M1、M2 與貨幣基數：各自統計什麼？

M1 與 M2 用來統計民間持有的特定流動資產。M2 的範圍比 M1 廣，並包含 M1，但兩者都不是家庭或企業全部金融資產的清單。

貨幣基數統計另一種範圍：流通現金（包括銀行金庫內的現金）加上存款機構在聯準會帳戶中的準備金餘額。銀行客戶存款並不等於這些準備金。

[聯準會最新的 H.6 貨幣存量報告]({source:fedH6CurrentMoneyStockMeasures})列出三項指標的定義與組成。

美國 M1 包含美國財政部、聯準會與銀行金庫以外的現金、經調整的活期存款，以及其他流動存款。其他流動存款包括儲蓄存款等項目。

此處的「流動」是統計分類，不代表所有容易出售或變現的資產都會納入 M1。例如，零售貨幣市場基金屬於 M2 中非 M1 的部分。

依現行定義，儲蓄存款列在 M1 的「其他流動存款」項目。2020 年規則與統計方式調整以前，它們屬於 M2，但不屬於 M1。

M2 以 M1 為基礎，加上面額低於 10 萬美元的小額定期存款，以及零售貨幣市場基金餘額，再扣除 IRA 和 Keogh 退休帳戶餘額，反映這類資金的提領限制。

自 2026 年 7 月 28 日發布的 H.6 起，聯準會改為從 M2 總額統一扣除 IRA 和 Keogh 餘額，不再分別從小額定期存款及零售貨幣市場基金扣除。

因此，這兩項分項的統計值提高，但未經季節調整的 M2 總額維持不變；經季節調整的 M2 則小幅修正。變更詳情見 [H.6 技術問答]({source:fedH6TechnicalQAs})。

M2 的範圍雖然比 M1 廣，仍不等於全部儲蓄或財富。股票、債券、大額定期存款與不動產，不會只因能保存價值就自動納入 M2。

H.6 將貨幣基數定義為流通現金加上存款機構放在聯準會的準備金餘額。因此，銀行金庫中的 200 億美元現金計入貨幣基數，卻不屬於 M1 中民眾持有的現金。

準備金餘額是銀行的資產，也是聯準會的負債。銀行透過聯邦準備銀行帳戶收付支付並管理流動性。[聯準會關於準備金餘額利息的常見問答]({source:fedIorbFaq})說明這些帳戶和 IORB 利率。

所以，不要把貨幣基數理解成「民眾帳戶裡的錢」。M1 與 M2 計算銀行欠客戶的部分存款；準備金則是銀行與中央銀行之間的另一種帳戶餘額。

假設以下金額都屬於同一個期間。數字完全是假設值，只用來說明統計邊界，並非美國目前的實際數據。

流通現金為 3,000 億美元，其中 200 億存放在銀行金庫。若銀行準備金為 5,000 億美元，貨幣基數就是 3,000 + 5,000 = 8,000 億美元。

計算 M1 時，要先從現金扣除銀行金庫中的 200 億。民眾持有現金 2,800 億，加上交易與其他流動存款 1.52 兆美元，M1 就是 1.8 兆美元。

假設小額定期存款為 2,500 億、零售貨幣市場基金為 4,000 億，IRA 和 Keogh 餘額為 500 億美元，則 M2 = 1.8 兆 + 2,500 億 + 4,000 億 − 500 億 = 2.4 兆美元。貨幣基數不是 M1 或 M2 的「第一層」。

2020 年 4 月，聯準會取消儲蓄帳戶每月六次便利轉帳的聯邦限制。

從 2020 年 5 月起，儲蓄存款被納入 M1 的其他流動存款。聯準會自該月起回溯調整資料，使 M1 的統計水準增加約 11.2 兆美元。

儲蓄存款原本已計入 M2，因此 M2 並未增加。M1 跳升主要反映統計分類的改變，不表示當月新增了同等金額的貨幣。[H.6 技術問答]({source:fedH6TechnicalQAs})說明調整時間與影響。

銀行不會把放在聯準會的準備金直接借給家庭。銀行向非銀行借款人放款時，會將貸款記為資產，並在借款人的帳戶中記入銀行存款。

若借款人付款給另一家銀行的客戶，準備金餘額可以在銀行之間移轉以完成結算。[聯準會關於疫情期間存款成長的研究]({source:fedBankDepositGrowthPandemic2022})說明銀行向非銀行放款如何創造存款，以及跨行支付如何結算。

這項研究解釋的是會計機制，並非預測每筆貸款都必然產生相同結果。銀行資本、資金成本、借款人風險、信用需求與預期收益，也會影響放款決策。

因此，準備金增加不代表 M1 或 M2 一定會按固定倍數成長。想了解利率如何影響借貸成本，可參考聯邦基金利率與 Prime Rate 的比較。

該研究也區分聯準會買入證券時的賣方：若向非銀行機構買入，賣方往來銀行的準備金可能增加，賣方帳戶也會新增存款；若直接向銀行買入，銀行則以證券資產換取準備金，交易本身不會直接創造客戶存款。[聯準會關於疫情期間存款成長的研究]({source:fedBankDepositGrowthPandemic2022})說明這種資產負債表機制。

依現行 H.6 分類，代幣化存款仍按底層存款種類計入 M1，或計入 M2 中非 M1 的部分。代幣化零售貨幣市場基金份額計入 M2 的零售貨幣市場基金分項；H.6 不會另行公布代幣化類別。支付型穩定幣目前也不是 H.6 獨立公布的組成項目。[現行 H.6 報告]({source:fedH6CurrentMoneyStockMeasures})和[新型貨幣形式研究]({source:fedNewFormsMoneyAggregates2026})說明這項分類。

聯準會工作人員於 2026 年 9 月 4 日發表的研究，只是有條件地探討支付型穩定幣未來可能如何依用途分類：主要用於日常支付時可考慮納入 M1，主要作為短期儲值工具時則可考慮納入 M2 的非 M1 部分。作者明確指出這是獨立研究，並非聯準會政策或決定。[新型貨幣形式研究]({source:fedNewFormsMoneyAggregates2026})也討論了這些測量問題。

若要納入統計，仍需要可靠衡量流通數量，並處理銀行存款或基金份額作為儲備時可能產生的重複計算。[聯準會對新型貨幣的研究]({source:fedNewFormsMoneyAggregates2026})分析了這些問題。

M1 和 M2 不衡量所有財富、未來支出，也不會自動預測通膨。某種代幣的統計分類，也不能證明它一定維持掛鉤價格或可以立即兌回。可參考穩定幣脫鉤、兌回與儲備風險，以及CPI、PCE 與 GDP 平減指數比較。