As opções podem negociar fora do NBBO?
Entenda quando uma execução fora do NBBO é proibida ou permitida, como funcionam ISOs e operações complexas e como auditar um possível trade-through.
Resposta direta
Um trade-through de opções é uma execução em uma série abaixo de um bid protegido ou acima de uma oferta protegida exibida por uma bolsa elegível. As regras das bolsas geralmente proíbem que membros provoquem trade-throughs, e ordens comuns recebem proteção do NBBO conforme as regras aplicáveis de tratamento. Mas o Options Order Protection and Locked/Crossed Market Plan contém exceções definidas. Uma execução que parece pior que uma cotação na sua tela é, portanto, motivo para auditar horários e condições, não prova automática de violação.
A proteção se aplica a uma série e a um instante específicos
Para um comprador, uma execução acima de uma oferta protegida melhor é a direção relevante; para um vendedor, é abaixo de um bid protegido melhor. A comparação precisa usar o mesmo subjacente, vencimento, strike, call ou put e entregável do contrato no momento da execução. Um strike vizinho ou contrato ajustado não é a mesma série.
O NBBO é o interesse exibido no topo do livro, não um estoque ilimitado. Uma cotação protegida pode ser executada, cancelada, alterada, deixar de ser firme ou ser totalmente consumida antes de outra execução. O horário de recebimento pela corretora, de chegada à bolsa, da cotação e de divulgação da operação respondem a perguntas diferentes; por isso, uma captura de tela posterior não reconstrói o evento.
O roteamento comum protege os melhores preços exibidos
As regras atuais da Nasdaq para opções dizem que ordens diferentes de Intermarket Sweep Orders não são executadas automaticamente a preços inferiores ao NBBO. Ordens roteáveis podem ser enviadas em conformidade com as restrições de trade-through, enquanto ordens não roteáveis podem ser repriced em vez de bloquear, cruzar ou negociar através de um mercado externo.
A proteção não promete o midpoint, liquidez oculta, quantidade maior que a exibida nem a cotação visível antes de a ordem viajar. Um limite ainda controla o pior preço permitido para aquela ordem. Os deveres de best execution são mais amplos que a proteção de ordem; portanto, um resultado tecnicamente permitido não é a única medida da qualidade da execução.
Exceções definidas explicam alguns trade-throughs aparentes
As regras atuais da Cboe listam exceções que incluem mercado não responsivo tratado por self-help, rotação de negociação, mercado cruzado, ISO, cotação alterada recentemente, cotação não firme, operação complexa, certas ordens stop e transações cujos termos materiais não eram razoavelmente determináveis no momento do compromisso. As condições exatas importam.
Um ISO de opções permite que a bolsa recebedora execute o interesse local sem respeitar independentemente as melhores cotações externas, porque o membro que envia a ordem deve rotear simultaneamente ISOs adicionais para executar toda a quantidade exibida das cotações protegidas superiores. O rótulo muda a responsabilidade e a mecânica de roteamento; não é autorização para deixar a quantidade protegida melhor sem execução.
Audite o registro antes de contestar a execução
Capture a série exata, lado, quantidade, limite e tipo de ordem, recebimento pela corretora, bolsa, cada horário e preço de execução e a cotação concorrente com quantidade e venue. Confira se o registro foi divulgado com atraso, se a cotação era firme e protegida, se sua quantidade já havia sido negociada, ou se a execução tinha condição complexa, ISO, rotação ou outra condição.
Peça à corretora que investigue com base no trilho de auditoria da ordem e das cotações se a sequência ainda parecer inconsistente. Informe o bid ou a oferta melhor suspeita e o horário preciso, em vez de enviar apenas uma captura de tela. Um trade-through aparente não é automaticamente uma reclamação de erro evidente, e o prazo de revisão da bolsa ou da corretora pode ser curto.
Perguntas frequentes
Uma ordem comum de opções de varejo pode executar pior que o NBBO?
O tratamento comum geralmente protege contra uma execução inferior em relação a cotações firmes e protegidas para a mesma série, mas as cotações podem mudar ou ser consumidas antes da chegada e exceções às regras podem aplicar-se. O limite da própria ordem é uma barreira separada. Revise registros do momento do evento, não uma tela observada depois.
O que é uma Intermarket Sweep Order em opções?
Uma ISO é uma ordem limitada identificada nas regras de proteção de ordens de opções. A bolsa recebedora pode executá-la sem verificar preços externos porque o membro que envia a ordem é responsável por rotear simultaneamente ISOs para toda a quantidade exibida de cada cotação protegida superior. Plataformas de varejo podem não mostrar essa designação diretamente.
Ordens complexas de opções têm proteção contra trade-through do NBBO?
Operações complexas aparecem como exceção à proibição de trade-through da série simples, porque a transação é avaliada como pacote conforme as regras de ordens complexas e prioridade. Isso não significa que o preço de qualquer perna seja irrestrito. Audite débito ou crédito líquido, proporções, proteções do pacote e alocação informada das pernas.
Como contesto uma execução de opções que parece fora do NBBO?
Contate a corretora rapidamente com ID da ordem, contrato exato, lado, quantidade, limite, preço e horário de execução e venue, preço, quantidade e timestamp da cotação melhor. Peça revisão do trilho de auditoria e o prazo aplicável. Uma captura de tela estática geralmente não basta para provar o estado do mercado no momento da execução.