线性与反向加密永续合约：盈亏、结算与保证金资产

这两个词描述合约如何表示敞口以及如何计算价格盈亏。常见线性产品以基础币数量表示仓位。币价变化会带来成比例的盈亏，通常以USDT等报价币支付。假设BTCUSDT合约代表0.2 BTC，BTC价格每变动1,000美元，扣除费用和资金费之前的毛盈亏就变动200美元。

常见反向产品则规定固定报价币面值，例如每份合约对应一定美元面值，但盈亏以基础币计算和结算。公式使用价格倒数之差。面值10,000美元的BTCUSD仓位并不承诺交付10,000美元或0.2 BTC；最终得到的币数量取决于开仓价、平仓价、方向和合约乘数。

这些称呼在不同平台上未必对应完全相同的规格。“币本位”常指反向合约，但抵押品名称不能证明收益公式。应一起核对交易对、合约价值和乘数、报价币、盈亏币种以及保证金规则。

在线性简化模型中，q表示带方向的基础币数量：多仓为正，空仓为负。P₀是开仓价，P₁是平仓或估值价格。报价币毛价格盈亏为：

盈亏 = q × (P₁ − P₀)

假设某个BTCUSDT多仓代表0.20 BTC，开仓价为50,000美元。假设在55,000美元平仓，毛结果为0.20 × (55,000 − 50,000) = 1,000 USDT。如果价格为45,000美元，结果就是0.20 × (45,000 − 50,000) = −1,000 USDT。数量不变，盈亏由价格变动方向和幅度决定。

空仓可以令q为负数，也可以反过来计算：数量 ×（开仓价 − 平仓价）。例如，0.20 BTC的空仓从50,000美元到45,000美元，在这个简化模型中毛盈利1,000美元；到55,000美元则毛亏损1,000美元。

这是解释机制的模型，不是适用于所有平台的计算器。合约单位和乘数、平均开仓价、部分平仓、标记价格、舍入及结算规则都会影响显示结果。Bybit的USDT合约盈亏说明在其示例中使用数量乘价格差；一单位数量具体代表什么仍由产品规格决定。

在简化的反向合约模型中，N表示包含合约乘数的报价币总面值。d在多仓时为+1，在空仓时为−1。P₀和P₁是每单位基础币的开仓价和平仓价。基础币毛盈亏为：

币本位盈亏 = d × N × (1/P₀ − 1/P₁)

假设BTCUSD多仓面值为10,000美元，开仓价50,000美元，平仓价55,000美元。币本位结果为10,000 × (1/50,000 − 1/55,000) ≈ 0.0181818 BTC。公式的结果是BTC而不是美元。按假设的55,000美元平仓价估值约为1,000美元；换算只是按该价格给BTC估值，不会改变结算的BTC数量。

如果同一假设仓位在45,000美元平仓，结果是10,000 × (1/50,000 − 1/45,000) ≈ −0.0222222 BTC；按45,000美元估值约为−1,000美元。美元价值看似对称，但BTC数量并不相同：较高价格处的1,000美元盈利所需BTC更少，较低价格处同额亏损则对应更多BTC。

面值和乘数必须以具体合约为准。Binance的盈亏说明以BTC COIN-M为例，说明每份合约有固定美元价值，反向盈亏以BTC计算。Bybit的反向合约盈亏说明也展示倒数价格公式和币本位结果。这些是各自产品示例，不是所有平台的通用规则。

上面的两个示例都以BTC价格50,000美元、简单敞口10,000美元为起点。线性仓位是0.20 BTC × 50,000美元；反向仓位面值为10,000美元。这样可以对照计算，但仓位数量的单位不同。

表格展示的是假设毛价格盈亏，未扣手续费、资金费、价差、滑点或其他费用。报价币换算使用各自假设的平仓价。比较其他产品时，应对齐开仓名义价值并注明换算价格。合约乘数不同，单看“1份合约”或“1枚币”可能毫无意义。

也可以从代数上检查：在P₁处将反向结果换算成报价币，得到d × N × (P₁/P₀ − 1)。如果线性仓位数量在开仓时设为N/P₀，相同价格下的简化报价币盈亏相同。实际差异主要在于结算并保留的单位，以及产品的抵押品和保证金规则；这并不意味着所有反向仓位的美元价格盈亏必然更大或更小。

假设上面的反向多仓实现盈利0.0181818 BTC，并将BTC留在账户中。若之后参考价格为50,000美元，这笔余额约值909.09美元；若为60,000美元，则约值1,090.91美元。已实现盈利仍是0.0181818 BTC，后续美元价值会随结算资产价格变化。

当平台以币显示盈利，而个人以美元或其他货币规划支出、财务目标或风险限额时，这个区别很重要。盈亏公式回答“按合约规则结算了多少币”；后续换算回答“这笔币余额按之后的价格值多少”。不记录换算价格而把两者合成一个数字，会掩盖另一层市场敞口。

亏损也一样。−0.0222222 BTC的报价币价值取决于使用的换算价格。作为抵押品持有的币可能同时变动。账目中应把仓位盈亏、币余额、抵押品估值和兑换成稳定币的金额分开记录。

不要假设所有线性合约只能用稳定币抵押、所有反向合约只能用基础币抵押。收益公式、盈亏结算币种以及账户接受哪些资产作抵押，需要分别核实。

Bybit说明其USDT永续合约以USDT结算盈亏。其统一交易账户规则也允许在某些全仓或组合保证金模式下使用其他受支持资产作抵押。因此，USDT结算并不代表抵押品价值与BTC等资产价格波动隔离。反向产品以基础币结算决定盈亏的单位，但实际保证金池、折扣、借款和强平流程仍取决于产品及账户规则。 产品具体规则可参阅Bybit 的 USDT 永续合约介绍。

假设有人以0.10 BTC作为反向多仓抵押品。BTC为50,000美元时，简单参考价值为5,000美元；跌至45,000美元时，同样的0.10 BTC在未计折扣或账户调整前值4,500美元。如果仓位也按合约公式产生币本位亏损，仓位结果和抵押品估值都会影响账户权益。这只是机制示例，不是强平价格计算。用BTC作抵押的线性全仓仓位也可能受BTC抵押品贬值影响，即使盈亏以USDT结算。

因此不能简单说某一种结构天然更安全。基础币价格风险可能来自仓位、抵押品、平仓后保留的结算资产，或这些因素的叠加。逐仓或全仓、可用抵押品、折扣、风险档位和强平规则都会改变结果。

在仓位数量、开仓价和平仓价相同的情况下，提高杠杆不会让任一公式的毛价格盈亏成倍增加。杠杆会改变平台要求的初始保证金，因此可能改变保证金收益率的分母。分母变小导致百分比提高，不代表相同仓位产生了更多毛盈亏。

实际账户结果还可能包含开仓和平仓手续费、资金费、价差、滑点、结算费和产品调整。未实现盈亏可能参考标记价格，已实现盈亏则可能按成交价或平台规定的其他结算价计算。应根据问题查看正确价格字段：标记价估算并不保证仓位可以按该价格平仓。

部分平仓还会影响账目。平台可能按平仓数量分摊开仓手续费或资金费，并更新剩余仓位的平均开仓价。不要把一般公式直接当作账户最终结算结果，应对照成交记录和该产品的盈亏明细。

比较或使用线性、反向永续合约前，先记录具体合约并核对：

1. 一个数量单位代表什么： 基础币数量、报价币面值，还是带乘数的合约张数
2. 收益公式： 数量×价格变化、价格倒数，还是该产品的其他算法
3. 盈亏结算币种： 不要从交易对名称或抵押品符号推断
4. 哪些资产可作抵押： 折扣、换算价、借款、保证金模式、仓位是否共用资金池
5. 每个页面使用什么价格： 标记价、指数价、最新成交价、实际成交价或规定的结算价
6. 结果中应包含哪些成本： 开平仓手续费、适用的资金费、价差和滑点，并避免重复扣除
7. 比较基准： 对齐开仓名义价值、方向、平仓假设、抵押品和换算时点

有用的比较应从敞口计价货币和计划如何使用结算资产开始。需要用稳定币衡量结果的人，可以检查报价币盈亏和稳定币结算规则；管理币本位负债的人，可能更关注以该币收取盈亏。无论偏好哪一种，价格、平台、流动性、抵押品和强平风险都不会消失。本指南解释合约机制，不推荐交易平台、杠杆或交易。

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