Lạm phát do chi phí đẩy và cầu kéo: nguyên nhân, khác biệt

Cầu kéo và chi phí đẩy là hai cách phân loại truyền thống để sắp xếp các cơ chế có thể dẫn đến lạm phát. Theo cách giải thích cầu kéo, hộ gia đình, doanh nghiệp, chính phủ hoặc người mua nước ngoài muốn mua nhiều hàng hóa và dịch vụ hơn mức nhà sản xuất có thể nhanh chóng cung cấp ở giá hiện tại. Doanh nghiệp có thể phản ứng bằng cách tăng sản lượng, sử dụng công suất mạnh hơn và nâng giá tại nơi nhu cầu cao hoặc việc sản xuất thêm tốn kém.

Theo cách giải thích chi phí đẩy, chi phí của nhà sản xuất tăng hoặc một đầu vào thiết yếu trở nên khó mua hơn. Nếu doanh nghiệp không thể hoàn toàn tự gánh phần chi phí này bằng cách giảm biên lợi nhuận, cải thiện năng suất hoặc thay thế đầu vào, họ có thể chuyển một phần mức tăng sang khách hàng. Sản lượng cũng có thể chậm lại khi đầu vào bị hạn chế giới hạn số lượng có thể sản xuất. Phần giải thích nhập môn của Ngân hàng Dự trữ Liên bang San Francisco dùng trường hợp cầu tăng nhanh hơn năng lực sản xuất để mô tả cơ chế thứ nhất, và trường hợp đầu vào như tiền lương hay nguyên liệu thô đắt hơn cho cơ chế thứ hai. Tài liệu cũng lưu ý rằng nguyên nhân khiến mặt bằng giá thực tế thay đổi có thể phức tạp hơn. {source:frbsfDoctorEconInflationFactors2002}

Không thể đọc trực tiếp hai nhãn này từ một chỉ số giá duy nhất. “Cầu kéo” là câu chuyện nhân quả về chi tiêu so với nguồn cung; “chi phí đẩy” là câu chuyện về chi phí sản xuất hoặc nguồn cung bị hạn chế. Giá tăng là một quan sát. Giải thích vì sao giá tăng cần có mô hình và bằng chứng về những lực tác động đến người mua lẫn người bán.

Các thuật ngữ này cũng không có nghĩa mọi lần cầu tăng đều gây lạm phát, hay mọi lần chi phí tăng đều đẩy lạm phát chung lên cao. Doanh nghiệp có thể đáp ứng cầu mạnh hơn bằng công suất chưa dùng hết, năng suất cải thiện hoặc hàng tồn kho. Một công ty có thể hấp thụ khoản chi phí tăng tạm thời trong biên lợi nhuận. Kết quả ở tầm kinh tế vĩ mô phụ thuộc vào quy mô, thời gian kéo dài, cấu trúc thị trường, khả năng thay thế và những thay đổi khác xảy ra cùng lúc.

Một sơ đồ tổng cầu và tổng cung đơn giản giúp hình dung sự khác biệt. Hãy giả định rằng chi tiêu dự kiến tăng trên diện rộng, làm đường cầu dịch chuyển ra ngoài trong khi năng lực sản xuất điều chỉnh chậm. Doanh nghiệp có thể bán được nhiều hàng hơn và tăng giá. Trong mô hình cách điệu này, cả giá lẫn sản lượng thực thường có xu hướng tăng trong ngắn hạn. Đây là mô hình cầu kéo trong giáo trình, chứ không phải khẳng định rằng mọi cú sốc cầu trong thực tế đều tạo ra cùng một kết quả.

Bây giờ hãy hình dung một gián đoạn giả định khác khiến một đầu vào sản xuất quan trọng trở nên khan hiếm. Ở mỗi mức giá, doanh nghiệp có thể cung cấp ít đơn vị hơn, khiến quan hệ cung dịch chuyển vào trong. Kết quả có thể là giá cao hơn và sản lượng thấp hơn so với trường hợp không có gián đoạn. Đây là mô hình cú sốc cung bất lợi hay chi phí đẩy trong giáo trình. Ví dụ mô tả một cơ chế có thể xảy ra; nó không chứng minh rằng một đợt biến động quan sát được cụ thể có nguyên nhân đó.

Mô hình bước đầu này giúp giải thích vì sao hai câu chuyện có thể tác động khác nhau đến hoạt động kinh tế. Cầu mạnh hơn có thể hỗ trợ sản lượng và việc làm dù tạo thêm áp lực giá. Một cú sốc cung tiêu cực có thể đẩy giá lên trong khi làm sản lượng yếu đi, khiến sự đánh đổi trở nên khó khăn hơn. Bài phát biểu của Frederic Mishkin tại Cục Dự trữ Liên bang mô tả chiều hướng khác nhau nói chung giữa cú sốc cầu và cú sốc cung bất lợi, đồng thời bàn về vai trò của kỳ vọng và chính sách. Đây là bài phát biểu cá nhân đã có từ trước, không phải hướng dẫn chính sách hiện hành. {source:fedMishkinInflationActivity2008}

Sơ đồ bỏ qua nhiều chi tiết. Nó gộp các hộ gia đình, ngành công nghiệp, người lao động, nhà nhập khẩu và thị trường đa dạng vào hai đường cong. Sơ đồ có thể khiến người xem nghĩ mọi mức giá điều chỉnh cùng lúc, dù một số hợp đồng thay đổi chậm còn một số thị trường định giá lại nhanh. Tự nó không xác định được thay đổi quan sát được bắt đầu từ cầu, cung, quyền lực thị trường, chính sách hay sự kết hợp. Hãy dùng sơ đồ để đặt câu hỏi về cơ chế, không dùng nó như phép thử biến một biểu đồ đơn lẻ thành kết luận nhân quả.

Xem giá và lượng cùng nhau có thể cung cấp nhiều thông tin hơn chỉ xem giá. Trong một thị trường đã được đơn giản hóa, cầu dịch chuyển ra ngoài thường khiến cả lượng bán và giá tăng. Một cú sốc cung tiêu cực thường làm giá tăng nhưng lượng giảm. Nếu nhiều nhóm sản phẩm có giá và lượng biến động bất ngờ theo cùng chiều, mẫu hình đó có thể phù hợp với áp lực cầu; nếu chúng chuyển động ngược chiều thì có thể phù hợp với áp lực cung.

Phù hợp không có nghĩa là đã chứng minh. Lượng bán được đo lường chịu ảnh hưởng của hàng tồn kho, thời điểm giao hàng, chất lượng sản phẩm, thay đổi trong nhóm người mua và nút thắt chuỗi cung ứng. Một chỉ số giá có thể gộp các mặt hàng biến động theo những hướng khác nhau. Nếu cung và cầu cùng dịch chuyển, hướng thay đổi của lượng quan sát được có thể tùy thuộc vào cú dịch chuyển nào lớn hơn. Một gián đoạn cung có thể làm lượng hàng sẵn có giảm đúng lúc chi tiêu khẩn cấp đẩy cầu lên; cả hai câu chuyện có thể đúng, còn giá và lượng cuối cùng chỉ cho thấy tác động ròng.

Phân tích năm 2022 của Adam Hale Shapiro tại Fed San Francisco minh họa một cách tiếp cận thực nghiệm. Nghiên cứu bao quát hơn 100 nhóm hàng hóa và dịch vụ trong chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) của Hoa Kỳ. Nghiên cứu dùng hồi quy cuốn chiếu với cửa sổ 10 năm để ước tính phần bất ngờ trong biến động giá và lượng hằng tháng; dữ liệu kéo dài đến tháng 4/2022. Nếu phần chênh lệch giữa giá trị thực tế và giá trị dự đoán của giá hoặc lượng không khác 0 có ý nghĩa thống kê, nhóm đó được xếp vào loại chưa xác định. Nghiên cứu xem chuyển động cùng chiều là liên quan đến cầu và chuyển động ngược chiều là liên quan đến cung. Đây là cách phân loại dựa trên mô hình cho một khoảng dữ liệu lịch sử cụ thể, không phải cách đọc trực tiếp nguyên nhân của mọi thay đổi giá. Phương pháp, mẫu dữ liệu và giai đoạn của nghiên cứu đều quan trọng; không nên lặp lại kết quả riêng cho giai đoạn đó như tỷ lệ đúng cho mọi thời kỳ hoặc phép đo hiện tại. {source:frbsfSupplyDemandInflation2022}

Vì vậy, quy kết nguyên nhân cần nhiều hơn một dấu hiệu về chiều chuyển động. Nhà nghiên cứu có thể so sánh nhiều ngành, dùng dữ liệu về chi phí đầu vào và chi tiêu, xem xét thứ tự thời gian, kiểm tra gián đoạn nguồn cung và thử các mô hình khác. Các phương pháp có thể cho kết quả khác nhau vì định nghĩa cú sốc khác nhau, sử dụng dữ liệu khác nhau hoặc đặt câu hỏi phản thực tế khác nhau. Một báo cáo thận trọng cần tách điều đã quan sát, cách phân tích phân loại kết quả và phần còn chưa chắc chắn.

Đầu vào bao gồm lao động, năng lượng, vật liệu, vận tải, tiền thuê, vốn và hàng hóa trung gian. Khi một đầu vào trở nên đắt hơn, tổng chi phí của nhà sản xuất có thể tăng, nhưng tác động lên chi phí cho mỗi đơn vị sản phẩm tùy thuộc vào lượng đầu vào cần dùng để tạo ra một đơn vị và việc năng suất có thay đổi hay không. Doanh nghiệp có thể chấp nhận biên lợi nhuận thấp hơn, tăng giá, thay thế đầu vào, thiết kế lại sản phẩm, đổi nhà cung cấp hoặc giảm sản lượng. Cách phản ứng có thể khác nhau giữa các ngành và theo thời gian.

Đó là lý do tiền lương tăng tự nó không chứng minh có lạm phát do chi phí đẩy. Tiền lương là giá trả cho lao động, nhưng chi phí lao động trên mỗi đơn vị sản lượng còn tùy vào lượng sản phẩm người lao động tạo ra. Nếu thù lao mỗi giờ tăng trong khi sản lượng mỗi giờ cũng cải thiện, chi phí lao động đơn vị có thể tăng chậm hơn tiền lương, giữ nguyên hoặc giảm. Điều ngược lại có thể xảy ra khi năng suất chậm lại. Chi phí đơn vị vẫn chỉ là một phần trong tổng chi phí, và mức tăng quan sát được không chứng minh doanh nghiệp đã chuyển nó sang giá tiêu dùng. Xem cách tính chi phí lao động đơn vị tại Chi phí lao động đơn vị là gì? Công thức, năng suất và lạm phát.

Gián đoạn năng lượng hoặc vận tải cho thấy khác biệt giữa giá một đầu vào thay đổi và lạm phát diện rộng kéo dài. Giá năng lượng cao hơn có thể tác động trực tiếp đến phần năng lượng trong hóa đơn hộ gia đình và làm tăng chi phí của doanh nghiệp dùng nhiên liệu hoặc điện. Mức lan rộng tùy thuộc vào cường độ sử dụng năng lượng, lựa chọn thay thế, hợp đồng, biên lợi nhuận và việc doanh nghiệp lẫn khách hàng có nghĩ biến động sẽ kéo dài hay không. Mặt bằng giá có thể vẫn cao hơn sau khi đóng góp trực tiếp của cú sốc vào lạm phát giảm đi, nếu giá đầu vào ngừng tăng.

Chi phí tăng cũng có thể đi cùng cầu mạnh. Nhà sản xuất đang chịu chi phí cao hơn có thể dễ chuyển chi phí sang giá bán hơn khi khách hàng vẫn chi tiêu và nguồn cung cạnh tranh bị hạn chế. Khi cầu yếu, doanh nghiệp có thể hấp thụ phần chi phí nhiều hơn, giảm sản lượng hoặc mất doanh số. Những ví dụ này cho thấy thường chính xác hơn nếu hỏi lực nào đã đóng góp và thông qua kênh nào thay vì chọn một nhãn duy nhất.

Cùng một sự kiện có thể tác động đến cả hai phía thị trường. Một gián đoạn có thể làm giảm nguồn cung sẵn có đồng thời chuyển chi tiêu sang các sản phẩm thay thế. Hỗ trợ tài khóa có thể đẩy cầu lên trong khi nút thắt sản xuất hạn chế phản ứng. Thay đổi tỷ giá có thể làm đầu vào nhập khẩu đắt hơn khi cầu trong nước cũng biến động. Việc xây dựng lại hàng tồn kho có thể tạo ra một đợt đơn hàng tăng mạnh trong lúc năng lực vận chuyển vẫn bị giới hạn. Trong từng trường hợp, các kênh cầu và cung có thể củng cố hoặc bù trừ lẫn nhau.

Thời điểm đo lường khiến bức tranh phức tạp hơn. Giá giao ngay có thể điều chỉnh trước hợp đồng, tiền lương hoặc giá tiêu dùng. Doanh nghiệp có thể giữ hàng tồn kho một thời gian trước khi đổi giá; khách hàng có thể hoãn mua; nhà cung cấp có thể chuyển hàng sang nơi khác. Chuỗi giá và lượng theo tháng có thể ghi nhận các giai đoạn khác nhau của cùng một quá trình điều chỉnh. Giá tăng rồi lượng giảm không nhất thiết có nghĩa cú sốc ban đầu chỉ đến từ cung; giá và sản lượng cùng tăng cũng không xác nhận câu chuyện cầu thuần túy.

Các thước đo lạm phát rộng hơn còn tổng hợp những thị trường rất khác nhau. Một số nhóm có thể thể hiện mẫu hình do cầu dẫn dắt, một số chịu hạn chế cung và một số ít biến động. Lạm phát toàn phần có thể tăng vì nhiều mức giá cùng tăng vừa phải, hoặc vì một vài mặt hàng có trọng số lớn tăng mạnh. Cơ cấu các mức tăng quan trọng khi giải thích biến động, ngay cả khi số liệu tổng hợp được công bố đã tính đúng.

Cũng cần phân biệt mặt bằng giá với tốc độ thay đổi của nó. Cú sốc đầu vào xảy ra một lần có thể nâng mặt bằng giá và tạm thời làm lạm phát đo được tăng lên trong lúc điều chỉnh được tính vào phép so sánh cùng kỳ năm trước. Nếu cú sốc không tiếp diễn hoặc lan rộng, lạm phát sau đó có thể chậm lại dù các mức giá bị ảnh hưởng không trở về mức cũ. Lạm phát kéo dài thường cần giá tiếp tục tăng theo thời gian hoặc mức tăng lan sang thêm nhiều nhóm; cú sốc ban đầu không nhất thiết là nguyên nhân duy nhất. Kết luận phù hợp tùy thuộc vào chỉ số, giai đoạn và phiên bản dữ liệu.

Một cú sốc ban đầu làm thay đổi giá tương đối: một hàng hóa hoặc dịch vụ trở nên đắt hơn so với các mặt hàng khác. Kỳ vọng có thể ảnh hưởng đến việc thay đổi giá tương đối đó chỉ nằm lại trong một thị trường hay tác động tới các quyết định về tiền lương và định giá rộng hơn. Nếu người lao động nghĩ lạm phát sẽ duy trì ở mức cao, họ có thể tìm kiếm thù lao giúp bảo vệ sức mua. Doanh nghiệp cân nhắc chi phí lao động, vật liệu và vốn trong tương lai có thể đổi giá sớm hơn hoặc nhiều hơn. Những lựa chọn này có thể làm lạm phát dai dẳng hơn, nhất là khi doanh nghiệp và người lao động liên tục điều chỉnh theo lạm phát đã xảy ra.

Quá trình này không tự động diễn ra. Người lao động có thể có ít quyền thương lượng hoặc hợp đồng lương được điều chỉnh không thường xuyên. Doanh nghiệp có thể không chuyển được chi phí sang giá nếu khách hàng dễ chuyển sang nơi khác. Kỳ vọng không được quan sát trực tiếp: khảo sát hỏi người dân hoặc doanh nghiệp dự đoán điều gì, còn các thước đo dựa trên thị trường bao gồm phần bù rủi ro và yếu tố khác. Các thước đo khác nhau bao quát nhóm dân cư và thời hạn khác nhau, nên một con số đơn lẻ không thể quyết định kỳ vọng có ổn định hay ảnh hưởng đến hành vi mạnh đến đâu.

Bài phát biểu năm 2025 của Thống đốc Fed Adriana Kugler bàn về cách quyết định định giá của doanh nghiệp có thể phản ánh cầu dự kiến, chi phí hiện tại và dự kiến, cùng kỳ vọng; bài phát biểu cũng thảo luận cách người lao động và doanh nghiệp có thể củng cố lạm phát qua tác động vòng hai. Những nhận xét đó thể hiện quan điểm của diễn giả, không nên được xem là dự báo hiện hành của ủy ban hay bằng chứng rằng một vòng phản hồi cụ thể đang diễn ra. {source:fedKuglerInflationExpectations2025}

Phân biệt tác động vòng đầu và vòng hai giúp diễn đạt chính xác hơn. Giá một đầu vào tăng trực tiếp là tác động vòng đầu lên thị trường đó và các chi phí liên quan. Mẫu hình điều chỉnh tiền lương, giá dịch vụ hoặc nhiều mức giá rộng hơn về sau có thể phù hợp với sự lan truyền vòng hai. Muốn xác lập sự lan truyền này cần bằng chứng theo thời gian về giá, tiền lương, hợp đồng và kỳ vọng; không nên mặc nhiên suy ra điều đó từ một lần giá năng lượng hoặc thực phẩm biến động.

Nhìn chung, ngân hàng trung ương không thể tạo ra đầu vào đang thiếu, mở lại một cảng bị chặn hay làm mùa màng thu hoạch được nhiều hơn bằng cách đổi lãi suất. Chính sách tiền tệ chủ yếu hoạt động thông qua điều kiện tài chính và tổng cầu: lãi suất chính sách có thể ảnh hưởng đến lãi vay khác và điều kiện tín dụng, từ đó tác động đến chi tiêu và đầu tư sau một khoảng trễ. Phần hỏi đáp của Cục Dự trữ Liên bang mô tả kênh truyền dẫn gián tiếp này và nhấn mạnh nhiều yếu tố bên ngoài chính sách tiền tệ cũng ảnh hưởng đến lạm phát và việc làm. Giải thích này dành riêng cho khuôn khổ của Fed Hoa Kỳ và không hàm ý một kết quả được đảm bảo. {source:fedInflationEmploymentTransmission2024}

Giới hạn đó không có nghĩa áp lực giá do cung không liên quan đến chính sách tiền tệ. Ngân hàng trung ương có thể cân nhắc cú sốc giá ban đầu có khả năng ảnh hưởng đến kỳ vọng rộng hơn và hành vi định giá hay không. Tuy vậy, nếu giảm tổng cầu để hạ áp lực lạm phát kéo dài, ngân hàng không thể chỉ giảm cầu ở thị trường đang có chi tiêu quá mức. Sản lượng và việc làm cũng có thể yếu đi. Nếu chấp nhận mọi lần tăng giá, lạm phát trên diện rộng có thể kéo dài. Các lựa chọn đi kèm bất định, độ trễ và đánh đổi chứ không theo một quy tắc máy móc.

Công cụ chính sách và việc khắc phục nguồn cung hoạt động qua những kênh khác nhau. Cải thiện logistics, mở rộng năng lực sản xuất, đào tạo người lao động, tăng cạnh tranh hoặc dùng đầu vào thay thế có thể giải quyết một số hạn chế cung cụ thể, nhưng cần thời gian và nằm ngoài tầm tác động trực tiếp của lãi suất. Chính sách tiền tệ vẫn có thể ảnh hưởng đến mức độ cầu gây sức ép lên năng lực hiện có và việc kỳ vọng lạm phát có phù hợp với mục tiêu ngân hàng trung ương hay không. Nhiệm vụ, công cụ và thể chế cụ thể khác nhau giữa các khu vực pháp lý.

Khoảng cách sản lượng là một khuôn khổ để hỏi cầu cao hay thấp so với năng lực sản xuất ước tính, nhưng sản lượng tiềm năng không được quan sát trực tiếp và các ước tính có thể được điều chỉnh. Do đó, chỉ số khoảng cách không thể tự xác định một cú sốc chi phí đẩy hoặc quyết định lãi suất. Xem khái niệm riêng này tại Khoảng cách sản lượng và GDP tiềm năng là gì?. Đường Phillips là một lăng kính khác để nhìn lạm phát và phần công suất nhàn rỗi, nhưng cũng có giới hạn và các mối quan hệ có thể thay đổi: Đường Phillips là gì? Lạm phát, thất nghiệp và giới hạn của mô hình.

Trước hết, hãy xem nhận định đó dựa trên phép đo nào. Chỉ số giá nào được nhắc đến, và nó bao gồm giá tiêu dùng, giá sản xuất hay phạm vi rộng hơn của sản lượng trong nước? Mức thay đổi được báo cáo theo tháng, cùng kỳ năm trước hay quy đổi thành tỷ lệ năm? Nhận định nói về mặt bằng giá hay tỷ lệ lạm phát? Trước khi giải thích biến động, hãy xác định chuỗi số liệu, giai đoạn, các lần điều chỉnh và mức tăng diễn ra rộng hay tập trung.

Tiếp đó, hãy hỏi bằng chứng nào có thể phân biệt những cơ chế được đề xuất. Với cầu, tìm dữ liệu về chi tiêu, doanh số, sản lượng, mức sử dụng công suất hoặc đơn hàng tồn so với nguồn cung. Với áp lực chi phí, xem giá đầu vào, khả năng cung ứng, thời gian giao hàng và lượng sản xuất. Dữ liệu lương cần được đặt trong bối cảnh năng suất và chi phí đơn vị. Mẫu hình giá và lượng có ích, nhưng cú sốc kết hợp và sai số đo lường có thể khiến kết quả không rõ ràng.

Sau đó, hãy tách quan sát khỏi cách diễn giải nhân quả bằng mô hình. “Giá của nhóm hàng tăng trong khi lượng đo được giảm” mô tả dữ liệu. “Cú sốc cung đã gây ra mức tăng” bổ sung một suy luận nhân quả. Hãy nêu phương pháp và giới hạn của nó, đồng thời cho biết khi nào bằng chứng chưa thể phân biệt các giải thích. Cách tiếp cận thực nghiệm của Fed San Francisco thể hiện sự bất định này bằng cách giữ lại nhóm “chưa xác định”, thay vì gán mọi biến động cho cung hoặc cầu. {source:frbsfSupplyDemandInflation2022}

Cuối cùng, hãy xem xét kỳ vọng, chính sách và thời gian. Thay đổi giá tương đối ban đầu có lan sang tiền lương và giá khác hay vẫn tập trung ở một số nơi? Chính sách tiền tệ có thể tác động đến tổng cầu ở mức rộng nào, và những đánh đổi đối với hoạt động kinh tế là gì? Điều kiện phía cung có đang thay đổi độc lập hay không? Một lời giải thích vững chắc có thể bao gồm nhiều nguyên nhân và được điều chỉnh khi bằng chứng thay đổi. Hai nhãn trên hữu ích để sắp xếp ý tưởng, nhưng không thay thế việc mô tả cơ chế, phạm vi và giới hạn của bằng chứng.