AMM và sổ lệnh trên DEX: giá và thanh khoản được hình thành ra sao
So sánh báo giá AMM với sổ lệnh, xem hai ví dụ giả định và tìm hiểu điều nhà giao dịch cùng nhà cung cấp thanh khoản nên đối chiếu.
Trong hướng dẫn nàyCấu trúc thị trường cho biết giá có thể khớp được hình thành thế nào
Tóm tắt ngắn
AMM tính báo giá từ trạng thái pool; sổ lệnh khớp lệnh mua và bán. Hãy so sánh khối lượng có thể khớp và tổng chi phí ở quy mô giao dịch của bạn, vì riêng mô hình thị trường không quyết định chất lượng khớp lệnh.
Cấu trúc thị trường cho biết giá có thể khớp được hình thành thế nào
Hai DEX có thể cùng hiển thị ETH gần 2.000 USDC, nhưng điều đó không có nghĩa cả hai đều mua được lượng lớn ở giá ấy. Cấu trúc thị trường cho biết báo giá hình thành ra sao và có bao nhiêu khối lượng sẵn có.
AMM tính giá hoán đổi từ dự trữ trong pool và công thức áp dụng. Sổ lệnh gom các lệnh mua, bán ở nhiều mức giá; lệnh lớn có thể đi qua nhiều mức.
Giá khớp gần nhất, giá giữa và báo giá cho một quy mô cụ thể là các đại lượng khác nhau. Mô hình AMM hay sổ lệnh không tự xác định nơi lưu ký, tính chung cuộc của thanh toán hay cam kết bảo vệ.
AMM lấy báo giá từ trạng thái pool
Trong mô hình tích không đổi đơn giản như Uniswap v2, dự trữ x và y liên hệ theo x × y = k. Tỷ lệ dự trữ cho biết giá biên trước phí; giao dịch làm thay đổi cả hai dự trữ.
Giao dịch càng lớn so với độ sâu hiện có thì giá đi xa hơn trên đường cong. Báo giá phụ thuộc vào lượng, chiều giao dịch, trạng thái pool và tuyến được chọn.
Tài liệu Uniswap về cách giao thức hoạt động giải thích cách định giá từ dự trữ và sự khác nhau giữa các phiên bản.
Uniswap v3 tập trung thanh khoản trong khoảng giá đã chọn; đây không phải quy tắc chung của mọi AMM.
Bộ định tuyến có thể chia giao dịch qua nhiều pool hoặc cặp token. Vì thế, giá của một pool riêng lẻ chưa chắc là báo giá cuối cùng trên giao diện.
Sổ lệnh tập hợp giá và khối lượng do người dùng đặt
Người mua đặt giá và lượng muốn mua; người bán đặt giá và lượng muốn bán. Bid và ask tốt nhất là các mức gần nhất, nhưng giá trung bình của lệnh lớn có thể kém hơn.
Lệnh mua thị trường thường lấy các lệnh bán sẵn có từ giá thấp lên cao. Nếu ask tốt nhất không đủ khối lượng, phần còn lại có thể khớp ở mức kế tiếp nếu quy tắc lệnh cho phép.
Tài liệu sổ lệnh HyperCore cho biết HyperCore khớp theo ưu tiên giá-thời gian. Đây là quy tắc của HyperCore, không phải cam kết chung cho mọi DEX hay sổ lệnh.
Lệnh giới hạn đặt mức giá mua tối đa hoặc bán tối thiểu.
Theo tài liệu loại lệnh Hyperliquid, GTC có thể nằm trong sổ, còn IOC hủy phần chưa khớp.
Nền tảng khác có thể áp dụng quy tắc khác.
Ví dụ AMM giả định, không tính phí hoặc gas
Giả sử pool có 1.000 ETH và 2.000.000 USDC. Theo x × y = k, giá biên ban đầu là 2.000 USDC mỗi ETH.
Để nhận chính xác 100 ETH, dự trữ ETH phải giảm còn 900. Khi đó dự trữ USDC là 2.000.000.000 ÷ 900 = 2.222.222,22 USDC.
Cần đưa thêm 222.222,22 USDC vào pool. Giá trung bình là 2.222,22 USDC mỗi ETH, cao hơn giá ban đầu 11,11%. Ví dụ này không tính phí hoặc gas.
Ví dụ sổ lệnh giả định, không tính phí hoặc gas
Giả sử bid tốt nhất là 1.999 USDC và ask tốt nhất là 2.001. Giá giữa hai mức là 2.000 USDC mỗi ETH.
Các ask giả định gồm 20 ETH ở 2.001, 30 ETH ở 2.010 và 50 ETH ở 2.030 USDC. Lệnh mua 100 ETH sẽ dùng cả ba mức.
Tổng chi phí là 201.820 USDC; giá trung bình là 2.018,20 USDC mỗi ETH, cao hơn giá giữa 0,91%. Chưa tính phí hay gas và giả định khối lượng hiển thị không đổi.
Hai ví dụ là hai cấu hình thanh khoản, không phải bảng xếp hạng
Hai ví dụ giả định lượng dự trữ và sổ lệnh khác nhau. Vì vậy, kết quả 0,91% không chứng minh sổ lệnh luôn tốt hơn pool. Độ sâu, khoảng cách giữa các mức giá và trạng thái thị trường có thể đổi.
Độ sâu mỏng có thể làm giá khớp trung bình kém hơn ở cả hai mô hình. Trong AMM, giá đi theo đường cong dự trữ; trong sổ lệnh, lệnh lấy các mức tiếp theo. Đây là cơ chế hình thành giá.
Bài giải thích của Uniswap về tác động giá và trượt giá phân biệt hai khái niệm.
Hướng dẫn MEV của Ethereum mô tả vai trò của việc đưa và sắp xếp giao dịch trong block.
Nhà cung cấp thanh khoản đảm nhận vai trò khác nhau
LP của AMM góp tài sản vào pool và có thể nhận một phần phí theo quy tắc của pool. Giao dịch làm thay đổi cơ cấu tài sản; dòng lệnh từ người có thông tin có thể khiến LP giữ phần tài sản kém thuận lợi hơn.
Trong Uniswap v3, LP chọn khoảng giá. Nếu giá đi ra ngoài khoảng, vị thế có thể chỉ còn một loại tài sản và ngừng nhận phí; chi tiết này tùy phiên bản.
Hướng dẫn chọn khoảng vị thế Uniswap v3 mô tả cách chọn biên.
Tài liệu về phí LP cho biết khoản phí tùy vào thanh khoản đang hoạt động và quy tắc thu phí.
Nhà tạo lập trong sổ chọn giá và lượng cho từng lệnh. Lệnh có thể khớp một phần, làm đổi tồn kho; báo giá lỗi thời có rủi ro bị chọn bất lợi. Có thể sửa hoặc hủy theo quy định của nền tảng.
So sánh cùng thị trường, quy mô và chi phí
Với cặp token và lượng cần giao dịch, hãy so sánh giá khớp trung bình dự kiến, lượng sẵn có ở từng mức hoặc khoảng, và thời điểm báo giá. Kiểm tra báo giá đã gồm phí pool, sàn hay bộ định tuyến chưa.
Cộng thêm gas, phí tuyến và chi phí quản lý vị thế LP hoặc các lệnh. Xem thanh toán diễn ra ở đâu, khi nào; mô hình AMM hay sổ lệnh không quyết định điều đó.
Kiểm tra riêng nơi lưu giữ tài sản và khóa, tính chung cuộc, điều kiện hủy hoặc bảo vệ, cùng khả năng truy cập tại nơi bạn ở. Mô hình thị trường không bảo đảm tự lưu ký hay bảo vệ khỏi thua lỗ.
Bài viết giải thích cơ chế, không khuyến nghị giao thức hay cách giao dịch. Xem các bài liên quan bên dưới.
Câu hỏi thường gặp
Q1AMM và sổ lệnh có dùng cùng một mức giá không?
Không. AMM lấy báo giá từ trạng thái pool và công thức. Sổ lệnh dựa trên lệnh mua, bán có thể khớp và khối lượng còn lại.
Q2Sổ lệnh luôn tốt hơn cho lệnh lớn phải không?
Không. Kết quả tùy độ sâu lúc đó, phí, tuyến, gas và điều kiện khớp lệnh.
Q3Mô hình DEX có cho biết ai lưu ký tài sản không?
Không. Cách định giá không mô tả nơi lưu ký, tính chung cuộc của thanh toán hay cơ chế bảo vệ. Hãy xem tài liệu của giao thức và nền tảng cụ thể.
Nguồn và tài liệu đọc thêm
Báo lỗi
Chúng tôi sẽ soạn email kèm liên kết bài viết này. Mark chỉ nhận được báo cáo sau khi bạn gửi email
Kiểm tra nhanh
Đọc xong hướng dẫn? Hãy kiểm tra với 3 câu hỏi
Câu hỏi 01
AMM tính báo giá swap dựa trên điều gì?
Chọn một đáp án để xem giải thích
Bảng thuật ngữ quyền chọn
A call or put whose strike is near the underlying price; it has little intrinsic value and often substantial sensitivity to time and volatility.
Đọc hướng dẫn chuyên sâuCall optionA contract that gives its holder the right, but not the obligation, to buy the underlying at the strike before or at expiration under the contract terms.
Đọc hướng dẫn chuyên sâu