CPI・PCE・GDPデフレーターの違い：各指数が測るもの

「米国のインフレ」と言うと、消費者物価指数（CPI）、個人消費支出（PCE）価格指数、国内総生産（GDP）価格デフレーターのいずれかを指していることがあります。どれも価格変化を要約しますが、対象範囲とウェイトの付け方が違うので、同じ動きをするとは限りません。

CPIは都市部の消費者が代表的な買い物かごに対して支払う価格に焦点を当てます。PCEは家計が支払う消費支出に加えて、家計のために他の主体が負担する支出も記録します。GDPデフレーターは国内生産が対象です。米国からの輸出を含み、国外で生産された輸入品は含みません。数値を見る前に「何の価格か、誰に関する価格か、どの期間か」を確認しましょう。

労働統計局（BLS）はCPIを、都市部の消費者が代表的な財・サービスの標本に対して支払う価格の平均的な時間変化として算出します。これはすべての店舗の商品価格一覧でも、あらゆる世帯に共通する厳密な生活費指標でもありません。BLSのCPIに関する説明では、対象範囲と価格収集の概要を確認できます。

持ち家の住居サービスには特別な扱いがあります。CPIは住宅の購入価格を毎月の消費価格として扱いません。代わりに、所有者の帰属家賃、つまり同等の住宅を借りる場合に所有者が支払うと見込まれる家賃で住居サービスを表します。そのため、住宅の売買価格が急上昇しても、住宅価格そのものがCPIに同じ形で直ちに入るわけではありません。

CPI-Uの支出ウェイトも定期的に更新されます。BLSは2年前の消費支出調査を使ってウェイトを毎年更新します。そのウェイトは当該年のウェイト周期内で適用されます。月ごとに価格が動けば構成項目の寄与は変化しますが、買い物かごのウェイトを毎月全面的に作り直すわけではありません。BLSのCPI相対重要度表に適用ウェイトが掲載されています。

PCEはpersonal consumption expenditures（個人消費支出）の略です。経済分析局（BEA）は、家計が行う消費支出と家計のために行われる消費支出をもとに価格指数を作成します。「家計のために」という範囲が重要です。たとえばMedicaidを通じて支払われる医療サービスは、家計自身が費用全額を直接払っていなくても、家計の消費として記録されることがあります。

PCEは時間とともに変わるウェイトと連鎖型フィッシャー指数算式を使います。直近の支出パターンをウェイトに反映するため、年間を通じて固定された買い物かごに比べ、消費者が商品・サービス間で支出先を移したことを比較的速く取り込めます。詳しくはBEA国民所得・生産勘定（NIPA）ハンドブック第5章を参照してください。連邦準備制度理事会の当局者によるCPIとPCEの対象範囲の説明もあります。

この記事の文字を含まないイラストは、消費者の買い物かご、家計が直接または代理で負担するサービス、国内で生産される産出物という3つの対象を概念的に描き分けます。数値や統計系列、実際の結果の比較を示す図ではありません。

FRBの長期的な2％のインフレ目標は、PCE価格指数の前年比変化で測定されます。ただし、FRBは多くの価格指標や経済状況を見ています。目標があるからといって、政策判断が単一の数値だけで決まるわけではありません。FRBの2％目標に関するFAQを参照してください。

GDP価格デフレーターは、米国内で生産された財・サービスの価格変化を測ります。国内生産が対象なので、輸出は含まれ、輸入は海外生産として除外されます。これは家計消費を中心に見る指標との大きな違いです。

BEAのいう暗黙の価格デフレーターは、名目GDPを対応する連鎖ドル表示のGDPで割り、100を掛けて算出します。

暗黙の価格デフレーター = 名目GDP（当年ドル） ÷ 対応する連鎖ドル表示GDP × 100

名目GDPはその期間の価格で産出額を評価します。連鎖ドル表示のGDPは連鎖方式で価格変化を調整し、実質産出の変化を表します。BEAのGDP価格デフレーター概要と暗黙の価格デフレーターに関するBEA FAQで定義と計算を確認できます。

仮に3つの指数が同じ年の初めに100だったとします。その仮想上の年の終わりにCPIが104、PCEが103.5、GDPデフレーターが102.6になったとすると、それぞれの指数変化は4％、3.5％、2.6％です。

これは現在の実績値でも予測でもありません。単純な変化率は（期末値 ÷ 期初値 − 1）×100で求めます。開始値を同じ100に置くのは変化率の違いを見やすくするためです。実際の公表系列では基準期間や指数水準が異なることがあります。一方の系列の水準300と、別の系列の120を比べても、前者の価格がより速く上昇したとは言えません。

第一の理由は対象範囲です。CPIとPCEはいずれも家計消費を中心にしますが、定義は一致しません。GDPデフレーターは投資や輸出など、より広い国内産出を対象にする一方、輸入品を米国の産出として数えません。輸入原油の価格上昇は消費者に影響しても、GDPデフレーターには国内生産物の価格として同じようには反映されません。

第二はウェイトと算式です。CPI-Uのウェイトは2年前の支出調査に基づいて毎年更新され、その年のウェイト周期内で適用されます。PCEは支出データに合わせて変化するウェイトと連鎖型フィッシャー指数を使います。GDPデフレーターの構成は固定消費バスケットではなく、生産される産出物の構成に沿います。値上がりした商品から安価な代替品へ消費者が移ると、ウェイトの違いが指数に反映される仕方も変わります。

第三は統計の情報源と処理方法です。CPIの価格はBLSが収集し、PCEとGDPはBEAが支出・生産・国民経済計算などの統計情報を使って作成します。推計、季節調整、情報源の更新、改定が結果に影響する場合があります。数値が違うからといって、どちらかの機関が誤っているとは限りません。測定対象そのものが異なることがあります。

CPIの買い物かごに沿って都市部の消費者が直面する価格の変化を知りたいなら、CPIを使い、CPI-U、CPI-Wなど対象系列を明記します。国民経済計算における家計消費やFRBの長期的なインフレ目標に関する質問には、PCE価格指数が適していることが多いでしょう。

米国内で生産された産出物の価格変化が質問なら、GDPデフレーターがより適切です。個人の購買力については、どの指数も個々の家計の実感を保証しません。住居、地域、保険、買い物の習慣は平均ウェイトと異なる場合があります。直近の公表で最も高かった指数を選ぶのではなく、質問に合うものを選びましょう。

市場判断の背景を知るには、インフレと名目・実質リターンや金融政策、CPI、雇用統計とオプションのリスクも参照できます。経済指標を投資判断へ短絡的に結び付けないための関連テーマです。

まず同じ期間を比較し、月次変化か前年比かを確認します。季節調整済みかどうかも揃えましょう。CPIとPCEは月次で公表され、GDPとそのデフレーターは四半期ごとです。BEAは情報がそろうにつれてGDPを改定することがあるため、公表日とデータの版を記録します。

次に指数水準とインフレ率を区別します。指数水準は基準期間に対する相対値です。一定期間の指数変化率がその期間の価格上昇率を表します。指数が104だからインフレ率が104％という意味ではありません。この例で100から104になったなら変化は4％です。

最後に、総合指数と総合指数、またはコア指数とコア指数を比べます。「コア」は一般に食品やエネルギーなど一部項目を除く系列ですが、定義は系列によって異なります。頻度、季節調整、比較期間、速報値の後に改定があったかを記録してください。

これらは統計的な要約であり、個々の家計の請求額でも将来価格の保証でもありません。商品の品質、新製品、家賃、遅れて届くデータには推計が必要です。平均ウェイトも一人ひとりの必要や居住地を表すわけではありません。正確に算出された指数変化であっても、特定の原因を証明したり、政策判断を単独で決めたりはしません。

定義と方法は一次資料で確認してください：BLS CPIの質問と回答、BLS CPI相対重要度表、BEA GDP価格デフレーター、BEA 暗黙の価格デフレーターの式、BEA NIPAハンドブック第5章、FRB PCEとCPIの対象範囲、FRB 長期インフレ目標。