Çağrılabilir Tahviller: YTC, YTW ve YTM Farkı

Çağrılabilir tahvil, vade öncesinde borcun tamamını veya bir kısmını ödeme hakkını tahvil sahibine değil ihraççıya verir. İhraç koşulları hakkın ne zaman başlayacağını, hangi tarihlerde kullanılacağını ve itfa fiyatını belirler. Başlangıçta koruma dönemi, sonrasında birden çok tarih veya kısmi itfa olabilir. Investor.gov farklı itfa türlerini açıklar: isteğe bağlı, itfa fonlu ve olağanüstü itfa. Sadece “çağrılabilir” etiketine değil, izahnameye veya resmi ihraç belgesine bakın.

Piyasa borçlanma maliyeti kuponun altına düşerse ihraççı daha düşük maliyetle borçlanmak isteyebilir. Ancak çağrı hakkının olup olmadığını sözleşme belirler, kullanma kararı ihraççıya aittir. Erken itfada kuponlar durur ve anapara erken döner. Yatırımcı bu parayı belki daha düşük oranlarla yeniden değerlendirmek zorunda kalır; buna yeniden yatırım riski denir. Yüksek kupon ihraççının refinansman isteğini artırabilir, yatırımcıyı korumaz. FINRA çağrı riskini açıklar.

YTM, planlanan kupon ve anapara ödemelerini vadeye kadar iskonto eder. YTC, belirli bir itfa tarihi ve fiyatına kadar hesaplanır. YTW ise sözleşme ve veri sağlayıcının yöntemine göre vade ile geçerli erken itfa senaryoları arasındaki en düşük hesaplanmış getiridir. Birden fazla tarih varsa birkaç senaryo karşılaştırılabilir; hangi tarihlerin dahil edildiğini kontrol edin. FINRA üç ölçüyü ayrı tanımlar. Kotasyondaki getiri varsayıma dayanır; çağrı olasılığı, fiyat tahmini veya garantili yıllık ödeme değildir.

Varsayımsal bir tahvilin nominal değeri $1,000, yıllık kuponu %6 ve ödemesi altı ayda bir olsun; vadeye beş yıl kalsın ve kupon tarihinde fiyatı $1,080 olsun. Her altı ayda $30 kupon öder. İlk itfanın iki yıl sonra nominal değerin %102’sinden, yani $1,020’den yapılabildiğini varsayalım. Yarı yıllık bileşik hesapta yaklaşık YTC %4.21, beşinci yıla kadar YTM %4.72’dir. Yalnızca bu iki senaryo geçerliyse YTW düşük olan %4.21’dir. Son YTC nakit akışı $30 kupon ile $1,020 itfayı içerir. Zamanında ödeme, masraf ve vergi yok varsayımıdır; canlı fiyat değildir.

Örnek, belirli bir itfa tarihi ve fiyatı varsayar. Gerçek şartlarda itfa koruma dönemi, zamanla azalan birden çok itfa fiyatı, nominalden itfa, make-whole maddesi, itfa fonu takvimi veya belirli bir olayda olağanüstü itfa bulunabilir. Kısmi itfa pozisyonun yalnızca bir bölümünü etkileyebilir. Bildirim süresi ve takas da önemlidir. Getiri ekranı belirli tarih veya piyasa kuralı kullanabilir; girdileri izahnameyle karşılaştırın. Investor.gov itfa koşullarını ayrı türlerde ele alır.

YTW, yatırımın olabilecek en kötü sonucu değildir. Genellikle vade ve geçerli itfalar gibi belirli sözleşme nakit akışı hesaplamalarındaki en düşük getiridir. Temerrüt, yeniden yapılandırma, vade öncesi satış, fiyat değişimi, ücret, vergi veya gelecekteki yeniden yatırım oranını tümüyle modellemez. Fiyat düşebilir ve ödeme gerçekleşmeyebilir. Fiyat bazını, takas tarihini, tahakkuk etmiş faizi, gün sayımını ve bileşik yöntemini de kontrol edin. FINRA ödeme ve yeniden yatırım varsayımlarına dikkat çeker; karşılaştırmadan önce hesaplama temelini doğrulayın.

Faizler düşerse sözleşme izin verdiği sürece ihraççı refinansmana daha yatkın olabilir. Primle alınmış tahvil alış fiyatının altında itfa edilebilir ve piyasa üstü gelecek kuponlar kesilir. Faizler yükselirse erken itfa daha az cazip olabilir ve tahvil beklenenden uzun süre dolaşımda kalabilir. Bu nedenle fiyat duyarlılığı benzer, itfa edilemeyen tahvilden farklı olabilir. YTW duration’ı, itfa olasılığını veya fiyatın faize tüm tepkisini ölçmez. Ayrı ölçü için tahvil duration ve convexity yazısına bakın.

Karşılaştırmadan önce fiyat ve takas bazını, kuponu ve vadeyi, ilk ve sonraki itfa tarihleri ile fiyatlarını, koruma dönemini, kısmi itfa veya make-whole maddesini ve sağlayıcının yöntemini inceleyin. YTM, geçerli her YTC ve YTW’yi aynı temelde karşılaştırın. Daha yüksek kupon veya YTW, tek başına daha iyi değer, daha düşük kredi riski ya da uygun elde tutma süresi anlamına gelmez. Temel kavramlar için kupon, cari getiri ve YTM yazısına bakın. Bu içerik mekanizmayı açıklar; yatırım önermez ve itfayı tahmin etmez.