AM- versus PM-afgewikkelde opties: expiratierisico

SPX AM-settlement is de officiële contante afwikkelingswaarde voor een daarvoor in aanmerking komende SPX-serie met AM-afwikkeling. Het is niet simpelweg het SPX-indexniveau dat bij de openingsbel wordt getoond. De waarde wordt opgebouwd uit de officiële openingsprijzen van de samenstellende aandelen, die op verschillende tijdstippen kunnen worden gepubliceerd. Daardoor kan de uiteindelijke afwikkelingswaarde pas verschijnen nadat de handel is begonnen en afwijken van de laatste quote die je je herinnert

Dat onderscheid is belangrijk wanneer een positie tot expiratie wordt aangehouden. De laatst verhandelbare quote van de optie en de waarde die wordt gebruikt om de contante betaling te berekenen, zijn afzonderlijke waarnemingen. Bevestig de exacte serie, settlementticker, multiplier en brokerdeadline voordat je aanneemt dat een prijs op het openingsscherm de afwikkelingsprijs is

Bij standaard-SPX met AM-afwikkeling is de afwikkelingswaarde een speciale openingskoers die wordt opgebouwd uit de openingsprijs op de primaire markt van elk bestanddeel. Bestanddelen openen niet noodzakelijk gelijktijdig, waardoor de waarde na de marktopening kan worden gepubliceerd en kan verschillen van de getoonde index

Volgens de al lang geldende algemene conventie stoppen veel indexopties met AM-afwikkeling op de voorafgaande werkdag met handelen. De actuele beursregels en nieuw genoteerde series kunnen veranderen, dus gebruik de actuele contractspecificatie en niet alleen het acroniem

Contracten met PM-afwikkeling berekenen de afwikkeling vaak op basis van slotkoersen van de componenten op de expiratiedag. Veel van zulke contracten kunnen die dag handelen, hoewel de exacte deadline vóór de sluiting van de bijbehorende cashmarkt kan liggen

Zo worden Cboe-SPX-opties aan het einde van de maand volgens hun gepubliceerde specificaties met PM-afwikkeling op basis van slotkoersen van componenten afgewikkeld en houden ze normaal gesproken op de expiratiewerkdag op met handelen

Een AM-contract kan na de laatste praktische exit blootstelling aan de nacht en de openingsveiling achterlaten. Een PM-contract verkleint dat specifieke gat, maar kan nog steeds een laatste interval hebben tussen het sluiten van de optie en het sluiten van de componenten die voor de afwikkeling worden gebruikt

Als de afwikkeling V 5,012 is, de uitoefenprijs K 5,000 en multiplier M 100, bedraagt de intrinsieke cashwaarde van een call 1,200. Een slotquote op basis van 4,998 kan dat officiële resultaat niet vervangen

Stel dat het om een product in indexstijl op TSLA gaat:

Cashresultaat van de call bij afwikkeling:

max(0, V - K) × M = 1,800

Als de getoonde quote aan het einde van de dag rond 5,000 ligt en je risicomodel vóór expiratie dat getal gebruikte, is het officiële resultaat nog steeds gebaseerd op 5,030. Daarom kan een kleine wijziging in de timing van de afwikkeling een uitbetaling rond break-even na sluiting doen omslaan

• uitoefenprijs K = 5,012
• AM-afwikkelingswaarde V = 5,030
• AM-multiplier M = 100

AM-afwikkeling voegt vóór de afwikkeling een "gat in de officiële waarde" toe. Dat gat bestaat zelfs als je het contract alleen aanhoudt als hedge voor een aandelen- of ETF-positie

Als de blootstelling deel uitmaakt van een spread, behandel je elke leg met eigen aannames over afwikkeling en deadline. In gemengde portefeuilledesigns kan de ene leg bijvoorbeeld AM zijn en de andere PM; ze compenseren het afwikkelingstijdstip niet automatisch

Controleer vóór het versturen:

Vergelijk vóór expiratie:

• bevestig de AM- of PM-afwikkelingsmethode in de contractspecificaties
• noteer de laatste handelsdag en het laatste handelstijdstip
• bevestig regels voor feestdagen of vervroegde sluiting op die werkdag
• bevestig de multiplier en de behandeling van aangepaste series
• test of je hedge tijdens het laatste interval nog kan worden aangepast
• de open blootstelling in elke leg
• alternatieve contracten met een andere afwikkelingsmethode
• of er een fallback-exitmethode bestaat als de spread of liquiditeit van de open markt verdwijnt

• Hoe je ordertickets voor opties leest voor het proces aan de sluitingskant
• Wat er gebeurt als een optie wordt uitgeoefend vóór de afwikkeling
• Wat er gebeurt nadat shortputs zijn assigned voor het risico van daaruit voortvloeiende aandelenblootstelling

Op elkaar lijkende symbolen kunnen standaard-, wekelijkse, dagelijkse, kwartaal- en maandultimo-series met verschillende roots en afwikkelingsvoorwaarden combineren. Noteer expiratie, rootsymbool, AM- of PM-methode, ticker van de afwikkelingswaarde, laatste handelstijd, multiplier en behandeling van feestdagen

Sluiten vóór expiratie verwijdert afwikkelingsblootstelling pas nadat een order is uitgevoerd. Als je de positie aanhoudt, bepaal dan de omvang op basis van een afwikkelingswaarde die een sprong weg van de laatst verhandelbare optiequote kan maken