期貨對沖損益與有效價格計算
學習如何把現貨交易結果與期貨損益合併為對沖後的有效價格，並理解基差變化、費用和逐日盯市的影響。
直接解答
計算期貨對沖結果時，先分別計算現貨交易和期貨損益，再用一致的正負號合併。基差、數量、時間和費用改變時，最終有效價格可能不同於最初目標。
對沖有兩條經濟腿
不能只看期貨一邊的損益來判斷對沖結果。
淡倉期貨對沖在現貨上升時可能出現期貨虧損，但現貨價值會增加。好倉期貨對沖可能出現相反組合。
真正要判斷的是，兩邊合併後是否減少了原本不希望承受的價格變動。
期貨對沖比率與基差風險解釋合約規模和不匹配風險。
先定義正負號和基差口徑
不同市場的基差定義可能不同，因此計算前先寫清口徑。
本例定義基差 = 現貨價格 - 期貨價格。
淡倉對沖的單位期貨收益為期貨入場價 - 期貨離場價。好倉對沖則相反。
如果只改變基差定義卻不改公式，結果解讀可能完全反轉。
計算例子：淡倉對沖與有效賣價
假設100單位資產用等規模的期貨風險對沖。
開始時現貨98、期貨100，因此基差為-2。
結束時現貨以91賣出，期貨在92買回。淡倉期貨每單位收益為100 - 92 = 8。
現貨收入為91 × 100 = 9,100，期貨利潤為8 × 100 = 800。
費用前合計為9,900，因此每單位有效賣價為99。
若總交易費用為30，淨收入為9,870，每單位有效賣價為98.70。
若最初基差-2維持不變，參考有效價為98。最終基差為-1，基差增強1，使費用前結果每單位改善1。 [!TRYMARK] 對沖核對檢查點 在9月18日記錄現貨91、期貨入場100、期貨離場92、數量100和費用30。分別重算現貨收入、期貨損益、淨收入和有效價格。
好倉對沖的期貨符號相反
擔心價格上升的買方，在合約與風險匹配時可以使用好倉期貨對沖。
好倉對沖的單位期貨收益為期貨離場價 - 期貨入場價。
簡化的有效買入價是現貨買價 - 單位期貨收益，再另行調整費用和不匹配。
如果期貨虧損，收益為負數，減去負數會正確提高有效買入成本。
逐日盯市改變現金流時間
用實務清單核對對沖
本文說明簡化經濟案例的對沖計算邏輯。實際合約、會計、稅務和經紀商結單可能遵循不同規則。
- 記錄現貨風險的數量和時間
- 記錄期貨入場價、離場價、乘數和合約數
- 明確對沖方向和基差定義
- 分別計算現貨結果與期貨損益
- 加入手續費、交易所費用、滑點和貨幣轉換
- 檢查對沖期間數量或時間是否改變
- 用同一口徑比較開始和結束基差
- 將每日變動結算與最終期貨損益核對
常見問題
淡倉期貨對沖後的有效價格怎樣計算？
簡化計算是現貨賣價加上每單位淡倉期貨收益，再調整手續費和任何數量不匹配。
為何最終對沖價格會和開始時預期不同？
基差可能改變，數量和結束時間可能不同，交易成本與滑點也會改變兩條腿合併後的結果。
期貨損益應加到還是減去現貨價格？
視乎方向。淡倉對沖的期貨收益通常增加賣出收入，好倉對沖的期貨收益通常從有效買入成本中扣除。
每日變動保證金會改變總對沖損益嗎？
每日結算改變現金流時間。正確核對後，累計變動結算應與調整費用、捨入和合約規則後的期貨損益銜接。