SOFR 期貨最終結算詳解：SR1 與 SR3

應先確認準確的 SOFR 期貨產品和月年。SR1 與 SR3 都是現金結算，因此最終過程不涉及交付美國 國債證券或 CUSIP。共同的結算方式，並不使兩者的最終價格計算相同。

SR1 的最終合約利率基於交收月內每日 SOFR 的算術平均值。SR3 的最終合約利率基於其參考季度內 每日 SOFR 的事後複利計算。一個月與三個月 SOFR 期貨 說明為何應把兩種觀察期間及其已命名月份分開。

現金結算與實物交割期貨 提供較廣泛的分別，但它不能取代指定 SOFR 期貨合約的產品規則；該規則決定適用哪些觀察值、 取整方式和最終價格欄位。

到期合約的最終價格由規則指定的已實現 SOFR 觀察值決定，而不是複製最後顯示的期貨成交。CME 把 SR1 最終價格描述為 100 減去交收月每日 SOFR 的算術平均值，把 SR3 最終價格描述為 100 減去 參考季度內 SOFR 的複利利率。

最後一項相關 SOFR 觀察值由紐約聯邦儲備銀行在其生效日之後發布。因此，觀察日期、發布日期和 交易所計算日期可屬不同欄位。把一個畫面時間戳當作三者，會造成可避免的核對錯誤。

期貨結算價與最近成交價 說明官方結算記錄與最近成交的一般分別。最終結算還增加了產品定義的完成過程；它不是最近成交 的另一個名稱。

現行 SR1 與 SR3 規則均使用 100 減 R 的框架，卻以不同方式定義 R 及其精度。SR1 使用交收月的 算術平均值，SR3 使用參考季度內每日 SOFR 的複利利率。CME 材料把 SR1 最終平均值描述為按年化 利率取整至最接近十分之一基點，並把 SR3 最終複利利率描述為取整至最接近百分之一基點。複製 實際計算前，應確認現行規則手冊。

產品規則亦決定計算如何處理營業日、非營業日、發布修訂和最後一項觀察值。歷史例子中的公式、 圖表平均值或已取整的最近成交，都不能取代交易所現時定義的記錄。

SOFR 期貨價格與隱含利率 說明實時的 100 減 R 報價為何不同於相關窗口全部觀察值已知後計算出的最終利率。

就 SR1 而言，CME 現行材料將交易終止安排在交收月末，並在相關最後一項 SOFR 觀察值發布後計算 最終結算。就 SR3 而言，參考季度在之後交收月的第三個星期三之前結束，最終計算在最後所需 SOFR 觀察值發布後進行。不要把 SR3 代碼中的月份當作完整的最終結算日曆。

紐約聯邦儲備銀行的發布方法和 CME 的合約規則都需要用來說明這個順序。一個利率值可有生效日、 發布時間和有限更正政策；CME 則規定哪一項利率記錄進入最終計算。其後，你的清算公司和經紀商 還會採用各自的帳戶入帳流程。

因此，帳戶顯示的現金變動或結餘，應與其本身的結單核對，而非直接由公開期貨圖表推斷。

就最終結算記錄而言，應保留產品代碼、月年、現行規則版本、參考季度或交收月邊界、最終結算價 欄位、計算日期、交易所來源、相關 SOFR 發布值和時間戳。這令另一位讀者可以分辨交易所記錄、 帳戶結單和歷史數據供應商的顯示。

如還要核對持倉，應另建一份包含帳戶數量、成交價、每日變動保證金、費用、經紀商時間安排和現金 結餘的記錄。這些欄位對帳戶結果是必要的，卻不屬於交易所最終結算價的公開定義。

本指南說明合約最終結算機制，並不指示持有到期倉位、預測 SOFR、交易或計算客戶帳戶義務。實際 交易適用現行交易所、清算、經紀商和帳戶規則。