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Separa la prima del resultado completo12 minutos de lectura
Rentabilidad de una covered call frente a rentabilidad total
Entiende por qué la rentabilidad de la prima es solo una parte del resultado, cómo cambian las cifras con la asignación y cómo comparar una covered call sin anualizaciones engañosas.
Respuesta directa
La rentabilidad de una covered call mide la prima frente a una base de capital; la rentabilidad total incluye el movimiento de la acción, la prima, la asignación, los dividendos, los costes y los impuestos. Una prima alta puede acabar en un resultado débil si la acción cae
La rentabilidad de la prima responde a una pregunta concreta
Una fórmula sencilla es prima recibida ÷ valor de las acciones o efectivo reservado. Debes indicar el denominador. Una prima de 1 dólar sobre una acción de 50 dólares equivale al 2% del valor actual, pero no necesariamente al 2% del coste, de la cartera o del margen.
También debes indicar el plazo. No compares directamente una prima de dos semanas con una de tres meses. La anualización de un periodo corto puede ocultar huecos de precio, cambios de volatilidad, comisiones y el hecho de que la siguiente operación puede pagar menos.
La rentabilidad total combina las dos partes
Para 100 acciones y una call, una fórmula simplificada antes de impuestos es cambio de la acción + prima - coste de recompra + dividendos - costes. Si hay asignación, el precio final de las acciones es el strike, porque las acciones se entregan a ese precio. Un roll debe registrarse como el cierre de la call antigua y la apertura de una nueva.
Ejemplo con tres resultados
Supón 100 acciones compradas a 50 dólares y una call de 55 dólares vendida por 1,50 dólares. Ignora comisiones, impuestos y dividendos.
| Resultado de la acción | Acción | Call | Resultado combinado | | --- | ---: | ---: | ---: | | Baja a 45 y la call vence | -500 dólares | +150 dólares | -350 dólares | | Termina en 53 y vence | +300 dólares | +150 dólares | +450 dólares | | Sube a 60 y hay asignación | +500 dólares hasta el strike | +150 dólares | +650 dólares |
La misma prima del 3% produce tres resultados distintos. La prima amortigua la caída, pero no convierte la posición en un seguro. Si hay asignación, la subida por encima de 55 dólares queda fuera del resultado.
Precio neto de venta y rentabilidad no son lo mismo
El precio neto de venta suele expresarse como strike + prima. Sirve para decidir si aceptarías entregar las acciones, pero no es una rentabilidad porcentual hasta compararlo con el coste y el tiempo. Con un coste de 48 dólares, un strike de 55 más 1,50 de prima supone 8,50 dólares por acción antes de costes. Con un coste de 58 dólares, la misma prima puede acompañar una pérdida.
Cómo usar una anualización con cuidado
La anualización sirve para comparar escenarios, no para prometer que la operación se repetirá. Antes de comparar, usa el mismo denominador, periodo, resultado —vencimiento, recompra, asignación o roll—, costes y nivel de exposición a la acción.
Consulta la guía de covered calls y la de elección del strike. Si la rentabilidad parece excepcional, comprueba si proviene de un evento, una volatilidad elevada, un strike bajo o un spread amplio.
Preguntas frecuentes
¿La prima de una covered call es la rentabilidad?
No. Es solo una parte. El movimiento de la acción, la asignación o recompra, los dividendos, los costes y los impuestos cambian el resultado total.
¿Cómo calculo la rentabilidad de la covered call?
Divide la prima por una base declarada, como el valor actual o el coste de las acciones, e indica el periodo. No mezcles denominadores distintos.
¿Una prima alta significa que la operación es mejor?
No necesariamente. Puede reflejar volatilidad, riesgo de evento, un strike cercano o poca liquidez. Compara primero el precio de venta aceptable y los escenarios completos.
¿Puedo anualizar el resultado?
Sí, como estimación comparable. La asignación, los periodos sin operación, los huecos, la reinversión y los costes pueden hacer que el resultado real sea diferente.
Fuentes
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