加密货币永续合约保证金：抵押品、杠杆与账户模式

名义价值表示合约或风险计算中的头寸经济规模；抵押品则是平台要求或分配给头寸的资产。若线性合约代表 0.20 BTC，BTC 价格为 50,000 美元，名义价值就是 10,000 美元。假设杠杆为 10 倍，简化的初始保证金约为 1,000 美元，尚未计入手续费和产品调整。这 1,000 美元不是购买 BTC 的价格，10,000 美元也不是可提取现金。

杠杆表示某项计算中的敞口与分配资本之比，不会降低标的价格波动，也不会消除风险。如果适用价格朝不利方向变动 2%，价格盈亏约为 −200 美元，相当于示例保证金 1,000 美元的 20%，尚未计入资金费用和手续费。更多背景见保证金与杠杆的关系。

平台还可能采用标记价格、头寸规模、保证金档位、舍入规则和抵押品折扣。因此，开仓时显示的杠杆不能单独决定之后的强平边界。

初始保证金是按产品规则开仓所需的金额或比例。维持保证金是平台持续要求的账户资本，用于判断头寸是否能继续持有。同一档位下，维持要求往往低于初始要求，但具体比例、最低额、扣减额和档位边界由产品和平台决定。

即使没有新增订单，可用缓冲也可能减少。不利价格变动会降低未实现盈亏；资金费用和手续费也会消耗账户资本。抵押品贬值、进入不同保证金档位或其他头寸亏损，同样会压缩缓冲。盈利可能暂时增加资本，但不保证头寸可以继续持有。

例如，Hyperliquid 的文档说明，其初始保证金计算会使用头寸规模和标记价格，维持要求则可能随资产和保证金档位变化。这说明保证金是一组产品规则，而不是适用于所有市场的固定比例。不要把某个资产、平台或日期的数值套用到其他情况。也可阅读初始保证金与维持保证金的区别。

全仓模式会把平台允许的多个头寸和抵押品纳入同一风险计算。一个头寸的亏损可能消耗原本也用于支撑其他头寸的共享资本；其他头寸的盈利可能提供缓冲，但相关头寸同时亏损也会让缓冲更快减少。平掉一笔盈利头寸后，如果账户其他部分仍需抵押品，显示的保证金也不一定全部释放。

逐仓模式则按产品规则把一定金额的抵押品分配给特定头寸或资产。这通常缩小参与计算的账户范围，但该头寸仍可能耗尽已分配的抵押品。逐仓不能消除滑点、手续费、资金费用、抵押品贬值或强平风险。追加和撤出保证金的规则也因平台而异。

两种模式的区别在于共享计算范围，并不存在适用于所有人的安全等级排序。比较前应核实资金划转、追加抵押品以及强平流程。

如果抵押品是 BTC 等波动资产，它可能在衍生品头寸亏损时同步贬值。BTC 价格为 50,000 美元时，0.02 BTC 按简单估值为 1,000 美元。此时若持有 0.20 BTC 的线性多头，价格跌至 45,000 美元会造成约 1,000 美元价格损失；抵押品的简单估值也会降至 900 美元。两种影响都会压迫账户，且还未计入其他费用。此例用于说明机制，不代表任何平台的实际强平算法。

稳定币也不保证始终值一美元或随时都能顺利赎回。流动性、发行方赎回渠道和平台采用的估值折扣都可能改变可用抵押品。账户总余额为正，并不能单独说明可提取多少。应区分名义价值、抵押品、账户资本、维持要求和可用余额。