شرح المراجحة النقدية والحمل في العقود الآجلة

العلاقة المبسطة للقيمة العادلة هي:

السعر العادل للعقد الآجل ≈ السعر الفوري × (1 + معدل التمويل × الزمن) − الدخل + تكاليف التخزين والحمل الأخرى

يعتمد النموذج الدقيق على التركيب والأرباح وعائد المنفعة والعملة والتسوية. فإذا كان السعر الفوري 100، والتمويل السنوي 5%، والدخل المتوقع 1%، وبقيت ثلاثة أشهر، فالتقدير البسيط هو 100 + 1.25 − 0.25 = 101.00 قبل التكاليف الأخرى. وعلاوة العقد عند 101.40 هي علاوة إجمالية قدرها 0.40، لا عائد مضمون قدره 0.40.

استخدم الطابع الزمني نفسه ومحل التسليم القابل للمقارنة للسعر الفوري والعقد الآجل. وتشرح أساس العقود الآجلة والقيمة العادلة سبب اختلاف السعر عن مقارنة فورية بسيطة.

تشتري الصفقة الكلاسيكية الفوري وتبيع عرض العقد الآجل، أو تشتري الأصل عند طلبه وتبيع العقد الآجل عند عرضه. قدّر الاتجاهين بأحجام فعلية. وقد يختفي فرق قائم على نقطة الوسط عندما يصعب اقتراض السهم أو يكون دفتر العقد الآجل ضعيفًا أو لا يمكن إدخال التحوط بالتزامن.

أدرج:

• عرض وطلب الفوري والعقد الآجل والعمولات ورسوم البورصة وأثر السوق
• إتاحة اقتراض السهم أو الريبو ومعدل التمويل وتخفيضات الضمان
• الأرباح والتوزيعات والتخزين والتأمين والنقل وموقع التسليم
• مضاعف العقد وأقل حركة وطريقة التسوية وتكاليف التحويل أو العملة
• تمويل الهامش وخطر تغير المتطلب خلال الجلسة أو بين الليل والنهار

افترض أن عقدًا آجلًا واحدًا يمثل 100 وحدة. تشتري 100 وحدة فورية عند 100.10، وتموّل $10,010 لثلاثة أشهر بتكلفة فعلية $125، وتتلقى دخلًا قدره $25، وتبيع العقد الآجل عند 101.40. عند التسوية، يحقق بيع العقد $10,140. وقبل الرسوم والتكاليف التشغيلية تكون نتيجة الحزمة:

10,140 − 10,010 − 125 + 25 = 30

تحولت علاوة العقد الآجلة الظاهرة البالغة 40 نقطة إلى $30 فقط بعد التمويل والدخل. فإذا تجاوز التنفيذ والاقتراض والرسوم والتسليم $30، أصبحت الصفقة خاسرة. وإذا كانت الصفقة مسوّاة نقديًا، يجب فك التحوط وقد يختلف أساسها عن عقد قابل للتسليم.

قد لا تتطابق الساقان تمامًا. يشير عقد مؤشر الأسهم إلى سلة، وللعقد السلعي درجة وموقع تسليم، ولعقد العملة أعراف تسوية وتمويل. وقد يكون الأصل الفوري غير متاح أو يُسترد أو يتعرض لإجراء مؤسسي. وقد يصل طلب الهامش قبل التقارب النهائي حتى عندما يكون التدفق النقدي النهائي النموذجي موجبًا.

لا تعامل تقدير القيمة العادلة كإشارة تداول. سجّل شهر العقد وقاعدة التسليم ومصدر التمويل وجدول الدخل وطوابع الأسعار وأقصى تكلفة شاملة. وتساعد مقارنة تقارب الأساس بعائد الترحيل في فصل التقارب عن تكلفة تغيير شهر العقد.

- طابق الأصل والمضاعف والعملة والاستحقاق وطريقة التسوية - احسب افتراضات التمويل والدخل والتخزين والتأمين والتسليم والضرائب - استخدم أسعارًا قابلة للتنفيذ لكل ساق وحجم أمر واقعي - اختبر تحوطًا متأخرًا وفارقًا أوسع واسترداد الاقتراض وهامشًا أعلى - أكد كيفية إغلاق المركز عند التسليم أو التسوية النقدية - احتفظ بوسادة نقدية لخسائر التسوية اليومية وتغير المتطلبات [!TRYMARK] نقطة تحقق للقيمة العادلة احفظ أسعار الفوري والعقد الآجل مع الطوابع الزمنية، وكل مدخل حمل، ومواصفات العقد، والحجم القابل للتنفيذ، وعلاوة التعادل بعد التكاليف. أعد الحساب عند تغير افتراضات المعدلات أو الدخل أو الاقتراض أو التسليم. [!WARNING] العلاوة ليست مالًا مجانيًا قد تعوّض علاوة عقد آجل ظاهرة عن التمويل أو الدخل أو التخزين أو السيولة أو خطر التسليم. لا تسمها مراجحة حتى تكون الساقان والتمويل والخروج قابلة للتنفيذ.

يشرح هذا الدليل التدفقات النقدية للعقود الآجلة لأغراض تعليمية. تحقق من قواعد العقد الحالية وشروط التمويل ومتطلبات الهامش والمعالجة الضريبية وشروط تنفيذ الوسيط قبل التداول.

للقراءة ذات الصلة: أساس العقود الآجلة والقيمة العادلة، مقارنة تقارب الأساس بعائد الترحيل