Thâm hụt ngân sách và tài khoản vãng lai: Chúng liên hệ ra sao?

Thâm hụt ngân sách chính phủ là một dòng trong một kỳ: theo thước đo ngân sách được chọn, chi tiêu hoặc khoản chi vượt thu. Tài khoản vãng lai cũng được tính theo kỳ, nhưng có ranh giới khác.

Tài khoản này ghi lại các giao dịch hiện hành giữa đơn vị cư trú của một nền kinh tế với đơn vị không cư trú, gồm hộ gia đình, doanh nghiệp và chính phủ. Đây không phải ngân sách của chính phủ quốc gia.

Phạm vi của từ “chính phủ” cũng cần được xác định. Con số được nhắc đến có thể chỉ chính quyền trung ương, chính phủ liên bang hoặc chính phủ chung đã hợp nhất; mỗi thước đo bao gồm những tổ chức và giao dịch khác nhau.

Cục Phân tích Kinh tế Hoa Kỳ (BEA) lưu ý tiết kiệm ròng của chính phủ liên bang trong NIPA không bằng thặng dư hay thâm hụt ngân sách liên bang hợp nhất quen thuộc. Phạm vi và thời điểm ghi nhận khác nhau.

Ngân sách hợp nhất còn bao gồm cả khoản thu và chi hiện hành lẫn vốn. Xem [hướng dẫn NIPA của BEA]({source:beaNipaPrimer}) và bài thâm hụt ngân sách với nợ liên bang.

Vì vậy, đây không phải hai cách gọi cùng một khoản thâm hụt. Một số dư mô tả khu vực chính phủ theo một quy tắc kế toán nhất định; số dư kia tổng hợp các giao dịch hiện hành của cả nền kinh tế với phần còn lại của thế giới.

Cả hai đều là dòng, nhưng tính những bên tham gia và giao dịch khác nhau.

Tài khoản vãng lai rộng hơn cán cân thương mại chỉ tính hàng hóa. Trong tài khoản cán cân thanh toán tiêu chuẩn, tài khoản này gộp cán cân hàng hóa và dịch vụ, thu nhập sơ cấp ròng và thu nhập thứ cấp ròng:

Cán cân tài khoản vãng lai = xuất khẩu ròng hàng hóa và dịch vụ + thu nhập sơ cấp ròng + thu nhập thứ cấp ròng

Thu nhập sơ cấp có thể gồm tiền công từ công việc xuyên biên giới và thu nhập đầu tư.

Thu nhập thứ cấp ghi nhận các khoản chuyển giao hiện hành không có hàng hóa, dịch vụ hay tài sản được cung cấp để đổi lại; ví dụ là các khoản chuyển tiền cá nhân và một số khoản viện trợ của chính phủ.

[Cẩm nang cán cân thanh toán của IMF]({source:imfBpm6OverviewFramework}) nêu các nhóm này; [định nghĩa giao dịch quốc tế của BEA]({source:beaInternationalAccountClassifications}) giải thích cách Hoa Kỳ ghi nhận chúng.

Xét một nền kinh tế hoàn toàn giả định trong một năm: cán cân hàng hóa và dịch vụ là −90 tỷ USD, thu nhập sơ cấp ròng là +35 tỷ USD, và thu nhập thứ cấp ròng là −5 tỷ USD. Cán cân tài khoản vãng lai bằng −60 tỷ USD.

Thâm hụt hàng hóa và dịch vụ được bù một phần bởi thu nhập nhận từ nước ngoài, rồi tăng thêm do các khoản chuyển giao ròng trả ra nước ngoài. Các con số này chỉ minh họa phép tính, không phải ước tính cho bất kỳ quốc gia nào.

“Thâm hụt thương mại” trong một báo cáo có thể chỉ tính hàng hóa hoặc tính cả hàng hóa và dịch vụ. Ngay cả cán cân hàng hóa và dịch vụ cũng bỏ qua thu nhập xuyên biên giới và chuyển giao hiện hành.

Vì vậy, dấu của nó có thể khác với tài khoản vãng lai đầy đủ. Tài khoản vãng lai cũng gộp mọi đối tác bên ngoài; thâm hụt với một đối tác thương mại không phải cán cân đối ngoại tổng thể của nền kinh tế.

[Hướng dẫn NIPA của BEA]({source:beaNipaPrimer}) phân biệt các số liệu thương mại được công bố với tài khoản vãng lai rộng hơn.

Trong tài khoản quốc gia, cán cân tài khoản vãng lai liên hệ với tiết kiệm quốc gia và đầu tư trong nước:

Cán cân tài khoản vãng lai = tiết kiệm quốc gia − đầu tư trong nước

[Giải thích năm 2026 của IMF về mất cân đối toàn cầu]({source:imfUnderstandingGlobalImbalances2026}) suy ra đồng nhất thức này từ tài khoản thu nhập và sản phẩm quốc gia.

Nói đơn giản, tiết kiệm quốc gia là phần thu nhập mà hộ gia đình, doanh nghiệp và chính phủ không dùng cho tiêu dùng hiện tại.

Đầu tư trong nước gồm sản lượng tư liệu vốn mới và phần tăng hàng tồn kho được tính trong tài khoản quốc gia.

Mua bán một cổ phiếu hay trái phiếu đã tồn tại không tự nó được tính là khoản đầu tư này.

Giả sử một nền kinh tế tiết kiệm tổng cộng 840 tỷ USD và đầu tư 900 tỷ USD vào vốn trong nước cùng hàng tồn kho trong cùng năm. Đầu tư cao hơn tiết kiệm 60 tỷ USD, nên theo đồng nhất thức, cán cân tài khoản vãng lai là −60 tỷ USD.

Khi định nghĩa và phạm vi được căn chỉnh, khoảng chênh lệch đó cũng xuất hiện trong tài khoản đối ngoại.

So sánh sẽ sai nếu dùng kỳ khác nhau, ghép đầu tư ròng với tiết kiệm gộp, hoặc trộn số liệu tài khoản quốc gia với tổng ngân sách có phạm vi khác.

Đây là quan hệ kế toán: nó cho biết các số dư đo được khớp nhau thế nào sau khi lập tài khoản.

Riêng đồng nhất thức không cho biết quyết định nào xuất hiện trước, chính sách nào gây ra thay đổi, hay mức tiết kiệm hoặc đầu tư có đáng mong muốn hay không.

Có thể tách đồng nhất thức thành số dư của khu vực tư nhân và chính phủ:

Tài khoản vãng lai = (tiết kiệm tư nhân − đầu tư tư nhân) + (tiết kiệm chính phủ − đầu tư chính phủ)

Trong tài khoản quốc gia có định nghĩa và phạm vi thống nhất, tiết kiệm chính phủ trừ đầu tư chính phủ là số cho vay ròng hoặc đi vay ròng của khu vực chính phủ.

Số này liên quan chặt chẽ đến cán cân tài khóa nhưng không nhất thiết bằng thâm hụt ngân sách tiền mặt trong tiêu đề tin tức.

BEA giải thích sự khác biệt giữa kết quả ngân sách liên bang hợp nhất của Hoa Kỳ và tiết kiệm chính phủ trong NIPA.

[Bài tổng quan của IMF về chính sách tài khóa và tài khoản vãng lai]({source:imfFiscalPolicyCurrentAccount2010}) cũng viết tài khoản vãng lai như tổng các số dư tiết kiệm–đầu tư của khu vực tư nhân và chính phủ.

Một ví dụ giả định khác: tiết kiệm tư nhân cao hơn đầu tư tư nhân 140 tỷ USD, còn tiết kiệm chính phủ thấp hơn đầu tư chính phủ 200 tỷ USD. Tài khoản vãng lai bằng −60 tỷ USD: +140 tỷ USD − 200 tỷ USD.

Khoản thiếu hụt của chính phủ lớn hơn thâm hụt tài khoản vãng lai vì thặng dư tư nhân bù một phần. Nếu số dư tiết kiệm–đầu tư tư nhân khác đi, tài khoản vãng lai sẽ có kết quả khác dù số dư chính phủ không đổi.

Vì thế, không thể đưa thẳng con số ngân sách trên tiêu đề vào phương trình tài khoản vãng lai. Phải căn chỉnh quốc gia, cấp chính phủ, cách xử lý đầu tư, thời điểm và cơ sở kế toán.

Với ngân sách liên bang Hoa Kỳ, BEA nhấn mạnh rằng vay ròng theo ngân sách hợp nhất và tiết kiệm chính phủ trong NIPA không thể dùng thay cho nhau.

Ý tưởng thâm hụt kép mô tả khả năng có mối liên hệ giữa thâm hụt tài khóa của chính phủ và thâm hụt tài khoản vãng lai của một quốc gia.

Nếu thâm hụt tài khóa lớn hơn làm giảm tiết kiệm công, còn tiết kiệm tư nhân, đầu tư tư nhân và đầu tư chính phủ không bù được thay đổi đó, tiết kiệm quốc gia sẽ giảm so với đầu tư.

Theo đồng nhất thức, cán cân tài khoản vãng lai suy yếu.

Mở rộng tài khóa cũng có thể thúc đẩy nhu cầu trong nước và nhập khẩu; lãi suất, tỷ giá và dòng vốn nước ngoài tạo thêm các kênh tác động.

Nhưng hành vi khu vực tư nhân và các điều kiện khác có thể cùng lúc thay đổi. Hộ gia đình có thể tiết kiệm nhiều hơn, doanh nghiệp giảm đầu tư, hoặc lợi suất kỳ vọng cao hơn khuyến khích thêm đầu tư.

Tỷ giá, tăng trưởng, nhu cầu nhập khẩu, tiết kiệm từ nước ngoài và điều kiện tài trợ toàn cầu cũng có thể đổi khác.

Biến động đối ngoại còn có thể tác động đến hoạt động kinh tế, nguồn thu thuế và chi tiêu chính phủ, nên hai số dư thay đổi cùng lúc không xác định số nào gây ra số nào.

[Bài tổng quan của Cục Dự trữ Liên bang về mất cân đối tài khoản vãng lai toàn cầu]({source:federalReserveGlobalCurrentAccountImbalances2005}) nêu nhiều cách giải thích.

Vai trò đo được của chính sách tài khóa thay đổi theo mô hình và giai đoạn.

Ước tính thực nghiệm không phải hệ số nhân phổ quát.

Một nghiên cứu đa quốc gia của IMF báo cáo rằng mức cải thiện cán cân tài khóa bằng 1 điểm phần trăm GDP đi cùng mức cải thiện tài khoản vãng lai trung bình khoảng 0,2–0,3 điểm phần trăm GDP.

Ước tính này chỉ thuộc về mẫu và phương pháp nghiên cứu cụ thể.

Nó không phải quy luật cho từng nước hay dự báo cho một thay đổi ngân sách ([nghiên cứu của IMF về chính sách tài khóa và tài khoản vãng lai]({source:imfFiscalPolicyCurrentAccount2010})).

Mô phỏng chính sách khác hoặc bộ dữ liệu mới hơn có thể cho kết quả khác.

Cách đọc phù hợp phải có điều kiện: cán cân tài khóa có thể ảnh hưởng đến cán cân đối ngoại, nhưng đồng nhất thức tiết kiệm–đầu tư không chứng minh quan hệ nhân quả một-một.

“Thâm hụt kép” là câu hỏi cần xem xét bằng dữ liệu có phạm vi khớp nhau và mô hình được nêu rõ, không phải quy luật rằng thâm hụt ngân sách nào cũng kéo theo thâm hụt tài khoản vãng lai bằng đúng số đó.

Thâm hụt tài khoản vãng lai nghĩa là trong kỳ, các khoản thanh toán hiện hành đã ghi nhận cho đơn vị không cư trú lớn hơn các khoản thu.

Phần tài trợ đối ngoại tương ứng xuất hiện trong tài khoản vốn và tài chính của cán cân thanh toán.

Người nước ngoài có thể đầu tư trong nước hoặc mua nghĩa vụ nợ của đơn vị trong nước; vay nợ có thể tăng, hoặc tài sản nước ngoài do người cư trú nắm giữ có thể giảm.

Tài khoản tài chính gồm đầu tư trực tiếp, chứng khoán danh mục, khoản vay, tiền gửi và các giao dịch khác.

Không nên cho rằng một đợt phát hành trái phiếu hay một đối tác thương mại cụ thể tài trợ toàn bộ thâm hụt tài khoản vãng lai.

Theo hạch toán cán cân thanh toán, tài khoản vãng lai và tài khoản vốn liên hệ về mặt khái niệm với hoạt động cho vay hoặc đi vay ròng được ghi nhận qua giao dịch tài chính.

Số liệu công bố có thể lệch nhau do dữ liệu chưa đầy đủ hoặc đến vào thời điểm khác nhau; BEA thể hiện phần chênh lệch này là sai số thống kê.

[Khung BPM6 của IMF]({source:imfBpm6OverviewFramework}) mô tả nguyên tắc ghi sổ kép; [định nghĩa giao dịch quốc tế của BEA]({source:beaInternationalAccountClassifications}) giải thích cách trình bày của Hoa Kỳ.

Thâm hụt tài khoản vãng lai là dòng trong một kỳ, còn vị thế đầu tư quốc tế ròng là số dư tại một ngày cụ thể. Vị thế này bằng tài sản tài chính ở nước ngoài của đơn vị cư trú trừ đi nghĩa vụ với đơn vị không cư trú.

Giao dịch làm thay đổi vị thế về sau, nhưng giá cả và tỷ giá cũng có thể làm thay đổi giá trị của tài sản và nghĩa vụ đã tồn tại.

Vì vậy, thâm hụt trong một quý không thể hiện đầy đủ vị thế đối ngoại tích lũy hay rủi ro của quốc gia.

Thứ nhất, hãy xác định “thâm hụt thương mại” chỉ tính hàng hóa, gồm cả hàng hóa và dịch vụ, hay là toàn bộ tài khoản vãng lai. Mỗi số liệu trả lời câu hỏi khác nhau.

Thứ hai, kiểm tra phạm vi: cán cân song phương với một đối tác không phải số dư giữa tất cả đơn vị cư trú và phần còn lại của thế giới. Dịch vụ, thu nhập đầu tư và chuyển giao hiện hành có thể làm thay đổi kết quả rộng hơn.

Thứ ba, đối chiếu thước đo ngân sách với đúng thành phần trong đồng nhất thức.

Cán cân tiền mặt của ngân sách liên bang, cán cân của chính phủ chung và tiết kiệm chính phủ trừ đầu tư chính phủ có thể không phải cùng một chuỗi số liệu.

Cũng cần xác định số liệu là theo quý, theo quý nhưng quy đổi thành tốc độ năm, tổng cả năm, hay năm tài khóa khác năm dương lịch.

Tỷ lệ trên GDP giúp so sánh các nền kinh tế khác quy mô, nhưng kỳ đo và thước đo GDP phải khớp nhau.

Cuối cùng, tách số liệu quan sát đã công bố khỏi dự báo và xem dữ liệu có bị điều chỉnh hay không. Tài khoản quốc tế và tài khoản quốc gia là các ước tính có thể được cập nhật khi có thông tin mới.

Không nên coi số lần công bố đầu tiên là bất biến, hay gọi một số dư kế toán là nguyên nhân khi chưa có bằng chứng khác.

[Hướng dẫn NIPA của BEA]({source:beaNipaPrimer}) giải thích phạm vi riêng của tài khoản Hoa Kỳ và cách hiểu rộng hơn về tài khoản vãng lai.

Để so sánh sản lượng và thu nhập của người cư trú, hãy đọc bài GDP, GNI và GNP khác nhau thế nào?.

Trước tiên, hãy hỏi “thâm hụt ngân sách” trong báo cáo nói về cấp chính phủ nào và kỳ nào, dựa trên tiền mặt hay dồn tích, và gồm những giao dịch nào.

Tiếp theo, xác định thước đo đối ngoại: cán cân thương mại hàng hóa, hàng hóa và dịch vụ, hay tài khoản vãng lai đầy đủ. Kiểm tra hai con số có kỳ hạn tương đương và tỷ lệ GDP dùng cùng mẫu số hay không.

Sau đó, dùng đồng nhất thức tiết kiệm–đầu tư như bản đồ các số dư, không phải kết luận về nguyên nhân. Hãy xem thay đổi đến từ tiết kiệm công, tiết kiệm tư nhân, đầu tư trong nước hay nhiều thành phần.

Đồng thời tìm thay đổi về thu nhập, tiêu dùng, nhập khẩu, tỷ giá, lợi suất đầu tư và điều kiện tài trợ toàn cầu.

Nếu ai đó nói mỗi đô la thâm hụt ngân sách tăng thêm luôn tạo ra một đô la thâm hụt tài khoản vãng lai, hãy yêu cầu bằng chứng rằng các thành phần khác không đổi và định nghĩa hai thước đo khớp nhau.

Chỉ riêng dấu âm của tài khoản vãng lai không chứng minh nền kinh tế thất bại hoặc khủng hoảng sắp xảy ra.

Nó có thể đi cùng khoản đầu tư làm tăng năng lực sản xuất trong tương lai, nhưng cách tài trợ và vị thế tài sản, nghĩa vụ đối ngoại hình thành sau đó cũng quan trọng. Thặng dư cũng không tự động chứng minh nền kinh tế mạnh.

Để có thêm bối cảnh, hãy đọc về GDP danh nghĩa và GDP thực. Kết luận thận trọng cần nêu tên thước đo, ranh giới, kỳ đo và bằng chứng cho nhận định nhân quả.