Perpetual kripto linear vs inverse: P&L, penyelesaian, dan agunan

Istilah ini menjelaskan bagaimana kontrak menyatakan eksposur dan menghitung P&L akibat perubahan harga. Pada produk linear yang umum, posisi mewakili sejumlah aset dasar. Perubahan harga menghasilkan P&L yang sebanding dan biasanya dibayarkan dalam mata uang kuotasi seperti USDT. Jika kontrak BTCUSDT hipotetis mewakili 0,2 BTC, setiap perubahan harga BTC sebesar 1.000 USD mengubah P&L kotor sebesar 200 USD sebelum biaya dan funding.

Produk inverse yang umum menetapkan nilai nominal tetap dalam mata uang kuotasi, misalnya sejumlah USD per kontrak, tetapi menghitung dan menyelesaikan P&L dalam koin dasar. Rumusnya menggunakan selisih harga kebalikan. Posisi BTCUSD bernilai nominal 10.000 USD bukan janji untuk menyerahkan 10.000 USD atau 0,2 BTC; hasil dalam koin bergantung pada harga masuk, harga keluar, arah, dan pengali kontrak.

Nama tersebut tidak menjamin spesifikasi yang sama di setiap platform. “Bermargin koin” sering merujuk pada kontrak inverse, tetapi nama agunan saja tidak membuktikan rumus pembayaran. Periksa simbol, nilai dan pengali kontrak, mata uang kuotasi, mata uang P&L, serta aturan margin secara bersamaan.

Dalam model linear sederhana, q adalah jumlah aset dasar bertanda: positif untuk long dan negatif untuk short. P₀ adalah harga masuk dan P₁ adalah harga keluar atau valuasi. P&L harga kotor dalam mata uang kuotasi adalah:

P&L = q × (P₁ − P₀)

Anggap posisi long BTCUSDT hipotetis mewakili 0,20 BTC dan dibuka di 50.000 USD. Jika harga keluar diasumsikan 55.000 USD, hasil kotor adalah 0,20 × (55.000 − 50.000) = 1.000 USDT. Jika keluar di 45.000 USD, hasilnya 0,20 × (45.000 − 50.000) = −1.000 USDT. Jumlahnya tetap; arah dan besarnya perubahan harga mengubah hasil.

Untuk short, q dapat bernilai negatif atau urutan pengurangan dibalik: jumlah × (harga masuk − harga keluar). Short hipotetis 0,20 BTC dari 50.000 USD ke 45.000 USD menghasilkan laba kotor 1.000 USD dalam model ini; pada 55.000 USD menghasilkan rugi kotor 1.000 USD.

Ini model penjelasan, bukan kalkulator universal. Satuan dan pengali kontrak, harga masuk rata-rata, penutupan parsial, mark price, pembulatan, dan aturan penyelesaian dapat mengubah hasil yang ditampilkan. Panduan P&L kontrak USDT Bybit menggunakan rumus jumlah dikali selisih harga dalam contoh mereka. Spesifikasi produk menentukan arti satu unit jumlah.

Dalam model inverse sederhana, N adalah nilai nominal total dalam mata uang kuotasi termasuk pengali kontrak. d bernilai +1 untuk long dan −1 untuk short. P₀ dan P₁ adalah harga masuk dan keluar per koin. P&L kotor dalam koin dasar adalah:

P&L dalam koin = d × N × (1/P₀ − 1/P₁)

Misalkan long BTCUSD bernilai nominal 10.000 USD dibuka di 50.000 USD dan ditutup di 55.000 USD. Hasil dalam koin adalah 10.000 × (1/50.000 − 1/55.000) ≈ 0,0181818 BTC. Rumus menghasilkan BTC, bukan dolar. Pada harga keluar asumsi 55.000 USD, jumlah itu bernilai sekitar 1.000 USD. Konversi hanya menilai BTC pada harga tersebut; jumlah BTC yang diselesaikan tidak berubah.

Jika posisi asumsi yang sama ditutup di 45.000 USD, hasilnya 10.000 × (1/50.000 − 1/45.000) ≈ −0,0222222 BTC, atau sekitar −1.000 USD pada harga itu. Nilai dalam dolar tampak simetris, tetapi jumlah BTC berbeda: laba 1.000 USD pada harga keluar yang lebih tinggi membutuhkan BTC lebih sedikit daripada rugi senilai sama pada harga lebih rendah.

Nilai nominal dan pengali harus mengikuti kontrak yang tepat. Panduan P&L Binance memakai nilai USD tetap per kontrak dalam contoh BTC COIN-M dan menghitung P&L inverse dalam BTC. Panduan P&L kontrak inverse Bybit juga menunjukkan rumus harga kebalikan dan hasil dalam koin. Itu contoh produk masing-masing, bukan aturan universal.

Kedua contoh dimulai dengan eksposur sederhana 10.000 USD saat BTC bernilai 50.000 USD. Posisi linear adalah 0,20 BTC × 50.000 USD; posisi inverse memiliki nilai nominal 10.000 USD. Dasar yang sama memudahkan perbandingan hitungan, tetapi jumlah kedua posisi menggunakan satuan berbeda.

Tabel menunjukkan P&L harga kotor hipotetis sebelum komisi, funding, spread, slippage, atau biaya lain. Nilai dalam mata uang kuotasi dikonversi pada harga keluar yang diasumsikan. Untuk membandingkan kontrak lain, samakan nosional awal dan cantumkan harga konversi. Jika pengalinya berbeda, “satu kontrak” atau “satu koin” bukan dasar yang bermakna.

Aljabarnya juga bisa diperiksa. Mengonversi hasil inverse ke mata uang kuotasi pada P₁ menghasilkan d × N × (P₁/P₀ − 1). Jika jumlah linear saat masuk dipilih sebesar N/P₀, P&L sederhana dalam mata uang kuotasi akan sama untuk harga yang sama. Perbedaan praktisnya adalah satuan yang diterima dan disimpan serta aturan agunan dan margin, bukan klaim bahwa hasil dolar dari setiap posisi inverse pasti lebih besar atau lebih kecil.

Misalkan long inverse di atas merealisasikan laba 0,0181818 BTC dan akun menyimpan BTC tersebut. Pada harga acuan berikutnya 50.000 USD, nilainya sekitar 909,09 USD; pada 60.000 USD nilainya sekitar 1.090,91 USD. Laba terealisasi tetap 0,0181818 BTC, tetapi nilai dolarnya kemudian berubah mengikuti harga aset penyelesaian.

Ini penting jika platform menampilkan laba dalam koin sementara pengeluaran, sasaran finansial, atau batas risiko diukur dalam dolar atau mata uang lain. Rumus P&L menjawab “berapa koin penyelesaian yang dihasilkan posisi menurut aturan kontrak?” Konversi setelahnya menjawab “berapa nilai saldo koin itu pada harga baru?” Tanpa mencatat harga konversi, eksposur pasar yang terpisah tidak terlihat.

Hal yang sama berlaku untuk rugi. Nilai mata uang kuotasi dari −0,0222222 BTC bergantung pada harga yang dipakai untuk konversi. Nilai koin yang disimpan sebagai agunan juga dapat berubah pada saat yang sama. Catat P&L posisi, saldo koin, valuasi agunan, dan konversi ke stablecoin sebagai baris terpisah.

Jangan berasumsi semua kontrak linear hanya menerima stablecoin sebagai agunan dan semua kontrak inverse hanya menggunakan koin dasar. Rumus pembayaran, mata uang penyelesaian P&L, dan aset yang diterima akun sebagai agunan adalah properti terpisah.

Bybit menyatakan perpetual USDT mereka menyelesaikan P&L dalam USDT. Aturan Unified Trading Account mereka juga dapat mengizinkan aset lain yang didukung sebagai agunan pada mode Cross Margin atau Portfolio Margin tertentu. Jadi, penyelesaian USDT tidak otomatis memisahkan nilai agunan dari pergerakan BTC. Pada produk inverse, penyelesaian dalam koin dasar menentukan satuan P&L; kumpulan margin, haircut, pinjaman, dan proses likuidasi tetap bergantung pada produk dan akun. Lihat pengantar perpetual USDT Bybit untuk rincian khusus produknya.

Bayangkan seseorang menyetor 0,10 BTC sebagai agunan untuk posisi long inverse. Pada 50.000 USD, nilainya 5.000 USD sebagai acuan sederhana; pada 45.000 USD, 0,10 BTC yang sama bernilai 4.500 USD sebelum haircut atau dampak akun lain. Jika posisi juga merugi dalam koin menurut rumus kontrak, hasil posisi dan valuasi agunan sama-sama memengaruhi aset akun. Ini ilustrasi sederhana, bukan hitungan harga likuidasi. Posisi linear dengan Cross Margin dan agunan BTC juga dapat terdampak penurunan nilai agunan walaupun P&L diselesaikan dalam USDT.

Tidak ada kesimpulan bahwa satu struktur selalu lebih aman. Eksposur harga aset dasar dapat datang dari posisi, agunan, aset penyelesaian yang disimpan setelah penutupan, atau beberapa sumber sekaligus. Isolated atau Cross Margin, agunan yang memenuhi syarat, haircut, tingkat risiko, dan aturan penutupan mengubah hasil.

Jika jumlah, harga masuk, dan harga keluar sama, menaikkan leverage tidak mengalikan P&L harga kotor pada salah satu rumus. Leverage mengubah initial margin yang disyaratkan platform sehingga penyebut return on margin dapat mengecil. Persentase yang naik karena penyebut lebih kecil bukan berarti posisi yang sama menghasilkan P&L kotor lebih besar.

Hasil akun sebenarnya juga dapat mencakup biaya buka dan tutup, funding, spread, slippage, biaya penyelesaian, dan penyesuaian produk. P&L belum terealisasi dapat menggunakan mark price, sementara P&L terealisasi dapat memakai fill atau harga penyelesaian lain yang ditetapkan platform. Gunakan kolom harga yang sesuai; estimasi berdasarkan mark tidak menjamin posisi dapat ditutup pada harga itu.

Penutupan sebagian juga memengaruhi pencatatan. Platform dapat membagi biaya pembukaan atau funding ke bagian yang ditutup dan memperbarui harga masuk rata-rata posisi yang tersisa. Cocokkan riwayat perdagangan dengan laporan P&L khusus produk, bukan menganggap rumus umum sebagai catatan akhir akun.

Sebelum membandingkan atau menggunakan perpetual linear maupun inverse, catat kontrak yang tepat dan periksa:

1. Arti satu unit jumlah: jumlah koin dasar, nilai nominal dalam mata uang kuotasi, atau jumlah kontrak dengan pengali.
2. Rumus pembayaran: jumlah × perubahan harga, harga kebalikan, atau perhitungan khusus produk.
3. Mata uang penyelesaian P&L: jangan menyimpulkannya dari simbol atau tanda agunan.
4. Agunan yang diterima: haircut, harga konversi, pinjaman, mode margin, dan kumpulan bersama.
5. Harga yang digunakan setiap layar: mark, indeks, transaksi terakhir, fill aktual, atau harga penyelesaian yang ditetapkan.
6. Biaya yang masuk perhitungan: biaya kedua eksekusi, funding yang berlaku, spread dan slippage tanpa menghitung ganda.
7. Dasar perbandingan: samakan nosional awal, arah, asumsi keluar, agunan, dan waktu konversi.

Perbandingan yang berguna dimulai dari mata uang yang dipakai untuk mengukur eksposur dan tujuan penggunaan aset penyelesaian. Orang yang perlu mengukur hasil dalam stablecoin dapat meninjau P&L mata uang kuotasi dan aturan penyelesaiannya; orang yang mengelola kewajiban dalam koin mungkin peduli pada P&L yang dibayar dalam koin tersebut. Tidak satu pun menghilangkan risiko harga, platform, likuiditas, agunan, atau likuidasi. Panduan ini menjelaskan mekanisme dan tidak merekomendasikan platform, leverage, atau transaksi.

Untuk konteks lain, baca panduan perpetual kripto, panduan margin, panduan biaya perdagangan, dan panduan mark price.