期貨價格可以是負數嗎？負期貨價格代表甚麼
解釋期貨何時可能跌穿零、實物交收成本為何可形成負價格，並以WTI數字例子計算跨零價格變動的盈虧與按金風險。
直接解答
可以。只要交易所支援負價格，而個別合約的經濟條件容許，部分期貨就可能跌穿零。零並非所有期貨的共同價格下限。進入負價格區間後，盈虧計算不會在零停止，仍按價格變動乘以合約規模計算，並應核對該產品的最新交易規則。
零並非所有期貨價格的共同下限
期貨合約會指定商品、合約月份、結算方式及交易所規則。可交易價格範圍由個別合約決定，沒有一條規則要求所有期貨必須保持在零以上。
CME在2020年明確讓部分NYMEX能源合約可處理負價格。這證明有關產品存在負價格可能，但不能推論所有交易所的所有期貨都一樣。
判斷某市場能否跌穿零時，應查看最新合約規格、負價格資格、價格限制及券商訂單控制。
實物交收負擔可能高於商品本身價值
商品期貨臨近交收時，如果避開交收義務的價值高於商品本身，就可能形成負價格。倉儲、運輸、融資、設施容量及交收時間都會影響結果。
WTI的交收規則與奧克拉荷馬州庫欣有關。臨近到期時，無法處理交收的持倉者可能願意付費，把交收義務轉給其他參與者。
負價格不代表原油長期沒有價值。它反映某一到期月份在特定交收條件及市場環境下的價格。
用合約乘數計算跌穿零後的盈虧
標準NYMEX WTI期貨代表1,000桶原油，最小價格變動為每桶$0.01，即每張合約$10。
假設以每桶$20.00買入一張CL，之後在-$5.00平倉。價格變動是每桶-$25.00。
合約盈虧為-$25.00 × 1,000 = 成本前-$25,000。亦可計算為2,500個最小跳動 × $10 = $25,000虧損。
這只是說明計算方法的假設例子，不是即時行情或價格預測。
負價格與戶口結餘為負是兩回事
期貨報價低於零，不代表證券戶口結餘自動變成負數。期貨盈虧會隨價格變化在戶口中結算。
按金是抵押品，不是最大虧損。大幅不利變動可產生追加按金或強制平倉風險，即使最初投入的現金遠低於名義風險承擔。
可閱讀期貨按金與槓桿，分開理解抵押資金和經濟風險承擔。
負的最終結算價可能改變交收資金流
如果實物交收合約以負的最終結算價到期，交收及付款必須依照該產品的交易所規則處理。
[CME 2020年清算通知](https://www.cmegroup.com/notices/ser/2020/05/SER-8595.pdf)說明了部分原油合約在負最終結算價下的付款處理。
不要只根據歷史通知推斷現行程序。應核對準確合約月份的最新規則及結算機構程序。
2020年WTI事件展示合約月份風險
CME的[WTI基準回顧](https://www.cmegroup.com/education/articles-and-reports/why-cushing-matters-a-look-at-the-wti-benchmark)表示，2020年5月WTI合約臨近到期時曾出現負價格。
同一資料亦指出，該合約其後的最終結算價為正數$10.01。盤中價格為負，不等於所有WTI月份、現貨市場或最終結算價都會為負。
持倉接近到期前，請閱讀WTI期貨到期與交收。
交易接近零的期貨前先檢查
- 確認準確代碼、合約月份、乘數、最小跳動價值及結算方式。 - 確認交易所現時是否容許該產品出現零或負價格。 - 檢查價格限制、券商訂單驗證及強制平倉規則。 - 盈虧情景不要只計到零，也要加入負價格。 - 如可能實物交收，確認最後交易日、通知日、交收日及資金日期。 [!TRYMARK] 負價格檢查 針對準確合約月份，記錄現價、跌穿零情景、乘數、按金、最後交易日及結算方式。分別在價格為零和一個負價格水平重新計算戶口盈虧。 [!WARNING] 按金不是虧損上限 期貨虧損可以超過最初繳付的按金。價格穿過零後，跌幅仍會繼續計算，因此把按金誤作最大虧損會低估風險。
常見問題
所有期貨合約都可以跌至零以下嗎？
不可以。負價格支援取決於產品及交易所規則，也可能有價格或技術限制。應查看準確合約的最新規格。
期貨價格為負是否代表商品免費？
不是。特定到期月份還包含交收地點、時間、倉儲及運輸等義務。負價格可能表示參與者願意付費轉移臨近交收的義務。
期貨虧損可以超過初始按金嗎？
可以。初始按金是抵押品，不是最大虧損。價格大幅不利變動可造成超過最初現金投入的虧損和追加按金要求。
零是期貨的自動熔斷價嗎？
不是。零並非所有期貨的共同價格限制。每個產品的交易所規則決定價格限制及允許範圍，必須查看實際合約。