CME FedWatch 概率如何运作：从联邦基金期货到 FOMC 结果

输入并不是笼统的“联储利率”报价。30 天联邦基金期货合约有指定月份和合约定义的计算。CME 的 方法将其价格描述为纳入市场对该期货合约月份内每日 EFFR 平均值的预期。

这个月度窗口至关重要。FOMC 会议可能发生在当月部分日期已经过去之后，且仍有其他日期尚未到来 之时。因此，月度期货价格并不能在不考虑日历的情况下，直接说明一个会议结果。

CME FedWatch 工具的含义 在本指南解释 CME 如何推导概率之前，先说明显示的会议概率是什么。

CME 的方法使用这样的惯例：指定的 30 天联邦基金期货价格可读作 100 减去该合约月份的隐含平均 EFFR。这是产品定义的计算惯例，并不表示价格等于今天的 EFFR、目标利率中点或下一次会议的结果。

纽约联邦储备银行将 EFFR 定义为隔夜联邦基金交易的成交量加权中位数，并发布前一个营业日的数值。 该已发布利率属于与未来月份隐含平均值不同的时间记录。不要用现货 EFFR 数值替代月度期货输入， 也不要在不保留字段和时间戳的情况下使用经过取整的屏幕报价。

SOFR 期货价格与隐含利率 展示同一类 100 减利率惯例在另一个合约家族中的用法；该家族的参考期间和计算规则不同。

CME 已发布的方法从一个没有 FOMC 会议的完整月份开始。对于这样的锚点月，它利用隐含月度平均 EFFR，将其之前的月末利率与之后的月初利率连接起来。由此，该方法再推演周边的会议月份。

这一步说明，FedWatch 概率不能通过指向一个价格并说“100 减这个数字”来重现。该方法使用指定 合约月份、它们与已排期会议的日历关系，以及在时间线上传递隐含利率的运算顺序。

合约月份是产品定义的标签，而不是通用的政策日历。当简短代码掩盖了基础月年记录时，期货合约 月份代码是有用的辅助指南。

为了将预期 EFFR 变化转换为会议结果估计，CME 的方法作出具体假设。其中包括：利率以统一的 25 个基点增量变动、EFFR 按比例响应、已发布的 FOMC 会议日程，以及 EFFR 的零下限。该方法还说明 了一个由这些输入构成的无条件概率树。

这些假设让输出更易读取，却不是关于未来的事实。CME 表示，计算出的概率是估计；若某项假设未 满足，概率可能变化。因此，可能结果表应被读作带条件的模型结果，而不是对尚未发生决定的测量。

严谨记录应包括所选 FOMC 会议、期货合约月份、准确价格字段和观察时间、显示的结果概率以及 方法来源。如可行，多会议比较应对所有合约使用同一观察时间；否则应标注时间不一致，而不是将它 视为无关紧要的细节。

该输出还需要与 FOMC 自己公布的预测分开比较。FedWatch 与 FOMC 点阵图 区分市场价格模型与《经济预测摘要》。至于 SOFR 与 EFFR 期货的基础区别，请参阅SOFR 期货与 联邦基金期货。

本指南说明如何解读公开市场数据工具的方法，并不估计当前 FOMC 结果、认可这些假设，或建议交易、 对冲或调整投资组合。官方政策材料、现行交易所文件和当前市场数据应各自用于其相应目的。