債券ETF收益能抵銷多少利率上升造成的損失？存續期間案例

市場殖利率上升時，已發行的固定利率債券價格通常下跌。新債券殖利率上升，不會自動改變舊債券約定的票息。

市場按新的殖利率重新評估現金流時，債券價格會先作調整。債券ETF的淨值（NAV）反映持倉的市場價格，因此再投資收入尚未改變，帳面損失可能已經出現。

FINRA債券指南介紹殖利率與債券價格的關係。Investor.gov固定收益投資者公告亦說明市場利率變化如何影響現有債券。

其後，票息、債券到期、出售和新購入都可能改變基金的收入組合。因此，「目前價格如何重新估值」與「往後收入如何累積」是兩個不同問題。

時間差令人想問：「收入需要多少個月才可抵銷損失？」答案不是市場預先決定的日期，而是依賴清楚列明假設的情景算術。

有效存續期間用來估算債券組合價格對相關殖利率小幅變化的敏感度。在其他條件相同下，存續期間較長的組合面對相同殖利率變化，價格反應通常較大。

存續期間以年為單位，但它不是ETF的到期日，也不是收復最初價格跌幅所需的時間。FINRA存續期間說明解釋了估算價格敏感度的假設和其他債券風險。

查閱ETF時，應同時核對存續期間數據的日期。持倉會隨債券到期、出售和替換而改變，所以組合及存續期間數值亦可能變動。

存續期間估算針對假設殖利率變化下的債券組合價格反應，並不確定ETF單位的交易價格、配息金額或投資者總回報。

若殖利率曲線並非平行移動，或債券現金流因贖回條款而變，簡單估算與實際表現可能不同。存續期間是情景的輸入值，不是結果保證。

小幅變化常用的一階近似是：價格變化率 ≈ −存續期間 × 殖利率變化。殖利率變化要以小數表示；50個基點等於0.50個百分點，即0.005。

假設某隻虛構債券ETF的有效存續期間為5.5年，相關市場殖利率平行上升50個基點，估算為−5.5 × 0.005 = −0.0275，即約−2.75%。

以假設的10,000美元持倉計算，2.75%約為275美元。這是排除其他因素後的組合價格估算，並非預測個別ETF單位的實際價格。

作比較，假設組合存續期間為2.5年，同樣上升50個基點，近似變化為−1.25%，即每10,000美元約−125美元。

例子固定殖利率變化和起始金額，只為隔離存續期間影響。真實基金的收入、信貸風險、曲線敏感度、費用和凸性都可能不同。

實際曲線變化未必平行，信貸息差亦可能同時變動。單靠存續期間解釋全部價格變化，會忽略其他影響因素。

現在加入一個說明用假設，而非預測：組合一年產生相當於起始NAV年化4.5%的淨收入。以10,000美元起始金額計算，12個月收入為450美元。

把估算的初始跌幅2.75%除以假設年收入率4.5%，得到2.75% ÷ 4.5% ≈ 0.61年，約7.3個月。計算假設收入平均地按起始金額累積，並採用簡單算術、不計複利。

短存續期間例子採用相同收入假設時，抵銷1.25%估算跌幅的算術時間為1.25% ÷ 4.5% ≈ 0.28年，約3.3個月。

兩個例子用相同4.5%收入輸入，只為分開存續期間的影響，並不表示現實中的短存續期間和長存續期間ETF收入或配息率相同。

這裏的收入率是計算假設，不是個別ETF的預測。SEC殖利率、配息殖利率和到期殖利率等指標的分別，見ETF殖利率指標說明。

如使用實際指標，要核對指標定義及日期。以公開殖利率代入公式，不代表該殖利率會原樣成為未來配息。

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已發行的固定利率債券通常繼續支付原定票息。債券價格下跌後，以新價格計算的到期殖利率可能上升，但不代表約定票息重設。

債券ETF收到現金、出售持倉或替換到期債券後，新購入的債券可能有較高殖利率。變化取決於到期分布、換手率、殖利率曲線、信貸質素和基金策略。

Investor.gov指出，債券基金面對利率、信貸和提前償還風險，持倉及年期會影響風險。詳情見Investor.gov債券基金說明。

新購入債券的較高殖利率未必即時影響整個組合。現金流的規模和時間、基金規則、現金持有量及舊持倉比例，都會影響收入變化速度。

因此，不能單因市場殖利率上升，就認為某隻ETF配息會即時同幅增加。價格重估與收入組合變化發生在不同路徑和時間。

在以上簡化假設下，一年例子可把初始價格變化−2.75%與收入貢獻4.5%相加：−2.75% + 4.5% = 未計稅項等因素前約+1.75%。

情景假設沒有後續價格變動、淨收入貢獻維持不變、組合不變且不計複利。實際持有期回報亦取決於配息時間和是否再投資。

現金配息會與ETF的NAV分開持有。再投資則會令投資者持有更多ETF單位。已計入再投資的總回報再加上同一筆配息，會造成重複計算。

口數價格變化和配息的分別，見價格回報與總回報。例子中的+1.75%是在一致口徑下各計算一次的結果。

不要把未計費用和稅項的數字當作投資者實際所得。交易價格與NAV的差異、基金費用和稅項都可能改變帳戶結果。

7.3個月是以固定收入假設除以假設價格跌幅得出的比例。兩項輸入都沒有保證，亦不代表ETF的NAV會在7.3個月後回到原有水平。

收入累積或會提高投資者持有的現金和ETF單位合計價值，但ETF的NAV仍可能較低。要令ETF單位價格回到之前水平，市場價格還需另行上升。

若殖利率再上升，價格可能進一步下跌；若殖利率下跌、債券價格回升，新投資或再投資現金帶來的未來收入亦可能下降。兩者未必同時有利。

信貸息差、違約、曲線形態、提前贖回、費用、稅項，以及ETF相對NAV的溢價或折讓都會影響結果。SEC債券基金說明指出，利率等風險可能令債券基金蒙受損失。

因此，收入抵銷計算只是幫助了解機制的比較，不是計時回復的時鐘。市場路徑改變，估算價格和實際累積收入亦會改變。

存續期間可用來比較兩個債券組合在相同小幅平行殖利率變化下的近似價格敏感度，但它不能單獨評估合適程度或預期回報。

短存續期間基金的模型利率衝擊可能較小，但其收入、信貸風險、年期配置、費用和實際價格表現，也可能與長存續期間基金不同。

核對同一日期的存續期間和收入披露，並確認收入指標的計算方式。不要把不同日期的數字當作同一時間的組合資料。

利率敏感度的基本機制另見為何利率上升時債券ETF價格會下跌，並查閱每隻基金的持倉與披露。

計算前先記錄輸入值：基金存續期間的基準日期、假設殖利率曲線變化、起始NAV，以及已反映費用的獨立收入假設。

先估算初始價格反應，再另列收入假設。只有清楚標示為「假設下的簡單抵銷比例」，才把估算跌幅除以年收入率。

視乎問題檢查稅項、交易成本、再投資、持倉換手、信貸變化、曲線形態，以及ETF交易價格相對NAV的溢價或折讓。

這個計算有助說明價格敏感度與持有期收入的關係，但不會預測回復日期、保證回報或代投資者選擇ETF。