EFP im Vergleich zu EFR und EOO erklärt
Erfahren Sie, wie sich EFP, EFR und EOO im EFRP-Rahmen unterscheiden, was jedes verwandte Bein enthält und warum Meldung, Clearing, Eigentum und Aufzeichnungen weiterhin wichtig sind
Kurzantwort
EFP, EFR und EOO sind drei Formen eines Austauschs gegen eine verwandte Position, kurz EFRP. Jede Form verbindet einen privat ausgehandelten börsennotierten Kontrakt mit einer gleichzeitig vereinbarten, wirtschaftlich gegenläufigen verwandten Position, aber das verwandte Bein verändert die Klassifikation: Ein EFP verbindet börsennotierte Futures mit einer physischen Transaktion oder einem zulässigen Forward auf eine physische Transaktion; ein EFR verbindet börsennotierte Futures mit einem OTC-Swap oder einem anderen OTC-Derivat; und ein EOO verbindet eine börsennotierte Option mit einer OTC-Option. Dabei handelt es sich nicht um allgemeine Großorders, Kalender-Rolls, Kontenübertragungen oder Möglichkeiten, Marktregeln zu umgehen. Das börsennotierte Bein wird nach dem geltenden Börsenprozess gemeldet und gecleart, während die Parteien für das verwandte Bein, seine Dokumentation und seine Abwicklung verantwortlich bleiben. Genaue Produktzulässigkeit, Kontoeigentum, Meldung, Preis und Brokeranforderungen müssen nach den aktuellen Regeln geprüft werden
EFRP ist der Oberbegriff und kein anderer Name für EFP
Ein EFRP ist eine privat ausgehandelte außerbörsliche Ausführung, die einen Börsenkontrakt mit einer wirtschaftlich gegenläufigen verwandten Position verbindet. Der Börsenkontrakt ist bei EFPs und EFRs ein börsennotierter Futures-Kontrakt oder bei EOOs eine börsennotierte Option auf einen börsennotierten Futures-Kontrakt. Die verwandte Position muss zum selben Zeitpunkt ausgeführt werden und tatsächlich mit dem durch den Börsenkontrakt dargestellten Exposure verbunden sein
EFP ist der bekannteste Untertyp, beschreibt aber nicht jedes EFRP. Wenn Oberbegriff und Untertyp gleichgesetzt werden, kann dies verdecken, welches verwandte Produkt, welche Dokumentation und welcher Zulässigkeitstest gelten
Exchange-for-Physical-Trades konzentriert sich auf die physische oder zulässige Forward-Variante dieser Struktur
Das verwandte Bein trennt die drei Typen
Bei einem EFP ist das verwandte Bein eine physische oder Kassamarkttransaktion oder ein Forward-Kontrakt auf eine physische Transaktion. Bei einem EFR ist es ein OTC-Swap oder ein anderes OTC-Derivat. Bei einem EOO ist das börsennotierte Börsenbein eine Option und das verwandte Bein eine OTC-Option
Die Bezeichnungen bedeuten nicht, dass beliebige zwei Positionen gepaart werden können. Die verwandte Position muss eine echte Eigentumsübertragung oder eine echte, rechtlich bindende Transaktion nach der einschlägigen Marktkonvention sein. Sie muss zum Basiswert-Exposure gehören und den nach den geltenden Regeln erforderlichen Grad an Korrelation, Menge, Wert oder Risikobeziehung aufweisen. Der Bestandteil der verwandten Position darf selbst kein Futures-Kontrakt und keine Option auf einen Futures-Kontrakt sein. Ein vertrauter Ticker, ein informelles Versprechen oder ein bloßer Papierausgleich reicht nicht aus
Optionen auf Futures erklärt die börsennotierte Seite einer Futuresoption, die bei einem EOO vorkommen kann; sie ist von der OTC-Option getrennt, die die EOO-Regeln erfüllen muss
Das Clearing des börsennotierten Beins bringt das verwandte Bein nicht ins Clearing
Die börsennotierte Futures- oder Optionskomponente des EFRP wird der Börse gemeldet und über den geltenden Clearingprozess gecleart. Die physische, Forward-, Swap-, Derivat- oder OTC-Optionskomponente bleibt ein verwandtes Bein zwischen den Parteien, die für Bestätigung, Aufzeichnungen, Abwicklung und laufende Pflege verantwortlich bleiben
Diese Trennung ist beim Lesen eines Auszugs wichtig. Eine geclearte börsennotierte Position beweist nicht, dass die verwandte Transaktion korrekt dokumentiert wurde oder die erforderliche wirtschaftliche Beziehung besitzt. Auf jeder Seite müssen Börsenkontrakt und zugehörige verwandte Position für Konten mit demselben wirtschaftlichen Eigentum ausgeführt werden, und die Gegenkonten müssen die Anforderungen der Regel 538 für unabhängig kontrollierte Konten erfüllen. Auch Gegenparteizulässigkeit, Preisinkrement, Meldezeitpunkt und Aufbewahrungsbedingungen müssen nach den aktuellen Regeln und Produktverfahren geprüft werden
Ersetzen Sie ein Blockgeschäft, einen Roll oder eine Übertragung nicht durch ein EFRP
Ein Blockgeschäft ist eine separat definierte, privat ausgehandelte Transaktion eines börsennotierten Kontrakts, bei der Kontrakt und Größe die Voraussetzungen erfüllen. Ein Blockgeschäft ist nicht automatisch ein EFP, EFR oder EOO, weil ihm eine verwandte Position fehlen kann. Blockgeschäfte bei Futures erklärt diese eigenständige Marktstruktur
Ein Futures-Roll gleicht einen börsennotierten Monat aus und begründet einen anderen börsennotierten Monat. Er verändert das Verfalls-Exposure, tauscht aber nicht selbst einen börsennotierten Kontrakt gegen ein physisches, Forward-, OTC-Derivat- oder OTC-Optionsbein. Die Mechanik des Rollover eines Futures-Kontrakts erklärt den Prozess mit zwei Monaten
Dies ist ein Leitfaden zur Marktstruktur und keine Rechts-, Steuer-, Brokerage- oder Complianceberatung. Für eine konkrete Transaktion sind das geltende Regelwerk, die Leitlinien der Marktaufsicht, Kontraktspezifikationen, Clearingverfahren und qualifizierte Fachleute maßgeblich
Häufige Fragen
Ist jedes EFP auch ein EFRP?
Ja. EFP ist einer der zulässigen EFRP-Typen. Es hat das physische oder zulässige Forward-Bein, das es von EFR und EOO unterscheidet
Kann eine börsennotierte Option auf Futures Teil eines EOO sein?
Ein EOO betrifft eine börsennotierte Börsenoption und eine entsprechende OTC-Option, vorbehaltlich der geltenden Produkt- und Teilnehmerregeln. Eine börsennotierte Option auf Futures allein begründet noch kein EOO
Cleart das Clearing des Futures- oder Optionsbeins auch das OTC- oder physische Bein?
Nein. Das börsennotierte Bein folgt dem Börsen-Clearingprozess. Das verwandte Bein bleibt der eigenen Dokumentation, Abwicklung und den geltenden Verpflichtungen der Parteien unterworfen