Delta e gamma nelle opzioni: la differenza pratica
Scopri cosa misurano delta e gamma, come interagiscono dopo un movimento del prezzo e come usarli nella scelta di strike, scadenze e dimensione della posizione
Risposta diretta
Delta e gamma rispondono a due domande diverse su un'opzione. Il delta stima la risposta immediata del prezzo dell'opzione a un piccolo movimento del sottostante; la gamma stima quanto cambierà quel delta dopo il movimento. Il delta è l'istantanea corrente. La gamma descrive la curvatura che rende diversa l'istantanea successiva
Il delta è l'esposizione di primo ordine
Per una call, un delta di 0.50 significa che un piccolo rialzo di un punto del sottostante dovrebbe aggiungere circa $0.50 al valore dell'opzione per azione, mantenendo costanti gli altri input. Il delta di una put è di solito negativo. Moltiplica per il moltiplicatore del contratto e per il segno della posizione per stimare la risposta a livello di posizione
Delta dell'opzione spiega la convenzione dei segni e perché il delta non debba essere letto come una probabilità esatta. Un delta quotato è locale: è più utile per un piccolo movimento vicino al prezzo corrente, non come promessa su un movimento ampio o sul risultato finale
La gamma è la variazione del delta
La gamma misura la variazione del delta per un movimento di un punto del sottostante. Se una call ha delta 0.50 e gamma 0.06, un rialzo di un punto dà una stima approssimativa del delta successivo pari a 0.56, mentre un ribasso di un punto dà circa 0.44. La stima è direzionale e locale; la gamma stessa cambia al variare di prezzo, tempo e volatilità
Gamma dell'opzione mostra perché le opzioni at-the-money hanno spesso più curvatura, soprattutto vicino alla scadenza. Call long e put long hanno gamma positiva nel modello usuale. Una posizione short inverte il segno, quindi una posizione short gamma può diventare più direzionale contro chi la detiene dopo un movimento
La differenza in una tabella
| Domanda | Delta | Gamma | | --- | --- | --- | | Cosa descrive? | Esposizione corrente di primo ordine al prezzo | Quanto rapidamente cambia quell'esposizione | | Unità tipica | Valore dell'opzione per un punto del sottostante | Variazione del delta per un punto del sottostante | | Uso migliore | Stimare il prossimo piccolo movimento | Mettere sotto stress il prossimo movimento e quello successivo | | Cosa non coglie da solo | Curvatura, effetti dei gap, repricing della volatilità | Direzione, decadimento temporale e dimensione dell'esposizione corrente |
Nessuna delle due greche dice se il sottostante salirà o scenderà. Descrivono una posizione dopo che hai scelto uno scenario; non scelgono lo scenario al posto tuo
Un esempio in due passaggi rende visibile l'interazione
Supponi che una call abbia delta 0.40, gamma 0.05 e un moltiplicatore di 100 azioni
1. Un rialzo di un punto produce una stima iniziale di $40 per la posizione (0.40 × 1 × 100) 2. Dopo quel rialzo, la stima del delta successivo è 0.45 (0.40 + 0.05), quindi un altro rialzo di un punto sarebbe stimato vicino a $45 prima che cambino gli altri input 3. Un ribasso di un punto dà invece una stima del delta successivo vicina a 0.35, quindi dopo il calo la posizione reagisce meno come un'opzione con delta 0.40
L'aritmetica è un'approssimazione locale. Un movimento di due punti non equivale semplicemente a due movimenti identici di un punto perché la gamma cambia lungo il percorso. Anche volatilità, tassi d'interesse, dividendi, spread denaro-lettera e gap discreti possono dominare la stima
Perché la scadenza cambia il compromesso
Le opzioni con scadenza breve e vicine all'at-the-money possono avere gamma elevata: un piccolo movimento del sottostante può cambiare rapidamente il delta. Può essere utile quando la tesi dipende da un movimento immediato, ma rende anche più difficile gestire una posizione short gamma. Vicino alla scadenza, theta può rimuovere rapidamente il valore estrinseco mentre la gamma cambia altrettanto velocemente
Le opzioni con scadenza più lunga spesso hanno una gamma giornaliera inferiore e più tempo perché la tesi si sviluppi. Costano di più e restano esposte più a lungo a volatilità e repricing degli eventi. Confronta l'intera posizione tra le date invece di scegliere una scadenza in base a una sola greca
Usa delta e gamma insieme quando scegli uno strike
Inizia dall'intervallo di prezzo in cui la tesi dell'operazione potrebbe essere errata, plausibile e vincente. Poi esamina:
Un'opzione molto out-of-the-money può iniziare con delta basso e sembrare economica, ma richiedere un movimento ampio prima che la sua gamma diventi utile. Un'opzione at-the-money può offrire un'esposizione più immediata, ma anche più premio a rischio. Come scegliere uno strike per un'opzione collega questi input a un processo di selezione ripetibile
- il delta corrente come esposizione iniziale
- la gamma con segno ai prezzi dello scenario inferiore e superiore
- il premio che può essere perso prima che la tesi venga invalidata
- l'ampiezza della quotazione e la liquidità in uscita a ogni strike
Le greche della posizione contano più della quotazione di una singola gamba
Per uno spread, moltiplica la greca di ogni gamba per quantità, moltiplicatore del contratto e segno long o short, poi somma. Una posizione con delta netto vicino a zero può avere comunque una gamma positiva o negativa significativa. Dopo un movimento modesto, la posizione prima neutrale può diventare direzionale
Metti sotto stress almeno tre prezzi: prezzo corrente, prezzo di invalidazione e prezzo obiettivo o di copertura. Ricalcola dopo un evento, uno shock di volatilità o un gap ampio. Dimensionamento della posizione in opzioni e perdita massima aiuta a trasformare lo scenario in un budget di perdita invece che in una decisione basata solo sulle greche [!TRYMARK] Punto di controllo delta-gamma TryMark Registra prezzo del sottostante, giorni alla scadenza, delta netto con segno, gamma netta con segno, moltiplicatore e quotazione di uscita. Ricalcola a un movimento atteso verso l'alto e verso il basso. Scrivi prima dell'ingresso l'azione che mantiene la perdita entro il budget [!WARNING] La gamma non è un segnale direzionale Una gamma positiva non significa che il sottostante salirà e una gamma negativa non predice un calo. La gamma descrive solo come cambia l'esposizione una volta che il prezzo si muove. Il rischio di gap e i costi di esecuzione possono rendere il risultato realizzato molto diverso da una stima delle greche
Questa guida spiega le sensibilità delle opzioni a scopo educativo. Non è una previsione né una raccomandazione. Conferma specifiche del contratto, regole di margine del broker e quotazioni eseguibili prima di negoziare
Domande frequenti
È più importante il delta o la gamma?
Rispondono a domande diverse. Il delta descrive la posizione che hai ora; la gamma descrive come quell'esposizione potrebbe cambiare dopo. Usa entrambi insieme a decadimento temporale, volatilità, liquidità e un budget di perdita definito
Una gamma elevata significa che un'opzione è migliore?
No. Una gamma elevata può offrire un'esposizione che cambia rapidamente, ma può anche rendere instabile una posizione short e lasciare un'opzione long con poco tempo per recuperare da un ritardo. Il livello giusto dipende dalla tempistica della tesi
Perché il delta è cambiato più di quanto suggerisse la gamma?
La gamma è un'approssimazione locale e non è costante. Un movimento ampio, una variazione della volatilità, un gap, dividendi, tassi o un mercato ampio possono rendere la variazione osservata diversa dalla stima
Come confronto la gamma in una strategia multi-gamba?
Somma la gamma con segno di ogni gamba dopo aver applicato quantità e moltiplicatore del contratto. Esamina il risultato netto a diversi prezzi del sottostante perché le gambe compensative possono cambiare a velocità diverse
Il delta è la probabilità che un'opzione scada in the money?
No. Il delta può essere una grezza approssimazione risk-neutral in contesti limitati, ma non è una probabilità promessa. Il delta non è una probabilità spiega la distinzione