الأوراق الصادرة عن الوكالات الأمريكية وسندات الخزانة: الضمان والعائد والمخاطر

هي أداة دين تصدرها أو تضمنها وكالة اتحادية أمريكية غير وزارة الخزانة أو مؤسسة ترعاها الحكومة (GSE). هذا تصنيف واسع وليس ضماناً اتحادياً موحداً. سندات Fannie Mae أو Freddie Mac هي التزام على الشركة نفسها؛ أما أوراق Ginnie Mae المدعومة بالرهن العقاري (MBS) فلها هيكل مختلف، إذ يجمع مُصدرون معتمدون القروض وتضمن Ginnie Mae مدفوعات محددة. يشرح دليل FINRA الفرق بين GSE والوكالة الاتحادية.

تصدر وزارة الخزانة الأمريكية الأوراق القابلة للتداول مباشرة، وتستند إلى كامل إيمان الولايات المتحدة وائتمانها. وفي بعض أوراق Ginnie Mae، تضمن الجهة دفع مبالغ محددة من أصل الدين والفائدة في موعدها وفق دليل البرنامج. أما الديون العادية لـFannie Mae أو Freddie Mac أو Federal Home Loan Bank فهي عادة التزام الجهة المسماة، لا سند خزانة؛ ولا يشمل الضمان تلقائياً سعر السوق أو غرامات السداد المبكر أو سعر إعادة البيع.

تخضع الشركتان لإدارة الحفظ لدى FHFA منذ سبتمبر 2008. وتوضح FHFA أن الخزانة تقدم دعماً مالياً عبر اتفاقيات شراء الأسهم الممتازة العليا. يصف ذلك ترتيبهما الحالي، لكنه لا يعادل ضماناً صريحاً من كامل إيمان الولايات المتحدة وائتمانها لكل سند. راجع الالتزام القانوني في وثائق الإصدار المحدد.

لا يقيس الفارق بين عائد ورقة وكالة وعائد خزانة مماثل مخاطر التعثر وحدها. قد يتأثر بنطاق الضمان وتوقيت التدفقات وخيارات الاسترداد والسيولة والعرض والطلب والتمويل والضرائب وطريقة حساب العائد. إذا كان العائدان الافتراضيان 4.40% و4.00%، فالفارق 0.40 نقطة مئوية أو 40 نقطة أساس؛ ولا يعني ذلك دخلاً إضافياً مضموناً كل سنة.

لا يحدد تاريخ الاستحقاق دائماً موعد استرداد كامل الأصل. قد تُسترد بعض ديون الوكالات مبكراً؛ وتتغير تدفقات MBS عندما يسدد المقترضون القروض أو يعيدون تمويلها قبل الموعد. قد تسرّع الفائدة المنخفضة السداد المبكر، وقد تمدد الفائدة المرتفعة التدفقات. قارن عائد الاستدعاء والعائد إلى أسوأ احتمال، وافحص مدة MBS الفعلية وافتراضات السداد. يشرح دليل TBA مقابل التجمع المحدد اختلافات الهيكل.

يغطي الضمان المدفوعات المحددة، لا سعر السوق. إذا ارتفعت العوائد فقد ينخفض سعر السند ذي الفائدة الثابتة، وقد يؤدي البيع قبل الاستحقاق إلى خسارة. تساعد المدة على تقدير حساسية السعر للفائدة لكنها ليست ضماناً ولا تشمل كل الخيارات أو تغيرات الفارق.

تختلف السيولة حسب CUSIP وحجم الإصدار وعمره وهيكله وظروف السوق. لا تضمن كلمة «وكالة» فارق شراء وبيع ضيقاً أو وجود مشترٍ فوراً. قارن رقم الورقة والحد الأدنى ومبلغ التسوية والفائدة المستحقة وسعري العرض والطلب والرسوم ومنهج العائد؛ وفي MBS طابق التجمع والشريحة والتدفقات المتوقعة.

تقول TreasuryDirect إن دخل أوراق الخزانة القابلة للتداول خاضع للضريبة الاتحادية ومعفى من ضريبة الدخل المحلية وعلى مستوى الولايات. لا تطبق ذلك تلقائياً على كل دين وكالة؛ فقد يعتمد الحكم الضريبي على المُصدر والمنتج والقواعد المحلية وتوزيعات الصندوق. عند شراء صندوق أو ETF تملك وحدات في الصندوق لا مطالبة مباشرة على كل مُصدر.

تشرح صفحات TreasuryDirect الأوراق المالية القابلة للتداول والنماذج والاستقطاع الضريبي التفاصيل الرسمية.

سجل المُصدر والضامن والمدفوعات المغطاة ونوع الأداة والاستحقاق وخيارات الاسترداد والسعر والفائدة المستحقة ومنهج العائد والتكاليف والمدة والفارق والسيولة ومخاطر إعادة الاستثمار والضرائب. ثم قارن أوراقاً متماثلة. راجع إعادة فتح سندات الخزانة، ومخاطر السداد المبكر والتمديد في MBS، والسندات المغطاة والأوراق المدعومة بالأصول.