Bull call spread so với bull put spread
So sánh spread ghi nợ call theo hướng tăng với spread tín dụng put theo hướng tăng dựa trên điều kiện đáo hạn, dòng tiền, điểm hòa vốn, sức mua và nghĩa vụ phân bổ mà mỗi cấu trúc tạo ra.
Câu trả lời trực tiếp
Bull call spread mua call có giá thực hiện thấp hơn và bán call có giá thực hiện cao hơn với khoản ghi nợ ròng. Bull put spread bán put có giá thực hiện cao hơn và mua put có giá thực hiện thấp hơn với khoản tín dụng ròng. Với cùng tài sản cơ sở, ngày đáo hạn, hệ số nhân, tài sản giao nhận, số lượng và độ rộng giá thực hiện, cả hai đều là spread dọc theo hướng tăng với kết quả đáo hạn bị giới hạn. Tuy vậy, chúng khác nhau về thời điểm tiền di chuyển, sức mua tài khoản phải dự trữ, hợp đồng bán nào có thể được phân bổ và đường đi của giá cần có để đạt biên đáo hạn có lợi. Chỉ riêng nhãn ghi nợ hay tín dụng không khiến cấu trúc nào rẻ hơn, an toàn hơn hoặc có khả năng sinh lời cao hơn.
Khớp các hợp đồng trước khi so sánh nhãn
Viết mỗi vị thế với K_low thấp hơn K_high. Bull call spread tiêu chuẩn là mua call K_low và bán call K_high. Biên đáo hạn có lợi của nó là K_high: spread chỉ đạt toàn bộ giá trị nội tại tại hoặc trên giá thực hiện call bán cao hơn. Tính các biên của bull call spread khi đã biết cặp giá thực hiện thực tế và khoản ghi nợ đã khớp.
Bull put spread tiêu chuẩn là bán put K_high và mua put K_low. Nó giữ toàn bộ tín dụng mở cửa khi đáo hạn nếu tài sản cơ sở ở tại hoặc trên K_high. Điều này có thể nghe như cần một mức tăng nhỏ hơn, nhưng đó là một điều kiện cuối kỳ khác, không phải bằng chứng về xác suất hay mức phù hợp.
Đừng so sánh phiếu lệnh cho đến khi tài sản cơ sở, ngày hết hạn, hệ số nhân, phương thức thanh toán, tài sản giao nhận và số lượng hợp đồng khớp nhau. Spread có độ rộng hoặc quy ước thanh toán khác không phải cùng một câu hỏi kinh tế chỉ vì cả hai tên đều bắt đầu bằng bull.
Chuyển khoản ghi nợ và tín dụng thành các biên đáo hạn
Gọi W bằng K_high trừ K_low. Với vertical khớp và còn nguyên tại đáo hạn trước chi phí, gọi D là khoản ghi nợ ròng thực tế trên mỗi cổ phiếu của bull call và C là khoản tín dụng ròng thực tế trên mỗi cổ phiếu của bull put. Bull call có lợi nhuận tối đa W trừ D, khoản lỗ tối đa D và điểm hòa vốn K_low cộng D. Bull put có lợi nhuận tối đa C, khoản lỗ tối đa W trừ C và điểm hòa vốn K_high trừ C. Nhân mọi kết quả trên mỗi cổ phiếu với hệ số nhân hợp đồng và số lượng thực tế.
Các công thức mô tả một payoff đáo hạn cụ thể, không phải báo giá, khớp lệnh hay dự báo. Làm từng bước phép tính bull put spread với mức tín dụng đã nêu, sau đó cộng mọi chi phí vào, ra, thực hiện, phân bổ và tài trợ dự kiến. Với các điều kiện hợp lý về kinh tế, D và C nằm trong độ rộng giá thực hiện, nhưng báo giá hiển thị vẫn cần được xác thực trước khi đặt lệnh.
Với các điều khoản khớp chính xác và kinh tế ròng tương đương, hình dạng cuối kỳ có thể so sánh sau khi tính các dòng tiền khác nhau. Điều đó không có nghĩa phí, định giá giữa kỳ, carry, phí hoặc lối thoát có thể thực hiện của hai vị thế là có thể thay thế cho nhau.
Tách tiền mở cửa khỏi sức mua và định giá sớm
Bull call bắt đầu bằng một khoản ghi nợ ròng đã biết. Bull put bắt đầu bằng tín dụng, nhưng tín dụng đó chưa phải lợi nhuận hoàn tất hay bằng chứng rằng không cần dự trữ vốn. Một spread quyền chọn bán đủ điều kiện có thể được xử lý ký quỹ theo khung quy định, trong khi yêu cầu nội bộ, phê duyệt, loại tài khoản, điều khoản thanh toán và quy tắc sản phẩm có thể thay đổi tác động thực tế lên sức mua.
Trước đáo hạn, không vị thế nào chỉ đi theo biểu đồ payoff cuối kỳ. Cả hai chân còn giá trị thời gian, và định giá có thể phản ứng với tài sản cơ sở, biến động hàm ý, skew, lãi suất, cổ tức, độ rộng bid-ask và giá có thể dùng để đóng gói. So sánh spread ghi nợ và tín dụng mà không biến nhãn dòng tiền thành tuyên bố về rủi ro, lợi nhuận hoặc chất lượng khớp.
Dùng giá gói có thể thực hiện thay vì kết hợp các giao dịch cuối đã cũ từ hai chân. Tín dụng đã nhận có thể về sau tốn nhiều hơn để đóng; khoản ghi nợ nhỏ hơn vẫn có thể là toàn bộ khoản lỗ của cấu trúc đáo hạn tiêu chuẩn. Không quan sát nào trong số đó cho tài khoản biết nó sẽ có bao nhiêu thanh khoản trong thị trường căng thẳng.
Xem quyền chọn bán là nghĩa vụ vận hành
Cả hai cấu trúc đều có một quyền chọn bán. Với quyền chọn cổ phiếu hoặc ETF kiểu Mỹ, mỗi chân bán đều có thể được phân bổ trước đáo hạn và không thể dự đoán chắc chắn việc phân bổ. Phân bổ call bán có thể để lại nghĩa vụ giao cổ phiếu hoặc cổ phiếu bán nếu không có cổ phiếu cung cấp. Phân bổ put bán có thể để lại nghĩa vụ mua cổ phiếu hoặc giữ cổ phiếu mua. Quyền chọn mua vẫn là một quyền riêng của người nắm giữ; nó không tự động được thực hiện chỉ vì chân bán được phân bổ.
Gần đáo hạn, hãy kiểm tra kiểu thực hiện, phương thức thanh toán, quy trình thực hiện tự động, hạn chót của môi giới, tài sản giao nhận và tác động của biến động ngoài giờ gần một trong hai giá thực hiện. Xem cách spread quyền chọn có thể tách ra khi đáo hạn trước khi coi biểu đồ hai chân gọn gàng là kết quả tự động của tài khoản.
Câu hỏi thường gặp
Bull call và bull put spread có cùng khoản lỗ tối đa không?
Không chỉ dựa vào nhãn. Với vertical khớp tại đáo hạn trước chi phí, khoản lỗ tối đa của bull call là khoản ghi nợ ròng D, còn của bull put là độ rộng W trừ tín dụng ròng C. Khớp độ rộng, ngày hết hạn, hệ số nhân, số lượng và kinh tế ròng có thể khiến hồ sơ cuối kỳ tương đương, nhưng phí, tài trợ, định giá giữa kỳ và cách xử lý tài khoản vẫn có thể khác.
Tín dụng bull put có nghĩa là không cần ký quỹ hay tiền mặt không?
Không. Tín dụng là dòng tiền vào lệnh, không phải tuyên bố rằng tài khoản không có yêu cầu về sức mua hay nhu cầu tài trợ trong tương lai. Việc xử lý ký quỹ spread theo quy định, quy tắc nội bộ của môi giới, phê duyệt tài khoản, điều khoản thanh toán và thông số sản phẩm quyết định khoản dự trữ thực tế. Hãy so sánh khoản lỗ tối đa và cách tài khoản xử lý phân bổ cùng với tín dụng nhận được.
Quyền chọn mua có tự động xử lý chân bán được phân bổ không?
Không. Mỗi quyền chọn là một hợp đồng riêng. Người nắm giữ quyền chọn mua có thể có lựa chọn thực hiện hoặc đóng, trong khi phân bổ tạo ra nghĩa vụ cổ phiếu hoặc tiền mặt riêng theo quy trình sản phẩm và môi giới. Kiểu thực hiện, thời điểm hạn chót, xử lý tự động, thanh toán và biến động ngoài giờ đều có thể quan trọng gần đáo hạn.