Long put เทียบกับ short call: ความเสี่ยง ผลตอบแทน และ IV
เปรียบเทียบ long put กับ short call ที่ไม่มีหุ้นคุ้มกันตามกำไรและขาดทุน จุดคุ้มทุน พรีเมียม delta theta IV มาร์จิ้น การถูกใช้สิทธิ การยืมหุ้น และความเสี่ยงหาง
คำตอบโดยตรง
long put และ short call ที่ไม่มีหุ้นคุ้มกันต่างก็สื่อมุมมองตลาดหมีได้ แต่ความเสี่ยงหางอยู่คนละด้าน พุตจ่ายเดบิต จำกัดขาดทุนไว้ที่เดบิตนั้น และกำไรเมื่อหุ้นลดลงสู่ศูนย์ naked call รับเครดิตที่จำกัดและขาดทุนไม่จำกัดหากหุ้นพุ่งขึ้น จุดคุ้มทุน ความเสี่ยงต่อ IV การเสื่อมค่าตามเวลา มาร์จิ้น และผลการถูกใช้สิทธิของทั้งคู่ใช้แทนกันไม่ได้
วางสมการผลตอบแทนทั้งสองข้างกัน
สำหรับ strike K, เดบิตของพุต Dp และเครดิตของคอล Cc, long put คุ้มทุนที่ K - Dp และมีกำไรสูงสุดเมื่อหุ้นเป็นศูนย์ K - Dp ขาดทุนสูงสุดคือ Dp
short call คุ้มทุนที่ K + Cc ทำกำไรได้มากที่สุด Cc และมีขาดทุนขาขึ้นไม่จำกัด การปิดนิ่งอาจเอื้อผู้ขายพรีเมียม แม้จะไม่มีสมมติฐานตลาดหมีที่รุนแรงเกิดขึ้น
การลดลงมากและการพุ่งขึ้นมากแยกผลลัพธ์ออกจากกัน
เมื่อหุ้นลดต่ำกว่าจุดคุ้มทุนของพุต กำไร long put จะเพิ่มขึ้นจนหุ้นถึงศูนย์ short call เพียงเข้าใกล้เครดิตสูงสุดที่จำกัดไว้ที่หรือต่ำกว่า K
เมื่อหุ้นพุ่งขึ้น ขาดทุนของพุตหยุดที่พรีเมียม naked call ใช้เครดิตจนหมดเหนือ K ก่อน แล้วจึงขาดทุนต่อดอลลาร์ต่อดอลลาร์โดยไม่มีเพดานตามสัญญา
Long volatility และ short volatility ทำงานต่างกัน
การใช้สิทธิและการถูกใช้สิทธิสร้างสถานะหุ้นต่างกัน
long put แบบเดี่ยวที่ใช้สิทธิโดยไม่มีหุ้นอาจสร้างหุ้นชอร์ต แต่ผู้ถือควบคุมการใช้สิทธิและมักขายออปชันแทนได้ พรีเมียมของมันคือกรอบความเสี่ยงตามสัญญา
naked call ที่ถูกใช้สิทธิบังคับให้ส่งมอบหุ้นและโดยทั่วไปทิ้งหุ้นชอร์ตไว้ พร้อมความเสี่ยงด้านการยืม มาร์จิ้น เงินปันผล และการบังคับซื้อคืน มาร์จิ้นเริ่มต้นไม่ใช่ขาดทุนสูงสุด
คำถามที่พบบ่อย
การซื้อพุตเหมือนกับการขายคอลหรือไม่?
ไม่เหมือนกัน ทั้งคู่อาจได้ประโยชน์เมื่อหุ้นลดลง แต่ขาดทุนของพุตจำกัดที่เดบิตและกำไรเพิ่มขึ้นเมื่อร่วงมาก ขณะที่ naked call ได้เพียงเครดิตเริ่มต้นและมีขาดทุนไม่จำกัดเมื่อหุ้นพุ่ง จุดคุ้มทุนเมื่อหมดอายุอยู่คนละด้านของ strike ก่อนหมดอายุ ความเสี่ยงต่อความผันผวนแบบ long กับ short และการเสื่อมค่าตามเวลายิ่งแยกผลลัพธ์ออกจากกัน
แบบใดดีกว่าสำหรับหุ้นที่ลดลงแรง?
โดยทั่วไป long put มีผลตอบแทนเมื่อหมดอายุที่ตอบสนองมากกว่า เพราะกำไรเพิ่มต่อเมื่อหุ้นต่ำกว่าจุดคุ้มทุน จนถึงขอบเขตราคาศูนย์ short call ทำกำไรเกินเครดิตไม่ได้ไม่ว่าหุ้นจะลดลงไกลเพียงใด ผลลัพธ์ก่อนหมดอายุจริงยังขึ้นกับ Delta, IV, เวลา, skew, สภาพคล่อง และ strike กับวันหมดอายุที่เทียบเคียงกันได้หรือไม่
ทำไม short call จึงเสี่ยงกว่าในช่วงหุ้นพุ่งขึ้น?
คอลที่ไม่มีหุ้นคุ้มกันบังคับให้ผู้เขียนส่งมอบหุ้นที่ strike ขณะที่หุ้นไม่มีราคาสูงสุดคงที่ เครดิตที่ได้รับเพียงเลื่อนการขาดทุนไปที่ strike บวกเครดิต ไม่ได้จำกัดขาดทุน มาร์จิ้นอาจเพิ่มขึ้น โบรกเกอร์อาจบังคับขาย และการถูกใช้สิทธิอาจสร้างหุ้นชอร์ตพร้อมภาระยืมและเงินปันผล ส่วน long put ขาดทุนได้ไม่เกินพรีเมียมและต้นทุน
long put กับ short call เป็นสังเคราะห์ที่เทียบเท่ากันทุกประการหรือไม่?
ไม่ใช่หากพิจารณาเป็นขาเดี่ยว พาริตี put-call เชื่อมคอล พุต หุ้น มูลค่าปัจจุบันของ strike เงินปันผล และการจัดหาเงินทุนภายใต้สมมติฐานการใช้สิทธิที่ระบุ long put กับ short call รวมกันอาจมีส่วนต่อความสัมพันธ์แบบหุ้นชอร์ตสังเคราะห์ แต่การเปรียบเทียบขาหนึ่งกับอีกขาหนึ่งละเว้นองค์ประกอบที่จำเป็น การใช้สิทธิแบบอเมริกัน การยืม ค่าธรรมเนียม และสภาพคล่องยิ่งสร้างความแตกต่างในทางปฏิบัติ