Crypto perpetual futures: funding, referentieprijzen en blootstelling

Een munt op de spotmarkt kopen en een perpetual positie openen leveren verschillende rechten op. Een spotaankoop kan een tokensaldo opleveren dat onder de regels van een wallet of bewaarder valt. Een perpetual positie is een contractuele blootstelling waarvan winst en verlies volgens de voorwaarden van het platform met een referentieprijs meebewegen. De aanduiding “BTC perpetual” bewijst op zichzelf niet dat de trader BTC bezit, BTC kan opnemen of BTC in het contract kan leveren.

Perpetual contracten hebben geen vaste vervaldatum zoals gedateerde futures. Daardoor is er geen rollover-beslissing op een bepaalde contractdatum; de positie is daarmee niet permanent of op elk platform hetzelfde. Een platform kan de beschikbaarheid van een product, marginvereisten, behandeling van onderpand, prijsbronnen, fundingmomenten of sluitingsprocedure wijzigen volgens de geldende regels. Veel lineaire contracten zijn genoteerd in een stablecoin, maar inverse structuren bestaan ook. Controleer de contractgrootte, vermenigvuldigingsfactor, onderpandvaluta en valuta waarin winst en verlies worden afgerekend. Perpetual futures en futures met een vaste einddatum leggen het verschil uit.

Zonder einddatum gebruiken veel platforms periodieke fundingbetalingen tussen houders van long- en shortposities. Het mechanisme moet de contractprijs op termijn naar een gekozen spot- of indexreferentie toe trekken. Het garandeert niet dat beide prijzen op elk moment gelijk zijn en neemt basis-, liquiditeits- of tegenpartijrisico niet weg.

De betekenis van een positief teken is niet universeel. Bij het ene product betalen longs bij een positieve fundingrate aan shorts; een ander product kan het veld anders definiëren of weergeven. De formule kan een premie over een meetvenster gebruiken, een rentecomponent toevoegen, een maximum toepassen en op een vast interval afrekenen. Een geannualiseerd percentage kan een doortrekking zijn van een recente meting, geen beloofd rendement of vaste financieringsrente.

De documentatie van Hyperliquid beschrijft bijvoorbeeld een betaling per uur en een formule met een premiecomponent en een begrensde rentecomponent. Voor de notional van de betaling wordt de spot-oracleprijs gebruikt; de markprijs heeft andere functies. Dat zijn regels van dat platform en niet van elke perpetual markt. Noteer product, teken, interval, invoerwaarden en betalingstijd voordat je rates vergelijkt. De gids over fundingrates licht de kasstromen verder toe.

De laatste prijs is de meest recente match in één orderboek. De markprijs is een door het platform bepaalde referentie voor waardering of risicobeheer. Een index of oracle kan prijzen van spotmarkten combineren. Een platform kan verschillende velden gebruiken voor ongerealiseerde winst en verlies, funding, stoptriggers, margin en liquidatie. Het zijn geen verwisselbare namen voor één marktprijs.

Volgens de documentatie van Hyperliquid combineert de markprijs gegevens van externe platforms en het eigen orderboek, en wordt die prijs gebruikt voor margin en liquidaties. De oracleprijs wordt afzonderlijk afgeleid van gewogen spotprijzen en gebruikt voor de fundingberekening. Een ander platform kan andere bronnen, update-intervallen of terugvalregels hanteren. In een dun orderboek kan de laatste transactie afwijken van de markprijs; de markprijs kan zelf ook snel veranderen wanneer de onderliggende gegevens bewegen.

Noteer bij het vergelijken van een grafiek, fundingregel en liquidatieschatting het platform, contract, veldnaam, noteringsvaluta, tijdstip en de regel die de waarde gebruikt. Een prijs uit een grafiek is niet noodzakelijk de prijs die de margin-engine gebruikte of waarop je de hele positie kunt uitvoeren. CME Bitcoin-futuresnoteringen lezen laat zien waarom prijsvelden apart moeten blijven.

Bij een eenvoudig lineair contract kun je het prijsdeel van winst en verlies berekenen als het getekende aantal contracteenheden maal de verandering in de toepasselijke waarderingsprijs. Stel dat een hypothetische longpositie 0,20 BTC vertegenwoordigt en de relevante markprijs daalt van $50.000 naar $49.000. Vóór kosten, funding en productspecifieke aanpassingen is het prijsdeel 0,20 × ($49.000 − $50.000) = −$200. Dit is een voorbeeld van een lineaire payoff, geen berekening voor een account op een bepaald platform.

Het accountresultaat kan ook openings- en sluitingskosten, fundingdebiteringen of -tegoeden, spread, slippage, omzetting van onderpand en andere productaanpassingen bevatten. Een fundingtegoed compenseert niet per definitie een groter prijsverlies. Een ongerealiseerde mark-to-marketwaarde is bovendien niet hetzelfde als afgerekend geld.

Een bruikbare aansluiting houdt positiegrootte, instapprijs, waarderingsveld en tijdstip, gerealiseerde en ongerealiseerde winst en verlies, fundingbetalingen, transactiekosten, onderpandsaldo en overboekingen op aparte regels bij. Door alles samen te voegen tot één “rendement” kan onduidelijk worden waardoor het accountsaldo veranderde en of het bedrag opneembaar is.

Twee producten met dezelfde naam kunnen verschillen in onderpandvaluta, contracteenheid, marginniveaus, fundinglimieten, oracle-opbouw, gedeelde margin en liquidatievolgorde. Als een crypto-actief als onderpand dient, kan de waarde daarvan dalen terwijl de derivatenpositie ook verlies maakt. Stablecoins brengen daarnaast risico's mee rond uitgever, inwisseling, liquiditeit en verlies van de koppeling.

Geen vervaldatum betekent niet dat er altijd een makkelijke uitstap is. Als margin onder een drempel komt, kan het platform orders annuleren, de positie verkleinen, op het orderboek sluiten, overdragen aan een backstopmechanisme of een andere procedure volgen. Lees de actuele regels van het betreffende contract en account. De gids over perpetual margin en de liquidatiegids behandelen de volgende onderdelen.