التخزين مقابل الإقراض في DeFi: اختلاف العائد والمخاطر

في التخزين بإثبات الحصة، يودع المدقّق أصولاً مؤهلة لمساعدة الشبكة على التحقق من المعاملات وترتيبها. أما في الإقراض المشفر فيتيح المزوّد أصولاً للمقترضين وفق قواعد بروتوكول أو خدمة. يشارك المخزّن في أمن الشبكة مباشرة أو عبر مشغّل، بينما يوفّر المُقرِض رأس المال؛ وقد تسمي واجهة ما كليهما «ربحاً» رغم اختلاف التدفق النقدي. تجمع أسواق الإقراض في DeFi الأصول غالباً في مجمّع سيولة. يكون للمزوّد حق وفق قواعد المجمّع، لا قرضاً منفصلاً لشخص بعينه. يحدد البروتوكول آلية الفائدة وقيود السحب، بينما يتأثر التخزين بتشغيل المدقّق والمكافآت والعقوبات وطريق سحب الحصة أو استردادها. Sources: Ethereum.org staking overview, proof-of-stake rewards and penalties, and pooled staking.

في Ethereum يودع المدقّق ETH وينفذ مهاماً مثل التصديق على الكتل، وقد يقترح كتلة أحياناً. يكافئ البروتوكول المشاركة السليمة؛ وقد يؤدي تفويت مهمة إلى عدم كسب المكافأة، بينما قد يؤدي سلوك محدد قابل للمعاقبة إلى اقتطاع جزء من الحصة عبر slashing. تعتمد المكافآت على قواعد الشبكة والمشاركة فيها، لا على فائدة يسددها مقترض بعينه. تشغيل مدقّق بنفسك، أو استخدام مشغّل، أو الانضمام إلى مجمّع ليست أوضاعاً متطابقة. قد يقتطع المشغّل رسوماً، ويضيف المجمّع اعتماداً على المشغّل والعقد الذكي. رمز التخزين السائل أصل مستقل؛ وقد يختلف عقده أو سعره السوقي عن ETH المباشر أو قيمة الاسترداد المرجعية. For Aave V3 as one example, see Aave: Introduction to Aave V3.

ينقل المزوّد أصلاً إلى سوق يعمل بعقد ذكي. يسحب المقترضون من السوق ويدفعون فائدة وفق نموذج المعدل الحالي. في نموذج مبسط للاستخدام، تمثل نسبة الاستخدام الجزء المقترض من السيولة المعروضة. قد يرفع ازدياد الاقتراض مقارنة بالعرض معدل المزوّد، وقد يخفضه تراجع الطلب. وتؤثر أيضاً معايير الحوكمة والاحتياطيات والحوافز وتصميم السوق. Aave V3 مثال واحد: يحصل المزوّد على aToken ويتغير معدل التوريد بحسب الاستخدام. يمثّل رمز الإيصال حقاً تحدده قواعد البروتوكول، وليس رصيداً مصرفياً أو ضماناً لإمكانية سحب المبلغ فوراً. وقد تختلف الرموز ومنحنيات الفائدة والرسوم وقواعد السحب في أسواق أخرى.

APR معدل سنوي لا يتضمن وعداً بالتركيب، بينما يعكس APY التركيب وفق افتراضات معلنة. وقد يكون المعدل المعروض متغيراً حالياً أو عرضاً مؤقتاً أو مكافأة بعملة مختلفة. قارن الفترة وطريقة التركيب نفسيهما، ثم احسب رسوم المشغّل أو البروتوكول وتكاليف الشبكة والسحب والحوافز التي قد تتغير أو تنتهي. وحدة المكافأة مهمة. قد يزيد التخزين كمية ETH بينما ينخفض سعره. وقد يزيد رصيد قرض بعملة مستقرة بينما يتداول الرمز دون سعره المستهدف. كما تعتمد القيمة بالدولار على افتراض سعر السوق. زيادة رصيد الرموز لا تعني بالضرورة زيادة القوة الشرائية.

لشرح الحساب فقط، افترض معدل فائدة بسيطاً ثابتاً قدره 4% سنوياً لمدة 90 يوماً، بلا رسوم أو تركيب أو خسائر. المعادلة: الأصل × المعدل × الأيام ÷ 365. يضيف توريد 10,000 USDC نحو 98.63 USDC ليصبح المجموع 10,098.63 USDC إذا ثبت المعدل. وتفترض القيمة الدولارية بقاء USDC عند دولار واحد؛ المثال ليس عرض معدل أو وصفاً لسوق قائم. افترض أيضاً أن 5 ETH تساوي عند البداية 2,000 دولار للوحدة، أي 10,000 دولار إجمالاً. ينتج عن المعدل والمدة الافتراضيين نفسيهما نحو 0.049315 ETH. وإذا أصبح سعر ETH لاحقاً 1,800 دولار، فقيمة 5.049315 ETH نحو 9,088.77 دولار. يمكن أن يزيد عدد الرموز بينما يكون العائد بالدولار سالباً. لا يشمل المثال رسوم المجمّع أو slashing أو الضرائب أو gas أو خصم السيولة أو تغيّر المعدل. See Ethereum.org: Staking withdrawals and Aave: Withdraw tokens for two protocol-specific paths.

الخروج من مدقّق Ethereum محدود المعدل وقد يستغرق وقتاً متغيراً. بعد أهلية الحساب وتوفر بيانات السحب، يعالج البروتوكول السحب عبر آلية sweep. ويضيف مجمّع التخزين أو رمز التخزين السائل عملية استرداد لدى المزوّد أو بيعاً في السوق، ولكل مسار طابوره وسيولته وسعره. لا يستطيع مزوّد الإقراض عادة سحب أكثر مما يمكن للسوق إعادته وفق قواعده. في Aave مثلاً تؤثر السيولة غير المقترضة في إمكانية السحب، وقد تقيد الأصول المستخدمة ضماناً ما دام الاقتراض مفتوحاً. وقد يجتمع الاستخدام المرتفع مع معدل ظاهر مرتفع وسيولة فورية أقل. المعدل المعروض لا يضمن الخروج. The dated, U.S.-focused Investor.gov bulletin on crypto interest-bearing accounts describes those product risks; it is not a current rule or a global statement about every provider.

قد تسوّق منصة تداول أو جهة حفظ حساباً يدر فائدة باسم «Earn»، لكن الاسم لا يوضح استخدام الأصول. قد يقرضها المزوّد أو يوظفها بطريقة أخرى؛ وتتوقف حقوق العميل على العقد والمنتج والمزوّد والاختصاص القضائي. وهذا لا يجعله تلقائياً تخزيناً بإثبات الحصة أو مركزاً في مجمّع DeFi. شرحت نشرة Investor.gov الأميركية الصادرة في فبراير 2022 مخاطر الحسابات المشفرة المدرة للفائدة التي تناولتها آنذاك، مثل الإقراض وإخفاق المزوّد وضعف السيولة وعدم تمتع المنتجات المذكورة بحماية الودائع المصرفية نفسها. إنها مادة توعية مؤرخة، لا قاعدة حالية ولا استنتاج قانوني عالمي. راجع الشروط الحالية والقواعد المحلية.

قد تشمل مخاطر التخزين تعطل المدقّق وفوات المكافآت وslashing وإخفاق المشغّل أو الحافظ ومخاطر عقد المجمّع وتأخر الخروج وتداول رمز التخزين السائل دون قيمة الاسترداد المرجعية. وتشمل مخاطر إقراض DeFi عيوب العقود الذكية وتغييرات oracle أو الحوكمة وتدهور الضمان وخسائر المقترضين وضعف سيولة السحب وأعطال الشبكة. وتتوقف المخاطر المحددة على الشبكة والأصل والعقد والمشغّل وتصميم المركز. يحمل المساران أيضاً مخاطر سعر الأصل والوصول. قد تفقد العملة المستقرة ربطها، وقد ينخفض ETH بالدولار، وقد تؤخر مشكلة المحفظة أو ازدحام الشبكة المعاملة. وتضيف الواجهة الخارجية اعتماداً تشغيلياً. لا يختزل معدل سنوي واحد هذه النتائج، كما أن تنويع البروتوكولات لا يزيل التعرض المشترك لرمز أو شبكة أو حافظ.

دوّن الأصل والشبكة ومصدر العائد والأصل الذي تُدفع به المكافأة وما إذا كان المعدل إجمالياً أم صافياً. افحص أساس الوقت وافتراض التركيب وقواعد المعدل المتغير والرسوم والحوافز الرمزية وعملية القفل أو الخروج. في مجمّع الإقراض، اعرف رمز الإيصال والسيولة المتاحة؛ وفي التخزين، حدد مشغّل المدقّق ومن يسيطر على المفاتيح وكيفية سحب الحصة. افصل نمو عدد الرموز عن قيمتها بعملة إنفاقك. اختبر سيناريو انخفاض السعر أو فك ربط العملة المستقرة أو هبوط معدل الإقراض أو ارتفاع استخدام المجمّع أو طول طابور الخروج. هذه سيناريوهات للمقارنة وليست توقعات. تشرح الأدلة المرتبطة آليات التخزين وضمانات DeFi ومخاطر العملات المستقرة واسترداد المحفظة.

تابع شرح آليات الأصول والضمانات والعملات المستقرة وأمان المحفظة:

• تخزين Ethereum ومخاطر التخزين السائل
• ضمان إقراض DeFi ومؤشر الصحة
• مخاطر ربط العملة المستقرة واحتياطياتها
• نسخ العبارة السرية للمحفظة واستردادها