M1 vs. M2: Apa yang Diukur dan Mengapa M1 Melonjak pada 2020?

Federal Reserve menerbitkan M1 dan M2 sebagai ukuran jumlah uang beredar di Amerika Serikat. Keduanya mengelompokkan jenis saldo keuangan berdasarkan definisi statistik, bukan berdasarkan seberapa kaya seseorang atau berapa banyak uang yang dapat dibelanjakan seluruh perekonomian. M1 dirancang lebih sempit dan berfokus pada uang yang sangat likuid; M2 memasukkan M1 beserta beberapa bentuk simpanan tambahan.

Perbedaan definisi itu penting ketika membaca grafik sekitar 2020. M1 terlihat melonjak karena simpanan tabungan mulai dihitung di dalamnya, bukan karena semua rumah tangga menerima pembayaran baru sebesar lonjakan pada grafik. Federal Reserve secara eksplisit mengatakan bahwa reklasifikasi tersebut meningkatkan M1 secara signifikan sementara M2 tetap tidak berubah. Karena itu, perubahan batas pengukuran dan perubahan saldo yang benar-benar terjadi di rekening harus dipisahkan. pengumuman Fed tentang perubahan H.6

Menurut rilis H.6 Federal Reserve, M1 mencakup tiga kelompok utama: mata uang yang beredar di luar Treasury AS, Federal Reserve, dan brankas lembaga penyimpanan; giro di bank komersial setelah pengecualian dan penyesuaian tertentu; serta “simpanan likuid lainnya.” Kelompok terakhir mencakup berbagai rekening yang dapat digunakan untuk transaksi dan, sejak Mei 2020, simpanan tabungan termasuk rekening money market deposit account di bank. rilis H.6 terkini

Istilah “simpanan likuid lainnya” adalah kategori statistik. Isinya mencakup rekening giro tertentu seperti NOW dan ATS, rekening share-draft di credit union, giro pada bank thrift, serta simpanan tabungan. Rumus ringkasnya adalah M1 = mata uang + giro + simpanan likuid lainnya. Dalam tabel Federal Reserve, setiap komponen yang disesuaikan musiman disesuaikan secara terpisah sebelum dijumlahkan; jumlah dalam seri yang disesuaikan musiman karena itu bukan selalu penjumlahan sederhana dari angka mentah yang terlihat di tempat lain. rilis H.6 terkini

M1 juga bukan daftar setiap aset yang dapat dijual atau dicairkan. Saham, obligasi, rumah, dan saldo pensiun tidak otomatis masuk M1. Bahkan antara produk yang namanya mirip pun cakupannya bisa berbeda: rekening money market deposit account adalah simpanan bank yang masuk ke simpanan likuid lainnya, sedangkan bagian M2 yang ditambahkan di luar M1 adalah saldo reksa dana pasar uang ritel. Bentuk dan lembaga penerbitnya berbeda, sehingga jangan menyamakan keduanya hanya karena sama-sama memakai kata “money market.” rilis H.6 terkini

M2 dimulai dengan M1, lalu menambahkan deposito berjangka berdenominasi kecil—deposito berjangka dengan nilai awal kurang dari $100.000—dan saldo reksa dana pasar uang ritel. Dalam konstruksi resminya, Federal Reserve mengurangi saldo IRA dan Keogh di lembaga penyimpanan dan reksa dana pasar uang. Batas serta pengurangan tersebut merupakan bagian dari definisi ukuran, bukan penilaian tentang apakah sebuah keluarga menganggap rekeningnya dapat diakses. rilis H.6 terkini

Pada 28 Juli 2026, Federal Reserve mengubah cara pengurangan saldo IRA dan Keogh dihitung dalam M2. Sebelumnya, saldo di lembaga penyimpanan dikurangkan dari komponen deposito berjangka kecil, sedangkan saldo di reksa dana pasar uang dikurangkan dari komponen reksa dana pasar uang ritel. Kini, total saldo IRA dan Keogh di lembaga penyimpanan serta reksa dana pasar uang dikurangkan dari jumlah M1, deposito berjangka kecil, dan reksa dana pasar uang ritel. Metode baru ini diterapkan secara retrospektif. Jumlah M2 yang tidak disesuaikan musiman tetap sama, sedangkan M2 yang disesuaikan musiman mengalami revisi kecil karena saldo tersebut kini dikurangkan tanpa penyesuaian musiman, sementara sebelumnya saldo itu tercakup dalam komponen yang disesuaikan musiman. tanya jawab teknis H.6 rilis H.6 terkini

Dengan kata lain, M2 memuat M1 beserta kelompok saldo tambahan tertentu. Namun, “M2 lebih luas” tidak berarti M2 menangkap seluruh kekayaan rumah tangga atau setiap aset yang mudah diperdagangkan. Reksa dana pasar uang ritel berbeda dari rekening simpanan pasar uang di bank; deposito berjangka juga memiliki syarat jatuh tempo yang tidak sama dengan rekening giro. Definisi yang konsisten membuat M2 berguna untuk mengikuti kelompok saldo tertentu dari waktu ke waktu, bukan sebagai neraca lengkap masyarakat.

Sebelum perubahan klasifikasi pada Mei 2020, simpanan tabungan termasuk dalam M2 tetapi belum termasuk M1. Setelah M1 diperluas, simpanan tabungan pindah ke dalam M1; perhitungan M2 tetap mencakupnya melalui M1 dan menyesuaikan susunan komponen tambahannya. Secara konseptual, simpanan yang sama tidak perlu dihitung dua kali agar M2 tetap luas. Karena itu, komposisi M1 berubah tajam sementara definisi agregat M2 tetap relatif utuh. catatan seri M2SL di FRED pengumuman Fed tentang perubahan H.6

Pada 26 Maret 2020, rasio persyaratan cadangan untuk rekening transaksi bersih diturunkan menjadi nol. Pada 24 April 2020, Federal Reserve menghapus batas Regulation D yang sebelumnya membatasi transfer tertentu dari simpanan tabungan hingga enam kali per bulan. Menurut Federal Reserve, perubahan itu menghilangkan perbedaan regulasi antara rekening transaksi dan simpanan tabungan yang tidak lagi memiliki batas transfer bulanan tersebut. pengumuman Fed tentang perubahan H.6

Karena simpanan tabungan memiliki karakteristik likuiditas yang serupa dengan rekening transaksi lain yang sudah ada di M1, Fed mulai menggabungkan “simpanan tabungan” dan “other checkable deposits” dalam kategori “other liquid deposits.” Kategori baru itu dimasukkan ke M1 mulai Mei 2020. Dengan demikian, perubahan tersebut mengubah cara saldo yang sudah tercatat diklasifikasikan dalam statistik. Ia bukan bukti bahwa jumlah tabungan yang sama diciptakan ulang atau dibayarkan sekali lagi kepada pemilik rekening. pengumuman Fed tentang perubahan H.6

Fed menyatakan dengan jelas akibat aritmetisnya: M1 akan naik secara signifikan, sedangkan M2 tidak berubah karena simpanan tabungan sudah termasuk dalam agregat M2. Seri H.6 pertama yang menerapkan revisi ini diterbitkan pada Februari 2021 dan memperbarui data secara retrospektif sampai Mei 2020. Pembaruan retrospektif ini dimulai pada observasi Mei 2020; simpanan tabungan tidak ditambahkan ke M1 untuk observasi sebelum Mei. Jadi, ketika Anda melihat lonjakan di sekitar pergantian definisi, sebagian besar penjelasannya berada pada batas kategori M1 yang baru, bukan pada satu transaksi rumah tangga yang menghasilkan tambahan uang dalam jumlah setara. pengumuman Fed tentang perubahan H.6

Anggap seseorang memiliki $1.000 di rekening tabungan dan memindahkan seluruhnya ke rekening giro, tanpa setoran, penarikan, bunga, atau transaksi lain. Contoh ini hanya mengisolasi efek klasifikasi; angka $1.000 bukan data aktual. Sebelum Mei 2020, simpanan tabungan berada di M2 tetapi tidak di M1, sedangkan rekening giro masuk ke M1 dan M2.

Di bawah definisi sebelum perubahan, perpindahan tersebut menaikkan M1 sebesar $1.000 karena saldo beralih dari kategori di luar M1 ke kategori di dalamnya. M2 tidak berubah: sebelum maupun sesudah transfer, saldo tetap termasuk dalam M2. Ilustrasi ringkasnya: sebelum transfer: M1 $0, M2 $1.000; sesudah transfer: M1 $1.000, M2 $1.000, jika kita hanya menghitung saldo hipotetis itu.

Di bawah definisi yang berlaku mulai Mei 2020, tabungan dan giro sama-sama termasuk M1. Transfer internal $1.000 itu karena itu tidak mengubah M1 ataupun M2. Saldo rekening nasabah tetap $1.000 dalam kedua kasus. Perbedaan hasil M1 sebelum dan sesudah tanggal perubahan berasal dari aturan pengelompokan statistik, bukan dari perubahan nilai kekayaan orang tersebut. Perhitungan transfer ini hanya aritmetika kategori saldo sebelum penyesuaian musiman, bukan prediksi bahwa seri bulanan M1SL yang dipublikasikan dan disesuaikan secara musiman akan berubah tepat $1.000. pengumuman Fed tentang perubahan H.6 rilis H.6 terkini

Seri FRED M1SL dan M2SL bersumber dari rilis H.6 Federal Reserve. Keduanya tersedia sebagai data bulanan dalam miliar dolar yang disesuaikan secara musiman. Catatan seri M1 menjelaskan bahwa sebelum Mei 2020 M1 memakai mata uang, giro, dan other checkable deposits; mulai Mei 2020, kategori simpanan likuid lainnya digunakan. Catatan M2 menjelaskan bahwa sebelum Mei 2020 simpanan tabungan ditampilkan sebagai komponen terpisah, sedangkan sesudahnya M1 sudah memuat simpanan tersebut. catatan seri M1SL di FRED catatan seri M2SL di FRED Setiap nilai bulanan adalah rata-rata bulanan, bukan saldo pada satu tanggal tertentu.

Itu berarti garis M1 yang melintasi Mei 2020 tidak boleh langsung dibaca sebagai pertumbuhan yang dihasilkan hanya oleh arus transaksi baru. Pembaca harus menandai perubahan definisi dan memastikan bahwa data pembanding memakai seri yang sudah direvisi dengan dasar yang sama. Data yang diunduh pada saat rilis lama mungkin berbeda dari data historis yang tampil sekarang, karena Federal Reserve kemudian memperbarui sejumlah komponen.

Pada Agustus 2021, Fed menerapkan benchmark kuartalan baru. Revisi data deposito bank dan lembaga thrift yang bukan pelapor mingguan dimulai pada 2020; revisi data reksa dana pasar uang ritel dimulai pada 1996. Benchmark itu juga memperbarui jumlah deposito berdenominasi mata uang asing yang dikecualikan dari komponen tertentu. Revisi data ini berbeda dari perubahan definisi M1 pada 2020. FRED menyatakan seri dapat direvisi, jadi catat tanggal pengambilan data dan versi rilis ketika membandingkan perhitungan lama dengan yang baru. catatan revisi H.6 catatan seri M1SL di FRED catatan seri M2SL di FRED

Rincian benchmark dan revisi data tersebut tercantum dalam rilis H.6 Federal Reserve tanggal 24 Agustus 2021.

M1 dan M2 bukan hal yang sama dengan kekayaan. Seseorang dapat memiliki saham atau rumah bernilai besar tetapi tidak memiliki saldo giro besar. Sebaliknya, perpindahan dari tabungan ke giro dapat mengubah M1 menurut definisi sebelum Mei 2020 tanpa mengubah total saldo yang dimiliki orang itu. Kedua agregat juga tidak mencakup seluruh aset atau kewajiban rumah tangga. Keduanya menjawab pertanyaan tentang jumlah kelompok saldo tertentu, bukan tentang siapa yang memiliki kekayaan atau bagaimana kekayaan didistribusikan.

M1 dan M2 juga berbeda dari basis moneter. Dalam rilis H.6, basis moneter didefinisikan sebagai mata uang yang beredar ditambah saldo cadangan yang disimpan lembaga penyimpanan di Federal Reserve. Saldo cadangan bank bukan simpanan rumah tangga di M1; ia termasuk dalam ukuran basis moneter. Karena nama-namanya mirip dan semua diterbitkan dalam statistik moneter, periksa kolom dan definisi sebelum menyamakan perubahan M1 dengan perubahan cadangan bank atau “pencetakan uang.” rilis H.6 terkini

Terakhir, pertumbuhan satu agregat uang saja tidak membuktikan bahwa inflasi telah terjadi, tidak mengukur perubahan harga konsumen, dan tidak secara mekanis meramalkan inflasi mendatang. Perubahan M1 pada 2020 menunjukkan betapa pentingnya klasifikasi; harga konsumen memerlukan indeks harga dan rentang waktu yang sesuai. Untuk mengukur volume produksi, gunakan panduan PDB nominal dan riil; untuk memahami cakupan CPI, PCE, dan deflator PDB, lihat perbandingan tiga indeks harga; untuk membedakan penurunan laju inflasi dari deflasi, baca disinflasi dan deflasi.

Identitas akuntansi M × V = P × Y menghubungkan ukuran uang (M), kecepatan perputaran uang (V), tingkat harga (P), dan output riil (Y). Identitas ini tidak menyatakan bahwa V selalu tetap atau bahwa kenaikan M otomatis menaikkan P dengan persentase yang sama. Hubungan antara saldo uang, belanja, produksi, dan harga dapat berubah dari waktu ke waktu.

Sebelum menafsirkan perubahan, pastikan dulu definisi seri dan periode yang digunakan. Tanyakan: apakah grafik menunjukkan M1SL atau M2SL? Apakah angka dalam miliar dolar, telah disesuaikan musiman, dan bulanan? Apakah perbandingan melintasi Mei 2020, ketika simpanan tabungan masuk ke M1? Jika ya, apakah data sebelum dan sesudahnya memakai klasifikasi historis yang sama? Rilis H.6 terkini memuat definisi komponen; halaman seri FRED menunjukkan unit, frekuensi, sumber, dan catatan seri. rilis H.6 terkini catatan seri M1SL di FRED catatan seri M2SL di FRED

Pertumbuhan dihitung dengan membandingkan dua observasi dari seri yang sama: perubahan persentase = (nilai baru − nilai lama) ÷ nilai lama × 100. Sebagai contoh hipotetis, jika rata-rata bulanan naik dari US$20,0 triliun menjadi US$20,2 triliun, perubahannya adalah (20,2 − 20,0) ÷ 20,0 × 100 = 1,0% selama rentang itu. Ini contoh perhitungan, bukan observasi aktual.

Perhatikan jendela waktunya: perubahan bulan ke bulan (MoM) membandingkan dengan bulan sebelumnya; tahun ke tahun (YoY) membandingkan dengan bulan yang sama setahun sebelumnya. Jika laju 1,0% per bulan berulang dan diperhitungkan secara majemuk selama 12 bulan, angka setahunannya adalah (1,01)^12 − 1 ≈ 12,7%. Angka ini mengannualisasi laju bulanan dengan mengasumsikan lajunya berlanjut; ini bukan ramalan.

Jika perubahan terlihat sangat besar tepat di batas periode, periksa pengumuman definisi sebelum mencari penjelasan ekonomi. Pisahkan efek reklasifikasi dari perubahan saldo akibat transaksi, dan bedakan pula revisi benchmark tahun 2021 dari perubahan pada Mei 2020. Setelah itu, cocokkan kesimpulan dengan ukuran yang benar-benar menjawab pertanyaan Anda: M1/M2 untuk kelompok uang dan simpanan tertentu, indeks harga untuk harga, dan PDB riil untuk volume produksi.

Jangan membaca satu garis sebagai diagnosis tunggal tentang kondisi rumah tangga atau kebijakan moneter. Simpan metadata bersama angka yang Anda kutip: nama seri, satuan, penyesuaian musiman, tanggal pengambilan, dan definisi yang berlaku. Kebiasaan tersebut membuat lonjakan yang tampak dramatis lebih mudah dijelaskan, serta mencegah perubahan statistik diperlakukan seolah-olah semua orang baru saja menerima uang dalam jumlah yang sama.