Hyperliquid HIP-3 永續合約：市場、費用與風險

標準永續合約 DEX 和 HIP-3 市場的營運者及責任範圍不同。HIP-3 讓 builder 無須預先取得許可便可部署永續合約 DEX，但「無須許可」不代表每個上市市場都經過審查、沒有上限或採用統一規格。部署者會定義參考資產和合約規格、提供預言機價格，並管理最高槓桿和結算等設定。協議亦可能設有質押、上市拍賣、抵押品要求和驗證者措施等條件。

Hyperliquid 的 HIP-3 規格文件現時列明，主網部署者須質押 500,000 HYPE，並在部署 DEX 後至少維持 183 日。這些是部署者須遵守的協議條件，並非用戶開倉時存入的保證金。要求可能更新，builder 應在推出市場前查看最新規格。單憑質押數量不能判斷市場是否安全，亦不能證明營運者有能力。

HIP-3 指令使用 HyperCore 的訂單簿和撮合基建，因此它不是另一條區塊鏈，亦不一定需要獨立交易應用。不過，每個 DEX 都有獨立的訂單簿和保證金配置。其他 DEX 的流動性和抵押品不會自動合併。首先確認交易代號旁邊的 DEX 名稱、準確資產 ID 和市場交易狀態。如果部署者或合約定義不同，資產名稱相似也不代表是同一份合約。

Hyperliquid API 會分開提供永續合約 DEX 列表、部署者資料，以及各 DEX 的中繼資料、資產狀況、帳戶狀態和市場上限。只查詢預設永續合約 DEX 的介面或程式，可能會漏掉 HIP-3 市場的保證金表、未平倉量上限、資金費率或目前交易狀態。請在交易介面確認所選 DEX，並在資料查詢中指定同一個 DEX。欄位定義和查詢範圍見永續合約 API 參考。

未實現盈虧、保證金和強制平倉判斷都依賴市場價格參考。HIP-3 的預言機及其更新方式由部署者定義。熟悉的交易代號或在 HyperCore 上市，都不能證明參考價格反映流動性充足而獨立的現貨市場。請檢查標的資產是否真的有交易、預言機來源是否獨立且具流動性、指數或數據源如何計算，以及抵禦價格操縱的能力。

部署者操作參考說明價格更新、資金費率乘數和利率、保證金表、未平倉量上限及暫停交易等操作。職責清晰有助追查市場由誰營運，但不代表所有市場採用相同設定。請確認初始規格、其後的修改權限、更新間隔，以及數據源故障時會如何處理。

例如，若某指數高度依賴一個交易稀疏的代幣市場，小額成交或延遲的數據源也可能擴大預言機與訂單簿的差距。這不只是強制平倉價格的顯示問題。資金費、未實現盈虧、帳戶權益和結算可能因應不同時間點的數值而變化。即使預言機穩健，若合約大小、價格跳動單位、抵押品或最高訂單量不同，成交也不會自動等同於標準永續合約。

訂單簿和保證金設定獨立，不代表每個 HIP-3 倉位都採用逐倉保證金。請檢查資產設定的模式。Hyperliquid 現行規格為可使用全倉保證金的 HIP-3 資產設下條件，包括充足且可觀察的流動性、可靠的外部預言機，以及抵禦價格操縱的能力。部署者可以設定保證金模式，亦可能須符合驗證者的要求。畫面上的槓桿數字不能顯示帳戶有多少資金可能承受損失。

若不同部署者營運的 DEX 共用全倉保證金，市場衝擊可能傳到同一個帳戶。一個市場的異常價格若降低帳戶權益，另一個市場倉位可用的保證金亦可能下降。最高槓桿較高並非建議使用高槓桿。請一併檢查維持保證金級別、未平倉量上限、強制平倉參考價格、backstop 或 ADL 路徑，以及帳戶全倉設定。永續合約保證金指南說明一般保證金；永續合約強制平倉指南解釋程序和顯示價格的限制。

只看 Hyperliquid 標準費用級別，未必足以估算 HIP-3 交易的總成本。官方費用文件指出，用戶的基本級別適用於現貨、標準永續合約和 HIP-3，但 HIP-3 部署者可為個別市場設定額外費用分成。推薦或質押折扣亦可能按條件適用。因此，實際成交成本取決於帳戶級別、maker 或 taker 身份、抵押品和市場設定。可設定範圍和折扣均可能改變。

在官方一般模式、抵押品未對齊的例子中，假設用戶基本費用為一個單位：feeScale 0 代表協議收取一個單位、部署者收取零；0.5 代表協議收一個單位，部署者收半個單位；1 則雙方各收一個單位。因此 feeScale 0.5 不會令總費用減至基本費用的一半。當設定為 1，部署者分成會增加一筆與基本費用相同的金額。最新公式以及 growth mode 或抵押品對齊的例外，見費用文件和部署者費用設定規格。

以下是假設例子，用來說明金額：基本費率若為 0.045%，單次 $10,000 的 taker 成交，基本費用是 $10,000 × 0.00045 = $4.50。假設抵押品未對齊、處於一般模式，且 feeScale 0.5，按文件中的比例，協議收取 $4.50，部署者收取 $2.25，合共 $6.75。這不是所有 HIP-3 市場的實際費用。帳戶級別、maker/taker、折扣、growth mode、抵押品和部署者設定都可能改變金額。估算完整往返成本時，亦要確認平倉時條件是否相同。

費用級別按滾動 14 日成交量計算。現貨和永續合約成交量都會計入；現行文件將現貨成交量按雙倍權重計算。比較市場時，記錄帳戶級別、現貨權重、折扣次序、部署者分成和 maker 返佣。費用表上最低的數字未必等於總成本。永續合約交易成本指南說明 maker、taker 和帳戶成本的分別。

HIP-3 部署者可透過 haltTrading 暫停資產交易。現行規格指出，此操作會取消所有未成交訂單，並按現行標記價格結算未平倉位；同一操作亦可恢復交易。因此，沒有到期日的永續合約也不保證用戶隨時能按自己選擇的訂單簿價格平倉。營運者、暫停時採用的價格參考，以及帳戶如何處理，都是合約的實際條件。

若可成交流動性消失，或指數參考改變，這一點便很重要。結算價格不一定等同最後可成交的買入價或賣出價；費用、資金費和抵押品兌換亦可能繼續影響帳戶。交易前請查看市場狀態和公告、誰有權暫停交易，以及現行標記價格。Hyperliquid 資金費指南比較標準資金費與 HIP-3 的獨立設定。

不要只按資產名稱或槓桿比較 HIP-3 市場。先統一一份合約代表甚麼、盈虧和抵押品用甚麼資產計算、採用哪些預言機和標記價格欄位、費用是按每次成交還是雙向計算，以及是否包括部署者分成。追蹤不同指數或工具的兩份合約，不一定能互相對沖，即使名稱都包括「BTC」。

每個市場都記錄 DEX 和資產 ID、交易狀態、預言機來源、抵押品、合約規格、最高槓桿和維持保證金級別、全倉或逐倉模式、未平倉量上限、總 taker 成本、資金費規則，以及暫停和結算流程。若官方文件沒有披露某項資料，請標為未知，而不是套用標準永續合約的數值。永續合約 API 參考說明如何查詢市場狀態、價格和保證金資料。

以上檢查旨在說明比較 HIP-3 市場時應留意的差異，並非推薦某位部署者或某間交易所。已公開的協議規則不能保證預言機質素、實際可成交流動性、營運能力或未來盈虧。落盤前，請將最新市場規格與帳戶顯示的費用和保證金條件逐項核對。