الكونتانغو مقابل التخلف في عقود VIX الآجلة: المنحنى والحمل والإشارات الكاذبة

هيكل الأجل هو العلاقة بين أسعار العقود الآجلة وتواريخ انتهائها. قارن عقد VIX آجلًا بآخر في الطابع الزمني نفسه. والتسلسل الصاعد كونتانغو، والهابط تخلف

أما مقارنة العقد الأول بـVIX الفوري وحده فتصف أساس الفوري والآجل، لا المنحنى بأكمله. وقد يحتوي المنحنى على انحناء في المقدمة بينما تميل الآجال اللاحقة بطريقة مختلفة، ولذلك قد تخفي تسمية واحدة شكلًا مفيدًا

مؤشر VIX مقياس محسوب لتقلب SPX الثابت لمدة 30 يومًا ولا يمكن الاستثمار فيه مباشرة. أما عقد VIX الآجل فعقد قابل للتداول يُسوّى على تسعير افتتاح خاص عند انتهائه

ويعكس العقد توزيع تسويته المستقبلية، وعلاوة المخاطر، والعرض والطلب، والوقت حتى الانتهاء. وليس بالضرورة أن يساوي VIX الفوري اليوم مضافًا إليه تكلفة حمل بسيطة

عندما يكون التقلب قصير الأجل منخفضًا قد تتداول العقود اللاحقة أعلى، لأن التقلب قد يرتفع من مستوى منخفض ولأن عدم اليقين المستقبلي لا يزال قائمًا. وهذا ينتج منحنى عقود VIX الآجلة الصاعد الشائع

لا يعد الكونتانغو بأن VIX الفوري سيرتفع. فقد تنخفض العقود الآجلة مع بقائها فوق الفوري، أو يرتفع الفوري بأقل مما سعّره السوق، أو يتحرك المنحنى كله ويتغير ميله

أثناء الصدمات قد ترتفع العقود القريبة فوق اللاحقة لأن الطلب الفوري على التحوط والتباين القريب المتوقع يهيمنان. ويميل المنحنى عندها إلى الهبوط

ولا يضمن التخلف هبوطًا آخر في الأسهم. فقد يتزامن مع ارتداد إذا كان الخوف القريب غاليًا أصلًا، كما قد يعود المنحنى إلى طبيعته بتغير أي أجل من الآجال

تحتاج استراتيجية طويلة ذات أجل ثابت إلى بيع العقد الأقرب تدريجيًا وشراء العقد اللاحق. وفي كونتانغو ثابت يميل ذلك التعديل إلى شراء العقد الأعلى سعرًا، مسببًا عائد ترحيل سلبيًا للتعرض الطويل

وفي تخلف ثابت قد يفضل الأثر الآلي التعرض الطويل. لكن أسعار العقود وأوزانها تتحرك يوميًا، ولذلك يعتمد عائد الترحيل المحقق أيضًا على تغيرات المنحنى وتكاليف المعاملات وقاعدة إعادة التوازن الدقيقة للمؤشر

إذا اشتريت عقدًا آجلًا واحدًا واحتفظت به، فإن ربحه وخسارته ناتجان عن تغير سعره هو. ويصبح «عائد الترحيل» صفقة محققة عند إغلاق أجل وفتح آخر، أو عند إعادة توازن مؤشر ذي أجل ثابت بين العقود

وتساعد فكرة التقارب في تفسير العوائد، لكن عقد VIX الآجل يتقارب مع تسويته النهائية، لا مع المؤشر الفوري الحالي آليًا في كل لحظة. وتظل الوجهة نفسها غير مؤكدة

تشمل المقاييس الشائعة فرق العقد الثاني والأول، أو نسبتهما، أو فارقًا سنويًا معدّلًا بعدد الأيام بين الانتهاءين. وقد ترتب هذه المقاييس المنحنى نفسه بطرق مختلفة، خصوصًا عندما تتغير مستويات VIX

سجل العقود والطابع الزمني وتقويم التسوية والوحدات، وما إذا كانت الأسعار عروضًا أو طلبات أو متوسطات أو تسويات. وقرب الانتهاء قد تخلق قواعد تبديل العقود قفزات في السلسلة المستمرة

قد يكشف المنحنى أين تكون الحماية مكلفة وكيف قد يحمل مركز التقلب عائدًا. لكنه لا يستطيع وحده القول إن الأسهم سترتفع غدًا، لأن التقلب واتجاه الأسهم مرتبطان لكنهما غير متطابقين

أعد تسعير العقد الآجل أو الخيار أو المنتج المتداول الفعلي تحت تحركات موازية والتواءات وقفزات في الفوري ومرور الوقت. وقد تهيمن رسوم المنتج وإعادة ضبط الرافعة والضمانات والاعتماد على المسار على تسمية المنحنى البارزة