如何讀懂期貨 Calendar Spread 的正負號？
了解期貨 calendar spread 的正負號為甚麼不是所有產品都同一個意思，以及如何確認 nearby、deferred、買賣方向和官方報價公式。
直接解答
Calendar spread 為正，並不普遍等於上升、contango 或「遠月高於近月」。應先確認產品報價公式、nearby 與 deferred 定義，以及買賣 spread 時兩條腿的方向。
正負號取決於減法次序
Calendar spread表示同一產品兩個到期月份之間的價格關係。
通常是一條腿價格減去另一條腿。
但減法次序不是所有期貨產品都一樣。
一些CME產品使用：
遠月價格 − 近月價格。
其他spread規則可以使用：
近月價格 − 遠月價格。
所以同一條期貨曲線，在不同報價規則下可以出現相反正負號。
例子1：遠月減近月
假設近月為100.00。
遠月為102.00。
使用遠月 − 近月：
102.00 − 100.00 = +2.00。
spread為正。
如果遠月為98.00：
98.00 − 100.00 = -2.00。
CME的FX以及部分Equity、Crypto例子使用遠月減近月。
例子2：近月減遠月
使用相同outright價格。
近月 = 100.00。
遠月 = 102.00。
使用近月 − 遠月：
100.00 − 102.00 = -2.00。
期貨曲線沒有變化。
只是報價公式變了。
CME Treasury calendar spread資料使用近月減遠月的定價例子。
買入spread的leg方向亦需要確認
不能只看symbol次序推斷買賣方向。
在部分CME Equity和Crypto calendar spread中，買spread表示買遠月、賣近月。
Treasury資料可以使用買spread等於買近月、賣遠月的規則。
必須分別確認：
不要只從正負號推斷任何一項。
- spread價格計算公式
- 買入或賣出spread時每條leg的方向
Contango和backwardation是曲線概念
Contango和backwardation描述不同到期月份之間的價格關係。
它們是期貨曲線的經濟概念。
Calendar spread正負號只是市場顯示方式。
遠月 − 近月規則下，遠月更高會得到正數。
近月 − 遠月規則下，同一曲線會得到負數。
所以在轉換回outright價格前，不要只根據正負號判斷contango或backwardation。
Leg價格和spread價格必須能夠核對
假設官方公式是：
遠月 − 近月。
近月分配價格為5,000。
spread成交為+12。
則遠月應為：
5,000 + 12 = 5,012。
如果spread為-8：
5,000 − 8 = 4,992。
用算術核對比憑正負號直覺解釋更可靠。
期貨spread委託與分開leg執行說明為甚麼要分開核對。 [!TRYMARK] 反推報價規則 使用近月100、遠月102，按兩種減法分別計算spread。然後查明你實際交易產品中買spread時每條leg的方向。
使用spread正負號檢查清單
確認準確產品和交易場所。
確認nearby和deferred合約月份。
找到官方spread價格公式。
確認買spread時每條leg方向。
用目前outright價格重新計算spread。
不要只按正負號判斷contango或backwardation。
成交後核對leg分配價格。
分開spread價格、leg價格和曲線經濟含義。
本文解釋報價機制，不提供spread交易訊號。
常見問題
正的期貨calendar spread總是代表contango嗎？
不是。取決於產品使用遠月−近月還是近月−遠月。同一條曲線可以得到相反正負號。
怎樣知道買calendar spread代表哪些leg方向？
查看交易所的產品規則。有的產品是買遠月賣近月，其他規則可能相反。
Spread價格可以是負數嗎？
可以。負數只是減法結果為負，經濟意義取決於產品報價規則。
怎樣核對calendar spread報價？
寫下兩個outright價格，應用官方公式，再確認leg方向和分配價格。