Mark price et dernier cours en crypto : pourquoi la liquidation peut différer

Le dernier cours exécuté est le trade le plus récent apparié dans le carnet du contrat de la plateforme. C’est un point d’exécution local passé, pas nécessairement le dernier cours spot ailleurs ni une promesse qu’un nouvel ordre sera exécuté à ce niveau.

Le prix indice agrège les marchés spot ou autres données définis par la plateforme. Les sources, pondérations, fréquence de mise à jour et règles pour les données aberrantes ou manquantes sont propres au produit. L’indice est une référence de calcul, pas un ordre exécutable.

Le mark price est une référence définie par la plateforme pour l’évaluation ou le risque. Il peut combiner l’indice, la base entre le perpétuel et sa référence, des données de funding et des cours de marchés dérivés. Il n’existe pas de formule universelle.

Un trade isolé dans un carnet peu profond peut déplacer le dernier cours tandis que l’indice de plusieurs marchés spot bouge peu. L’inverse est aussi possible si le spot externe évolue avant le contrat local. Le mark peut lisser ou combiner les entrées, sans garantir un prix juste, exécutable ou protégé contre toute donnée erronée.

Le perpétuel s’échange dans son propre carnet : le dernier cours reflète l’appariement local, l’indice peut agréger plusieurs marchés spot et le mark peut inclure une prime ou une base calculée. Horaires de mise à jour, liquidité, qualité des données et déséquilibres temporaires créent des écarts. Une base n’est pas forcément une erreur ; funding et arbitrage donnent seulement des incitations à rapprocher les cours avec le temps.

Une formule peut réduire l’effet d’une donnée isolée, mais hérite aussi des hypothèses et défaillances de ses entrées. Vérifiez les marchés sources, la fenêtre de calcul, le traitement des valeurs aberrantes et la source de remplacement dans les documents du contrat. Les produits pré-lancement ou peu liquides peuvent avoir d’autres règles.

De nombreux perpétuels utilisent le mark pour le risque de marge ou la liquidation. La FAQ perpétuels de Bybit indique un déclenchement au mark plutôt qu’au dernier cours ; le protocole Binance décrit également le mark comme référence. La documentation Hyperliquid sur les liquidations relie le mark à la marge tout en examinant les fonds propres du compte et la marge de maintien.

Cela ne signifie pas qu’un seul mark explique tout le risque du compte. La marge isolée, croisée ou de portefeuille peut prendre en compte d’autres positions, le collatéral, le funding, les fonds propres et les exigences de maintien. Si le graphique trace le dernier cours mais que le moteur de risque utilise le mark, une bougie peut franchir le niveau sans que le mark le fasse, ou l’inverse. Le prix d’exécution après déclenchement peut aussi différer.

Supposons un long linéaire avec un seuil de liquidation basé sur le mark à 96,00. Les chiffres ci-dessous sont inventés pour montrer la relation ; ils ne constituent ni une formule de plateforme ni une prévision.

En A, la bougie du dernier cours peut passer sous le seuil alors que la condition basée sur le mark ne l’est pas. En B, le dernier cours reste au-dessus tandis que le mark a franchi le seuil. Le résultat du compte dépend encore de la marge, des fonds propres et du processus de la plateforme.

Une interface peut calculer le P&L latent avec le dernier cours, le mark ou une vue choisie par l’utilisateur. La FAQ P&L de Bybit décrit des vues utilisant le dernier cours par défaut et un affichage au mark sélectionnable. Hyperliquid documente le mark comme référence du P&L latent. Le P&L réalisé part des exécutions réelles ; frais et funding restent des écritures distinctes.

Par exemple, pour un long linéaire hypothétique d’une unité ouvert à 100 000, un dernier cours à 99 500 indique 500 de perte latente, tandis qu’un mark à 99 800 indique 200. Une clôture réellement exécutée à 99 460 représente une perte de prix de 540 avant frais et funding.

Selon la plateforme, un ordre conditionnel peut se déclencher sur le dernier cours, le mark ou l’indice. La documentation TP/SL d’Hyperliquid indique un déclenchement au mark. Ensuite, un ordre marché ou limite est envoyé au carnet ; une limite peut rester sans exécution. Le déclencheur est une condition, pas une promesse de fill. Notez le type de référence, le type d’ordre, l’heure, les exécutions partielles, la quantité restante et les protections.

La page Bybit sur le calcul du mark donne l’exemple d’une médiane entre deux valeurs calculées et le dernier cours. Les entrées comprennent l’indice, un ajustement selon le funding et le temps avant le prochain événement, ainsi qu’une moyenne mobile de la base.

Les indices robustes d’Hyperliquid décrivent une autre construction : oracle et base du carnet local, meilleure offre et demande avec dernier trade, et cours médians de certains perpétuels externes. Le mark sert, selon la documentation, à la marge, la liquidation, TP/SL et au P&L latent. Même nom ne signifie pas même mesure, et les spécifications peuvent changer.

Notez le contrat, le collatéral et le mode de marge ; la référence utilisée par le graphique et le P&L ; les sources de l’indice, la formule et la mise à jour du mark ; les règles de secours ; la condition de liquidation ; la référence et le type d’ordre du stop ; puis les exécutions, frais, funding et horodatages. Comparez ensuite ces éléments aux documents à jour.

Les guides sur le funding des perpétuels, la liquidation des perpétuels crypto et les coûts de trading couvrent des sujets voisins. Comprendre la référence aide à lire les règles, mais ne prédit pas le marché et ne détermine pas si une position vous convient.