Credit-to-GDP Gap: Maksud Jurang Kredit kepada KDNK

Nisbah kredit kepada KDNK menjadi asas pengiraan: kredit yang termasuk dalam ukuran dibahagi dengan KDNK nominal dan didarab 100. Kemudian credit-to-GDP gap mengurangkan trend jangka panjang yang dianggarkan daripada nisbah tersebut. Jika nisbah yang diperhatikan ialah 152% daripada KDNK dan trendnya 143%, gap ialah +9 mata peratusan KDNK.

Istilah mata peratusan penting. Nilai 9 itu tidak bermaksud kredit tumbuh 9%, dan bukan kadar faedah pinjaman sebanyak 9%. Ia menunjukkan jarak antara dua nisbah yang menggunakan asas sama. Penerangan BIS tentang credit-to-GDP gap memperkenalkan ukuran ini sebagai sisihan nisbah kredit daripada trend jangka panjang untuk membantu membaca kitaran kredit.

Siri BIS untuk perbandingan lebih seragam meliputi jumlah kredit kepada sektor swasta bukan kewangan, iaitu isi rumah dan syarikat bukan kewangan. Pemberi pinjamannya boleh terdiri daripada bank atau institusi bukan bank, dari dalam atau luar negara. Kredit kerajaan tidak termasuk dalam siri tersebut. Metadata set data kredit swasta BIS menerangkan skop dan pengelasannya.

Bagi nisbah suku tahunan, pengangka ialah hutang tertunggak pada akhir suku tahun. Penyebutnya ialah jumlah KDNK nominal bagi empat suku tahun yang lalu. Ini bukan aliran pinjaman baharu dalam satu suku. Nisbah boleh berubah apabila kredit berubah, tetapi juga apabila KDNK nominal bergerak. KDNK yang berkembang boleh menurunkan nisbah walaupun baki hutang belum berkurang.

Gunakan angka rekaan untuk melihat cara kiraannya. Andaikan nisbah kredit yang diperhatikan ialah 152% daripada KDNK, manakala trend yang dianggarkan ialah 143%. Maka 152% − 143% = +9 mata peratusan KDNK. Tanda positif menunjukkan nisbah semasa berada di atas trend anggaran.

Keputusan itu tidak mengatakan kredit meningkat 9% dalam tempoh tersebut. Ia juga tidak membuktikan bahawa isi rumah atau syarikat telah berhutang melebihi paras yang mampan. Catat suku tahun, takrif kredit, tempoh KDNK dan versi data. Jika mana-mana unsur itu berubah, jurang yang dikira juga boleh berubah.

Trend dalam siri BIS bukan angka yang diperhatikan secara langsung. Metodologi BIS menggunakan penapis Hodrick–Prescott (HP) satu sisi pada data suku tahunan, dengan lambda 400,000. Satu sisi bermaksud anggaran bagi sesuatu tarikh menggunakan maklumat yang tersedia sehingga tarikh itu sahaja, bukan data masa hadapan. BIS turut menunggu sepuluh tahun data input sebelum menerbitkan siri yang boleh dibandingkan. Metodologi BIS bagi credit-to-GDP gap menerangkan tetapan ini.

Penapis tersebut membentuk garis rujukan statistik daripada sejarah nisbah kredit. Ia bukan garis semula jadi yang kelihatan terus dalam data. Nilai parameter, panjang rekod dan titik mula siri turut mempengaruhi hasil. Oleh itu, kaedah atau titik mula berbeza boleh menghasilkan trend dan gap yang berlainan.

Penapis satu sisi tidak menjadikan trend lama muktamad. Apabila pemerhatian suku tahunan baharu tersedia, trend yang dianggarkan bagi tempoh sebelumnya boleh disemak. Perubahan data kredit atau KDNK, sampel pendek, titik mula siri dan jurang struktur dalam data juga mempengaruhi anggaran. Keperluan sepuluh tahun mengurangkan pergantungan pada sampel yang terlalu singkat, tetapi tidak menghapuskan ketidakpastian.

Maka nilai sejarah yang pernah diterbitkan boleh dikemas kini walaupun peristiwa ekonominya sudah berlalu. Untuk membandingkan penerbitan, gunakan versi data yang sama jika ada dan catat tarikh rujukan. Penerangan BIS tentang batas pengukuran gap menekankan bahawa ini ialah petunjuk berasaskan anggaran, bukannya ukuran langsung “kredit berlebihan”.

Kerangka Basel menggunakan credit-to-GDP gap sebagai rujukan bersama apabila pihak berkuasa mempertimbangkan penimbal modal berlawanan kitaran. Penimbal itu berkaitan dengan dasar makroprudensial bagi risiko kitaran kredit. Namun, satu bacaan gap tidak secara automatik menaikkan atau menurunkan penimbal. Pihak berkuasa menggunakan pertimbangan sendiri dan melihat petunjuk lain. Panduan Basel tentang penimbal modal berlawanan kitaran menerangkan peranan gap sebagai panduan rujukan.

Ini bermakna angka tersebut menyokong penilaian, bukannya menggantikan prosesnya. Struktur pasaran, keadaan pinjaman dan maklumat lain juga boleh dipertimbangkan. Membaca satu angka sebagai arahan dasar akan melebih-lebihkan apa yang sebenarnya dikatakan oleh ukuran ini.

Credit-to-GDP gap ialah proksi bagi kerentanan yang mungkin berkait dengan pengembangan kredit. Ia bukan ambang hutang mampan, bukan kebarangkalian atau tarikh krisis, dan bukan ramalan kegagalan membayar hutang atau harga aset. Gap tinggi tidak memastikan krisis akan berlaku; gap rendah juga tidak membuktikan bahawa risiko sudah tiada. BIS menghuraikan batas ukuran ini, jadi ia wajar dibaca bersama konteks lain.

Ada satu kesan yang boleh mengelirukan. Jika ledakan kredit berterusan, nisbah yang diperhatikan mungkin kekal tinggi sementara trend anggaran turut meningkat untuk mengejarnya. Gap lalu boleh mengecil tanpa pertumbuhan kredit berhenti. Jurang yang mengecil tidak bermaksud baki hutang sudah turun atau semua kerentanan telah hilang. Perhatikan juga paras nisbah, komposisi kredit dan KDNK nominal.

Sebelum membandingkan gap, tanyakan: kredit siapa yang termasuk, bilakah hutang diukur, KDNK tempoh mana digunakan, bagaimana trend dianggarkan, dan adakah siri telah disemak? Perbandingan antara negara memerlukan liputan serta kekerapan yang sepadan. Dua peratusan yang hampir sama belum tentu mewakili takrif yang sama.

Untuk konteks, baca tentang nisbah hutang kepada KDNK, ukuran hutang berbanding skala ekonomi; beta deposit dan cara perubahan kadar Fed sampai kepada kadar deposit, tentang laluan kadar dasar; serta jurang output dan KDNK berpotensi, tentang pengeluaran berbanding kapasiti anggaran. Ketiga-tiganya memberi konteks berbeza dan tidak menggantikan credit-to-GDP gap.