Synthetic stock ด้วยออปชัน: โครงสร้างและภาระที่ซ่อนอยู่
เรียนรู้ว่า long call ที่จับคู่กับ short put สามารถสร้างความเสี่ยงเมื่อหมดอายุคล้ายหุ้นได้อย่างไร โดยไม่จำลองคุณสมบัติทุกอย่างของการถือหุ้น
คำตอบโดยตรง
Synthetic long stock รวม long call กับ short put ที่มีราคาใช้สิทธิและวันหมดอายุเดียวกัน เมื่อหมดอายุความชันจะคล้ายหุ้น long: กำไรเพิ่มขึ้นเหนือ strike และการขาดทุนเพิ่มขึ้นต่ำกว่า strike หลังคำนึงถึงพรีเมียมสุทธิที่เปิดสถานะ มันไม่ใช่สิ่งทดแทนหุ้นที่ความเสี่ยงต่ำ เพราะ short put อาจถูกมอบหมาย การขาดทุนขาลงอาจมาก มาร์จิ้นอาจเปลี่ยน และสถานะหมดอายุ
สร้าง synthetic ด้วยเงื่อนไขที่ตรงกัน
ซื้อ call หนึ่งสัญญาและขาย put หนึ่งสัญญาบน underlying เดียวกัน ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ ตัวคูณ และสิ่งที่จะส่งมอบเดียวกัน ทั้งสองขาสร้างความเสี่ยงทิศทางคล้ายหุ้นเมื่อเทียบกับ strike Synthetic short stock กลับด้านขาด้วยการขาย call และซื้อ put ที่จับคู่กัน หาก strike หรือวันหมดอายุต่างกัน จะกลายเป็น spread อื่นและไม่จำลอง payoff เส้นตรงเดียวกันเมื่อหมดอายุอีกต่อไป
ตัวอย่างเช่น ซื้อ call strike 100 ในราคา $8 และขาย put strike 100 ที่จับคู่กันในราคา $7 แพ็กเกจมีต้นทุนสุทธิ $1 ต่อหุ้น หรือประมาณ $100 สำหรับสัญญามาตรฐานหนึ่งสัญญาก่อนค่าธรรมเนียม เมื่อหมดอายุ หากปิดที่ $120 จะมีมูลค่ารวมประมาณ $20 หักเดบิต $1 ขณะที่การปิดที่ $80 ให้การขาดทุนประมาณ $21 ต่อหุ้น ความชันเส้นตรงคล้ายหุ้นหนึ่งหุ้น แต่ short put อาจถูกมอบหมายก่อนหมดอายุและสัญญาสิ้นสุดในวันที่กำหนด
คำนึงถึงเงินทุนและความแตกต่างจากการถือหุ้น
เครดิตหรือเดบิตตอนเปิดสถานะสะท้อนตำแหน่งของ spot เทียบกับ strike รวมถึงอัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และราคาตลาด ต่างจากหุ้น สถานะนี้มีวันหมดอายุ ไม่ให้สิทธิออกเสียง และจัดการเงินปันผลทางอ้อมผ่านราคาออปชัน นอกจากนี้ยังอาจใช้ buying power มาก เพราะออปชันที่ขายสร้างภาระ ไม่ใช่สถานะที่จ่ายเงินล่วงหน้าและขาดทุนได้จำกัด
เดบิตหรือเครดิตสุทธิไม่ใช่อินพุตด้านเงินทุนเพียงอย่างเดียว อัตราดอกเบี้ย เงินปันผลคาดหมาย การยืมหุ้น และจังหวะกระแสเงินสดส่งผลต่อการเปรียบเทียบกับหุ้น สถานะสังเคราะห์อาจดูประหยัดเงินทุนบน ticket แต่ยังต้องมีความสามารถรองรับการซื้อหุ้นเมื่อถูกมอบหมายและการเปลี่ยนแปลงมาร์จิ้นรายวัน
วางแผนการถูกมอบหมายและวันหมดอายุก่อนเข้าเทรด
จำลองการขาดทุนหาก underlying ลดลงแรง ไม่ใช่ดูแค่พรีเมียมที่ได้รับจาก put ตรวจว่าบัญชีรับหุ้นที่ถูกมอบหมายได้หรือไม่ โบรกเกอร์คิดมาร์จิ้น short put อย่างไร และจะปิดหรือ roll สถานะเมื่อใด ใกล้หมดอายุ pin risk อาจทิ้งสถานะหุ้นที่ไม่คาดคิด หากผลการใช้สิทธิและการถูกมอบหมายต่างจากแผน
รายการตรวจ synthetic-stock:
- จับคู่ strike วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระ ตัวคูณ สิ่งที่จะส่งมอบ และจำนวนของทั้งสองขา - บันทึกราคา bid-ask ของ call และ put เดบิตหรือเครดิตสุทธิ spot อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และสมมติฐานการยืมหุ้น - คำนวณผลลัพธ์เมื่อหมดอายุเหนือ ที่ และต่ำกว่า strike และรวมภาระการส่งมอบหุ้น - ตรวจสอบ buying power การถูกมอบหมายก่อนกำหนด pin risk สภาพคล่อง และขั้นตอนใช้สิทธิของโบรกเกอร์ - กำหนดว่าจะปิด ใช้สิทธิ รับหุ้น roll หรือปล่อย synthetic ก่อนหมดอายุ [!TRYMARK] จุดตรวจ Synthetic-stock เก็บสัญญาที่จับคู่กัน พรีเมียมสุทธิ สมมติฐานเงินทุน สถานการณ์วันหมดอายุ การตอบสนองต่อการถูกมอบหมาย เวลาของราคาเสนอ และจุดปิดสถานะไว้ใน Path เดียวกัน ตรวจสอบใหม่เมื่ออินพุตของ parity เปลี่ยน [!WARNING] Payoff คล้ายหุ้นไม่ได้แปลว่าเป็นเจ้าของหุ้นเหมือนกัน สถานะอาจหมดอายุ ถูกมอบหมาย ต้องใช้มาร์จิ้น และไม่มีสิทธิออกเสียงหรือสิทธิเงินปันผลโดยตรง ให้ถือว่า short put เป็นภาระจริงแม้กราฟจะคล้ายหุ้น
คำถามที่พบบ่อย
Synthetic long stock เหมือนการถือหุ้นหรือไม่?
ไม่ ความชันเมื่อหมดอายุอาจคล้ายหุ้นเมื่อ call และ put จับคู่กัน แต่สถานะมีเส้นตาย สภาพคล่องของออปชัน สมมติฐานด้านเงินทุน และการถูกมอบหมายของ short put อีกทั้งไม่ให้สิทธิออกเสียงหรือจำลองกระแสเงินสดของหุ้นทุกอย่าง
จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อ synthetic long stock ต่ำกว่า strike ตอนหมดอายุ?
โดยทั่วไป short put อยู่ในเงินและอาจสร้างภาระซื้อหุ้น ขณะที่ call อาจหมดค่า การขาดทุนรวมเพิ่มขึ้นเมื่อ underlying ลดลง หลังคำนึงถึงเดบิตหรือเครดิตตอนเปิดสถานะและค่าธรรมเนียม
Put-call parity เกี่ยวข้องกับ synthetic stock อย่างไร?
Put-call parity อธิบายว่า long call และ short put ที่จับคู่กันมีความเสี่ยงคล้ายหุ้นได้อย่างไรเมื่อรวมเงินทุนและกระแสเงินสดแล้ว แต่มันไม่ได้ลบความแตกต่างด้านการถูกมอบหมาย มาร์จิ้น สภาพคล่อง เงินปันผล หรือวันหมดอายุ ต้องตรวจสอบราคาที่ส่งคำสั่งได้จริงก่อนเปรียบเทียบโครงสร้าง