Efek agensi AS dan Treasury: jaminan, imbal hasil, dan risiko

Efek agensi adalah instrumen utang yang diterbitkan atau dijamin oleh lembaga federal AS selain Treasury atau oleh perusahaan yang disponsori pemerintah (GSE). Ini kategori luas, bukan jaminan federal yang seragam. Obligasi Fannie Mae atau Freddie Mac adalah kewajiban perusahaan tersebut; MBS Ginnie Mae memakai struktur berbeda: penerbit yang disetujui mengumpulkan hipotek dan Ginnie Mae menjamin pembayaran tertentu. Panduan FINRA menjelaskan perbedaan GSE dan lembaga federal.

Treasury yang dapat diperdagangkan diterbitkan langsung oleh Departemen Keuangan AS dan didukung oleh kepercayaan serta kredit penuh Amerika Serikat. Untuk MBS yang tercakup, Ginnie Mae menjamin pembayaran pokok dan bunga tertentu tepat waktu sesuai panduan program. Utang biasa Fannie Mae, Freddie Mac, atau Federal Home Loan Bank umumnya kewajiban entitas bernama, bukan Treasury; jaminan tidak otomatis mencakup harga pasar atau harga jual kembali.

Kedua perusahaan berada di bawah conservatorship FHFA sejak September 2008. Menurut FHFA, Treasury memberi dukungan keuangan melalui perjanjian pembelian saham preferen senior. Ini menjelaskan struktur saat ini, tetapi bukan jaminan eksplisit atas setiap obligasi dengan kepercayaan penuh pemerintah AS. Periksa kewajiban hukum di dokumen penerbitan.

Spread antara efek agensi dan Treasury sebanding bukan hanya ukuran risiko gagal bayar. Cakupan jaminan, waktu arus kas, opsi penebusan, likuiditas, penawaran dan permintaan, pendanaan, pajak, serta metode perhitungan imbal hasil turut berpengaruh. Selisih hipotetis antara 4,40% dan 4,00% adalah 0,40 poin persentase atau 40 basis poin; itu bukan janji pendapatan ekstra setiap tahun.

Tanggal jatuh tempo yang tercantum belum tentu tanggal seluruh pokok kembali. Sebagian utang agensi dapat ditebus lebih awal; arus MBS berubah saat peminjam melunasi atau membiayai ulang hipotek lebih cepat. Suku bunga turun dapat mempercepat pelunasan; suku bunga naik dapat memperpanjang arus. Bandingkan call yield dan yield-to-worst; untuk MBS periksa durasi efektif dan asumsi pelunasan. Panduan TBA versus pool tertentu menjelaskan strukturnya.

Jaminan mencakup pembayaran yang disebutkan, bukan harga pasar. Jika imbal hasil naik, harga surat berbunga tetap dapat turun; penjualan sebelum jatuh tempo bisa menimbulkan kerugian. Durasi memperkirakan sensitivitas suku bunga, tetapi bukan jaminan dan tidak menangkap semua opsi atau perubahan spread.

Likuiditas berbeda menurut CUSIP, ukuran penerbitan, usia, struktur, dan kondisi pasar. Label “agensi” tidak menjamin spread bid-ask sempit atau pembeli segera. Bandingkan identitas, minimum, jumlah penyelesaian, bunga akrual, bid/ask, biaya, dan konvensi imbal hasil; untuk MBS samakan pool, tranche, dan arus kas.

TreasuryDirect menyatakan pendapatan Treasury yang dapat diperdagangkan dikenai pajak federal, tetapi dibebaskan dari pajak penghasilan negara bagian dan lokal. Jangan otomatis menerapkan aturan ini ke semua utang agensi; perlakuan pajak bergantung pada penerbit, produk, dan aturan setempat. Pemegang reksa dana atau ETF memiliki unit dana, bukan klaim langsung atas setiap penerbit.

Halaman TreasuryDirect tentang sekuritas yang dapat diperdagangkan dan formulir serta pemotongan pajak memuat ketentuan yang berlaku.

Catat penerbit, penjamin, pembayaran yang dijamin, jenis instrumen, jatuh tempo dan opsi, harga dan bunga akrual, konvensi imbal hasil, biaya, durasi, spread, likuiditas, risiko reinvestasi, dan pajak. Lalu bandingkan instrumen serupa. Baca panduan penerbitan ulang Treasury, risiko pelunasan awal dan perpanjangan MBS, serta covered bond dan ABS.