SOFR와 EFFR 비교: 담보부·무담보 익일금리

두 금리 모두 뉴욕 연방준비은행이 발표하므로 하나의 시장을 두 방식으로 읽은 값처럼 보일 수 있습니다. 그렇지 않습니다. SOFR은 환매조건부매매(repo)를 통해 국채를 하루 동안 조달하는 데 드는 일반적인 비용을 폭넓게 나타냅니다. EFFR은 담보 없이 이루어진 익일 연방기금 거래에서 계산합니다. 참여 기관과 담보, 금리 산정에 들어가는 자료가 서로 다릅니다.

이 차이는 차트나 대출 계약서, 스왑 확인서, 선물 계약을 읽을 때 중요합니다. “익일금리”라는 표시만으로는 담보가 있었는지, 어떤 기관이 거래했는지, 기간을 어떻게 복리 계산하는지, 화면의 날짜가 어느 날을 가리키는지 알 수 없습니다. 먼저 기준금리의 이름과 해당 계약의 계산 규칙을 확인하세요.

뉴욕 연은의 기준금리 안내는 두 지표와 관련 금리를 정의합니다. 이 글은 익일 지표 자체를 비교합니다. 선물 상품을 따로 비교하려면 SOFR 선물과 Fed Funds 선물의 차이를 참고하세요.

레포는 증권을 매도하고 나중에 다시 사기로 약정하는 형태의 담보부 자금 조달 거래입니다. SOFR의 바탕이 되는 시장에서는 국채가 익일 달러 차입의 담보로 쓰입니다. 현금을 빌리는 기관은 거래 조건에 따라 증권을 제공하고, 만기에 거래를 되돌립니다.

뉴욕 연은은 여러 시장 구간의 국채 레포 거래 자료를 모아 SOFR을 산출합니다. 현재 방법론에서는 광의 일반담보금리(BGCR)에 사용되는 거래에 FICC의 대금지급동시결제(DVP) 레포 거래를 더합니다. DVP 거래는 일반적으로 받아들일 수 있는 담보군 대신 결제할 특정 증권을 지정합니다. 현금 대여자가 특정 국채를 특히 원하면 그 증권은 일반담보보다 낮은 금리로 조달되는 ‘special’ 상태일 수 있습니다. 일반적인 조달비용을 계산할 때 이런 거래가 미치는 영향을 줄이기 위해 DVP 구간에서 금리가 가장 낮은 거래량의 20%를 매일 제외하지만, 특별담보 거래를 전부 제거하는 것은 아닙니다.

이처럼 여러 레포 구간을 묶어 계산하므로 SOFR은 특정 한 회사가 지불한 조달금리나 개별 국채 한 종목의 레포금리와 같지 않습니다. 담보로 인정되는 국채의 종류와 실제 교환된 증권, 현금 수요가 거래 조건에 영향을 줍니다. 기준금리는 시장 전반의 거래를 요약하므로, 개별 참가자의 조달비용을 예상하려면 자기 계약의 담보와 거래 조건을 따로 확인해야 합니다.

SOFR은 실제 거래에 기반한 시장 지표이지 모든 기업이나 가계가 이용할 수 있는 대출금리가 아닙니다. 차입자의 실제 담보부 조달비용은 담보, 거래 상대방, 규모, 기간, 헤어컷, 레포 시장 접근성에 따라 달라질 수 있습니다. SOFR 자료 페이지와 기준금리 산출 방법론에서 입력 자료와 계산 방식을 확인할 수 있습니다.

연방기금시장은 예금취급기관이 다른 예금취급기관 및 일부 기관, 주로 정부지원기관으로부터 달러를 무담보로 빌리는 국내 시장입니다. 이 시장을 정의하는 거래에는 국채 담보가 붙지 않습니다. 뉴욕 연은은 연준의 FR 2420 자료로 보고된 익일 연방기금 거래를 이용해 EFFR을 계산합니다.

따라서 EFFR은 모든 은행의 조달비용이나 일반 가계의 예금·대출금리를 평균한 값이 아닙니다. 지표 산출 대상은 연방기금시장의 적격 거래이며, 보고된 거래 자료와 산출 방법에 따라 결정됩니다. 개인이 실제로 이용하는 대출에는 신용도, 상품 조건, 수수료와 은행의 가격 정책이 더해질 수 있으므로 EFFR을 곧바로 개인 대출금리로 읽으면 안 됩니다.

EFFR은 연방공개시장위원회(FOMC)가 발표하는 목표범위와 같은 금리가 아닙니다. FOMC는 연방기금시장의 목표범위를 정합니다. EFFR은 실제로 발생한 거래를 바탕으로 계산합니다. 준비금 잔액 이자(IORB) 등 뉴욕 연은의 통화정책 실행 수단은 정책 체계와 일치하도록 익일 금리를 관리하는 데 도움을 줍니다. 따라서 하루의 EFFR 발표값은 그 자체로 FOMC의 결정이나 미래 금리의 약속이 아닙니다.

EFFR 안내 페이지는 시장 정의와 발표 정보를 설명합니다. 뉴욕 연은의 통화정책 실행 안내는 목표범위와 이를 뒷받침하는 수단을 다룹니다.

SOFR와 EFFR은 모두 거래량 가중 중앙값으로 계산하며 현재 방법론에 따라 가장 가까운 bp 단위로 반올림합니다. 거래량 가중 중앙값은 적격 거래를 금리순으로 놓고 누적 거래량이 전체의 50%에 이르는 지점의 금리를 찾는 방식입니다. 큰 거래는 단순한 금리 평균이 아니라 해당 거래량에 따라 분포에 반영됩니다.

두 금리 모두 가장 가까운 bp 단위로 반올림된 값이 공개되므로, 화면에 보이는 1bp 차이가 원자료에서 정확히 1bp 차이였다고 해석할 수는 없습니다. 반올림된 수치는 추세를 읽기에 편하지만 더 작은 움직임을 드러내지는 않습니다. 따라서 짧은 기간의 미세한 스프레드를 분석할 때는 게시된 수치의 표시 단위와 데이터 제공자의 날짜 정렬 방식도 함께 확인해야 합니다.

예를 들어 낮은 금리 거래가 적은 거래량만 차지하고 높은 금리 거래가 더 큰 거래량을 차지한다면, 중앙값은 거래 건수의 절반이 아니라 누적 거래량의 절반이 넘어가는 경계에서 정해집니다. 따라서 금리별 거래 건수만 세거나 화면에 보이는 대표 호가를 평균해 공식 수치와 맞추려 하면 산출 결과를 재현할 수 없습니다. SOFR와 EFFR는 모두 중앙값을 쓰지만 넣는 거래 자체가 다르므로 한쪽의 분포를 다른 쪽 산식에 대입할 수도 없습니다.

같은 통계량을 쓴다고 서로 바꿔 쓸 수 있는 것은 아닙니다. EFFR 표본은 무담보 연방기금 거래이고, SOFR 표본은 여러 구간의 국채 레포 거래에 DVP 구간 조정을 반영합니다. 각 금리는 서로 다른 시장을 각자의 조건으로 요약합니다. 뉴욕 연은 방법론에서 거래량 가중 중앙값과 표본별 처리 방식을 확인하세요.

같은 관측일의 두 금리 차이를 계산할 수는 있지만, 그것이 곧 순수한 신용위험 측정치나 확정 차익거래, 한 참가자가 이용할 수 있는 대출 호가인 것은 아닙니다. 비교 전 거래일, 시장, 기준금리 정의, 계약 기간의 차이를 확인해야 합니다.

두 금리는 모두 직전 영업일의 익일 거래를 반영하지만, 같은 휴일 달력을 쓰지는 않습니다. SOFR은 국채 레포 지표 발표일 오전 8시경(미 동부시간)에 공개됩니다. EFFR은 뉴욕 연은 영업일 오전 9시경 발표됩니다. SOFR은 미국 국채 거래에 적용되는 SIFMA 휴일 달력에, EFFR은 뉴욕 연은 휴일 일정에 따릅니다.

일반적인 주말이 아니어도 발표 일정이 갈릴 수 있습니다. 뉴욕 연은은 2026년 7월 3일에 SOFR가 SIFMA 휴일 때문에 공개되지 않지만 EFFR 발표 일정에는 변화가 없다고 공지했습니다. 이 날짜 사례는 발표 시점이 다를 수 있음을 보여줄 뿐, 어느 금리가 더 높거나 낮았다는 뜻은 아닙니다. 해당 날짜를 결합하기 전 뉴욕 연은의 2026년 7월 공지를 확인하세요.

차트나 계약을 비교할 때는 금리의 관측 기준일과 발표일을 모두 기록하세요. 휴일이나 운영 변화 전후의 데이터를 하루 잘못 맞추면 존재하지 않는 스프레드가 생길 수 있습니다. 후속 계약의 관측기간, 룩백, 관측일 이동, 락아웃, 폴백 규칙도 확인해야 합니다. 기준금리 안내만으로 모든 계약의 이자 기간이 정해지지는 않습니다.

특히 같은 날짜에 표시된 숫자인지, 해당 숫자가 어느 거래일을 가리키는지 구분해야 합니다. 데이터 제공자나 차트가 발표일을 날짜 축으로 사용한다면, 계약서의 이자 누적일과 하루 차이가 날 수 있습니다. 휴일 구간에서는 직전 관측치가 여러 달력일의 이자를 대표할 수도 있습니다. 비교하려는 두 상품의 기준일과 적용일을 먼저 맞추면 잘못된 날짜 정렬을 줄일 수 있습니다.

일별 SOFR은 하루짜리 관측치입니다. 뉴욕 연은은 과거 SOFR을 30일·90일·180일 구간으로 복리 계산한 이동평균과 임의 기간의 복리 평균 계산을 돕는 SOFR 지수도 공개합니다. 이 평균은 과거 자료를 기반으로 하며 미래를 예측하지 않습니다. 하루의 SOFR과 같은 숫자도 아닙니다. SOFR 평균·지수 안내와 방법론은 주말, 휴일, 일수 계산법을 설명합니다.

복리 평균에서는 각 관측치가 적용되는 달력일 수와 계약의 일수 기준이 계산에 들어갑니다. 주말이나 휴일에 새 일별 금리가 공개되지 않는다고 해서 이자가 누적되지 않는다는 뜻은 아닙니다. 그렇다고 모든 상품이 뉴욕 연은의 동일한 화면 값을 그대로 쓰는 것도 아닙니다. 대출·스왑·선물은 관측기간, 지급 시점, 영업일 조정과 반올림 규칙을 계약으로 정할 수 있으므로, ‘SOFR 평균’이라는 이름만 보고 동일한 현금흐름이라고 판단하지 마세요.

EFFR도 계약별 산식에 따라 평균에 들어갈 수 있습니다. 예를 들어 30일 Fed Funds 선물은 일별 EFFR 관측치의 정산 규칙을 따릅니다. SOFR 기반 대출, 스왑, 선물도 일일 복리나 계약에서 정한 별도의 방식을 사용할 수 있습니다. 실제 계약서에서 관측 구간, 영업일 조정, 일수 계산 분모, 지급 지연, 폴백을 확인하세요. 기준금리 이름만으로 현금흐름 계산이 완성되지는 않습니다.

관련 시장 구조는 SOFR 선물의 최종 정산에서 이어서 볼 수 있습니다. 그 글은 계약별 정산을 설명하고, 이 글은 그 계약이 참조하는 기초 금리의 의미를 설명합니다.

설명을 위한 가정으로, 같은 관측일의 SOFR가 4.33%, EFFR이 4.31%라고 두겠습니다. 차이는 0.02%포인트, 즉 2bp입니다. 1억 달러를 하루 동안 단순 ACT/360으로 계산하면 이자 차이는 약 55.56달러입니다. 1억 달러 × 0.0002 × 1/360으로 계산할 수 있습니다. 이 예는 산수만 보여주는 것으로 실제 시장 호가, 현재 금리, 같은 차입자가 선택할 수 있는 두 대출의 비교가 아닙니다.

두 금리는 서로 다른 거래시장을 요약합니다. 따라서 두 시장의 수급과 조건, 자료, 관측일, 계약 관행에 따라 스프레드는 변할 수 있습니다. 한쪽 금리가 더 높다는 화면만으로 차익거래나 정책 신호를 결론내려서는 안 됩니다. FOMC 목표범위는 별도의 정책 설정입니다. 장기 국채금리는 시장의 정책 기대와 다른 요인도 반영하며, 연준이 금리를 낮춘 뒤에도 장기 국채금리가 오를 수 있는 이유에서 자세히 다룹니다.

실무 비교에서는 기준금리, 관측일, 발표일, 적용 기간, 담보 여부, 복리 방식, 일수 기준을 먼저 적으세요. 그다음 금융상품이나 조달 계약서가 정한 현금흐름을 비교해야 합니다. 적용 약관을 확인하지 않은 채 SOFR을 EFFR로 또는 EFFR을 SOFR로 대체하지 마세요.

또한 실제 차익거래를 주장하려면 표시된 스프레드 외에도 두 시장에서 같은 시점에 체결할 수 있는 거래인지, 필요한 담보와 자금 조달이 가능한지, 계약의 만기와 현금흐름이 일치하는지, 거래비용과 상대방 위험을 반영한 뒤에도 차이가 남는지 따져야 합니다. 여기의 단순 계산에는 이런 항목이 포함되어 있지 않습니다. 두 지표의 차이는 비교를 시작하는 값일 수 있지만, 그 자체로 실행 가능한 수익 기회를 증명하지 않습니다.