一个月与三个月 SOFR 期货：SR1 与 SR3 对比

两种合约都使用纽约联邦储备银行发布的隔夜美国国债回购基准 SOFR。这一共同基准只是比较的 第一个字段。SR1 与 SR3 的指定期间、计算方法、交易终止规则、最终结算规则、合约单位和价格 记录均不相同。

应先记录准确的产品代码和月年。“SOFR 期货”这样的标签并不完整，因为它没有说明合约采用一个 交割月还是一个参考季度。SOFR 期货价格与隐含利率 说明两种产品如何都采用 IMM 指数报价惯例，却以不同方式定义其中的利率。

这不是哪一种产品普遍“更好”的问题，而是屏幕、图表或比较实际描述的是哪一份有文档记录的合约。

CME 的一个月 SOFR 期货采用合约交割月内每日 SOFR 的算术平均值。在这一产品中，指定交割月是 利率记录的重要组成部分。最终计算依据现行合约规则中适用于该月份的每日基准值。

每日观察值并不表示每一个日历日都会发布新的 SOFR 利率。计算会采用产品对于未发布新营业日 利率的日期所规定的处理方式。读者应查阅现行规则，而不是以通用假设或另一种利率序列的数值 填补缺失日期。

SR1 的 100 减 R 报价惯例描述的是其定义的交割月算术平均利率。该惯例并不会让 SR1 价格成为与 SR3 价格、现货 SOFR 发布值或 EFFR 期货相同的观察记录。

CME 的三个月 SOFR 期货使用在定义的参考季度内按事后方式复利计算的每日 SOFR。这不是简单的 三个月算术平均，也不应被化约为普通日历季度利率。参考季度由合约规则界定，包括季度 IMM 日期 和适用的日计数处理。

复利方法意味着每日观察值的时间和处理方式都是记录的一部分。图表上复制的简单平均值无法重建 同一份合约定义利率。不要仅因产品名称涉及一个月和三个月，就假定一份 SR3 合约等于三份可互换的 SR1 合约。

SOFR 期货最终结算 说明产品特定的观察期间如何形成官方最终现金结算记录。该较晚发生的事件仍与实时报价不同。

SR3 合约名称对应的是其参考季度开始的月份。它并不表示该合约会在同一个指定月份最终结算。 CME 的现行材料将参考季度描述为：从指定月份的第三个星期三开始，到之后交割月第三个星期三 之前结束。

这一命名规则意味着，月份代码只有与产品定义配合时才有用。期货合约月份代码 说明月份字母标识的是产品特定标签，而非通用到期日历。不要根据旧例、标准季度标签或另一种产品 的生命周期推断最终日期。

随着参考季度推进，临近合约中也可能包含越来越多已发布的 SOFR 观察值。因此，标签没有改变， 并不表示已实现输入与仍由市场定价的输入组合没有改变。

SR1 与 SR3 都可能以 100 减去合约定义利率报价，但这种相似格式不足以进行比较。在描述差异前， 应保存每种产品的代码、指定月年、参考期间起止、计算方法、价格字段、时间戳、来源和现行合约 单位。

当问题改为 SOFR 与 EFFR 或 SR1 与 ZQ 的比较时，下一篇应阅读SOFR 期货与联邦基金期货。 它不能替代 SR1 与 SR3 的比较，因为基准家族与计算窗口是两个不同问题。

本指南说明 SOFR 期货合约机制，不建议选择、交易、展期、对冲或估值 SR1 或 SR3 持仓。实际交易 适用现行交易所规则、基准发布、市场数据和账户条件。