غير المضمون حكوميًا فليست شرطًا أساسيًا للمشاركة، ويُشجَّع على تقديمها إذا توافرت. لذلك لا يعني غياب قطاع خاص من جدول بلد ما أنه لا يملك أي اقتراض خارجي. {source:worldBankQeds} {source:worldBankQedsFaq}

أما قاعدة International Debt Statistics (IDS) فهي سنوية، وتغطي اقتراض البلدان المنخفضة والمتوسطة الدخل من زاوية منهجية البنك الدولي ونظام تقاريره؛ ويشمل نظام الإبلاغ تفاصيل الدين العام والمضمون، بينما قد تُبلّغ بيانات الدين الخاص غير المضمون بصورة إجمالية وبحسب التوافر. لا تتطابق هذه الحدود والتواتر بالضرورة مع جداول QEDS الفصلية. عند اختلاف الرقمين للبلد نفسه، راجع نطاق المقترضين والقطاعات، الفترة، التقييم، العملة، المنهج، أحدث إصدار، وما إذا كانت البيانات تقديرية أو مقدمة من السلطات. {source:worldBankIdsVsQeds}

لا يثبت رقم إجمالي أو نسبة إلى الناتج المحلي وحدها قرب أزمة أو استدامة الدين. افحص أصل الدين والفوائد المستحقة، جدول إعادة التمويل، عملة الإيرادات والالتزامات، الأصول السائلة القابلة للاستخدام، وقطاع المقترض والضمانات. ولتجنب خلط رصيد دين الاقتصاد بتعريف مالي مختلف، قارن أيضًا الدين العام إلى الناتج المحلي، مع الانتباه إلى أن كل مقياس يجيب عن سؤال مختلف.