外匯貨幣對相關性與貨幣曝險：同步波動不等於避險

匯率是一種貨幣以另一種貨幣表示的價格。EUR/USD 為 1.1000，即 1 歐元以 1.10 美元報價。在簡化的線性現貨型例子中，以 1.1000 買入 10,000 單位 EUR/USD，代表買進 10,000 歐元，同時賣出約 11,000 美元。美元只是曝險的一邊，並非整筆交易。

賣出貨幣對會反轉兩邊。以 1.2700 放空 8,661.42 單位 GBP/USD，約等於賣出 8,661.42 英鎊並買進 11,000 美元。按開倉匯率計，兩個部位的美元曝險金額接近、方向相反。這是用來解釋曝險的簡化帳目，並非通用帳戶對帳單；實物交割兌換、滾動 OTC 外匯及 CFD 的合約、結算、保證金和報表規則可能不同。

兩組報酬的皮爾森相關係數介於 −1 至 +1。+1 表示選定觀察值間存在完全正線性關係；−1 表示完全負線性關係；0 則表示該樣本中未觀察到線性共同波動。0 並不能證明兩組資料互相獨立，或不存在其他關係。

簡單來說，相關係數是共變異數除以兩組標準差的乘積。標準化會去掉單位和波動幅度，因此即使一個貨幣對通常比另一個波動小很多，兩者相關係數仍可為 +1。相關性比較的是價格報酬；實際曝險取決於貨幣對方向、基礎貨幣數量、報價和產品條款。IG 的貨幣對相關性指南也說明，使用第二個貨幣對避險時，美元以外兩種貨幣的曝險仍可能存在。

記錄交易商品、報價方向、簡單或對數報酬、觀察間隔、樣本視窗和時間戳對齊方式。不同當地時間的每日收盤價可能反映不同消息和流動性；短時間序列也可能包含過時或缺漏的報價。一般應比較價格變化形成的報酬，而不是直接比較價格水準。

使用對數報酬時，把 EUR/USD 反轉為 USD/EUR 會準確反轉報酬符號。簡單百分比報酬同樣會改變符號，但遇到較大變動時，幅度並非完全對稱。六週視窗和三年視窗回答不同問題。FOREX.com 的貨幣相關性課程展示多個期限的歷史估算，並非目前市場讀數。聯邦準備理事會關於匯率相依性的研究分析這種相依性如何隨時間改變；它是研究背景，不是今日交易的預測。

看一組虛構的四期樣本：EUR/USD 報酬為 +1%、+2%、−1%、−2%；GBP/USD 為 +0.4%、+0.8%、−0.4%、−0.8%。每期 GBP/USD 報酬剛好是相應 EUR/USD 報酬的 40%，因此樣本的皮爾森相關係數正好為 +1。兩個貨幣對同向變動，但幅度不同。

假設 EUR/USD 多頭和 GBP/USD 空頭的開倉美元名目金額各為 11,000 美元。第一個以 1.1000 買進 10,000 歐元；第二個以 1.2700 賣出約 8,661.42 英鎊。第一期 EUR/USD 上升 1%，簡化價格結果約為 +110 美元；GBP/USD 上升 0.4%，空頭則虧損約 44 美元。合計是 +66 美元，而非零；若兩組報酬反向，合計則為 −66 美元。

計算以名目金額乘以假設的百分比變動，不包括價差、佣金、融資、換匯、滑價或部位數量變化。即使美元名目金額相同、相關性完全正向，只要波動幅度不同，就不會自動形成避險。

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在這兩個開倉部位中，美元一邊約為 −11,000 美元和 +11,000 美元，初始時幾乎抵銷；但仍有買進 10,000 歐元和賣出約 8,661 英鎊的曝險。兩種貨幣的相對價值會變動，初始美元曝險抵銷並沒有消除 EUR 和 GBP 風險。

建立貨幣帳目：把每個未平倉部位按每種貨幣記為正數或負數，再依指定匯率和時間換算為帳戶貨幣，並按幣別加總。部分平倉後，按實際剩餘數量更新。外匯手數和點值指南說明計量單位；交易損益核對指南說明如何把實際成交和費用換算為帳戶貨幣。

組合波動取決於兩組報酬的波動率及相關性。對 R1 和 R2 而言，簡化的多空組合 R1 − hR2，其變異數為 σ1² + h²σ2² − 2hρσ1σ2。σ1、σ2 是波動率，ρ 是相關係數，h 是第二個部位的相對權重。相關性只是其中一項輸入。

在上例中，第二個貨幣對的波動幅度是第一個的 40%。美元權重相同時，第一期報酬差是 1.0% − 0.4% = 0.6%，即使 ρ 為 +1，仍有殘餘波動。根據舊資料估算的統計權重，或可依假設降低歷史變異數，但不能保證未來受到保護。樣本、波動率、報價方向和市場環境都可能改變。也要測試跳空、單一貨幣衝擊、價差擴大，以及交易時段或流動性差異。

每個部位可能需要各自的保證金、支付不同價差或佣金，並產生不同融資調整。服務商可能按總曝險或淨曝險計算保證金、按部位大小分級，或按自訂順序平倉。試算表上看似互相抵銷的兩個部位，仍可能佔用可用保證金，或在另一邊抵銷損益前先被平倉。

CFTC 的外匯警示說明美國 OTC 外匯風險及交易商作為對手方的背景；這不是適用於所有 CFD、實物兌換或司法管轄區的全球規則。核實帳戶所屬法律實體、產品、訂單處理、保證金和客戶保障。另可閱讀外匯保證金與槓桿、價差與佣金及隔夜展期融資。

把兩個貨幣對視為避險前，記錄商品、報價方向、實際數量、開倉匯率、貨幣曝險、帳戶貨幣及換算方式。比較報酬時，連同相關係數保存資料來源、時間戳、頻率、報酬定義、樣本日期和每組波動率。只有係數的截圖無法重新計算。

試算兩個貨幣對同升、同跌、只有一個變動，以及其中一個出現較近期更大的變動等情境。按數量和價格變化重新計算每個部位的損益，並分開列出價差、佣金、融資、換匯和保證金。這是檢查曝險的方法，不是交易訊號。比較帳戶時，核對商品、部位模式、報價、淨額處理和強制平倉規則。相關性有助檢視風險，但不能取代貨幣帳目，也不能保證避險有效。

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