অর্ডার-বুক ইমব্যালান্স ও মাইক্রোপ্রাইস

লিমিট অর্ডার বুক নির্দিষ্ট ইন্সট্রুমেন্ট ও ট্রেডিং ভেন্যুতে যোগ্য বিড ও আস্ক অর্ডারের রেকর্ড। সেরা বিড হলো দৃশ্যমান সর্বোচ্চ ক্রয়মূল্য, সেরা আস্ক সর্বনিম্ন বিক্রয়মূল্য; তাদের ব্যবধান স্প্রেড। কোটের পাশে প্রদর্শিত সাইজ হলো দেখা ফিডে ওই দামে বর্তমানে দেখানো পরিমাণ।

স্ক্রিনে কেবল সেরা কোট, একাধিক প্রাইস-লেভেল, বা একটি নির্দিষ্ট এক্সচেঞ্জের বুক থাকতে পারে। দৃশ্যমান সাইজ সব সম্ভাব্য আগ্রহ নয়, সেটি স্থায়ী থাকার প্রতিশ্রুতি নয়, আর সেটি ইতিমধ্যে ট্রেড হওয়া শেয়ারের হিসাবও নয়। Nasdaq-এর নিয়মে তাদের ডেপথ ফিড Nasdaq Market Center-এ প্রদর্শিত অর্ডার ও কোটের ভিত্তিতে সংজ্ঞায়িত। SEC অর্ডার-ভিত্তিক ফিড ও লেভেল-বুক ফিড আলাদা করে এবং জানায় যে অর্ডার-ভিত্তিক ফিড থেকে পোস্টেড লিকুইডিটি পুনর্গঠনে সংযোজন, বাতিল, পরিবর্তন ও এক্সিকিউশন প্রয়োগ করতে হয়। Nasdaq ডেপথ-অফ-বুক সংজ্ঞা এবং SEC-এর অর্ডার-বুক রিপোর্টিং পদ্ধতি দেখুন।

হিসাবের আগে ইন্সট্রুমেন্ট বা ফিউচার্স মাস, ভেন্যু/ফিডের আওতা, কোটের সময়, এবং পরিমাণটি শেয়ার না কন্ট্রাক্ট তা লিখে রাখুন। এক ভেন্যুর কিউ থেকে পাওয়া মানকে পুরো বাজারের ভারসাম্য বলবেন না। ফিউচার্স অর্ডার-বুক গাইড আলাদাভাবে দেখায়, ভেন্যুর ম্যাচিং নিয়ম কীভাবে আগত অর্ডার বণ্টন করে।

Qb হলো সেরা বিডে প্রদর্শিত সাইজ এবং Qa সেরা আস্কে প্রদর্শিত সাইজ। একটি প্রচলিত নর্মালাইজড সূত্র:

I = (Qb - Qa) / (Qb + Qa)

মোট সাইজ ধনাত্মক হলে I -1 থেকে +1-এর মধ্যে থাকে। শূন্য মানে দুই পাশে সমান প্রদর্শিত সাইজ; ধনাত্মক মানে বিড কিউ বড়, ঋণাত্মক মানে আস্ক কিউ বড়। বিডে 90 এবং আস্কে 30 শেয়ার থাকলে I = (90 - 30) / (90 + 30) = 0.50। এর মানে এই স্ন্যাপশটে বিড কিউ বড়; এর মানে ক্রেতারা 60 শেয়ার বেশি কিনেছেন বা পরের দাম বাড়বেই এমন নয়।

ফিউচার্স বিড সাইজ বনাম আস্ক সাইজ গাইড একই ধরনের তুলনা ব্যাখ্যা করে। নর্মালাইজড অনুপাতকে কাঁচা সাইজ থেকে আলাদা রাখুন: 90 বনাম 30 এবং 9,000 বনাম 3,000 দুটোই 0.50, কিন্তু দৃশ্যমান ডেপথ ও এক্সিকিউশন প্রসঙ্গ এক নয়। কোনো পাশে কোট না থাকলে, মোট শূন্য হলে, ফিড পুরোনো হলে বা বাজার লকড/ক্রসড হলে এই দুই-পাশের হিসাব অর্থবহ নাও হতে পারে; সংকেত জোর করে বানাবেন না।

সূচকের রীতি ভিন্ন হতে পারে। কিছু উৎসে ক্রয়পক্ষের অনুপাত Qb / (Qb + Qa) ব্যবহার করা হয়, যার মান 0 থেকে 1। 90 বনাম 30 উদাহরণে সেটি 0.75, আর ওপরের কেন্দ্রভিত্তিক সূত্রের মান +0.50। Gould ও Bonart তাঁদের গবেষণায় দুই ধরনের স্বাভাবিকীকরণের পার্থক্য দেখিয়েছেন; মান তুলনার আগে সূত্র মিলিয়ে নিন।

সাধারণ মিডপয়েন্ট সাইজ উপেক্ষা করে: m = (Pb + Pa) / 2, যেখানে Pb সেরা বিড এবং Pa সেরা আস্ক। সাইজ-ওয়েটেড মিডপয়েন্ট বড় কিউয়ের বিপরীত পাশের মূল্যকে বেশি ওজন দেয়:

w = (Pa × Qb + Pb × Qa) / (Qb + Qa)

স্প্রেড s = Pa - Pb হলে একই হিসাব w = m + (s / 2) × I। দুই কিউ সমান হলে I শূন্য, তাই ওয়েটেড মিডপয়েন্ট সাধারণ মিডপয়েন্টের সমান। বিড সাইজ বড় হলে অনুমানটি মিডপয়েন্টের ওপরে আস্কের দিকে যায়; আস্ক সাইজ বড় হলে বিডের দিকে নামে। প্রদর্শিত সাইজ অ-ঋণাত্মক এবং কোট দ্বিপাক্ষিক হলে সামঞ্জস্যটি সর্বোচ্চ স্প্রেডের অর্ধেক।

ওজনের দিকটি প্রথমে অস্বাভাবিক মনে হতে পারে। বড় বিড কিউ অনুমানকে বিড মূল্যের দিকে টানে না; এই সূত্রে এটি আস্ক মূল্যের ওজন বাড়ায়। এটি কিছু লিমিট-অর্ডার-বুক মডেলে কিউ ইমব্যালান্স ও পরবর্তী মিডপয়েন্ট পরিবর্তনের সম্পর্ক ধরার পদ্ধতি। এটি নতুন কোনো এক্সচেঞ্জ কোট নয়।

ধরা যাক কাল্পনিক সেরা বিড $99.98 এবং সেখানে 90 শেয়ার দেখা যাচ্ছে; সেরা আস্ক $100.02 এবং সেখানে 30 শেয়ার। মিডপয়েন্ট $100.00, স্প্রেড $0.04, আর কিউ ইমব্যালান্স +0.50। সাইজ-ওয়েটেড মিডপয়েন্ট:

($100.02 × 90 + $99.98 × 30) / 120 = $100.01

সংক্ষিপ্ত সূত্রেও একই ফল: $100.00 + ($0.04 / 2 × 0.50) = $100.01। দাম অপরিবর্তিত রেখে সাইজ বিডে 30, আস্কে 90 করলে মিডপয়েন্ট $100.00-ই থাকে, কিন্তু ওয়েটেড মিডপয়েন্ট $99.99 হয়। দুই-সেন্ট পরিবর্তনটি কেবল সাইজের ইনপুট থেকে এসেছে; মিডপয়েন্টে কোনো ট্রেড বা কোট পরিবর্তন দরকার হয়নি।

তাই চার্ট বা লগে সাধারণ মিডপয়েন্ট, স্প্রেড, দুই কিউয়ের সাইজ, ইমব্যালান্স, ওয়েটেড মিডপয়েন্ট ও সময় একসঙ্গে রাখুন। শুধু ওয়েটেড মান থাকলে বোঝা যায় না দাম, সাইজ, স্প্রেড নাকি ফিড আপডেট সেটি বদলেছে। এই অংশের পরের ছবিটি ধারণাগত: বড় বিড কিউ মাঝের মিডপয়েন্ট না সরিয়েই ওয়েটেড মার্কারকে সরায়। এটি ডেটা বা পূর্বাভাস নয়।

কখনো সাইজ-ওয়েটেড মিডপয়েন্টকে কথ্যভাবে “মাইক্রোপ্রাইস” বলা হয়। গবেষণায় শব্দটি অর্ডার-বুক তথ্যের শর্তে ভবিষ্যৎ বা কার্যকর মিডপয়েন্টের আরও নির্দিষ্ট অনুমান বোঝাতে পারে। Sasha Stoikov-এর গবেষণা ভবিষ্যৎ মিডপয়েন্টের প্রত্যাশার ধারার সীমা দিয়ে মাইক্রোপ্রাইস সংজ্ঞায়িত করে এবং দেখা স্প্রেড ও ইমব্যালান্স অবস্থার ভিত্তিতে সামঞ্জস্য অনুমান করে। এর জন্য উচ্চ-ফ্রিকোয়েন্সি ঐতিহাসিক পর্যবেক্ষণ ও মডেল প্রয়োজন; এখানে ব্যবহৃত দুই-কোটের হিসাবটি সহজ ওয়েটেড-মিড বেঞ্চমার্ক। Stoikov-এর মাইক্রোপ্রাইস গবেষণা পড়ুন।

কোড, ব্যাকটেস্ট ও রিপোর্টে পার্থক্যটি গুরুত্বপূর্ণ। সূত্র যা ব্যবহার করে সেটি নাম দিন: কেবল বর্তমান সেরা দাম ও সাইজ হলে “টপ-অফ-বুক ওয়েটেড মিডপয়েন্ট”; নির্দিষ্ট মডেল ও তার estimation বাস্তবায়িত হলে তবেই “মাইক্রোপ্রাইস অনুমান”। সেন্ট পর্যন্ত নির্ভুল সংখ্যা হলেও রেফারেন্সে noise থাকতে পারে। ন্যায্য মূল্য বলার আগে ডেটা, মডেল, লক্ষ্য সময়সীমা ও যাচাই পদ্ধতি বলুন।

কিউ ইমব্যালান্স হলো তাৎক্ষণিক অবস্থা: এক সময়ে দৃশ্যমান দুই পাশের সাইজের তুলনা। অর্ডার-ফ্লো ইমব্যালান্স (OFI) হলো সময়ের সঙ্গে ঘটনার পরিবর্তন: লিমিট অর্ডার আসে, ট্রেড কোট খরচ করে, ক্যানসেল বা পরিবর্তন হয়। 90 বিড বনাম 30 আস্কের এক অনুপাত বলে না বিড সাইজটি সদ্য এসেছে, কিছুক্ষণ ছিল, নাকি ট্রেডের পর বারবার পূরণ হয়েছে।

Cont, Kukanov ও Stoikov 50টি মার্কিন শেয়ারের অর্ডার-বুক ঘটনা নিয়ে গবেষণা করে স্বল্প সময়ে OFI ও মূল্য পরিবর্তনের সম্পর্ক দেখিয়েছেন; ঢেউয়ের ঢাল বাজারের ডেপথের সঙ্গে উল্টোভাবে বদলেছে। এটি ঘটনা-প্রবাহ ও নির্দিষ্ট ডেটাসেটের ফল, একবারের সাইজ স্ন্যাপশটের লাভজনকতার প্রমাণ নয়। Gould ও Bonart Nasdaq-এর 10টি শেয়ারে কিউ ইমব্যালান্স ও পরবর্তী মিডপয়েন্টের দিক পরীক্ষা করেছেন; বড় ও ছোট টিক-সাইজের শেয়ারে শ্রেণিবিন্যাসের ফল আলাদা ছিল। এসব ফল সার্বজনীন নিয়ম নয়; স্প্রেড, ফি, কিউ-অগ্রাধিকার, latency বা না-ভরা অর্ডারও একা দিক-অনুমানে ধরা পড়ে না। Cont, Kukanov ও Stoikov এবং Gould ও Bonart দেখুন।

দুইটি বুক স্ক্রিন আলাদা দেখালেই একটি “আসল বাজার” আর অন্যটি ভুল—এমন নয়। একটি একক ভেন্যুর ডেপথ হতে পারে, আরেকটি একত্রিত সেরা বিড-আস্ক, অন্যটি বিলম্বিত বা স্যাম্পলড ডিসপ্লে। ফুল-ডেপথ ফিড আরও মূল্যস্তর দেখালেও নির্দিষ্ট এক্সিকিউশন ভেন্যুতে সীমাবদ্ধ হতে পারে। লুকানো বা রিজার্ভ সাইজও দৃশ্যমান নাও হতে পারে। স্ক্রিন দেখার পর অর্ডার ভেন্যুতে পৌঁছানোর আগেই কিউ বদলাতে পারে। Nasdaq ও SEC-এর ডেটা বিবরণ এই সীমা ব্যাখ্যা করে; সব প্ল্যাটফর্ম একই বুক দেখায় ধরে নেবেন না।

একই ইন্সট্রুমেন্ট, সাইড, ভেন্যু-আওতা, সেশন, সময় ও ইউনিটের তথ্যই তুলনা করুন। এক ফিড শেয়ার আর আরেকটি রাউন্ড লট, কন্ট্রাক্ট বা aggregate size দিলে আগে এককে রূপান্তর করুন। ভিন্ন সময়ের বিড ও আস্ক একত্র করবেন না। ফিউচার্সে সুনির্দিষ্ট মাস ও ম্যাচিং মার্কেট, অপশনে কন্ট্রাক্ট সংখ্যা ও underlying শেয়ার-এক্সপোজারের পার্থক্য নোট করুন। মিশ্র ইনপুটে অঙ্ক ঠিক হলেও বাজারগত অর্থ ভুল হতে পারে।

প্রথমে বৈধ দুই-পাশের কোট ও স্প্রেড নিশ্চিত করুন। একটি সিঙ্ক্রোনাইজড স্ন্যাপশট থেকে ইমব্যালান্স ও ওয়েটেড মিডপয়েন্ট বের করুন, তারপর কোট ও ট্রেড আপডেটের সঙ্গে মাপটি টিকে থাকে নাকি মিলিয়ে যায় দেখুন। সাম্প্রতিক মিডপয়েন্ট পরিবর্তন ও সম্পন্ন অর্ডার ফ্লোর সঙ্গে তুলনা করুন; বুকের রং বা বড় সাইজকে কারও উদ্দেশ্যের প্রমাণ ধরবেন না। ফিউচার্স স্প্রেড ও স্লিপেজ গাইড রেফারেন্স ও বাস্তব এক্সিকিউশন দামের পার্থক্য ব্যাখ্যা করে।

মডেল হলে ফলাফল আগে নির্দিষ্ট করুন: পরের মিডপয়েন্ট মুভ, নির্দিষ্ট সময়ের পরিবর্তন, fill probability, নাকি execution cost। আউট-অফ-স্যাম্পল সময় রাখুন, টিক-সাইজ ও স্প্রেড ধরুন, এবং ফি, rebate, queue priority, latency, partial fill, cancel ও market-crossing খরচ অন্তর্ভুক্ত করুন। প্রতীক, ভেন্যু, সেশন ও বাজারের অবস্থা অনুযায়ী পরীক্ষা করে শুধু midpoint বা spread-ভিত্তিক baseline-এর সঙ্গে তুলনা করুন। ইমব্যালান্স যদি শুধু ছোট next-tick move শ্রেণিবিন্যাস করে কিন্তু execution cost না মেটায়, statistical association ব্যবহারযোগ্য edge নয়।

ব্যবহারটি সীমিত হলেও কার্যকর হতে পারে: queue-weighted reference একটি কোট স্ন্যাপশটে প্রসঙ্গ যোগ করে এবং স্বল্পমেয়াদি price pressure নিয়ে গবেষণার প্রশ্ন সাজাতে সাহায্য করে। এটি trade direction বেছে দেয় না, fill নিশ্চিত করে না, বা execution benchmark-এর বদলি নয়। পুনরুৎপাদনের জন্য ব্যবহৃত সূত্র ও ফিড নথিভুক্ত রাখুন।