พุต cash-secured แบบ roll เทียบกับการใช้สิทธิ: ต้นทุนที่แท้จริง
เปรียบเทียบการ roll พุต cash-secured กับการถูกใช้สิทธิด้วยต้นทุนหุ้นที่แท้จริง พรีเมียมสะสม ราคาใช้สิทธิใหม่ ระยะเวลาการกันเงิน ขาลง และความเสี่ยงจากการส่งคำสั่ง
คำตอบโดยตรง
การใช้สิทธิพุต cash-secured ซื้อหุ้นที่ต้องส่งมอบด้วยราคาใช้สิทธิ การ roll ปิดพุตนั้นแล้วขายพุตอีกตัว เปลี่ยนราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ หรือทั้งคู่ พรีเมียมของสัญญาทดแทนไม่ได้ซ่อมแซมการเทรดเดิมด้วยตัวมันเอง ให้เปรียบเทียบต้นทุนหุ้นเมื่อถูกใช้สิทธิกับภาระผูกพันใหม่โดยรวมเครดิต เดบิต ระยะเวลาที่กันเงิน และความเสี่ยงขาลงทั้งหมด
การใช้สิทธิเปลี่ยนพุตให้เป็นหุ้นที่ถือครอง
สำหรับราคาใช้สิทธิ K และพรีเมียม C ราคาซื้อที่แท้จริงตั้งต้นหลังการใช้สิทธิคือ K - C ก่อนต้นทุนและภาษี หาก K เป็น 50 และ C เป็น 1.75 การใช้สิทธิซื้อที่ 50 โดยมีต้นทุนตามฐานที่แท้จริง 48.25
หากหุ้นอยู่ที่ 44 สถานะนั้นมีส่วนขาดทุนทางเศรษฐกิจทันที 4.25 ต่อหุ้นเมื่อเทียบกับตลาด การตัดสินใจควรขึ้นกับว่านักลงทุนต้องการถือบริษัทที่ราคาที่แท้จริงนั้นหรือไม่ ไม่ใช่เป้าหมายพรีเมียมเดิม
การ roll นำกระแสเงินสดที่รับรู้แล้วทุกก้อนไปข้างหน้า
สมมติว่าพุตเดิมราคาใช้สิทธิ 50 มีต้นทุนปิด 6.50 และพุตถัดไปราคาใช้สิทธิ 45 ขายได้ 4.20 คำสั่ง roll เป็นเดบิต 2.30 และผลลัพธ์ของออปชันเดิมคือ 1.75 - 6.50 = -4.75 เงินสดออปชันสะสมกลายเป็น 1.75 - 6.50 + 4.20 = -0.55
หากพุตใหม่ถูกใช้สิทธิในภายหลังที่ 45 ต้นทุนหุ้นทางเศรษฐกิจคือ 45 - (-0.55) = 45.55 ก่อนต้นทุนและภาษี ราคาใช้สิทธิที่ต่ำลงไม่ได้ทำให้การขาดทุนสะสมหายไป
ประเมินพุตทดแทนอย่างเป็นอิสระ
การ roll ลงอาจลดราคาใช้สิทธิของการซื้อครั้งถัดไป แต่ก็อาจต้องจ่ายเดบิต การ roll ออกยืดเวลาที่เงินถูกกันไว้และทำให้นักลงทุนยังเปิดรับการลดลงอีกครั้ง เปรียบเทียบผลตอบแทนรายปี จุดคุ้มทุนใหม่ วันที่ประกาศผลประกอบการและเงินปันผล ความผันผวน และการใช้เงินทางเลือก
การทดสอบที่มีวินัยคือถามว่านักลงทุนจะเต็มใจขายพุตใหม่ในวันนี้หรือไม่โดยไม่มีประวัติเดิม หากไม่ การ roll เพียงเพื่อเลื่อนการใช้สิทธิออกไปเป็นเหตุผลที่อ่อน
ความเสี่ยงจากการใช้สิทธิเดิมจบลงหลังการจับคู่เท่านั้น
การ roll คือการซื้อปิดบวกการขายใหม่ จนกว่าพุตเดิมจะถูกซื้อคืนจริง มันยังถูกใช้สิทธิได้ รวมถึงก่อนหมดอายุสำหรับออปชันหุ้นแบบอเมริกัน
ยืนยันการจับคู่ เงินสดที่กันไว้ จำนวนสัญญา และเส้นตายของโบรกเกอร์ หากเกิดการใช้สิทธิ ให้พร้อมจัดหาเงินเพื่อหุ้น หากพุตใหม่เปิดสถานะ ก็ต้องพร้อมรับภาระของมันแยกต่างหากด้วย
คำถามที่พบบ่อย
ควร roll พุต cash-secured หรือยอมรับการใช้สิทธิ
การใช้สิทธิอาจเหมาะเมื่อผู้ลงทุนยังต้องการหุ้นที่ราคาใช้สิทธิหลังปรับด้วยพรีเมียมและมีเงินสดที่ต้องใช้ การ roll อาจเหมาะเมื่อราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ และพรีเมียมใหม่รวมกันเป็นการขายพุตที่น่าสนใจในตัวเอง เปรียบเทียบเครดิตและเดบิตสะสม ภาระเงินสดที่ยาวขึ้น ความเสี่ยงขาลง ภาษี และต้นทุนโอกาส แทนการถือว่าการหลีกเลี่ยงการใช้สิทธิเป็นเป้าหมายที่พอเพียง
คำนวณต้นทุนหุ้นหลัง roll พุตอย่างไร
รวมพรีเมียมพุตที่ได้รับทั้งหมดแล้วหักเดบิตซื้อคืนทุกครั้ง หากเงินสดออปชันสะสมนั้นเป็นบวก ให้หักออกจากราคาใช้สิทธิสุดท้าย หากเป็นลบ จะเพิ่มต้นทุนหุ้นทางเศรษฐกิจ ตัวอย่างเช่น เงินสดออปชันสะสมติดลบ 0.55 และการใช้สิทธิที่ 45 ให้ต้นทุนทางเศรษฐกิจ 45.55 ก่อนค่าคอมมิชชันและการปรับภาษี
การ roll ด้วยเครดิตหมายความว่าการเทรดพุตมีกำไรหรือไม่
ไม่ เครดิตจากการ roll เพียงบอกว่าพรีเมียมจากพุตชอร์ตใหม่มากกว่าจำนวนที่จ่ายเพื่อปิดพุตเดิมในคำสั่งนั้น เครดิตและเดบิตก่อนหน้า รวมถึงต้นทุนปิดในภายหลัง ยังต้องนับรวม พุตใหม่ก็ขาดทุนได้หากหุ้นลดลง ดังนั้นควรรักษาบัญชีต่อเนื่องและเปรียบเทียบความเสี่ยงที่ได้กับการรับหุ้นหรือปิดโดยไม่เปิดสัญญาทดแทน
พุต cash-secured ถูกใช้สิทธิขณะที่กำลังพยายาม roll ได้หรือไม่
ได้ พุตชอร์ตเดิมยังเปิดและสามารถถูกใช้สิทธิได้จนกว่าการซื้อปิดจะจับคู่ การ roll ที่รอดำเนินการ ถูกยกเลิก หรือจับคู่บางส่วนไม่ได้ลบภาระผูกพันนั้น และการประมวลผลการใช้สิทธิอาจทับซ้อนกับวันหมดอายุ ตรวจสอบสถานะคำสั่ง กำลังซื้อ และเส้นตายของโบรกเกอร์ เพื่อให้บัญชีจัดหาเงินซื้อหุ้นได้หากพุตเดิมถูกใช้สิทธิก่อนการ roll ที่ตั้งใจจะเสร็จ